如果我告訴你，某國股市一年內(nèi)暴漲了4000%，你的第一反應(yīng)是不是當(dāng)?shù)毓擅穸及l(fā)財(cái)了？先別急著羨慕。當(dāng)你在K線圖上看到指數(shù)直沖云霄時(shí)，現(xiàn)實(shí)卻是：這40倍收益，甚至買不起路邊一杯咖啡。

這就是委內(nèi)瑞拉股市的真實(shí)寫照，也是金融史上最大的騙局——貨幣幻覺。

無數(shù)專家都在給你洗腦：通脹來了，要買股票保值。但在接下來的視頻里，我會用1973年華爾街最慘烈的數(shù)據(jù)，和巴菲特的一封親筆信，向你揭示一個(gè)殘酷真相：

通貨膨脹從來不是股市的朋友，而是資本的隱形收割機(jī)。

在即將到來的大浪淘沙中，99%的公司資產(chǎn)會被通脹吞噬殆盡，除非你手里握著那張唯一的、被華爾街頂級資本秘而不宣的諾亞方舟船票。

這張船票到底是什么？我們馬上揭曉。

大家好，我是小玉。今天我們要聊的話題，關(guān)乎你未來十年的財(cái)富安全。

我們先來解決一個(gè)最根本的認(rèn)知誤區(qū)：

為什么絕大多數(shù)散戶，甚至很多專業(yè)基金經(jīng)理，都會固執(zhí)地認(rèn)為通脹利好股市？

這個(gè)邏輯聽起來確實(shí)很順滑：

通脹意味著物價(jià)上漲，企業(yè)賣的東西更貴，營收自然更高，名義利潤變多，股價(jià)不就該漲嗎？

這就引出了我們要拆解的第一個(gè)概念：致命的貨幣幻覺。

你要明白，股市K線只是一個(gè)記分牌，它顯示的是名義價(jià)格，但我們活在真實(shí)世界里，需要的是購買力。

做一個(gè)簡單的思想實(shí)驗(yàn)：

假設(shè)今年通脹率15%，就像上世紀(jì)70年代那樣。你非常厲害，在股市搏殺一整年，抓住好幾個(gè)漲停板，年底賬戶賺了10%。你會開心嗎？

名義上你賺錢了，還要為這10%交稅。

但現(xiàn)實(shí)中，你的財(cái)富縮水了——物價(jià)漲了15%，你拼盡全力賺來的錢，能買到的東西反而比一年前少了5%。

如果再算上資本利得稅，你實(shí)際購買力可能縮水10%以上。

這就是為什么在魏瑪共和國時(shí)期，德國股市指數(shù)幾年內(nèi)漲了幾億倍，卻是人類歷史上最悲慘的股市：

賣掉股票換回的幾億馬克，可能只夠買幾個(gè)雞蛋。

你可能會說：不要拿惡性通脹這種極端案例嚇唬人，我們是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體，有央行調(diào)控，不可能那樣。

