美團(tuán)這家外賣老大，最近公布的財(cái)報(bào)讓人直呼沒想到。2025年全年預(yù)計(jì)凈虧損233億到243億元，這數(shù)字一出，股民和用戶都炸鍋了。

想想前幾年，美團(tuán)還穩(wěn)穩(wěn)盈利，2024年凈利潤(rùn)高達(dá)358億元，轉(zhuǎn)眼就從賺大錢變成虧大錢。造成這局面的，主要就是下半年那場(chǎng)外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)，阿里和京東殺進(jìn)來(lái)，把市場(chǎng)攪得天翻地覆。

美團(tuán)為了守住份額，不得不跟著燒錢，結(jié)果補(bǔ)貼支出直接拉高了成本，核心業(yè)務(wù)從盈利524億元轉(zhuǎn)為虧損68億到70億元。行業(yè)里大家都知道，這種價(jià)格戰(zhàn)誰(shuí)都撈不著好，短期熱鬧，長(zhǎng)期傷元?dú)狻?/strong>

再說(shuō)說(shuō)美團(tuán)的整體表現(xiàn)，2022年盈利115億元，2023年翻倍到231億元，2024年再創(chuàng)高峰358億元。上半年2025年還行，第一季度盈利超100億元。

但下半年京東高調(diào)進(jìn)軍外賣，阿里把餓了么和淘寶閃購(gòu)整合，抖音也靠流量切入到店業(yè)務(wù)，美團(tuán)一下子多線作戰(zhàn)。補(bǔ)貼戰(zhàn)從二季度燒起，三季度規(guī)模環(huán)比增五成，總消耗近800億元。

美團(tuán)三季度銷售及營(yíng)銷開支飆到343億元，同比增90.9%，凈虧損160億元，對(duì)比去年同期盈利128億元，差距巨大。凈利潤(rùn)率從11.88%滑到-3%，這數(shù)據(jù)擺在那，誰(shuí)看了都覺得肉疼。

這場(chǎng)外賣戰(zhàn)，京東先發(fā)起奇襲，阿里總攻，美團(tuán)被動(dòng)接招。二三季度三家燒掉超千億元，阿里經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)跌85%，京東新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)到157億元，美團(tuán)最受傷。

美團(tuán)的核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)，三季度虧141億元，去年同期賺145億元。原因直指補(bǔ)貼支出，騎手補(bǔ)貼和即時(shí)配送訂單量大增，拉高銷售成本23.7%到703億元，占收入73.6%。

為了應(yīng)對(duì)，美團(tuán)還為1600萬(wàn)騎手繳23億元職業(yè)傷害保障費(fèi)，設(shè)大病關(guān)懷，這些開支雖必要，但進(jìn)一步壓成本。市場(chǎng)份額從70%掉到60%，低谷時(shí)不足50%，霸主地位晃蕩。

王興作為CEO，曾公開說(shuō)外賣虧損三季度見頂，四季度壓力大，但公司會(huì)投資源保地位，反對(duì)非理性競(jìng)爭(zhēng)。結(jié)果呢，四季度補(bǔ)貼雖減，但全年虧損已定。

海外業(yè)務(wù)投入也加大，加劇壓力。行業(yè)從規(guī)模戰(zhàn)轉(zhuǎn)效率戰(zhàn)，各平臺(tái)停燒錢，回歸理性。商家抽傭上調(diào)，自配送最高20%，每單100元要繳20元平臺(tái)費(fèi)，商家壓力山大。消費(fèi)者優(yōu)惠券少，大額紅包難見，外賣成本悄然漲。羊毛出在羊身上，前期燒的錢，總得從商家和用戶身上找補(bǔ)。

美團(tuán)之前是本地生活龍頭，餐飲外賣、閃購(gòu)、酒店旅游全覆蓋。2024年本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)溢利524億元，但2025年變臉成虧68億到70億元。

補(bǔ)貼戰(zhàn)導(dǎo)火索是京東和阿里入局，市場(chǎng)從一家獨(dú)大變?nèi)龂?guó)殺。各種滿減、優(yōu)惠券輪番上，甚至零元購(gòu)極端促銷，競(jìng)爭(zhēng)到刺刀見紅。相關(guān)部門介入才停，否則繼續(xù)耗資源。

美團(tuán)賠夫人又折兵，資金燒光，份額還丟。2025年二季度銷售成本614億元，超去年483億元，騎手補(bǔ)貼成大頭。

機(jī)構(gòu)原本預(yù)測(cè)美團(tuán)在2025年虧190億元，結(jié)果超預(yù)期到243億元，利潤(rùn)端比2024年差近600億元。美團(tuán)持有1410億元現(xiàn)金及短期投資，加上營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流，能蓋短期債務(wù)、資本開支和股份回購(gòu)，資金面還穩(wěn)。但這場(chǎng)戰(zhàn)讓大家看清，燒錢不是長(zhǎng)久之計(jì)。

阿里淘寶閃購(gòu)日訂單1.2億，活躍騎手超200萬(wàn)，京東承諾五險(xiǎn)一金，劉強(qiáng)東親自送餐。美團(tuán)守中高端訂單，30元以上占比70%，但整體份額下滑明顯。競(jìng)爭(zhēng)消耗后，三家集體收縮，阿里、美團(tuán)、京東釋放信號(hào)，外賣大戰(zhàn)降溫。

如今補(bǔ)貼戰(zhàn)收尾，沒有贏家。美團(tuán)計(jì)劃推AI和無(wú)人配送，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，提升效率降成本。2023年收購(gòu)光年之外，投20.65億元建大模型，2024年研發(fā)211億元，2025年加大GPU資源。

無(wú)人配送開通53條航線，累計(jì)45萬(wàn)單，自動(dòng)配送車近500萬(wàn)單，自動(dòng)駕駛里程99%。海外Keeta在中東訂單增長(zhǎng)，規(guī)劃巴西市場(chǎng)。即時(shí)零售峰值9800萬(wàn)單，閃購(gòu)擴(kuò)3C品類，30分鐘到貨。

美團(tuán)董事會(huì)說(shuō)，策略調(diào)整幫鞏固優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)贏信任。攔截百萬(wàn)異常評(píng)價(jià)，避7020萬(wàn)元損失，為8000小微商家補(bǔ)攝像頭，推明廚亮灶。

2026年虧損或延續(xù)一季度，但通過科技零售雙輪驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)虧為盈有希望。行業(yè)邏輯變，效率戰(zhàn)取代規(guī)模戰(zhàn)，平臺(tái)注重精細(xì)運(yùn)營(yíng)。美團(tuán)作為老玩家，經(jīng)驗(yàn)足，但競(jìng)爭(zhēng)仍烈，未來(lái)看誰(shuí)先穩(wěn)住。

整體看，這場(chǎng)虧損是行業(yè)內(nèi)卷結(jié)果，大家燒千億后醒悟，回歸盈利導(dǎo)向。消費(fèi)者點(diǎn)外賣貴了，商家抽傭高了，但市場(chǎng)更規(guī)范。

美團(tuán)要背水一戰(zhàn)，用AI購(gòu)物攻守道，2026年能否翻盤，拭目以待。總之，外賣巨頭扛不住補(bǔ)貼戰(zhàn)，再也不能零元購(gòu)，行業(yè)進(jìn)入新階段。