“如果英偉達打個噴嚏，所有人都會感冒。”Equity Armor Investments 首席執(zhí)行官 Luke Rahbari 如是說。

作為過去幾年美股牛市無可爭議的擎天柱，英偉達股價數(shù)月來一直橫盤震蕩，去年Q4以來，英偉達股價僅微漲1.7%，跑輸了同期標(biāo)普500指數(shù)3.3%的漲幅；2026年開年以來，英偉達回報表現(xiàn)落入標(biāo)普500下半?yún)^(qū)。

美東時間周三美股盤后（北京時間周四凌晨），英偉達將公布備受矚目的第四季度及全年財報。華爾街的共識是：業(yè)績依然會很強，甚至?xí)澳雺骸狈治鰩煹念A(yù)期。但在AI質(zhì)疑論升溫與宏觀局勢動蕩的背景下，真正的問題在于：僅僅“好”還足夠嗎？

本周“全球最重要財報”拉得動嗎？

“從基本面看，英偉達的故事依然強硬，問題在于市場情緒能否跟上?！盢orthwestern Mutual 財富管理公司首席股票投資組合經(jīng)理 Matt Stucky 表示。

投資者正面臨一種典型的“預(yù)期悖論”。雖然市場普遍預(yù)計英偉達將調(diào)高未來幾個季度的指引，但歷史數(shù)據(jù)顯示，在過去兩次財報發(fā)布后，英偉達股價均遭遇了拋售。

Wayve Capital Management 首席策略師 Rhys Williams 警告稱，股價可能會因為業(yè)績“不夠好”而下跌。

“根據(jù)我們的觀察，即便官方財報和指引沒有問題，只是可能達不到預(yù)期?！?br/>

這種困境并非英偉達獨有。曾經(jīng)作為市場最大貢獻者的科技“七巨頭”（Mag7），去年Q4以來整體下跌近1%，同期表現(xiàn)遜于標(biāo)普500指數(shù)。

投資者們謹慎情緒的背后，是對巨頭們數(shù)千億美元AI資本開支（Capex）能否轉(zhuǎn)化為實際利潤的深刻焦慮。微軟此前發(fā)布強勁財報后股價反跌，正是因為投資者死盯著Azure增速放緩與創(chuàng)紀(jì)錄的支出預(yù)期不放。

宏觀逆風(fēng)——當(dāng)AI遇到復(fù)雜的2026

除了行業(yè)內(nèi)部的估值修正，英偉達還必須面對復(fù)雜的宏觀環(huán)境。

2026年的開局充滿了不確定性。地緣政治上，特朗普政府對伊朗發(fā)出的攻擊威脅令市場神經(jīng)緊繃；政策層面，最高法院剛剛否決了特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅政策——盡管這對美企通常被視為利好，但也讓白宮后續(xù)的經(jīng)濟政策走向變得撲朔迷離。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)同樣喜憂參半。周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長正在放緩，而通脹依然頑固。在經(jīng)歷了一個“疲軟的2025年”后，勞動力市場雖有企穩(wěn)跡象，但這反而促使交易員押注美聯(lián)儲將對進一步降息持審慎態(tài)度。

在這樣充滿噪音的宏觀背景下，英偉達想要憑借財報扭轉(zhuǎn)乾坤，難度可想而知。

估值洼地還是價值陷阱？

不過，長達數(shù)月的滯漲也并非全無益處——它為英偉達擠掉了不少泡沫。

目前，英偉達的遠期市盈率已回落至24倍以下，接近五年來的最低點，且遠低于38倍的五年平均水平。MFA Wealth 首席股票策略師 Will McMahon 認為，相對便宜的估值可能成為買入的催化劑：

“人們?nèi)砸曈ミ_為市場救世主，希望它能平息當(dāng)前的市場情緒波動。”

但低估值只是入場券，要重啟漲勢，CEO黃仁勛必須講好新的故事，特別是關(guān)于市場份額的防御戰(zhàn)。

隨著AMD、亞馬遜、博通和Alphabet（谷歌母公司）紛紛推出用于生成AI模型的“推理芯片”，競爭格局正在發(fā)生微妙變化。Mapsignals 首席投資策略師 Alec Young 指出，在市場確信英偉達能維持其市場份額和訂單流之前，其估值倍數(shù)將持續(xù)受到壓縮。

Matt Stucky 補充道：“從長遠來看，提振情緒的關(guān)鍵在于黃仁勛能否有力地論證，英偉達將在‘推理市場’繼續(xù)保持統(tǒng)治地位。這是支撐其長期邏輯的核心?！?/p>