2025年10月9日下午，四川眉山國資局的競價屏幕跳停在“10.86億”時，南通三建董事長黃裕輝的商業(yè)人生徹底跌到谷底——他手里的精藝股份控股權(quán)被國資接走了。誰能想到，這個1958年靠一磚一瓦干起來的建筑老店，曾是江蘇圈的“金字招牌”，首都機(jī)場T3、北京時代廣場都有它的活兒，最后卻因跟著許家印混了6年，賠得連“退路”都沒了。

南通三建一開始走穩(wěn)路子：靠質(zhì)量和履約拿項目，利潤薄但踏實，干幾十年攢下不少口碑。可2010年前后，黃裕輝看著傳統(tǒng)工程賺得慢，盯上恒大這塊“肥肉”——項目多、體量大，回款看起來有保障。對恒大來說，南通三建愿意墊資、肯跟著沖，簡直是“鐵桿伙伴”。

2013年后兩家徹底綁死，南通三建成了恒大“戰(zhàn)略合作單位”，接的大盤子越來越多，2018年營收飆到千億。那年黃裕輝拿了“卓越戰(zhàn)略合作伙伴獎”，許家印公開鞠躬致謝，媒體喊他“江蘇第一包工頭”，風(fēng)光得不行。

可風(fēng)光背后全是坑：南通三建現(xiàn)金全鎖在恒大項目和商票里，真正到賬的“硬錢”沒多少。黃裕輝不是沒慌過，2018年花12億買銅加工企業(yè)精藝股份，想搞第二曲線對沖風(fēng)險。但主業(yè)七成現(xiàn)金流捆在恒大身上，這點“遮羞布”根本擋不住雷。

2019年恒大改規(guī)則：階段性結(jié)算變“完工后集中結(jié)”，付款慢得像蝸牛，商票比例猛漲。對南通三建這種資金密集型企業(yè)來說，等于被迫給恒大放長期無息貸款——項目接越多，墊的錢越多，賬面再好看，現(xiàn)金流也越緊。

2021年恒大爆雷那天，南通三建賬一攤開，所有人倒吸涼氣：單單恒大應(yīng)收工程款、商票超360億，公司總負(fù)債500多億，七成綁在恒大項目上。這等于把自己綁在恒大戰(zhàn)車上，車一翻根本跑不掉。

上游拿不到錢，下游工人工資、分包款、材料款全逾期，多米諾骨牌直接倒了。南通三建停新項目，原有項目停工或緩建，業(yè)務(wù)鏈卡死。緊接著銀行、信托、供應(yīng)商全來起訴，2022到2024年訴訟超5300件，黃裕輝從“千億操盤手”變“失信人”。

公開信息顯示，黃裕輝限制高消費令超1800條，飛機(jī)坐不了、星級酒店住不了，子女高收費學(xué)校也去不了。更慘的是，當(dāng)初想當(dāng)“退路”的精藝股份，因他隱瞞失信、違規(guī)占用資金，股權(quán)被司法拍賣——就是2025年10月那場77輪競價，最后歸了眉山國資。

對債權(quán)人來說，這是能變現(xiàn)的“最優(yōu)資產(chǎn)”，只能盡量填窟窿；對南通三建員工來說，國資接盤至少保住崗位和產(chǎn)業(yè)，不至于全散了；可對黃裕輝自己來說，能動用的商業(yè)資源基本清零，連最高2535萬懸賞都換不回翻身機(jī)會。

其實南通三建結(jié)局，說白了就是地產(chǎn)高杠桿時代尾聲：過去層層墊資、靠新項目填舊窟窿的模式，現(xiàn)在根本玩不轉(zhuǎn)。黃裕輝把“信貸當(dāng)自有資金，負(fù)債當(dāng)杠桿”的地產(chǎn)邏輯套到建筑行業(yè)，主動放棄分散客戶和謹(jǐn)慎現(xiàn)金流，最后把幾十年積累全押在一個客戶身上。

那些還覺得“綁大客戶就高枕無憂”“大而不能倒”的人，真該看看黃裕輝下場——短期業(yè)績光鮮，長期抗風(fēng)險能力全掏空，一旦巨頭倒了，自己就是第一個陪葬的?，F(xiàn)在國資接盤精藝股份，是保銅加工實體業(yè)務(wù)，不是給黃裕輝“重啟人生”機(jī)會。

說到底，傳統(tǒng)企業(yè)想長久，不能當(dāng)別人賭桌上的籌碼。像南通三建這樣本可做“百年老店”的，偏偏追快錢、抱財團(tuán)大腿，最后落得股權(quán)被拍、自己失信的結(jié)局，真的可惜。

參考資料：央視財經(jīng)：南通三建股權(quán)拍賣背后的恒大債務(wù)連鎖效應(yīng)