“現(xiàn)在就是黃金時(shí)間”。

來(lái)源 | 雪 球

“木頭姐”凱茜·伍德最近帶著團(tuán)隊(duì)發(fā)布了《Big Ideas 2026》，然后又興奮地做了一場(chǎng)演講，幫大家把報(bào)告拿出來(lái)劃重點(diǎn)。

“現(xiàn)在確實(shí)讓人感覺像是炒作周期?！?/p>

但“木頭姐”話鋒一轉(zhuǎn)， 她認(rèn)為AI現(xiàn)在巨額的資本開支不是“暗纖”，而是實(shí)打?qū)嵉卦诒幌摹?strong>

“AI仍處在非常早期的階段，它還有很長(zhǎng)的路要走。”

她再次用到“偉大加速”這個(gè)讓人熱血沸騰的詞。

“木頭姐”承認(rèn)，科技與電信行業(yè)的資本開支占GDP的比重已經(jīng)逼近上一輪泡沫高位。

但與當(dāng)年光纖遍地而用不上不同，如今GPU仍然是供不應(yīng)求。

從更長(zhǎng)的脈絡(luò)看，她將這一輪投資類比為“基礎(chǔ)設(shè)施級(jí)別”的周期——

像鐵路、汽車、電力那樣，可能把資本開支占比推高到GDP的12%。

這 種 “加速”的結(jié)構(gòu)性變化 ，已經(jīng)在多個(gè)方向出現(xiàn)征兆：

一是AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張迅猛，數(shù)據(jù)中心支出已較ChatGPT出現(xiàn)前放大2.5倍，并有望在2030年達(dá)到每年1.4萬(wàn)億美元；

二是金融科技重構(gòu)正在發(fā)生，穩(wěn)定幣總規(guī)模突破3000億美元，傳統(tǒng)金融面臨“錯(cuò)位與震蕩”；

三是生產(chǎn)率本身正在重估，比如Tether去年“人均產(chǎn)出”超過5000萬(wàn)美元，這種極致人效背后是新型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與系統(tǒng)效率的迭代。

所以，當(dāng)外界擔(dān)心AI是否 會(huì)“ 取代人”，ARK給出的回應(yīng)更像一次反問：

在今天，你可以問ChatGPT一個(gè)問題，就可能啟動(dòng)一門新生意，這是否正是創(chuàng)業(yè)最好的時(shí)代？

而從多組學(xué)與基因編輯，到核電與可重復(fù)使用火箭，從Robotaxi到自動(dòng)化物流……

“木頭姐”所描述的，早已不是一條主線的故事，而是一個(gè)系統(tǒng)重構(gòu)的輪廓。

當(dāng)這些技術(shù)平臺(tái)開始彼此耦合，增長(zhǎng)不再是緩坡式的延展，而可能是臺(tái)階式的躍遷。

就像“木頭姐”自己說(shuō)的，ARK的研究更加偏投行和一級(jí)市場(chǎng)的視角，那些產(chǎn)業(yè)端早期的創(chuàng)意和思想在二級(jí)市場(chǎng)的角度聽來(lái)是有點(diǎn)距離的。

但怎么說(shuō)呢？

當(dāng)我們看到一個(gè)70歲的投資人，仍然以幾乎“創(chuàng)業(yè)者般的熱情”去追蹤、研究、并試圖理解最前沿的科技趨勢(shì)，或許這本身就是對(duì)“長(zhǎng)期主義”最有力的注解。

她的很多判斷未必都被市場(chǎng)認(rèn)同，但她對(duì)“變化正在發(fā)生”的敏感，以及把資本投向技術(shù)趨勢(shì)的勇氣，是非常稀缺的。

