過去的一年，美元經歷了一場“滑鐵盧”。美元指數全年暴跌約9.43%，創(chuàng)下自2017年以來最差的年度表現。2026年2月，美元指數有所反彈，從95.56反彈至98.07，看似企穩(wěn)，但這不過是暴風雨前的寧靜。種種跡象表明，美元短暫的抗跌只是下跌趨勢中的抵抗，新一輪趨勢性貶值正在醞釀之中。

短期反彈難掩長期頹勢

這些因素都是短期和情緒面的。沃什的鷹派形象與其需要配合特朗普政府“低利率”導向之間存在根本矛盾。市場很快將意識到，在巨大的財政壓力和降息周期面前，單憑一人之力難以扭轉美元的長期命運。

四大核心邏輯決定美元難逃貶值趨勢

拋開短期噪音，驅動美元進入貶值周期的四大核心邏輯依舊沒有改變。

首先，美國財政赤字“洪水滔天”，導致美元供給嚴重過剩。美國的財政狀況已亮起紅燈。創(chuàng)紀錄的政府債務和財政赤字，無節(jié)制的美債發(fā)行。這本質上是債務的貨幣化，直接稀釋了美元的購買力。當貨幣的信用基石動搖，其價值下跌是必然歸宿。

美國仍處于降息周期之中，美元資產吸引力持續(xù)下降。2025年，美聯儲累計三次降息。市場普遍預期2026年美聯儲將繼續(xù)降息步伐。年初的暫停降息并不意味著降息周期的結束。沃什出任美聯儲主席后，在特朗普政府“低利率”的核心訴求下，貨幣寬松的大趨勢難以改變。美歐、美日利差將持續(xù)收窄，追逐收益的全球資本將從美元資產中流出，尋找更高回報的去處。

第三，美國貿易逆差沒有根本改變，貶值壓力如影隨形。特朗普第二任期開始后，迅速開展“關稅戰(zhàn)”。2025年的數據表明，這并未扭轉美國龐大的貿易逆差，反而擾亂了全球供應鏈，侵蝕了美元作為穩(wěn)定結算貨幣的信用。持續(xù)的經常賬戶赤字意味著美國需要不斷從海外吸收資本來彌補，而美元貶值天然是改善貿易差額、減輕這一壓力的“隱形工具”。這一經濟內在機制決定了美元中長期承受貶值壓力。

最后，全球范圍內去美元化浪潮不息，美元儲備地位動搖。這或許是最具結構性和深遠影響的邏輯。全球“去美元化”進程正在加速。各國央行持續(xù)增持黃金、減持美債，外匯儲備多元化已成趨勢。美元在全球外匯儲備中的份額已從歷史高位持續(xù)下滑。這種官方和私人部門對美元信心的緩慢流失，是釜底抽薪，將從根本需求上削弱美元的長期價值。

技術面：長期下跌目標指向80

技術面看，美元指數前期走出了明顯的雙重頂，100是頸線位置，而且長期來看也是美元指數一個非常重要的支撐。目前已經有效跌破頸線位置，且已經基本完成回抽。

長期來看，美元指數技術面的下跌目標指向80-85一帶，較目前點位依然存在比較大的下行空間。

綜上所述，當前美元處于趨勢性走弱趨勢下的短期反彈之中，前者是主導力量。短暫的反彈為新一輪下跌積蓄了能量。一旦市場重新聚焦于美國龐大的債務、明確的降息路徑、頑固的貿易逆差以及不可逆的“去美元化”結構性趨勢，美元指數將很快跌破當前震蕩區(qū)間，向下尋找新的平衡。

對于大宗商品市場來說，美元的貶值利好以美元計價的大宗商品。且在去美元化浪潮下，戰(zhàn)略性資源與實物資產也將面臨價值重估。特別是銅、鋁、錫為代表的有色金屬，上漲仍是主旋律。此外，從美元資產流出的海外資金，也將會關注全球新興市場的投資機會。對于中國權益資產來說，也會受到國際資本的更多關注。馬年的中國股市，走出“萬馬奔騰”之勢，完全值得期待。