王宗耀

國(guó)內(nèi)軸承領(lǐng)軍企業(yè)人本股份重啟IPO，聚焦機(jī)器人及新能源軸承領(lǐng)域，通過(guò)募資進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

前不久，國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的軸承制造集團(tuán)人本股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“人本股份”）披露招股書(shū)，重啟IPO。在此前的2022年6月，人本股份曾遞交過(guò)滬市主板上市申請(qǐng)，但于2024年6月撤回了上市申請(qǐng)。

此次IPO重啟，人本股份將保薦人由海通證券更換為中信證券，目標(biāo)板塊仍是滬市主板。在剛剛過(guò)去的2025年，由中信證券保薦并完成上市的IPO企業(yè)共有15家，IPO保薦數(shù)量在券商公司中排在首位。

附圖：人本股份本次IPO基本情況

來(lái)源：深交所官網(wǎng)

全產(chǎn)業(yè)鏈布局

人本股份是我國(guó)規(guī)模最大、品類最全的綜合性軸承制造集團(tuán)，具備從軸承材料、軸承部件到軸承成品的全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)與制造能力。 公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車(chē)工業(yè)、輕工機(jī)械、重 型機(jī)械及重大裝備等領(lǐng)域。此外，公司還積極布局機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

在機(jī)器人領(lǐng)域，人本股份高精度RV減速器用圓錐滾子和滾針軸承、長(zhǎng)壽命柔性軸承、高剛性交叉滾子軸承等各類機(jī)器人軸承，已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；諧波減速機(jī)高精度交叉滾子軸承已完成全系列開(kāi)發(fā)，其中多款杯型、帽型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，人形機(jī)器人關(guān)節(jié)用薄壁交叉滾子、柔性軸承已完成樣品試制；在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，公司研制開(kāi)發(fā)了飛機(jī)舵機(jī)系統(tǒng)、起落架系統(tǒng)和傾轉(zhuǎn)機(jī)構(gòu)等關(guān)鍵部位相關(guān)軸承，配套了國(guó)內(nèi)多家低空經(jīng)濟(jì)主機(jī)廠商。

人本股份在招股書(shū)中表示，重點(diǎn)提升在軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、數(shù)控機(jī)床、高端醫(yī)療設(shè)備等重大裝備軸承，以及機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)軸承領(lǐng)域的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額。此次IPO募投的4個(gè)項(xiàng)目均圍繞這一目標(biāo)展開(kāi)，比如年產(chǎn)9000萬(wàn)套機(jī)器人及智能裝備軸承項(xiàng)目、年產(chǎn)7500萬(wàn)套新能源車(chē)用軸承及高精密工業(yè)軸承項(xiàng)目。

表1：2025年本次IPO招股書(shū)募資項(xiàng)目

來(lái)源：招股書(shū)

經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累與研發(fā)創(chuàng)新，人本股份已經(jīng)在軸承材料研發(fā)、軸承仿真分析和設(shè)計(jì)、軸承模擬臺(tái)架試驗(yàn)技術(shù)、軸承精密制造等全產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)形成完善的研發(fā)體系，成為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)和應(yīng)用軸承套圈高速鍛、冷輾工藝組合技術(shù)，及軸承套圈“無(wú)切削”加工工藝的企業(yè)，并在國(guó)內(nèi)軸承行業(yè)首家實(shí)施了精密閉式多工位生產(chǎn)工藝技術(shù)。目前，公司正在規(guī)劃和構(gòu)建機(jī)器人全自動(dòng)生產(chǎn)線，以實(shí)現(xiàn)軸承生產(chǎn)的集成化管理、機(jī)床設(shè)備的網(wǎng)絡(luò)化應(yīng)用。

截至2025年6月30日，公司及子公司擁有2137項(xiàng)境內(nèi)專利，其中發(fā)明專利285項(xiàng)，實(shí)用新型專利1841項(xiàng)，外觀專利11項(xiàng)。此外，公司擁有13項(xiàng)境外專利，均為發(fā)明專利。