贊嘆這種好奇心和理解世界的沖動(dòng)，整理“木頭姐”的演講分享給大家。

01

AI仍處在非常早期的階段

我想從一個(gè)我們稱之為“偉大加速”的部分說(shuō)起。

我們想傳達(dá)的核心是：AI仍處在非常早期的階段，它還有很長(zhǎng)的路要走。

當(dāng)然，現(xiàn)在確實(shí)讓人感覺像是炒作周期，因?yàn)榭萍己碗娦判袠I(yè)的資本開支占GDP的比重，如今幾乎已經(jīng)回到了當(dāng)年科技與電信泡沫時(shí)期的高位。

但別忘了，那一輪泡沫鋪設(shè)了大量光纖，結(jié)果其中大部分都成了“暗纖”，長(zhǎng)期被閑置。

今天這輪周期的驅(qū)動(dòng)力是GPU。

借用Altimeter的布拉德·格斯特納（Brad Gerstner）說(shuō)的：這些GPU不是“躺著吃灰”的，它們短缺，而且在被實(shí)打?qū)嵉叵摹?/p>

我們完全認(rèn)同。

我們把這一輪資本開支潮放到歷史長(zhǎng)鏡頭里看， 它更像是兩次“基礎(chǔ)設(shè)施級(jí)”大浪潮的接力：

19世紀(jì)鐵路建設(shè)，把資本開支推到GDP的5%到6%；

20世紀(jì)初汽車產(chǎn)業(yè)崛起，把這一比例推到GDP的3%到4%。

再往后是科技與電信泡沫，如果把軟件、硬件和通信設(shè)備的投入合在一起，它的體量大致也達(dá)到了汽車那一輪的同一量級(jí)。

而今天，AI、機(jī)器人、儲(chǔ)能、多重測(cè)序和區(qū)塊鏈這幾條技術(shù)主線同時(shí)推進(jìn)，我們的資本開支周期其實(shí)已經(jīng)走到了當(dāng)年的“同等量級(jí)”。

但我們認(rèn)為，這一次不會(huì)止步于此。

我們的判斷是： 資 本開支占GDP的比重最終可能升到12%。

原因我后面會(huì)展開，但核心只有一個(gè)詞：生產(chǎn)率。

它是經(jīng)濟(jì)學(xué)里最樸素、卻最硬的變量。

也正因?yàn)樯a(chǎn)率的邏輯，我們相信自己仍處在這輪周期的早期。

在繼續(xù)講我們觀察到的生產(chǎn)率提升之前，我還想把一個(gè)更大的結(jié)論先拋出來(lái)：

在這輪投資繁榮和生產(chǎn)率上行的共同作用下，我們認(rèn)為到2030年，美國(guó)實(shí)際GDP增速有機(jī)會(huì)加速，向7%以上靠攏。

這并不是憑空樂觀。

技術(shù)革命往往會(huì)帶來(lái)GDP增長(zhǎng)的臺(tái)階式躍遷。

舉個(gè)例子，從過去400年到1900年前后，全球GDP的長(zhǎng)期平均增速大約只有0.6%。

但到了19世紀(jì)末、20世紀(jì)初，鐵路、電話、電力、內(nèi)燃機(jī)等技術(shù)平臺(tái)相繼成熟，推動(dòng)了一次深刻的生產(chǎn)力革命——

于是全球?qū)嶋HGDP增速?gòu)?.6%躍升到3%，并持續(xù)了約125年，相當(dāng)于提高了5倍。

我們現(xiàn)在的判斷是，也許會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大約2.5倍的躍升，但我甚至覺得這已經(jīng)偏保守。

因?yàn)檫@一次不是單一技術(shù)平臺(tái)在獨(dú)自推進(jìn)，而是五個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)同時(shí)演進(jìn)，并且正在加速融合：

機(jī)器人、儲(chǔ)能、人工智能、多重測(cè)序與區(qū)塊鏈。

它們的疊加與耦合，正是我們所說(shuō)“偉大加速”的來(lái)源。

02

要站在變化的一邊

接下來(lái)我?guī)Т蠹铱磶讉€(gè)今年研究里最能讓我們驚嘆的關(guān)鍵數(shù)據(jù)與關(guān)鍵瞬間。

先從AI基礎(chǔ)設(shè)施說(shuō)起。數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施這一輪周期的規(guī)模如今大約在5000億美元左右，相比ChatGPT出現(xiàn)之前已經(jīng)放大了約2.5倍。

