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作者：長線是金11

來源：雪球

最近，恒生科技指數(shù)一反去年的風(fēng)光，表現(xiàn)極為糟糕，以至于又冒出了各種十分荒唐的吐槽。

有人說，互聯(lián)網(wǎng)公司能不能干點(diǎn)正事，不要一天到晚虛頭八腦的。

還有人說，恒生科技指數(shù)根本就沒幾家硬核科技公司，空負(fù)科技之名。

看到這些不著調(diào)的言論，我不禁想問到底啥叫干正事，企業(yè)該干的正事不就是聚焦主業(yè)，好好賺錢嗎？難道還有別的？

要講科技創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一直都走在國內(nèi)前列？現(xiàn)實(shí)生活中時(shí)常出現(xiàn)的新玩意基本均來自于它們，比如短視頻、小程序、豆包、元寶、蘿卜快跑等等，憑什么它們不是科技股，而不能賺錢、只會(huì)講故事的阿貓阿狗就必須是科技股呢？

事實(shí)上，就投資者的角度而言，現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)這種輕資產(chǎn)、低資本支出模式是相當(dāng)友好的，它們受益于應(yīng)用端，更適合真金白銀賺到自由現(xiàn)金流。

相反那些重資產(chǎn)、高投入模式，未來賺不賺得到錢暫且不好說，但是前期燒錢卻是需要股東出錢來買單的，反倒極不友好。

可是，股民往往卻不會(huì)這么看，因?yàn)榇蠹曳浅Ｈ菀妆欢壥袌龅墓蓛r(jià)所干擾，去年說互聯(lián)網(wǎng)香、AI時(shí)代最大受益者，是因?yàn)樗鼈冊跐q，今年說互聯(lián)網(wǎng)不行、落后時(shí)代、老登，是因?yàn)樗鼈冊诘?/p>

然而，企業(yè)仍然還是那家企業(yè)，變化的只是紛紛擾擾的人心罷了。

例如騰訊，2021年初股價(jià)700+，現(xiàn)在是500+，但是2020年前三季度只有營收3483.95億元、凈利潤1005.45億元，而到2025年前三季度，營收5573.95億、凈利潤1665.82億元。

這一股價(jià)對比，能說明2021年的騰訊比2026年的騰訊更好嗎？現(xiàn)實(shí)情況是2026年騰訊的賺錢能力明顯比2021年要更強(qiáng)，可是股價(jià)卻更低。

為什么會(huì)這樣呢？原因就在于2021年的股價(jià)只是極端市場情緒導(dǎo)致的一種虛胖，并非正?，F(xiàn)象，而當(dāng)下的騰訊才是業(yè)績與股價(jià)相匹配的健康狀態(tài)。換句話說，不是股價(jià)不給力，而是2021年太給力，透支了未來。

實(shí)際上，當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不是缺乏創(chuàng)新能力，或者甘于吃老本。繼續(xù)聚焦之前的主業(yè)也談不上任何問題，從來不是一個(gè)值得指責(zé)槽點(diǎn)。

真正的問題是體量都已經(jīng)太大，基本不可能像那些小股票一樣，靠點(diǎn)沾邊的故事題材就可以炒上去，而只能是依靠業(yè)績一步一個(gè)腳印循序漸進(jìn)，自然只能歸于老登之列。

已經(jīng)過去的2025年，騰訊股價(jià)累計(jì)上漲了45.21%、阿里漲了76.2%，但是兩者的業(yè)績真的能夠同比增長50%和80%嗎？如果不能，那么現(xiàn)在的下跌豈不是件再正常不過的事情。

其實(shí)人們評價(jià)老登、小登的標(biāo)準(zhǔn)從來都不是什么創(chuàng)新能力，而是它能不能單靠炒作就能上漲。如果需要講業(yè)績，那么注定不會(huì)十分討喜。

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