好，那我們把目光收回來，看全球最成熟、最發(fā)達(dá)的美國市場。

我們穿越回那個(gè)被老牌交易員視為夢魘的年份：1973年。

如果你覺得現(xiàn)在市場環(huán)境復(fù)雜，你該看看1973年——?dú)v史總是壓著相似的韻腳，當(dāng)年劇本和今天驚人相似。

1973年之前幾年，美國股市走出一輪波瀾壯闊的牛市。當(dāng)時(shí)最火的概念叫漂亮50（Nifty Fifty）。

這50只股票被認(rèn)為是全美最優(yōu)秀、無可挑剔的公司：麥當(dāng)勞、迪士尼、可口可樂、柯達(dá)、寶麗來等等。

當(dāng)時(shí)的投資邏輯是：

這些是大盤藍(lán)籌、核心資產(chǎn)，業(yè)績永遠(yuǎn)增長。無論多貴買入都是對的，買入并持有，剩下交給時(shí)間。

這就是著名的一次性決策股票。

聽起來是不是很耳熟？這不就是過去十年我們對科技巨頭和消費(fèi)白馬股的信仰嗎？

然而，1973年石油危機(jī)爆發(fā)，通脹像脫韁野馬沖向兩位數(shù)，悲劇發(fā)生了。

請注意，我接下來列舉的數(shù)據(jù)非常血腥，請做好心理準(zhǔn)備。

在那場通脹危機(jī)里，這些所謂核心資產(chǎn)，并沒有因?yàn)槲飪r(jià)上漲而受益，反而遭遇毀滅性打擊：

? 迪士尼：股價(jià)下跌 84%

? 可口可樂：下跌 70%

? 麥當(dāng)勞：下跌 72%

? 當(dāng)時(shí)的科技新貴施樂：崩盤 71%

最可怕的是：這并不是因?yàn)楣究斓归]了。

恰恰相反，整個(gè)70年代，這些公司營收和EPS大部分時(shí)間還在增長。

麥當(dāng)勞漢堡沒少賣，可口可樂銷量還在漲。

那為什么股價(jià)跌成這樣？

這就是通脹對股市最殘酷的打擊方式：殺估值。

低通脹時(shí)期，市場愿意給好公司30倍、40倍、50倍PE，大家覺得未來無限美好，愿意透支幾十年利潤買入。

但通脹一來，利率飆升，資金變貴，市場情緒瞬間從貪婪轉(zhuǎn)為極度恐懼。

短短兩年：

? 麥當(dāng)勞市盈率從 45倍被殺到9倍

? 施樂從 49倍被殺到13倍

就好比你有一套1000萬的豪宅，房子還是那套，租金沒變，突然市場告訴你：這房子現(xiàn)在只值200萬。

這就是戴維斯雙殺中最恐怖的一面。

所以，聊通脹時(shí)別天真以為：只要公司好就能獨(dú)善其身。

潮水退去，估值的地心引力會拉垮一切。

1973—1982年被稱為“失去的十年”。

如果算上通脹，美國股市這十年實(shí)際回報(bào)率是負(fù)數(shù)。

你可能會問：

既然通脹這么可怕，連可口可樂、麥當(dāng)勞都扛不住，我們在通脹面前只能坐以待斃嗎？股市里真的沒有生路？

當(dāng)然不是。

在那片廢墟之中，有一位智者看透了一切。

他在1977年寫下一篇長文，像手術(shù)刀一樣精準(zhǔn)剖析：通脹如何像癌細(xì)胞一樣吞噬企業(yè)資本。

更重要的是，他指出：在通脹烈火中，什么樣的公司才能真正煉成真金。

這個(gè)人就是沃倫·巴菲特。

接下來進(jìn)入真正的硬核干貨區(qū)，我?guī)阒鹱种鹁渥x懂巴菲特這篇神作，揭開通脹、虛假稅收和重置成本的秘密，找到那把解開死局的鑰匙——巴菲特稱為商業(yè)護(hù)城河中最深的秘密。