但這還只是開端。

我們預(yù)計(jì)到2030年，這個(gè)數(shù)字會(huì)爬升到每年1.4萬(wàn)億美元。

老實(shí)說(shuō)，幸好有ChatGPT這個(gè)拐點(diǎn)。它對(duì)我們所有人都是一次典型的“頓悟時(shí)刻”：

你突然意識(shí)到，原來(lái)它能做這么多事，甚至?xí)屓水a(chǎn)生一種近乎不可思議的感覺。

我們進(jìn)一步把賬算清楚，你會(huì)在《Big Ideas》里看到：

我們?cè)贏RK使用的每席位每月20美元訂閱（嚴(yán)格說(shuō)是公司買單），以及少數(shù)重度用戶每月200美元的訂閱，基本上半天左右的工作效率提升就能覆蓋成本。

換句話說(shuō)，回收期幾乎可以忽略不計(jì)。

因?yàn)樗苯影蜒芯啃世搅艘粋€(gè)新的量級(jí)，相當(dāng)于給時(shí)間加了杠桿。

我們還有一個(gè)判斷可能會(huì)引發(fā)爭(zhēng)議：

軟件股在這波AI繁榮中反而經(jīng)歷了一段艱難時(shí)期。

諷刺的是，原因恰恰在于AI的“破壞性”太強(qiáng)，尤其會(huì)沖擊SaaS，更廣泛地也會(huì)重塑所有傳統(tǒng)軟件。

我們認(rèn)為未來(lái)軟件市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度，在熊市情形下大約是19%，在牛市情形下甚至可能達(dá)到每年54%，而過去五到十年大約是每年14%。

但前提是，你得站在變化的正確一側(cè)。

不少“站在正確一側(cè)”的軟件公司還沒有上市 ，比如OpenAI、Andro X AI等。

而在公開市場(chǎng)，最典型的贏家更多出現(xiàn)在技術(shù)棧的“平臺(tái)即服務(wù)（PaaS）”層面，最具代表性的例子當(dāng)然就是Palantir。

歸根結(jié)底，還是同一句話：要站在變化的一邊。

但這并不意味著所有SaaS提供商都會(huì)被碾碎。

更可能出現(xiàn)的是傳統(tǒng)行業(yè)里常見的結(jié)局：

市場(chǎng)加速整合，最后形成少數(shù)巨頭甚至“超級(jí)龍頭”的格局。

比如零售業(yè)的沃爾瑪，就是我們用來(lái)類比的參照。

放到金融科技以及DeFi（去中心化金融）對(duì)傳統(tǒng)金融體系的沖擊上，摩根大通大概率也會(huì)沒事。

它會(huì)把新技術(shù)納入自己的體系，同時(shí)也可能推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步集中。

剛才談的是企業(yè)側(cè)，把鏡頭再切回消費(fèi)者側(cè)。

《Big Ideas》給出的判斷是：

未來(lái)廣告市場(chǎng)里可能有65%會(huì)發(fā)生在“AI生成”的空間；而購(gòu)物與電商中，大約會(huì)有25%由AI驅(qū)動(dòng)。

03

可能是最重要的一輪創(chuàng)業(yè)窗口

還有一點(diǎn)我們想特別強(qiáng)調(diào)：新一代公司的生產(chǎn)率已經(jīng)到了令人驚訝的程度。

以Tether（一家加密行業(yè)公司，主要產(chǎn)品是穩(wěn)定幣USDT）為例，我們估算它去年實(shí)現(xiàn)了“人均5000萬(wàn)美元”的利潤(rùn)或產(chǎn)出，這幾乎聞所未聞。

我們認(rèn)為， 一旦企業(yè)真正把這些新技術(shù)用起來(lái)，生產(chǎn)率的提升幅度會(huì)遠(yuǎn)超大多數(shù)人現(xiàn)在的想象。