從人本股份銷(xiāo)售模式來(lái)看，其已經(jīng)建立起覆蓋全國(guó)范圍與國(guó)際重點(diǎn)區(qū)域的銷(xiāo)售布局。在國(guó)內(nèi)，公司設(shè)立了三十余家銷(xiāo)售子公司，銷(xiāo)售體系實(shí)現(xiàn)了對(duì)全國(guó)市場(chǎng)與重點(diǎn)行業(yè)的全面覆蓋；在海外，公司在美國(guó)、德國(guó)、日本等地設(shè)有境外銷(xiāo)售子公司，產(chǎn)品已在70余個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。客戶方面，人本股份持續(xù)廣泛服務(wù)各工業(yè)領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)，比如汽車(chē)工業(yè)領(lǐng)域的一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、奔馳、寶馬等；輕工機(jī)械領(lǐng)域的美的、海爾、大洋、松下等；重型機(jī)械領(lǐng)域的徐工機(jī)械、三一重工、三菱重工等；重大裝備領(lǐng)域的中國(guó)中車(chē)、中鐵裝備等。此外，公司的軸承部件還穩(wěn)定供應(yīng)多家國(guó)際軸承企業(yè)。

業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

據(jù)招股書(shū)披露，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報(bào)告期），人本股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.88億元、104.82億元 、119.60億元和64.71億元，其中2023年和2024年分別同比增長(zhǎng)了11.65%和14.10%； 同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.35億元、7.01億元、8.29億元和4.42億元，其中2023年和2024年分別同比增長(zhǎng)了10.41%和18.29%。

人本股份業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)除了銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，還與原材料成本的下降以及產(chǎn)品售價(jià)相對(duì)穩(wěn)定有一定關(guān)系。 據(jù)招股書(shū)，人本股份生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的主要原材料為軸承鋼，除直接采購(gòu)鋼材外，公司還會(huì)對(duì)外采購(gòu)鋼管、鍛件、套圈等鋼材制品，滾動(dòng)體、保持架、密封件、油脂等軸承部件以及軸承半成品。

招股書(shū)披露的采購(gòu)單價(jià)顯示，最核心的原材料鋼材的價(jià)格從2022年的5908.55元/噸一路下行至2025年1-6月的4894.42元/噸。另外，第二大類原材料鋼管的采購(gòu)單價(jià)也從2022年的9216.84元/噸一路下行至2025年1-6月的7735.64元/噸， 其他原材料雖有波動(dòng)，但相對(duì)穩(wěn)定。也就在主要原材料價(jià)格下行的同時(shí)，人本股份主要產(chǎn)品的平均售價(jià)從2022年5.25元/套上升至2025年1-6月的5.33元/套。

表2：主要原材料及能源采購(gòu)單價(jià)情況

來(lái)源：招股書(shū)

表3：軸承成品的銷(xiāo)量及平均售價(jià)情況

來(lái)源：招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi)，人本股份在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款規(guī)模也出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款賬面余額分別為23.23億元、26.06億元、29.66億元、34.25億元。 面對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款，人本股份報(bào)告期內(nèi)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備分別達(dá)到1.36億元、1.58億元、1.79億元和2.04億元。

在上一次IPO時(shí)，人本股份就曾因應(yīng)收賬款增長(zhǎng)問(wèn)題被監(jiān)管問(wèn)詢，要求公司說(shuō)明：“逾期應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的主要客戶及是否存在回款風(fēng)險(xiǎn)、部分逾期應(yīng)收賬款長(zhǎng)期未回款的原因，并結(jié)合以上事項(xiàng)說(shuō)明壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。”

在本次IPO中，公司雖然未披露應(yīng)收賬款的逾期情況，但對(duì)于報(bào)告期內(nèi)大量應(yīng)收賬款問(wèn)題，公司在招股書(shū)中稱：“隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，如公司主要客戶因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生不利變化，公司應(yīng)收賬款可能出現(xiàn)不能及時(shí)收回或無(wú)法全額收回的情況，將對(duì)公司的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響?！?

