2月中旬，影石創(chuàng)新2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)正式出爐，一邊是營(yíng)收近100億元，創(chuàng)下公司成立以來(lái)的峰值，Q4營(yíng)收增速更是刷新過(guò)去10個(gè)季度紀(jì)錄；一邊是不足10億的歸母凈利潤(rùn)，不僅未達(dá)到機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)目標(biāo)，還陷入了“增收不增利”質(zhì)疑漩渦。

近百億營(yíng)收狂歡與利潤(rùn)下滑的反差

2025年6月登陸科創(chuàng)板，影石創(chuàng)新被譽(yù)為“A股智能影像第一股”的公司，2025年年報(bào)是這家公司的上市首秀。

2025年，公司營(yíng)收表現(xiàn)不俗：98.58億元的營(yíng)業(yè)總收入，較上年同期的55.74億元增長(zhǎng)76.85%，總資產(chǎn)達(dá)到110.83億元，較年初增加120.75%；歸屬于母公司的所有者權(quán)益58.5億元，較年初增加83.91%。這一切的背后，是影石創(chuàng)新在全球市場(chǎng)的全面發(fā)力。

2025年其在海外市場(chǎng)的布局速度明顯加快，線上線下渠道協(xié)同發(fā)力，不僅鞏固了歐美、日本等核心市場(chǎng)，還在東南亞、拉美等新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了突破。公司線上通過(guò)亞馬遜、天貓國(guó)際等平臺(tái)擴(kuò)大覆蓋，線下則進(jìn)入了AppleStore、BestBuy等全球知名渠道，產(chǎn)品已覆蓋全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年境外收入占比仍保持在70%以上。

據(jù)弗若斯特·沙利文數(shù)據(jù)顯示，影石創(chuàng)新已連續(xù)八年位居全球全景相機(jī)市場(chǎng)份額第一，2025年第三季度市占率高達(dá)75%，與大疆創(chuàng)新合計(jì)占據(jù)全球92.1%的市場(chǎng)份額，主導(dǎo)了全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)賽道。

但這份營(yíng)收狂歡背后，利潤(rùn)端“黯然失色”。2025年，影石創(chuàng)新歸母凈利潤(rùn)9.64億元，同比下滑3.08%；扣非凈利潤(rùn)8.82億元，同比下滑6.74%。

“利潤(rùn)下滑的核心原因，一是原材料價(jià)格波動(dòng)，二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的定價(jià)壓力，三是公司全球化擴(kuò)張帶來(lái)的成本上升。”這是影石創(chuàng)新給出的大致解釋。

2025年全球供應(yīng)鏈持續(xù)波動(dòng)，核心元器件價(jià)格不穩(wěn)定，直接增加了產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；同時(shí)，GoPro、大疆等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司為了搶占市場(chǎng)份額，不得不適當(dāng)調(diào)整定價(jià)策略，壓縮了利潤(rùn)空間。

而與利潤(rùn)下滑形成鮮明對(duì)比的，是影石創(chuàng)新年初年會(huì)上的“豪橫”操作。據(jù)悉，在2025年年會(huì)上，創(chuàng)始人劉靖康豪擲5套商品房和一輛保時(shí)捷，發(fā)放近3000萬(wàn)元的“夏雨激勵(lì)”項(xiàng)目獎(jiǎng)金，還將年終獎(jiǎng)總額翻了一倍，一度沖上微博熱搜第一。

年會(huì)的高調(diào)，本質(zhì)上是向市場(chǎng)傳遞擴(kuò)張信號(hào)，也是向員工傳遞信心。一位業(yè)內(nèi)人士表示。影石創(chuàng)新的年會(huì)激勵(lì)，看似與利潤(rùn)下滑矛盾，實(shí)則是其長(zhǎng)期戰(zhàn)略的一部分，通過(guò)激勵(lì)人才、擴(kuò)大規(guī)模，為長(zhǎng)期發(fā)展鋪路。

16億研發(fā)豪賭，放棄短期收益

當(dāng)被問(wèn)及“利潤(rùn)去哪兒了”，影石創(chuàng)新給出的答案：投入研發(fā)，搶占未來(lái)賽道。

2025年影石創(chuàng)新的研發(fā)投入高達(dá)16.49億元，這一數(shù)字超過(guò)了2022年至2024年三年的研發(fā)投入總和。與此同時(shí)，公司過(guò)去7年累計(jì)研發(fā)投入已超過(guò)30億元，2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用便超過(guò)10億元，占營(yíng)收比例達(dá)15.3%，遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平。

影石創(chuàng)新的研發(fā)投入，重點(diǎn)投向了三大方向：一是核心技術(shù)突破，尤其是芯片定制，試圖打破海外芯片企業(yè)的壟斷，降低核心元器件采購(gòu)成本，同時(shí)提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是新品研發(fā)，聚焦手持云臺(tái)相機(jī)、無(wú)人機(jī)等新興賽道，向GoPro、大疆等行業(yè)巨頭發(fā)起沖擊；三是全球化技術(shù)適配，針對(duì)不同海外市場(chǎng)的用戶需求，優(yōu)化產(chǎn)品的軟件及功能體驗(yàn)。