因此，當(dāng)很多人因?yàn)?/strong>機(jī)器人和AI的推進(jìn)而擔(dān)心“就業(yè)被大規(guī)模擠出”時(shí)，我們并不認(rèn)同。

相反我們認(rèn)為，這可能會(huì)成為歷史上最重要的一輪創(chuàng)業(yè)窗口。

因?yàn)榻裉炷憧梢灾苯尤朇hatGPT或Grok：

市場(chǎng)上有沒有某個(gè)巨大的未被滿足的需求？

如果有，應(yīng)該如何設(shè)計(jì)產(chǎn)品或服務(wù)？如何把生意搭起來(lái)？

想想看，如果我們當(dāng)年創(chuàng)辦ARK時(shí)就能擁有這樣一個(gè)起點(diǎn)，那會(huì)省去多少摸索。

你甚至可以把它當(dāng)作共創(chuàng)伙伴，和ChatGPT、xAI、Grok一起把商業(yè)方案一步步搭出來(lái)。

哪怕你正在找工作，也可以反過來(lái)用這個(gè)思路：

先找到真正的未被滿足需求，再考慮是否圍繞它做一門生意。

創(chuàng)業(yè)很刺激，也很令人興奮，但風(fēng)險(xiǎn)同樣巨大。

記住，90%的初創(chuàng)企業(yè)都會(huì)失敗，所以一定要保持清醒，確認(rèn)自己解決的是一個(gè)真實(shí)存在的痛點(diǎn)，然后盡可能把AI、區(qū)塊鏈以及其他可用的新技術(shù)都納入工具箱。

04

生物技術(shù)與AI的融合

說(shuō)到“multis（多組學(xué)與多重測(cè)序，ARK內(nèi)部簡(jiǎn)稱multis）”，坦白講，我以前一聽就容易走神，但這一次我覺得完全不同。

“multis”講的是生命科學(xué)方向：

多組學(xué)與測(cè)序技術(shù)的融合，再疊加人工智能，以及CRISPR這樣的新工具如基因編輯，它正在把很多事情往前推。

比如癌癥診斷，我們正在把窗口提前到第一期，甚至第一期之前。

就連息肉也會(huì)在血液里留下信號(hào)，而這些都可以通過血檢完成。

與此同時(shí)，藥物發(fā)現(xiàn)與研發(fā)的成本也在被系統(tǒng)性壓縮。

我們認(rèn)為一款藥從研發(fā)到上市的綜合成本，未來(lái)4年左右可能會(huì)從24億美元降到大約7億美元，這個(gè)數(shù)字當(dāng)然包含了途中失敗項(xiàng)目的成本。

同事Shea做了很扎實(shí)的工作，去量化“治愈”到底值多少錢。

我們的估算是， 如果針對(duì)HAE這種極為罕見的疾病，一次性“治愈”的系統(tǒng)價(jià)值可能高達(dá)1100萬(wàn)美元，做一次治療就結(jié)束。

這個(gè)方案目前就在Intellia的試驗(yàn)中，而且是體內(nèi)治療，不需要經(jīng)歷那種極其痛苦的預(yù)處理。

它之所以值1100萬(wàn)美元，是因?yàn)樗転檎麄€(gè)醫(yī)療系統(tǒng)節(jié)省同等量級(jí)的長(zhǎng)期成本。

當(dāng)然，企業(yè)最終可能只會(huì)把價(jià)格定在300萬(wàn)美元左右。

但我相信保險(xiǎn)公司不會(huì)有什么意見，因?yàn)檫@筆賬很容易算清楚。

05

“兩個(gè)全新世界”與分布式能源

接下來(lái)是可重復(fù)使用火箭，同樣令人震撼。

SpaceX至少領(lǐng)先任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手10年。

它在2015年就完成了首次可回收火箭著陸。

如今它掌握了全球大約三分之二的衛(wèi)星發(fā)射市場(chǎng)，以及約85%的入軌運(yùn)載質(zhì)量。

更關(guān)鍵的是，我們還看到了一個(gè)新的應(yīng)用場(chǎng)景，沒有可重復(fù)使用火箭幾乎不可能成立，那就是“太空數(shù)據(jù)中心”。

