財(cái)通證券指出，特朗普在關(guān)稅法律戰(zhàn)失利后迅速啟用稅率更低的第122條款替代違憲的IEEPA，實(shí)為 “虛空造牌”——通過(guò)制造談判籌碼維持高壓，為中期選舉爭(zhēng)取選票。

財(cái)通證券分析師張偉、任思雨在月24日發(fā)布的最新研報(bào)中，剖析了特朗普政府在關(guān)稅法律戰(zhàn)失利后的迅速轉(zhuǎn)向。對(duì)于全球投資者而言，這篇報(bào)告不僅揭示了美國(guó)貿(mào)易政策的底層博弈邏輯，更指出了在中期選舉年背景下，白宮正試圖在搖搖欲墜的財(cái)政赤字和憤怒的選民通脹感知之間，通過(guò)法律游戲?qū)ふ移胶狻?/p>

據(jù)新華社報(bào)道，在美國(guó)最高法院否決特朗普政府此前依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）實(shí)施的關(guān)稅安排后，特朗普政府迅速援引《1974年貿(mào)易法》第122條，對(duì)全球進(jìn)口商品設(shè)置10%統(tǒng)一關(guān)稅；特朗普隨后表示將把稅率提高到15%。

“虛空造牌”的政治藝術(shù)

美國(guó)最高法院裁定IEEPA關(guān)稅違憲，但這并未讓特朗普繳械投降。相反，他迅速祭出了《貿(mào)易法》第122條款這一備用方案。報(bào)告指出，這不過(guò)是特朗普慣用的談判手段——在舊籌碼失效時(shí)，迅速制造新籌碼以維持談判桌上的威懾力。

“此次迅速切換至122條款替代IEEPA來(lái)征收關(guān)稅，是特朗普又一次 ‘虛空造牌’，15%的頂格稅率是預(yù)期之內(nèi)的‘造牌’手段，本質(zhì)是通過(guò)維持高壓的貿(mào)易態(tài)勢(shì)，為中期選舉前的貿(mào)易談判創(chuàng)造籌碼、爭(zhēng)取更多的選票?！?br/>

意外的“搶出口”窗口期

諷刺的是，特朗普看似強(qiáng)硬的還擊，實(shí)則在短期內(nèi)降低了關(guān)稅壁壘。此前IEEPA框架下的名義關(guān)稅高達(dá)20%，而122條款的上限僅為15%。這種技術(shù)性的稅率回撤，反而為全球貿(mào)易商打開(kāi)了一個(gè)短暫的套利窗口。

“對(duì)于此前實(shí)際稅率較高的國(guó)家，122框架是新一輪搶出口的時(shí)間窗口；而對(duì)美國(guó)的貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，也是新一輪的搶進(jìn)口窗口。”

未來(lái)150天的極限施壓

投資者不應(yīng)為短期的稅率下降而盲目樂(lè)觀。報(bào)告警告，122條款只是前奏，真正的風(fēng)暴在于隨后可能啟動(dòng)的301和232調(diào)查。未來(lái)五個(gè)月將是美國(guó)密集的貿(mào)易談判期，也是市場(chǎng)波動(dòng)加劇的時(shí)刻。

“特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的真實(shí)策略可能是，以122關(guān)稅維持高壓態(tài)勢(shì)，同時(shí)在150天窗口期內(nèi)密集啟動(dòng)301條款和232條款調(diào)查……通過(guò)這種‘調(diào)查-威脅-談判-妥協(xié)’的循環(huán)，實(shí)現(xiàn)極限施壓以取得更多的貿(mào)易談判成果。”

歸根結(jié)底，特朗普的一切行動(dòng)都受制于選票。他既需要關(guān)稅收入來(lái)填補(bǔ)占GDP 0.55%的財(cái)政缺口，又必須避免高關(guān)稅引發(fā)的通脹激怒底層選民。這種兩難處境決定了2026年的關(guān)稅政策將在極窄的通道中騰挪。

“短期內(nèi)特朗普每一次‘加稅’的喊價(jià)，都是為了最終‘減稅’成交時(shí)的選票……2026年的‘虛空造牌’大概率將夾在財(cái)政和通脹之間，在有限的空間內(nèi)騰挪?！?br/>