文 | 財能圈

農(nóng)歷正月初三，一段賈躍亭與女兒隔海合唱《不如見一面》的視頻在互聯(lián)網(wǎng)上流傳。視頻中，這位遠在美國八年的創(chuàng)業(yè)者以父親身份出現(xiàn)，配文寫道：“我們選擇了奔赴山海，卻在每一個深夜思念家人?！?/p>

這并非賈躍亭首次以溫情形象出現(xiàn)在公眾視野。2025年末，他曾演唱《北京北京》時哽咽“太想北京”；更早之前，他通過短視頻平臺頻繁更新，以“奮斗者”形象面對公眾。

但在這些情感表達的背面，是另一組正在推進的敘事：樂視網(wǎng)因涉嫌連續(xù)十年財務(wù)造假，于2026年1月被北京市檢察院以欺詐發(fā)行證券罪提起公訴；法拉第未來（FF）十年造車?yán)塾嫿桓恫蛔?0輛，卻剛剛獲得千萬美元融資并高調(diào)進軍機器人賽道；賈躍亭設(shè)立的“第二個還債信托”，將其回國進程與FF股價深度捆綁。

一首歌背后的八年，是一個關(guān)于資本運作、債務(wù)處理與商業(yè)信用如何被反復(fù)重組的復(fù)雜樣本。

十年造車30輛背后的融資神話

2010年樂視網(wǎng)上市時，賈躍亭講述的是“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的生態(tài)故事。這個敘事讓樂視網(wǎng)市值一度突破1700億元，也讓他在2014年登上《福布斯》“中國上市公司最佳CEO”榜首。

2014年，賈躍亭宣布“SEE計劃”，進軍新能源汽車，在美國創(chuàng)立法拉第未來。彼時的FF延續(xù)了樂視時代的敘事邏輯——用宏大概念吸引資本，再用資本支撐概念擴張。2017年FF91在CES展上亮相時，宣稱“比保時捷還快”，引發(fā)廣泛關(guān)注。

但2017年樂視資金鏈斷裂后，賈躍亭的資本運作模式發(fā)生了關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。他不再僅僅依靠單一公司的融資，而是開始構(gòu)建一個跨國、跨市場的資本組合體。

在美國，F(xiàn)F于2021年通過SPAC方式上市，融資10億美元。在中國，樂視網(wǎng)雖已退市，但其債務(wù)問題仍在司法程序中推進。2025年，F(xiàn)F控股了一家主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療的上市公司，轉(zhuǎn)型從事Web 3.0和加密貨幣業(yè)務(wù)，并啟動股票代幣化RWA（真實資產(chǎn)上鏈）計劃。

2026年2月，F(xiàn)F獲得AIxC公司1000萬美元純股權(quán)融資，賈躍亭稱其為“極具創(chuàng)新性的融資模式”。投資方計劃將這筆投資對應(yīng)的FF股票進行RWA化，在區(qū)塊鏈上發(fā)行數(shù)字資產(chǎn)，試圖吸引Web3投資者。

至此，賈躍亭的資本布局已形成“雙飛輪”結(jié)構(gòu)：一個飛輪是造車與機器人業(yè)務(wù)，另一個是Web 3.0與加密貨幣，二者試圖互相賦能。這套體系的運轉(zhuǎn)，不再依賴單一市場的認(rèn)可，而是分散在不同監(jiān)管環(huán)境、不同投資者群體之間。

樂視時代的財務(wù)造假在2026年走向法律終點

在賈躍亭構(gòu)建新資本故事的同時，他曾經(jīng)的商業(yè)基石——樂視網(wǎng)，正在經(jīng)歷法律層面的清算。

2026年1月13日，樂視網(wǎng)收到北京市人民檢察院第三分院起訴書。公訴機關(guān)指控：2007年至2017年間，樂視網(wǎng)通過虛構(gòu)業(yè)務(wù)及虛假回款、單邊確認(rèn)互換合同等方式虛增業(yè)績。在2010年IPO（募資7.3億元）和2016年定增（募資47.99億元）等發(fā)行文件中存在虛假記載，導(dǎo)致公司在不符合發(fā)行條件的情況下以欺詐手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)。

這意味著，樂視網(wǎng)當(dāng)年在創(chuàng)業(yè)板的高光時刻，在法律層面被認(rèn)定是一場長達11年的財務(wù)造假。證監(jiān)會此前已對賈躍亭處以2.41億元罰款，并采取終身證券市場禁入措施。北京金融法院亦判決樂視網(wǎng)賠償投資者20.4億元，賈躍亭承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

對于28萬樂視網(wǎng)退市時的股東而言，這些法律追責(zé)來得太晚。樂視網(wǎng)退市后轉(zhuǎn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，截至2026年2月，總市值約12億元，與巔峰時期相去甚遠。公司目前仍在艱難求生：2025年曾公告擬用1.8億元“炒股”提升資金運營效率，引發(fā)“有錢炒股為何不還債”的質(zhì)疑。樂視網(wǎng)回應(yīng)稱，“不是不還，是不知道該怎么還”，強調(diào)“公司活著是第一重要的事”。

這些債務(wù)并未因賈躍亭身處美國而消失。截至2024年末，樂視網(wǎng)對賈躍亭控制的樂視控股等關(guān)聯(lián)方的債權(quán)總額為47.79億元，雙方共同承擔(dān)的債務(wù)總額約20.65億元。而根據(jù)中國最高人民法院公開信息，賈躍亭目前仍是多名失信被執(zhí)行人，相關(guān)執(zhí)行案件涉案標(biāo)的總額超過6.5億元人民幣。