這是我們最近才納入研究框架的新方向，也確實(shí)受到了埃隆的啟發(fā)。

一個(gè)全新的世界正在被開發(fā)出來(lái)。

很多人在談自動(dòng)化、AI和失業(yè)時(shí)，我常說(shuō)：

先別急著下結(jié)論。

我們其實(shí)正在見證兩個(gè)全新的世界同步成形。

一個(gè)在外太空，圍繞它會(huì)產(chǎn)生大量全新的產(chǎn)業(yè)和崗位；另一個(gè)在數(shù)字世界。

借助區(qū)塊鏈技術(shù)，我們第一次在數(shù)字世界里看到了不可篡改的產(chǎn)權(quán)。

而把個(gè)人和國(guó)家真正從貧困中拉出來(lái)的最有效方式之一，就是確立可靠、清晰、不可被隨意侵蝕的私人產(chǎn)權(quán)。

我們正在看到它的雛形，而且才剛剛開始，所以我們對(duì)此非常興奮。

然后是分布式能源。

過去一年，我們?cè)诤穗娚献隽舜罅垦芯俊?/p>

你會(huì)很驚訝地發(fā)現(xiàn) ， 上 世紀(jì)七十年代中期的監(jiān)管，幾乎是在核電成本曲線最關(guān)鍵的階段把它“按?！绷?。

假如當(dāng)時(shí)監(jiān)管沒有打斷核電站建設(shè)成本持續(xù)下行的趨勢(shì)，電力成本應(yīng)比現(xiàn)在低約40%。

正因如此， 我們對(duì)核電抱有很高期待。

隨著核電重新規(guī)模化，它有望再一次把電價(jià)拉下來(lái)，并成為一股重要的“對(duì)沖力量”，用更穩(wěn)定、更低成本的供給去抵消AI和數(shù)據(jù)中心對(duì)電網(wǎng)不斷疊加的新增負(fù)荷。

06

自動(dòng)駕駛與自動(dòng)化物流

當(dāng)然，我們也覆蓋了其他自動(dòng)駕駛交通工具。

我們有機(jī)器人、有火箭，也有其他自動(dòng)駕駛交通工具，其中最典型的當(dāng)然是Robotaxi。

我們認(rèn)為，我們正處在機(jī)器人出租車市場(chǎng)誕生的過程中。

今年我們還做了更新，按我們的估算，特斯拉相對(duì)于Waymo的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是在擴(kuò)大的。

我們過去認(rèn)為特斯拉的成本結(jié)構(gòu)會(huì)比Waymo低35%，但隨著我們把分析做得更細(xì)，我們現(xiàn)在認(rèn)為會(huì)低50%。

另外，看優(yōu)步（Uber）以及其他公司試圖“擠進(jìn)”這個(gè)賽道也很有意思。

他們知道這件事很重要，但我們從一開始就一直在說(shuō)，而且現(xiàn)在仍然相信：

優(yōu)步和其他平臺(tái)更可能扮演“獲客入口”的角色，為特斯拉和Waymo導(dǎo)流。

隨著它們?cè)诿绹?guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張，Waymo可能會(huì)成為第二名。

我們今年做的一個(gè)最有意思的研究，測(cè)算優(yōu)步目前在美國(guó)覆蓋了多少城市里程。

答案大約是1%。

于是我們反推：如果要靠自動(dòng)駕駛車輛覆蓋這1%的城市里程，特斯拉或Waymo需要投放多少車？結(jié)果是14萬(wàn)輛。

那如果要覆蓋所有城市里程呢？答案只有2400萬(wàn)輛。

這還不到今天美國(guó)汽車存量的10%。

這是一個(gè)基于美國(guó)的測(cè)算。

我們也知道，現(xiàn)在美國(guó)每年的汽車銷量大約是1500萬(wàn)輛。

這個(gè)對(duì)比能讓你直觀感受到：

從“需要生產(chǎn)多少輛車”這個(gè)角度看，汽車市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)可能會(huì)顯著收縮。

