當(dāng)美國(guó)市場(chǎng)陷入"AI恐慌交易"，投資者拋售軟件公司和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)之際，中國(guó)投資者卻在大舉追捧人工智能概念股。這種截然不同的市場(chǎng)情緒反映出兩地投資者對(duì)AI技術(shù)的根本性分歧：美國(guó)擔(dān)憂既有商業(yè)模式被顛覆，中國(guó)則聚焦于增長(zhǎng)機(jī)遇和降本潛力。

本月發(fā)布新模型或升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)公司成為投資者寵兒。MiniMax和智譜AI最為典型，兩家公司股價(jià)在2月均翻倍。摩根士丹利等華爾街投行的看漲評(píng)級(jí)進(jìn)一步推高市場(chǎng)熱情，純AI概念股正從傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭手中搶奪資金。

這種市場(chǎng)分化背后是投資邏輯的差異。盛寶市場(chǎng)首席投資策略師Charu Chanana表示，中國(guó)市場(chǎng)仍專注于AI能帶來(lái)什么幫助，而非它會(huì)從現(xiàn)有企業(yè)手中奪走什么。美國(guó)投資者焦慮于豐厚利潤(rùn)池面臨競(jìng)爭(zhēng)威脅，而中國(guó)關(guān)注的仍是市場(chǎng)滲透。

新上市AI股領(lǐng)漲

MiniMax和智譜AI受到投資者青睞，部分原因在于全球范圍內(nèi)構(gòu)建大模型的上市公司稀缺。兩家公司均于1月在香港上市，智譜AI股價(jià)此后一度飆升524%，MiniMax大漲488%。相比之下，被視為行業(yè)先驅(qū)的OpenAI和Anthropic仍未上市。

其他近期上市的中國(guó)AI相關(guān)股票同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。芯片設(shè)計(jì)商壁仞科技自1月2日上市以來(lái)漲幅超80%，瀾起科技自2月9日掛牌以來(lái)飆升逾98%。

國(guó)內(nèi)公司還受益于光環(huán)效應(yīng)，兩家美國(guó)企業(yè)的私募融資輪次顯示估值持續(xù)攀升，OpenAI接近以超過(guò)8500億美元估值融資逾1000億美元，而Anthropic在2月初以3800億美元估值融資300億美元。

技術(shù)突破提振估值

新模型發(fā)布和融資數(shù)據(jù)推動(dòng)了估值重估。Jefferies分析師Edison Lee等人在2月13日研報(bào)中寫(xiě)道："中國(guó)AI估值存在上行空間。"

智譜AI近期發(fā)布的最新大語(yǔ)言模型GLM-5在基準(zhǔn)測(cè)試網(wǎng)站Artificial Analysis上超越Moonshot AI數(shù)周前推出的競(jìng)品，成為全球開(kāi)源模型榜首。據(jù)Jefferies研報(bào)，這是中國(guó)AI實(shí)驗(yàn)室有史以來(lái)取得的最高排名。

部分市場(chǎng)熱情與DeepSeek有關(guān)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)DeepSeek很快將發(fā)布下一代模型，可能提振整個(gè)板塊。市場(chǎng)還預(yù)期，DeepSeek等中國(guó)AI模型的成本競(jìng)爭(zhēng)力可能加速用戶采納。

目前國(guó)內(nèi)投資者將每一項(xiàng)AI新進(jìn)展視為催化劑，不僅利好開(kāi)發(fā)者，也惠及新工具的使用者。字節(jié)跳動(dòng)近期推出視頻制作應(yīng)用，引發(fā)影視傳媒股集體上漲。

Allspring Global Investments投資組合經(jīng)理Gary Tan表示："中國(guó)市場(chǎng)參與者與全球投資者的分歧反映出中國(guó)AI格局在結(jié)構(gòu)上的獨(dú)特性。"不過(guò)部分市場(chǎng)觀察人士警告，如果盈利增長(zhǎng)無(wú)法跟上投資者樂(lè)觀情緒，估值重估可能難以持續(xù)。