杭州光云科技股份有限公司（證券代碼：688365）于近日發(fā)布2025年業(yè)績快報(bào)，披露全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.65億元，同比增長18.33%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-2,638.02萬元，雖仍處于虧損狀態(tài)，但較2024年大幅收窄67.85%。同期，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-2,974.65萬元，同比減虧59.24%。這一數(shù)據(jù)表明，公司在經(jīng)歷連續(xù)第二年虧損的同時(shí)，已顯著改善其經(jīng)營基本面，正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。

光云科技的營收增長主要得益于SaaS業(yè)務(wù)的持續(xù)優(yōu)化與市場拓展。面向中小商家的標(biāo)準(zhǔn)化SaaS產(chǎn)品保持穩(wěn)定收入貢獻(xiàn)，而面向大商家的定制化SaaS服務(wù)則實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張，客戶數(shù)量持續(xù)增加。此外，公司還將SaaS能力延伸至采購及供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)，初步構(gòu)建起覆蓋電商全鏈路的服務(wù)體系，為未來增長開辟了新的路徑。然而，盡管收入端表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利壓力依然存在。這主要源于公司仍處于高投入、低回報(bào)的轉(zhuǎn)型周期——大商家SaaS業(yè)務(wù)雖已從前期大規(guī)模資源投入逐步轉(zhuǎn)入“穩(wěn)定回收階段”，但整體尚未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；同時(shí)，研發(fā)與市場費(fèi)用維持高位，制約了利潤的釋放。

值得肯定的是，公司在2025年對(duì)研發(fā)投入進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性優(yōu)化：對(duì)部分成熟技術(shù)項(xiàng)目實(shí)施階段性收尾，削減重復(fù)性支出，并將資源集中投向高潛力方向。這一精細(xì)化管理舉措成效顯著，推動(dòng)營業(yè)利潤由2024年的-8,796.30萬元改善至-2,764.83萬元，利潤總額亦由-8,773.36萬元收窄至-2,898.27萬元。不過，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤仍低于凈利潤本身，說明當(dāng)前減虧在一定程度上依賴非主營收益，主營業(yè)務(wù)尚未恢復(fù)內(nèi)生造血能力。這也反映出SaaS企業(yè)普遍面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)：在高固定成本模式下，即便優(yōu)化投入結(jié)構(gòu)，研發(fā)與市場費(fèi)用仍具較強(qiáng)剛性，唯有通過更大規(guī)模的收入增長才能有效覆蓋成本、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利。

資產(chǎn)層面，截至2025年末，公司總資產(chǎn)達(dá)17.53億元，同比增長9.33%，顯示業(yè)務(wù)規(guī)模仍在有序擴(kuò)張。但歸屬于母公司的所有者權(quán)益為9.44億元，同比微降1.23%，每股凈資產(chǎn)由2.25元降至2.22元。這種“資產(chǎn)增、權(quán)益減”的現(xiàn)象，主要源于連續(xù)虧損對(duì)凈資產(chǎn)的持續(xù)侵蝕。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）雖從2024年的-8.30%回升至-2.78%，改善明顯，但仍為負(fù)值。對(duì)于一家以技術(shù)驅(qū)動(dòng)為核心的科技企業(yè)而言，長期負(fù)ROE不僅影響資本市場對(duì)其估值的判斷，也可能限制其未來的融資能力與戰(zhàn)略靈活性。因此，盡快實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、提升資本使用效率，已成為公司下一階段的核心任務(wù)。

當(dāng)前，電商SaaS行業(yè)競爭日趨激烈，頭部平臺(tái)加速生態(tài)整合，垂直領(lǐng)域新進(jìn)入者不斷涌現(xiàn)，價(jià)格戰(zhàn)與服務(wù)同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)上升。在此背景下，光云科技選擇聚焦大商家SaaS并橫向拓展至供應(yīng)鏈管理，戰(zhàn)略方向具備前瞻性，但執(zhí)行難度不容低估。大客戶服務(wù)對(duì)技術(shù)深度、響應(yīng)速度及定制化能力提出更高要求，而供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)更屬資金與運(yùn)營密集型賽道，對(duì)公司的資源整合與風(fēng)險(xiǎn)控制能力構(gòu)成考驗(yàn)。未來，公司需在加速大商家SaaS規(guī)?；詳偙挝环?wù)成本的同時(shí)，審慎推進(jìn)新業(yè)務(wù)布局，避免資源過度分散，并推動(dòng)運(yùn)營模式從“純技術(shù)驅(qū)動(dòng)”向“技術(shù)+商業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)”演進(jìn)，以提升整體變現(xiàn)效率。

盡管2025年尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但多項(xiàng)核心指標(biāo)已釋放積極信號(hào)：虧損幅度顯著收窄、營收保持雙位數(shù)增長、投入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。市場可重點(diǎn)關(guān)注三大關(guān)鍵拐點(diǎn)：一是大商家SaaS業(yè)務(wù)能否率先實(shí)現(xiàn)單月盈虧平衡；二是整體毛利率是否進(jìn)入持續(xù)改善通道；三是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流能否由負(fù)轉(zhuǎn)正。公司明確表示，大商家SaaS已進(jìn)入“穩(wěn)定回收階段”，暗示盈利拐點(diǎn)臨近。若2026年能延續(xù)收入增長勢(shì)頭，并有效控制成本費(fèi)用，全年扭虧具備現(xiàn)實(shí)可能性。

當(dāng)然，潛在風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。電商行業(yè)政策環(huán)境變化可能影響下游客戶需求，行業(yè)競爭加劇或進(jìn)一步壓縮利潤空間，而新業(yè)務(wù)若拓展不及預(yù)期，亦可能拖累整體業(yè)績表現(xiàn)。公司唯有通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、深度客戶運(yùn)營與精細(xì)化成本管控，方能在激烈的行業(yè)洗牌中鞏固自身地位。

總體而言，光云科技當(dāng)前的虧損更多反映的是戰(zhàn)略投入的階段性結(jié)果，而非商業(yè)模式的根本缺陷。依托多年積累的技術(shù)底座與客戶基礎(chǔ)，隨著大客戶規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)走向成熟，公司有望在未來一至兩年內(nèi)迎來真正的業(yè)績反轉(zhuǎn)。