“我們?cè)?023年就已經(jīng)投入數(shù)千萬(wàn)元，研發(fā)模塊化手持云臺(tái)相機(jī)，經(jīng)過(guò)兩年多的打磨，這款產(chǎn)品終于在2025年年會(huì)上正式亮相，并命名為‘Luna’�！眲⒕缚低嘎叮琇una絕非簡(jiǎn)單的跟風(fēng)產(chǎn)品，而是一款具備差異化優(yōu)勢(shì)的新品，“它不是另一個(gè)Pocket，我們希望通過(guò)這款產(chǎn)品，切入手持云臺(tái)相機(jī)賽道的核心腹地，與大疆Osmo Pocket系列展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)�！�

“影石創(chuàng)新的研發(fā)投入，本質(zhì)上是一場(chǎng)‘豪賭’。這意味著公司放棄了短期的利潤(rùn)回報(bào)，選擇押注長(zhǎng)期賽道。從行業(yè)角度來(lái)看，這種打法是必要的——智能影像行業(yè)技術(shù)迭代速度快，若不加大研發(fā)投入，很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手淘汰。但風(fēng)險(xiǎn)也同樣存在，若新品市場(chǎng)反響不及預(yù)期，研發(fā)投入無(wú)法轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，公司將面臨更大的業(yè)績(jī)壓力。”一位業(yè)內(nèi)人士分析。

研發(fā)投入不僅指向產(chǎn)品創(chuàng)新，還包括影石創(chuàng)新全球化的技術(shù)適配。比如歐美用戶更注重戶外拍攝功能，日本用戶更關(guān)注產(chǎn)品的小巧便攜和顏值，東南亞用戶則更看重性價(jià)比。公司在研發(fā)過(guò)程中，會(huì)結(jié)合不同市場(chǎng)的用戶習(xí)慣，優(yōu)化產(chǎn)品的軟件功能、操作界面，甚至調(diào)整產(chǎn)品的外觀設(shè)計(jì)，確保產(chǎn)品能夠更好地適配當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。

這種本地化的研發(fā)投入，雖然增加了成本，但也讓產(chǎn)品在海外市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力，以歐洲市場(chǎng)為例，影石創(chuàng)新針對(duì)當(dāng)?shù)貎?yōu)化產(chǎn)品功能2025年在歐洲市場(chǎng)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)80%。

跨界突圍，不滿足做細(xì)分賽道的隱形冠軍

從發(fā)布的新品和相關(guān)戰(zhàn)略來(lái)看，影石創(chuàng)新已經(jīng)不再滿足于在細(xì)分賽道做隱形冠軍，而是要在更廣闊的消費(fèi)級(jí)影像和機(jī)器人市場(chǎng)，建立自己的帝國(guó)。

影石創(chuàng)新是全球全景相機(jī)細(xì)分賽道的絕對(duì)龍頭。但隨著市場(chǎng)逐漸趨于飽和，公司不得不尋找新的增長(zhǎng)曲線，而手持云臺(tái)相機(jī)、無(wú)人機(jī)等賽道，成為其跨界突圍的關(guān)鍵方向。

“全景相機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間已經(jīng)有限，若不及時(shí)拓展新賽道，公司的營(yíng)收增長(zhǎng)將陷入瓶頸。”劉靖康表示，手持云臺(tái)相機(jī)、無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品，與全景相機(jī)的核心技術(shù)同源，而且市場(chǎng)規(guī)模更大，競(jìng)爭(zhēng)雖然激烈，但也意味著更大的機(jī)遇。

但跨界突圍之路，從來(lái)都不會(huì)一帆風(fēng)順。影石創(chuàng)新的跨界布局，不僅面臨著GoPro、大疆等行業(yè)巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)，還遭遇了惡意競(jìng)爭(zhēng)的困擾。2025年12月，影石創(chuàng)新法務(wù)部門稱，旗下影翎無(wú)人機(jī)上市后，短短兩周內(nèi)就出現(xiàn)超過(guò)2500條虛假惡意內(nèi)容，包括偽造消費(fèi)者負(fù)評(píng)、詆毀產(chǎn)品質(zhì)量、造謠不實(shí)銷量等。

影翎無(wú)人機(jī)是公司跨界進(jìn)入無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的首款產(chǎn)品，意義重大。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和惡意詆毀，影石創(chuàng)新選擇用產(chǎn)品和研發(fā)說(shuō)話。

劉靖康透露，2025年公司新品數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，而2026年還將繼續(xù)超越這一紀(jì)錄，除了即將上市的Luna手持云臺(tái)相機(jī)，還將推出多款升級(jí)款全景相機(jī)和無(wú)人機(jī)產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。

國(guó)際投行高盛，顯然看好影石創(chuàng)新的長(zhǎng)期布局。今年2月，高盛給予影石創(chuàng)新買入評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2025至2030年，影石創(chuàng)新收入年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到53%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到56%，2026年、2027年凈利潤(rùn)將分別高于市場(chǎng)一致預(yù)期9%和16%。高盛認(rèn)為，隨著營(yíng)收規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，影石創(chuàng)新的研發(fā)與營(yíng)銷費(fèi)用將被攤薄，盈利能力將逐步提升。

“華爾街的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，為影石創(chuàng)新注入了一劑強(qiáng)心針，但對(duì)于影石創(chuàng)新而言，2026年將是關(guān)鍵的一年，新品能否實(shí)現(xiàn)銷量突破，能否轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的利潤(rùn)引擎，將直接決定公司能否穩(wěn)住千億市值，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。