把時(shí)鐘撥回1977年5月，美國深陷高通脹泥潭，華爾街一片哀嚎。

《財(cái)富》雜志刊登了一篇標(biāo)題平淡的文章：

《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》

作者正是巴菲特。

直到今天，這篇文章仍被資深投資人奉為通脹時(shí)期的投資圣經(jīng)。

巴菲特在文章里提出一個(gè)極具顛覆性的觀點(diǎn)：

股票本質(zhì)上就是一種股權(quán)債券（Equity Bond）。

意思是：股票和債券一樣，收益率受通脹限制。

但股票比債券更慘——通脹會像寄生蟲，悄悄吃掉企業(yè)的維持性資本。

用最簡單的例子講懂這個(gè)會計(jì)邏輯：

你經(jīng)營一家紡織廠，10年前花100萬買一臺機(jī)器，按規(guī)則每年折舊10萬，10年用完剛好折完。

聽起來很完美，對吧？

但高通脹環(huán)境下，麻煩來了：

10年后機(jī)器壞了，你要買一臺新的維持生產(chǎn)。

因?yàn)橥?，同樣一臺機(jī)器不再是100萬，而是200萬。

驚悚的事實(shí)出現(xiàn)了：

你過去10年攢下的100萬折舊費(fèi)，根本不夠買新機(jī)器，還差100萬。

這100萬差額，只能從利潤里扣，或者再去借債。

更糟糕的是稅務(wù)局。

稅務(wù)局按你賬面上的名義利潤收稅。

通脹時(shí)期，產(chǎn)品賣得更貴，賬面利潤暴漲，稅務(wù)局高高興興拿走一份，但它不管你買新機(jī)器的成本已經(jīng)翻倍。

結(jié)果就是一個(gè)極其荒謬的現(xiàn)象：

你賬面賺了錢，交了巨額稅，但手里剩下的現(xiàn)金，甚至不足以維持昨天的生產(chǎn)規(guī)模。

你必須不斷投更多錢，僅僅為了留在原地。

這就像《愛麗絲夢游仙境》里的紅皇后競賽：

你必須拼命奔跑，才能留在原地。

這就是巴菲特所說的：

通脹是一種不需要立法、不需要投票，就能強(qiáng)加給資本的隱形稅收。

它不僅收割消費(fèi)者購買力，更在瘋狂吞噬企業(yè)資本回報(bào)率。

絕大多數(shù)重資產(chǎn)、需要不斷更新設(shè)備的公司，在通脹面前，就是一臺臺全速逆轉(zhuǎn)的碎鈔機(jī)。

聽懂這一點(diǎn)，你已經(jīng)跑贏80%只看市盈率炒股的散戶。

但這還只是故事一半。

更致命的打擊來自外部：利率的地心引力。

必須明白一個(gè)金融學(xué)基本公理：

利率是資產(chǎn)價(jià)格的重力。

通脹肆虐時(shí)，央行為了遏制物價(jià)，唯一手段就是加息，拼命加息。

這意味著無風(fēng)險(xiǎn)利率（國債收益率）飆升。

你想想：

如果買美國國債，躺著就能拿5%、8%利息，我為什么要冒風(fēng)險(xiǎn)買你收益率只有2%的股票？

為了吸引我買股票，股價(jià)必須跌下來，跌到預(yù)期回報(bào)率能超過國債為止。

這就是為什么通脹一來，高估值科技股、成長股會最先崩盤。

有一個(gè)簡單數(shù)學(xué)邏輯：

對那些講故事、畫大餅，承諾十年后才賺錢的公司來說，高利率就是劇毒——未來的錢折算到現(xiàn)在，越來越不值錢。

回到1973年：

為什么麥當(dāng)勞業(yè)績還在增長，股價(jià)卻腰斬再腰斬？

因?yàn)榈屠蕰r(shí)大家愿意給45倍估值，高利率時(shí)，9倍都嫌貴。

這就是戴維斯雙殺：

? 第一殺：業(yè)績被通脹成本侵蝕

? 第二殺：估值被高利率壓縮

在這兩把屠刀夾擊下，市場90%的股票都會被打回原形，甚至跌得粉身碎骨。

聽到這里，你可能后背發(fā)涼：

難道在通脹大洪水面前，我們只能看著財(cái)富縮水嗎？

有沒有一種公司，既能抵抗內(nèi)部成本上升，又能無視外部估值打壓？

答案是：有。

巴菲特之所以能穿越70年代滯脹期，最終在80年代封神，就是因?yàn)樗业搅艘环N極其稀缺的企業(yè)特質(zhì)。

對擁有這種特質(zhì)的公司來說，通脹不是災(zāi)難，反而是消滅競爭對手的絕佳機(jī)會。

這個(gè)特質(zhì)，巴菲特稱為商業(yè)護(hù)城河的最高形態(tài)，

我更愿意稱之為：未經(jīng)許可的提價(jià)權(quán)。

這就是我們開頭提到的那張諾亞方舟船票。

到底什么樣的公司才擁有這種超級能力？

為什么說這個(gè)時(shí)代，要么擁有定價(jià)權(quán)，要么等死？

