最近的新聞想必大家也看到了：

美伊局勢直接導致今天原油板塊大漲！

今天我就分4個時間維度來給大家聊聊原油的投資價值：

• 超長期（30年以上）
• 長期（10年-30年）
• 中期（5年-10年）
• 短期（5年以內）

回顧過去

如下圖所示，我分別拉了黃金和原油的長達40-50年的歷史走勢。

原油

從1985年的平均20美金到現(xiàn)在的66美金，40年漲幅230%，也就兩倍多。

從長達40年的走勢圖來看，也不是一路向上的，而是波動巨大，給人一種原地踏步的感覺。

黃金

從1985年的300美元漲到現(xiàn)在的5000美元，漲幅1566%，高達15倍。

雖然黃金也有一段時間的原地踏步，但是總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。

單從過去40年維度來看，基本上就能判定原油不是一個值得長期投資的標的。

從資產保值增值的角度來看，黃金更合適。

展望未來

在分析原油未來的長期投資價值時，繞不開一個關鍵問題：30年后石油會被核能替代嗎?

目前核聚變技術已經(jīng)處于關鍵爆發(fā)期，核聚變的能量密度遠超化學能，1克氘氚燃料聚變釋放的能量，相當于燃燒約8噸石油。一旦可控核聚變技術成熟，發(fā)電成本將變得極低。

核聚變將首先通過大規(guī)模替代電網(wǎng)中的化石燃料發(fā)電，切斷原油最大的需求端之一。隨后，隨著交通全面電氣化（電動汽車、甚至未來的電動飛機、船舶），原本由石油驅動的領域將逐步由電力接管。

原油目前約85%被用作交通和發(fā)電燃料，一旦核聚變技術實現(xiàn)突破，它很有可能從根本上替代原油作為能源燃料的角色。介時，原油可能從“戰(zhàn)略能源”轉變?yōu)椤盎ぴ稀保ㄉa塑料、纖維、橡膠、化肥、藥品、瀝青等化工品）。

根據(jù)預測，核聚變技術實現(xiàn)巨大突破到商業(yè)化應用，可能需要至少30年的時間。

綜上，無論是從過去40年歷史走勢來看，還是未來30年可能被核能替代來看，原油都不是一個值得長期投資的品種。

長期：10年-30年

從歷史上來看，原油價格有2次爆發(fā)：

第一次是1999年-2008年，長達9年時間，從20美元漲到了近150元，漲幅7倍。

第二次是2020年-2022年，由“口罩期間史無前例大放水+產油國長期減產導致供給嚴重不足+俄烏沖突爆發(fā)”引發(fā)的原油暴漲。

1999年-2008年的原油史詩級大牛市，是如何形成的？

一大核心原因：在2000-2010的10年周期中，全球城市人口高速擴張，帶動原油需求暴漲。

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，從2000年到2010年，全球城市人口數(shù)從28.9億人漲到了36.2億人，10年新增了7.3億城市人口。

其中，中國毫無疑問是高速增長的火車頭，10年新增城市人口約2億人。

隨著城市化進程的推進，工業(yè)、基建、交通等衣食住行各方面都在拉動原油需求。

這10年間，地緣沖突也密集爆發(fā)：伊拉克戰(zhàn)爭、中東局勢持續(xù)緊張、伊朗核問題等，使得油價包含大量“風險溢價”。

展望未來，可能開啟第二波由全球城市化拉動的原油需求？

聯(lián)合國發(fā)布了一份《2025年世界城市化展望》，核心預測結論是：從2025年到2050年的25年間，全球預計增加9.86億城市人口。其中，主要來自以印度為首的7個國家。

