當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日，美國最高法院就特朗普政府關(guān)稅權(quán)力作出裁決。

據(jù)央視新聞，美國最高法院裁定，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）實(shí)施的相關(guān)大規(guī)模關(guān)稅措施缺乏明確法律授權(quán)。

而這一裁決把美國近期與多方達(dá)成的一系列貿(mào)易協(xié)議推進(jìn)了“不確定區(qū)間”，市場(chǎng)接下來更關(guān)心的是：哪些關(guān)稅層級(jí)被撤、哪些仍有效、協(xié)議稅率是否還站得住。

據(jù)媒體梳理與分析，過去數(shù)月美國達(dá)成的不少協(xié)議，把關(guān)稅“定在15%或20%左右”，以換取對(duì)方在貿(mào)易條件、投資等方面的承諾；而最高法院裁決使這些安排的法律基礎(chǔ)和執(zhí)行路徑都需要被重新厘清。

報(bào)道稱，裁決“讓一系列貿(mào)易協(xié)議的命運(yùn)受到質(zhì)疑”。特朗普在發(fā)布會(huì)被問及協(xié)議狀態(tài)時(shí)表示“有些協(xié)議將繼續(xù)有效”，但未進(jìn)一步說明。

從各地區(qū)看，報(bào)道給出的“可能受影響/影響有限”線索主要包括：

歐盟去年與美國達(dá)成了一項(xiàng)將關(guān)稅上限控制在15%的協(xié)議，作為交換，歐盟承諾購買7500億美元的美國能源并增加6000億美元投資。

該協(xié)議尚未完全落實(shí)。德國工業(yè)聯(lián)合會(huì)（BDI）周五緊急呼吁，歐盟需盡快與特朗普政府澄清裁決對(duì)貿(mào)易協(xié)定的影響，企業(yè)界急需“可靠的貿(mào)易條件”。

作為美國最大的貿(mào)易伙伴，加拿大和墨西哥受此次裁決影響最小。

報(bào)道稱，裁決對(duì)加拿大影響“很少”，因?yàn)槎鄶?shù)仍在執(zhí)行的是鋼鋁等行業(yè)關(guān)稅，不在本次裁決覆蓋范圍；并且加拿大約90%對(duì)美出口目前在美墨加協(xié)定下免稅。

墨西哥方面，墨西哥超過80%出口在北美貿(mào)易安排下已免稅；但鋼、鋁、銅、重型卡車、軟木木材及木制品等仍受行業(yè)性關(guān)稅約束。

日本此前同意在美國資助價(jià)值5500億美元的項(xiàng)目，以換取15%的一攬子關(guān)稅。盡管裁決出爐，日本官員認(rèn)為重新談判投資承諾的空間很小。為了向日本國內(nèi)民眾交代，東京方面正試圖將這些協(xié)議包裝為“雙贏”項(xiàng)目，例如本周宣布的360億美元投資承諾，主要用于俄亥俄州天然氣發(fā)電廠建設(shè)。

韓國此前同意投資3500億美元以換取將關(guān)稅降至15%。裁決出爐后，韓國政府周六緊急召開會(huì)議評(píng)估影響。韓國產(chǎn)業(yè)通商資源部表示，裁決雖使15%對(duì)等關(guān)稅失效，但針對(duì)汽車和鋼鐵的行業(yè)性關(guān)稅依然有效。

韓國官方試圖穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)調(diào)盡管對(duì)美出口不確定性加劇，但韓美關(guān)稅協(xié)議下保障的出口條件“總體框架將保持不變”。此外，韓國承諾將繼續(xù)就此前簽署的貿(mào)易協(xié)議展開對(duì)話，并密切監(jiān)測(cè)特朗普新出臺(tái)的10%全球關(guān)稅帶來的后續(xù)影響。

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最高法院裁決的直接結(jié)果，是IEEPA項(xiàng)下相關(guān)大規(guī)模關(guān)稅措施被否決；但這并不等于美國關(guān)稅體系“清零”。特朗普在裁決后明確表示，將把關(guān)稅“接力棒”轉(zhuǎn)交到其他法條上，同時(shí)保留既有的行業(yè)與貿(mào)易調(diào)查工具。

對(duì)市場(chǎng)而言，這意味著兩個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：一是“被否決的法源”不等于“關(guān)稅本身消失”；二是短期稅率取決于新法源下的落地細(xì)則，以及與既有232、301關(guān)稅的并行關(guān)系。

華爾街見聞寫道，高盛在2025年11月關(guān)于關(guān)稅聽證會(huì)的報(bào)告中曾提示，即便美國法院否決IEEPA關(guān)稅，政府也可依賴其他法條“取代大部分關(guān)稅”，并判斷“實(shí)際關(guān)稅稅率可能僅下降約1個(gè)百分點(diǎn)”。

同時(shí)，高盛預(yù)計(jì)到裁決時(shí)“已征收的關(guān)稅金額將達(dá)到1150-1450億美元”，退稅流程可能需要數(shù)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間，且高度依賴后續(xù)法律行動(dòng)。

高盛指出，當(dāng)前美國政府手中握有多種替代工具：

或許對(duì)于市場(chǎng)而言，關(guān)稅帶來的市場(chǎng)波動(dòng)和通脹壓力將持續(xù)存在，所謂的“利好”更多是法律層面的勝利，而非經(jīng)濟(jì)層面的實(shí)質(zhì)解綁。高盛分析師說道：