近期，步長制藥發(fā)布《關(guān)于股份回購實施結(jié)果暨股份變動的公告》，宣布已接近完成此前披露的股份回購計劃。本次回購累計斥資11,854.15萬元，回購股份685.64萬股，占公司總股本的0.65%，回購價格區(qū)間為16.75元/股至17.71元/股，低于原定23.98元/股的價格上限。加上2025年8月完成的5,147.42萬股注銷式回購，半年內(nèi)兩次回購形成組合拳，向市場傳遞明確信心。

回購加分紅累計近百億，股東回報遠(yuǎn)超募資規(guī)模

步長制藥的資本回報數(shù)據(jù)在A股中藥板塊中頗為亮眼，回購與分紅雙輪驅(qū)動特征明顯。自2016年上市以來，截至2025年11月累計現(xiàn)金分紅79.48億元，回購注銷支出17.44億元，較39億元募集資金高出近1.5倍。這種"分紅+回購"的持續(xù)策略，將投資者回報落到實處。

本次0.6-1.2億元回購方案明確用于股權(quán)激勵、員工持股計劃及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，兼顧短期市值維護(hù)與長期治理優(yōu)化。從回購財務(wù)安全角度看，截至2025年9月末，公司總資產(chǎn)195.70億元，凈資產(chǎn)105.73億元，回購上限僅占凈資產(chǎn)1.13%，疊加1億元低成本貸款，償債能力無虞，為后續(xù)回購實施預(yù)留充足空間。

業(yè)績扭虧為盈，回購底氣源于基本面改善

回購動作的底氣源于基本面的實質(zhì)性改善。1月27日披露的2025年業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計全年歸母凈利潤3.2億元至4.68億元，成功扭轉(zhuǎn)2024年5.54億元虧損；扣非后歸母凈利潤5.9億元至8.68億元，較上年虧損4.93億元大幅回暖。這一反轉(zhuǎn)并非單純財務(wù)調(diào)節(jié)，核心藥品銷售規(guī)模同比增長，生產(chǎn)成本管控見效，主業(yè)盈利能力真正提升。

業(yè)績回暖與研發(fā)投入形成正向循環(huán)。2022-2024年研發(fā)費用從5.12億元增至7.17億元，三年累計超18億元。高投入正轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出效率——腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液三大獨家品種穩(wěn)固心腦血管基本盤；209個在研項目中，1類新藥注射用艾帕依泊汀α、生物類似藥阿達(dá)木單抗注射液已報產(chǎn)待批，12項生物制品、5項疫苗覆蓋腫瘤、骨質(zhì)疏松領(lǐng)域。截至2025年上半年457件有效專利、穩(wěn)心顆粒三年循證醫(yī)學(xué)研究閉環(huán)，標(biāo)志著公司從傳統(tǒng)中藥向創(chuàng)新主導(dǎo)型藥企的轉(zhuǎn)型進(jìn)入兌現(xiàn)期，也為持續(xù)回購提供業(yè)績支撐。

國際化從"賣產(chǎn)品"到"賣技術(shù)"，海外授權(quán)打開估值空間

研發(fā)價值的放大依賴全球化能力。步長制藥的海外布局正經(jīng)歷模式躍遷：2024-2025年，穩(wěn)心顆粒、腦心通膠囊、冠心舒通膠囊相繼獲馬來西亞、中國香港、蒙古國注冊，宣肺敗毒顆粒進(jìn)入加拿大、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦市場，產(chǎn)品已銷至數(shù)十國。更深層的突破在于合作模式——控股子公司瀘州步長生物將Efparepoetin alfa（依派促紅素α，累計投入5.12億元）授權(quán)馬來西亞MEDISPEC獨家推廣，注射用BC001交由俄羅斯LANCET在歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟商業(yè)化。這種技術(shù)授權(quán)+本地化運營，標(biāo)志著國際化從單純出口向產(chǎn)業(yè)鏈深度滲透轉(zhuǎn)變，利潤結(jié)構(gòu)更具彈性，未來或成為回購資金的重要來源。

十八年公益與330億納稅，社會責(zé)任沉淀品牌厚度

商業(yè)成功之外，步長制藥的社會價值積累同樣構(gòu)成估值支撐。截至2025年12月已累計全國納稅近330億元，為地方經(jīng)濟提供持續(xù)貢獻(xiàn)。"同心·共鑄中國心"公益項目在中央統(tǒng)戰(zhàn)部等國家部委支持下運行十八年，3.2萬名專家深入藏區(qū)，56萬人次獲醫(yī)療援助，3000余名先心病兒童、近萬例肝包蟲病患、近萬名白內(nèi)障患者得到免費救治。這種長期主義的社會投入，與趙濤董事長"藥品關(guān)乎生命，如履薄冰"的敬畏心一脈相承，構(gòu)筑起難以復(fù)制的品牌護(hù)城河。

從半年內(nèi)兩次回購的果斷執(zhí)行，到業(yè)績預(yù)告的實質(zhì)性扭虧，步長制藥正在用真金白銀重塑市場認(rèn)知。隨著創(chuàng)新管線進(jìn)入兌現(xiàn)期、海外授權(quán)模式打開增量空間，公司估值修復(fù)或?qū)幕刭忩?qū)動的信心提振，轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動的價值重估。

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