在將韓國打造成全球最火熱股市之前，李在明只是一個三十多歲的交易新手，月復(fù)一月地虧損。這段"被割韭菜"的痛苦經(jīng)歷，如今成為這位韓國總統(tǒng)推動金融改革的動力——他堅信當(dāng)年的虧損被控股股東的不公平交易一再放大。

自去年6月上臺以來，李在明推行了一系列激進(jìn)改革，包括股東權(quán)益平等化規(guī)則和強(qiáng)化董事會問責(zé)制。這些措施引爆了全球最大的股市漲勢。23日，韓國首爾綜指漲幅擴(kuò)大至2%，今年已上漲36%，較李在明就任時累計漲幅達(dá)115%，遠(yuǎn)超他競選時提出的"Kospi 5000"目標(biāo)。

這場漲勢讓李在明在韓國1400萬散戶投資者中成為"民間英雄"。據(jù)蓋洛普韓國調(diào)查，他的支持率在2月中旬升至63%，創(chuàng)下三個多月來新高。改革也在重塑韓國人的財富觀念——房地產(chǎn)曾占家庭資產(chǎn)近四分之三，KB Securities全球投資策略師Peter S. Kim表示，"房地產(chǎn)相對金融資產(chǎn)的過度集中即將逆轉(zhuǎn)，這是未來十年韓國最深刻的趨勢之一"。

但分析師僅將部分功勞歸于李在明的改革。摩根大通韓國股票策略主管Mixo Das指出，全球AI熱潮推動三星電子和SK海力士等韓國科技股上漲，"改革很重要且確實有助于估值，但若說Kospi漲到5000僅因政府政策，可能夸大了影響"。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，需要更多證據(jù)證明股市上漲真正促進(jìn)增長，否則即便李在明黨內(nèi)也有人擔(dān)心他對股市的癡迷可能最終適得其反。

從散戶虧損到改革決心

李在明的早年生涯充滿挑戰(zhàn)。據(jù)媒體援引一位親近助手透露，李在明早年意識到公職生涯收入微薄，便開始股票交易作為副業(yè)，但起初并不順利。"我成了日內(nèi)交易員，整天交易……現(xiàn)在回想起來完全是魯莽行為，"他后來在散戶投資者中頗受歡迎的3Pro TV YouTube頻道采訪中回憶道，"我輸光了一切，徹底被消滅了。"

據(jù)媒體援引與李在明關(guān)系密切的多位人士透露，困擾他的并非交易技術(shù)不佳，而是控股股東通過犧牲普通投資者利益來中飽私囊的不公平交易反復(fù)放大了他的損失。韓國的商業(yè)法規(guī)將董事會成員與大股東利益綁定而非全體股東，進(jìn)一步加劇了這種失衡。投資者曾將多項交易列為警示，包括2015年三星兩家關(guān)聯(lián)公司合并，盡管Elliott Management警告低收購價將損害股東利益。

2022年，李在明首次以民主黨候選人身份競選總統(tǒng)時提出"Kospi 5000"口號。"我認(rèn)為Kospi 5000并不難，"他在3Pro TV YouTube頻道上表示，"如果你相信我，就應(yīng)該對股市更感興趣。"他以韓國歷史上最微弱的差距輸給了Yoon Suk Yeol，選民對前任民主黨政府未能解決住房和經(jīng)濟(jì)不平等問題感到失望。

超預(yù)期的改革成效

去年6月，李在明依靠Kospi 5000承諾重新贏得選民信任成為總統(tǒng)。投資者最初對其競選持懷疑態(tài)度，韓國公司治理論壇主席Namuh Rhee表示，過去的改革"無論哪個政黨執(zhí)政都從未成功"。但李在明就職一個月內(nèi)便推動修訂擴(kuò)大信托責(zé)任范圍以提升董事會問責(zé)制，隨后改革股息稅以鼓勵分紅，擴(kuò)大執(zhí)法資源打擊市場違法行為，并公布通過MSCI納入發(fā)達(dá)市場地位的路線圖。

"前幾屆政府的每個承諾都令人失望，但這次不同，"Rhee補(bǔ)充道。領(lǐng)導(dǎo)Kospi 5000特別委員會的民主黨議員Oh Gi Hyoung表示，"漲勢速度遠(yuǎn)超我們預(yù)期。"該委員會最近更名為K資本市場委員會。

李在明為表決心，在6月選舉前數(shù)日購買了價值4000萬韓元（約2.76萬美元）的國內(nèi)股市ETF，并承諾當(dāng)選后五年每月投資100萬韓元。截至9月，這些投資回報率達(dá)26.4%。去年，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也賣掉首爾富裕的江南區(qū)一套公寓，轉(zhuǎn)而購買交易所交易基金。

質(zhì)疑與挑戰(zhàn)并存

盡管勢頭強(qiáng)勁，挑戰(zhàn)依然存在。韓國經(jīng)濟(jì)第四季度萎縮，凸顯李在明政府扭轉(zhuǎn)局面的難度。缺乏對少數(shù)股東的有力保護(hù)和增長乏力，導(dǎo)致許多散戶投資者在漲勢中仍持觀望態(tài)度，推動資金外流并創(chuàng)紀(jì)錄地涌入美國股市，進(jìn)而削弱韓元。民主黨議員Park Hong Bae表示，"李在明可能相信，如果我們對資本市場的深度不信任不采取任何措施，最終可能會看到所有公民都在投資美國股票。"

一些黨內(nèi)人士擔(dān)心，李在明必須證明他在提升所有韓國人的繁榮水平——而非僅富人——通過解決不平等問題。韓國家庭背負(fù)著全球最高債務(wù)負(fù)擔(dān)之一，李在明本人將這一債務(wù)問題稱為"定時炸彈"，這在很大程度上是公寓價格飆升的結(jié)果。與此同時，數(shù)十年的出口導(dǎo)向型增長使經(jīng)濟(jì)對全球需求沖擊高度敏感，這使得股市收益轉(zhuǎn)化為財富效應(yīng)變得更加重要。

李在明上月在內(nèi)閣會議上表示，韓國長期被低估的資本市場"正在重新成為未來創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)增長和國民財富健康積累的堅實基礎(chǔ)"?？偨y(tǒng)辦公室在給彭博新聞的聲明中表示，正致力于通過遏制操縱和促進(jìn)長期投資來增強(qiáng)股市信任。

下一步議程

房地產(chǎn)市場仍然過熱，盡管官員反復(fù)努力遏制投機(jī)，地區(qū)差距依然存在。不過，KB金融集團(tuán)最近的報告指出，高凈值人士在國內(nèi)房地產(chǎn)和股票之間的配置優(yōu)先級已趨于一致，這是市場興趣上升的罕見信號。

2月初，李在明向房主發(fā)出異常嚴(yán)厲的警告，稱他給予"最后機(jī)會"讓他們在政府提高房地產(chǎn)稅之前出售多余住房，并誓言"不惜一切代價"遏制房價。他的政府上月宣布計劃加快新房建設(shè)，作為供給側(cè)改革的一部分。他的下一步優(yōu)先事項包括取消庫藏股、根除內(nèi)幕交易等非法活動以及讓無利可圖的僵尸企業(yè)退市。

李在明喜歡在公開講話時提醒所有人他曾是"大螞蟻"。有一天，當(dāng)他的政治生涯最終結(jié)束時，他會安頓下來，再次將時間投入股票交易。