但即便如此，我們?nèi)匀豢梢杂米詣?dòng)駕駛車輛覆蓋美國(guó)今天100%的城市里程。

原因很簡(jiǎn)單，自動(dòng)駕駛車輛的利用率遠(yuǎn)高于私人用車。

我們自己的車一天真正開著的時(shí)間大概只有4%到5%，而自動(dòng)駕駛車可能可以達(dá)到50%到60%。

我們也仍然認(rèn)為，自動(dòng)駕駛市場(chǎng)到2030年會(huì)推動(dòng)大約34萬(wàn)億美元的市值規(guī)模。

到2030年，全球生態(tài)系統(tǒng)大約30萬(wàn)億美元，不只是車輛提供方和導(dǎo)流方，更關(guān)鍵的是平臺(tái)提供方。

平臺(tái)方會(huì)拿走大部分的經(jīng)濟(jì)收益。

最后是自動(dòng)化物流。

自動(dòng)駕駛卡車可以把配送成本降低60%。

無(wú)人機(jī)和地面滾動(dòng)機(jī)器人也會(huì)大幅降低配送成本。

你知道嗎，現(xiàn)在每年已經(jīng)有400萬(wàn)次的無(wú)人機(jī)配送。

Zipline是我們風(fēng)投基金里的一家公司，我們認(rèn)為其中大概有一半是它貢獻(xiàn)的。

我們相信，未來(lái)用無(wú)人機(jī)配送的成本，會(huì)把目前DoorDash大約每單15美元的成本壓到不到1美元。

也就是說(shuō)，長(zhǎng)期看會(huì)有90%的降幅。

所以這也是一個(gè)正在醞釀中的巨大市場(chǎng)。

07

現(xiàn)在已經(jīng)到了“黃金時(shí)間”

我們之所以如此興奮，是因?yàn)槲覀兿嘈努F(xiàn)在已經(jīng)到了“黃金時(shí)間”，也就是我當(dāng)初創(chuàng)立ARK的原因。

我在2014年創(chuàng)立方舟投資，就是因?yàn)?我覺 得A RK的研究能填補(bǔ)一個(gè)市場(chǎng)上尚未被滿足的需求 ——

這類研究是過去投行在并購(gòu)市場(chǎng)更活躍時(shí)經(jīng)常做的那種研究。

我們看到很多初創(chuàng)公司的路演材料里都在引用我們的研究。

初創(chuàng)公司在做什么？

他們埋頭沖刺，盡可能快地創(chuàng)新。

而我們?cè)谧鍪裁矗?/p>

我們?cè)趲椭麄児浪闼麄兯分鸬氖袌?chǎng)到底有多大。

我認(rèn)為，過去幾年圍繞創(chuàng)新所形成的那堵“擔(dān)憂之墻”其實(shí)是件好事。

我覺得這很好，創(chuàng)新當(dāng)然伴隨風(fēng)險(xiǎn)。

但我們認(rèn)為，現(xiàn)在這個(gè)飛輪已經(jīng)建起來(lái)了，創(chuàng)新時(shí)代將勢(shì)不可擋。

· END ·

合 作 對(duì) 接

掃碼添加投資人說(shuō)運(yùn)營(yíng)者微信，備注「商務(wù)合作」詳細(xì)溝通。

超 級(jí) 社 群

【投資人說(shuō)】正在組建超級(jí)創(chuàng)業(yè)者社群、超級(jí)讀者群、超級(jí)媒體群等，目前總?cè)藬?shù)已超1000人。

關(guān)注【投資人說(shuō)】微信公眾號(hào)，發(fā)送信息「進(jìn)群」，與各行業(yè)精英直接交流，共同進(jìn)步。

旗 下 媒 體