接下來，揭開這個(gè)終極謎底，給你一份具體的壁壘與生存指南。

這張能穿越通脹風(fēng)暴的船票到底是什么？

沃倫·巴菲特給出了一句極其精煉的定義：

如果你能在不失去市場份額的情況下提高價(jià)格，你就擁有了一個(gè)好生意。

這就是我們要找的終極答案：

定價(jià)權(quán)（Pricing Power）。

聽起來簡單，但請相信我，這是商業(yè)世界里最殘酷的分水嶺。

通脹時(shí)期，世界上的公司會被無情分為兩類：

1 價(jià)格接受者

2 價(jià)格制定者

絕大多數(shù)公司屬于第一類。

想想競爭激烈的航空公司、鋼鐵廠、普通汽車制造商。

石油漲、鋼材漲，成本劇增，但他們敢漲價(jià)嗎？

不敢。

產(chǎn)品同質(zhì)化太嚴(yán)重，只要貴10塊錢，客戶立刻跑向?qū)κ帧?/p>

結(jié)果只能含淚吞下通脹苦果，眼睜睜看著利潤歸零。

這就是70年代這類重資產(chǎn)、無差異化公司死傷慘重的原因。

但價(jià)格制定者完全不同。

看一個(gè)經(jīng)典案例：喜詩糖果。

這是巴菲特最津津樂道的投資之一。

為什么？

因?yàn)橄苍娰u的不只是巧克力，它賣的是情感和儀式感。

情人節(jié)給女朋友送禮物，你會因?yàn)殡s牌便宜20%就買那個(gè)嗎？

你絕對不敢，除非你想分手。

這就是護(hù)城河。

通脹來襲，可可、糖價(jià)上漲，喜詩只需要把巧克力價(jià)格提高一點(diǎn)點(diǎn)，就能覆蓋成本，甚至多賺。

消費(fèi)者也許會抱怨，但還是會乖乖掏錢。

這就引出一個(gè)反直覺結(jié)論：

最好的抗通脹資產(chǎn)，不是黃金，不是房產(chǎn)，而是輕資產(chǎn)、具備成癮性或強(qiáng)品牌的一流公司。

? 強(qiáng)調(diào)輕資產(chǎn)：避開重置成本陷阱，不用每年砸?guī)装賰|換昂貴設(shè)備

? 強(qiáng)調(diào)成癮性/強(qiáng)品牌：擁有向消費(fèi)者轉(zhuǎn)移成本的特權(quán)

按這個(gè)邏輯看，蘋果公司就是現(xiàn)代版的喜詩糖果。

芯片漲價(jià)、人工漲價(jià)，蘋果只要把新款iPhone上調(diào)100美元，果粉依然通宵排隊(duì)。

這就是定價(jià)權(quán)的魔力：

他們在向消費(fèi)者征收一種心理稅，這種稅能完美對沖通脹侵蝕。

作為普通投資者，面對即將到來的不確定性，現(xiàn)在具體該怎么做？

我有三條最直接的建議：

第一，立刻對你的持倉做一次壓力測試。

打開股票賬戶，盯著你倉位最重的公司，問自己一個(gè)殘酷問題：

如果明天這家公司產(chǎn)品漲價(jià)20%，客戶會跑光嗎？

如果答案是會，請警惕——通脹周期里，它可能是脆弱的受害者，再好看的財(cái)報(bào)也可能是陷阱。

第二，遠(yuǎn)離燒錢機(jī)器。

極度回避需要不斷融資、燒錢才能維持增長的公司。

通脹=高利率=資金昂貴，過去10年靠低息貸款活著的僵尸企業(yè)，接下來會成批倒下。

現(xiàn)金流，現(xiàn)在比任何時(shí)候都像血液。

第三，不要為了抗通脹而盲目行動。

很多人怕現(xiàn)金貶值，慌不擇路沖進(jìn)股市亂買。

記?。含F(xiàn)金雖然每年貶5%~8%，依然遠(yuǎn)優(yōu)于你在爛股票里虧50%。

持有現(xiàn)金等待機(jī)會，本身就是一種極具進(jìn)攻性的策略。

你要像獵人一樣耐心，等那些擁有頂級定價(jià)權(quán)的好公司，被市場恐慌錯(cuò)殺出黃金坑的那一刻。

朋友們，通貨膨脹是一場財(cái)富的重新分配。

對無知者，它是收割的鐮刀；

對有準(zhǔn)備的人，它是階層躍遷的跳板。

歷史不會簡單重復(fù)，但總是壓著相似的韻腳。

1973年的教訓(xùn)告訴我們：

這場游戲里活下來的，不是最大的，不是最快的，而是最能適應(yīng)環(huán)境變化的。

希望這期視頻能成為你在迷霧中的指南針。

最后，留一個(gè)思考題，歡迎在評論區(qū)告訴我：

在你目前的投資組合里，你認(rèn)為哪家公司擁有最強(qiáng)定價(jià)權(quán)？

蘋果？愛馬仕？還是你家樓下永遠(yuǎn)排隊(duì)的火鍋店？

寫下答案和理由，我會認(rèn)真看每一條。

也許你的發(fā)現(xiàn)，就是下一個(gè)十年的百倍股。