還債信托綁定股價，回國承諾卡在“造車成功”

面對國內(nèi)債務(wù)，賈躍亭在2019年于美國申請個人破產(chǎn)重組，將個人債務(wù)打包換成FF股權(quán)，在美國法律下實現(xiàn)債務(wù)“清零”。但在中國法律下，他為樂視擔(dān)保的債務(wù)仍需償還。

為此，賈躍亭設(shè)立了還債信托，將債權(quán)人的利益與兩家上市公司綁定。2025年11月，他成立了第二個還債信托，旨在加速償還中國境內(nèi)剩余債務(wù)。該信托的資產(chǎn)來源包括他持有的FF股權(quán)激勵所獲股份的50%，以及他投資的另一家關(guān)聯(lián)公司AIxC約7%股份的50%。

這意味著，賈躍亭償債資金的兌現(xiàn)，直接與FF及AIxC的業(yè)務(wù)進展和市場價值掛鉤。他公開表示，希望隨著相關(guān)業(yè)務(wù)的價值釋放，該信托能“盡快迎來兌現(xiàn)的時刻”。

賈躍亭曾在采訪中稱，自己已償還超過100億美元的債務(wù)，剩余國內(nèi)債務(wù)約20億美元（折合人民幣約142億元）。他將2026年定義為個人的“救贖之年”，明確表示“造車成功并還清債務(wù)之日，就是我回國之時”。

但這種債務(wù)處理機制存在一個內(nèi)在循環(huán)：他需要FF成功來還債回國，但FF的成功又極度依賴持續(xù)的外部輸血和市場信心，而“賈躍亭能否回國”本身又是影響市場信心的關(guān)鍵變量。這個循環(huán)將他的個人命運與公司股價死死捆綁。

30輛車融資上億美元？

與資本運作的復(fù)雜程度相比，F(xiàn)F的造車業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出另一種面貌。

交付數(shù)據(jù)方面：2023年全年，F(xiàn)F交付10輛汽車；2024年交付4輛；2025年第一季度僅在加州和紐約各交付1輛，全年累計交付約17輛。自成立至今，F(xiàn)F累計向消費者交付的車輛不足30輛。這與FF官方披露的“超過2000臺不可退定金訂單”形成巨大反差。

財務(wù)狀況方面：FF最新季度財報顯示，公司營收僅約9000美元，運營虧損高達2.068億美元，凈虧損7770萬美元。從2024年第三季度到2025年第三季度，連續(xù)六個季度里，F(xiàn)F累計虧損超過5.56億美元。截至2025年9月30日，公司賬面現(xiàn)金僅949萬美元，負(fù)債2.71億美元。

盡管2025年FF獲得約1.36億美元融資承諾，股價仍在1美元左右徘徊，總市值約2.1億美元，較巔峰蒸發(fā)98%。2024年5月，F(xiàn)F股價一度因美國對華電動車關(guān)稅政策和散戶抱團炒作，在4天內(nèi)暴漲上百倍，但熱潮很快褪去，股價重回低點。

與此同時，美國SEC已就FF2021年上市時“可能存在虛假陳述”啟動調(diào)查。如果認(rèn)定欺詐，賈躍亭可能面臨市場禁入等處罰。

2026年2月，F(xiàn)F在發(fā)布機器人產(chǎn)品的同時，宣布FX Super One車型將在Q2向“FX Par”用戶限量交付50臺，Q3計劃向行業(yè)伙伴交付200臺，并力爭實現(xiàn)“正毛利”。更長期的規(guī)劃是，到2030年年銷量目標(biāo)達到25萬臺。

但對于一個十年累計交付不足30輛的公司而言，這些目標(biāo)能否實現(xiàn)，仍是未知數(shù)。

回顧賈躍亭這些年的軌跡，可以看到一條清晰的演進脈絡(luò)：從樂視時代的“生態(tài)化反”，到FF初期的“顛覆傳統(tǒng)汽車”，再到如今的“汽車+機器人+Web3.0”雙飛輪戰(zhàn)略——他的資本敘事一直在迭代，但產(chǎn)品落地始終未能跟上敘事的節(jié)奏。

在法律層面，樂視網(wǎng)的財務(wù)造假已被公訴機關(guān)認(rèn)定，賈躍亭在國內(nèi)仍是失信被執(zhí)行人。在商業(yè)層面，F(xiàn)F的交付數(shù)據(jù)和財務(wù)狀況，與其描繪的藍圖之間存在巨大斷層。

賈躍亭設(shè)立的還債信托，將償債資金與公司股價綁定，這讓他的“回國”承諾始終處于“即將實現(xiàn)”的狀態(tài)。2024年他說“計劃兩年內(nèi)回國”，如今距離這個承諾到期還剩不到一年。

但對于國內(nèi)債權(quán)人而言，這個“即將”已經(jīng)持續(xù)了八年。樂視網(wǎng)的28萬股民尚未等來賠償，多家供應(yīng)商的欠款仍未結(jié)清，各地法院的恢復(fù)執(zhí)行公告仍在更新。

《不如見一面》還在傳唱。只是對那些等著他回來見面的人來說，見面的意義不在于視頻里的隔空對望，而在于真正坐到一起，把拖了八年的賬，一筆一筆說清楚。