文丨郭小興編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為800字）

賬上躺著15.3億元現(xiàn)金，凈資產(chǎn)收益率卻跌至5.06%，一家“不差錢”的A股上市公司，卻執(zhí)意奔赴港股融資。

百普賽斯的資本操作，讓投資者直呼看不懂。2026年1月6日，其發(fā)布公告，股東會審議通過發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市的議案。不到一個月后，其正式向港交所遞交上市申請。

正經(jīng)社分析師注意到，截至2025年9月30日，這家已在深交所掛牌的重組蛋白公司，賬面貨幣資金高達15.3億元，此外還有3.37億元的交易性金融資產(chǎn)。在手現(xiàn)金儲備足以覆蓋數(shù)年的研發(fā)與運營支出。

然而，充裕的資金卻并沒有轉(zhuǎn)化為高效的利潤產(chǎn)出。2023年、2024年、2025年前三季度，ROE分別僅為5.98%、4.80%、5.06%。在生物試劑行業(yè)，這一數(shù)據(jù)處于低位水平。

算得上不差錢，資本回報效率又低，再融資只會進一步攤薄股東權(quán)益，對提升資本運作效率并無直接助益，為何還要再融資？

拆解招股書可以發(fā)現(xiàn)，百普賽斯的港股IPO藏著三重深意。

1、對沖地緣風(fēng)險。百普賽斯海外業(yè)務(wù)占比頗高，2025年前三季度營收6.13億元，同比增長32.26%，其中海外市場貢獻顯著。通過香港上市平臺，可以構(gòu)建全球化供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，對沖日益復(fù)雜的地緣環(huán)境。

2、引入國際長線資金。盡管盈利規(guī)?；厣?，但依然需要通過香港市場優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，吸引更多國際投資者。

3、產(chǎn)能擴張需要美元“彈藥”。募資計劃主要用于擴充高標(biāo)準(zhǔn)GMP級生產(chǎn)設(shè)施及人工智能平臺，這些投入需要美元資金支撐。

正經(jīng)社分析師注意到，另一個令市場困惑的問題，是百普賽斯“一邊分紅、一邊融資”的操作：其各期宣派的末期股息分別為1.20億元與1.08億元，與當(dāng)期凈利潤規(guī)?；鞠喈?dāng)；這種通過大額分紅回饋股東，同時又通過港股IPO向二級市場募集資金的行為，在邏輯上存在明顯的割裂感。

百普賽斯的港股闖關(guān)，最終能否說服投資者接受這種“補血”邏輯？歡迎評論區(qū)留言，說出你的看法。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務(wù)|安安·校對|然然

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