除應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)外，人本股份的存貨規(guī)模占比也不低。 招股書(shū)披露，報(bào)告期各期末，存貨賬面價(jià)值分別為28.83億元、28.71億元、33.76億元和32.67億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.09%、29.41%、30.90%和28.84%。人本股份大量存貨賬面價(jià)值的存在，還是計(jì)提完存貨跌價(jià)準(zhǔn)備后的結(jié)果。

報(bào)告期各期末，人本股份計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為1.37億元、1.38億元、1.43億元和1.73億元，計(jì)提比例分別為4.54%、4.58%、4.07%和5.03%。 相比之下，同行業(yè)可比公司襄陽(yáng)軸承、南方精工、瓦軸B、雷迪克、新強(qiáng)聯(lián)、國(guó)機(jī)精工、長(zhǎng)盛軸承和洛軸股份的存貨計(jì)提比例均值均高于人本股份，報(bào)告期內(nèi)分別為10.34%、8.80%、8.12%和7.60%。

表4：存貨及跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況（單位：萬(wàn)元）

來(lái)源：招股書(shū)

表5：存貨計(jì)提比例對(duì)比情況

來(lái)源：招股書(shū)

對(duì)于存貨問(wèn)題，人本股份表示：“未來(lái)隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司存貨余額可能會(huì)繼續(xù)增加，存貨結(jié)構(gòu)及周轉(zhuǎn)情況若得不到有效管理，將會(huì)對(duì)公司資金周轉(zhuǎn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，若公司存貨管理不善或客戶違約導(dǎo)致銷(xiāo)售合同變更或終止，將會(huì)形成存貨資產(chǎn)的減值損失，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！?

受監(jiān)管關(guān)注

報(bào)告期內(nèi)，人本股份貨幣資金余額分別為23.43億元、26.03億元、24.65億元和25.41億元。對(duì)于其貨幣資金規(guī)模較大的原因，公司在招股書(shū)中表示：“主要原因系公司經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，回款情況良好，持續(xù)為公司帶來(lái)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入；以及公司為了滿足日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及固定資產(chǎn)投建的資金需求，借款規(guī)模增加所致?！?

據(jù)人本股份資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)， 截至2025年6月末，其短期借款47.72億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司賬面貨幣資金余額。此外，人本股份一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債也有11.75億元。長(zhǎng)期借款方面，截至2025年6月末，公司的長(zhǎng)期借款規(guī)模為25.14億元。

2025年6月末，人本股份合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到66.63%，其中銀行借款余額占負(fù)債總額的比例為62.39%。據(jù)招股書(shū)披露，為取得銀行借款，公司將部分房屋、土地使用權(quán)、設(shè)備等資產(chǎn)設(shè)置了擔(dān)保抵押。 “若未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生不利變化，或銀行信貸政策收緊，公司將可能無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)，抵押資產(chǎn)被采取強(qiáng)制處置措施，進(jìn)而影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?！?

在上一次申報(bào)IPO過(guò)程中，人本股份的貨幣資金問(wèn)題曾受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注，彼時(shí)要求公司說(shuō)明是否存在受限貨幣資金等問(wèn)題。 而人本股份當(dāng)時(shí)回復(fù)是：“受限貨幣資金均為其他貨幣資金，主要為銀行承兌匯票保證金、借款保證金和信用證保證金?！北藭r(shí)人本股份其他貨幣資金報(bào)告期內(nèi)規(guī)模均在10億元以上。此次IPO，人本股份的其他貨幣資金規(guī)模明顯收縮，報(bào)告期內(nèi)分別為8.30億元、7.52億元、4.22億元和3.58億元。