那么問題來了~

如果下一波城市化發(fā)生在印度、東南亞、非洲，是否能復制1999–2008年商品超級牛市？

先說結論：原油大概率會漲，但幾乎不會復制當年的大牛市。

為什么呢？

需求端：

上一波，由基建狂魔中國帶頭拉動的原油需求。

下一波，印度的制造業(yè)占比偏低，基建強度不及中國；非洲的基建缺口巨大，且財政融資能力弱。

此外，隨著新能源和核能的高速發(fā)展，未來石油需求增長彈性弱于當年的中國高速發(fā)展時期。

供給端：

上一波，傳統(tǒng)油田產能瓶頸明顯；

下一波，美國頁巖革命改變供給彈性，非常規(guī)油氣技術成熟。

綜上，未來可能出現(xiàn)的情景：

1、如果印度、東南亞、非洲城鎮(zhèn)化加速，原油長期中樞抬升（例如100–120美元）但很難出現(xiàn)漲7倍的超級行情。

2、進一步，如果疊加美元弱周期，商品整體進入大牛市，原油沖擊150美元。

3、但如果新能源和核聚變繼續(xù)加速革新，則銅、鋰、鈾等有色金屬的業(yè)績更強，而原油則在70–90美元區(qū)間震蕩。

總之，如果說上一波城市化是“石油時代”，那么下一波更可能是“電力+金屬”時代。

這么來看，原油長期投資價值還是不太明朗。

中期：5年-10年

從歷史數(shù)據(jù)來看，原油價格在30-150美元區(qū)間震蕩。

為什么極端下限是30美元？

全球原油的平均生產成本在30-40美元，其中，沙特成本8-12美元，伊朗10-20美元，俄羅斯40-50美元，美國頁巖油40-60美元。

一旦油價低于30美元，全球高成本的油田就會大規(guī)模關停。

這里要補充一個知識點，原油的盈虧平衡價格分2種：

• 油企盈虧平衡線：包含了開采、運輸、管理等維持運營的全部成本，這是油企決定是否繼續(xù)生產的商業(yè)生命線。
• 財政盈虧平衡線：指政府能實現(xiàn)財政預算平衡的油價，主要針對像俄羅斯、沙特、伊朗等主要靠賣石油賺錢的國家。

這里說的30美元主要是油企的極端盈虧平衡線。

為什么上限是150美元？

2008年7月，油價沖到147美元，高油價推高了運輸成本和物資成本，通脹失控，壓垮消費，后果就是全球經(jīng)濟奔潰。隨后，金融危機爆發(fā)，油價幾個月內從147美元跌到40美元。

2022年3月，俄烏沖突爆發(fā)，布倫特原油接近140美元，在高油價吸引下，美國釋放戰(zhàn)略儲備，一次性放出1.8億桶，歐洲日本跟進，OPEC也要增產，油價很快就降低到了70美元。

短期：5年以內

1、短期大趨勢是川普要壓低油價

一是為了降低通脹。川普加關稅導致商品價格上漲，驅逐非法移民導致服務價格漲，所以只有靠降低油價。

二是遏制俄羅斯等產油國。俄羅斯的財政盈虧平衡點70-80美元一桶，現(xiàn)在油價60+美元，俄羅斯財政開始吃緊。軍費開支占俄羅斯GDP6%以上，一旦后面油價跌到50美元，俄羅斯財政就撐不住了，或許就能結束俄烏沖突。

2、川普如何壓低油價

美國自己增產。

控制委內瑞拉石油開采權。

對伊朗極限施壓。伊朗是中東多個非國家武裝力量的主要支持者，不僅攻擊以色列和沙特油田，還封鎖紅海航道，威脅霍爾木茲海峽，只要伊朗在，油價就有地緣風險溢價。

這3個方式都不是一蹴而就，都需要時間，所以油價短期幾年大概率是緩跌趨勢（比如從60降低至50美元）。

但是，這個過程中，難免又會爆發(fā)各種地緣沖突，導致油價短期反彈一波（比如漲到70-80美元）。

綜上小結：

長期維度，根據(jù)“過去40年歷史走勢、未來30年可能被核能替代、下一波城市化需求不如之前”來看，原油或許不是一個值得長期投資的品種。

中短期維度，目前油價總體中等偏低+地緣沖突頻發(fā)，原油具有波段交易機會。