在科創(chuàng)板上市四年后，上海華依科技集團股份有限公司（簡稱：“華依科技”）近日向港交所遞表，試圖搭建“A+H”雙融資平臺。這份招股書披露的，不僅是一家汽車測試服務(wù)商的擴張野心，更是一次在凈利潤持續(xù)惡化、現(xiàn)金流吃緊背景下的緊急“補血”。

年虧損從2023年的1591萬預(yù)計擴大至2025年的6400萬。在并不高昂的財務(wù)數(shù)據(jù)背后，華依科技卻在招股書中強調(diào)自己是中國第三大新能源汽車動力總成智能測試解決方案供應(yīng)商，并試圖用機器人概念講述一個關(guān)于“第二增長曲線”的新故事。

這究竟是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的前瞻布局，還是業(yè)績承壓下的概念突圍？

測試服務(wù)主業(yè)“失速”？

華依科技成立于上海浦東，主營業(yè)務(wù)聚焦汽車動力總成智能測試設(shè)備的研發(fā)制造與測試服務(wù)，并延伸至智能駕駛測試及高精度定位產(chǎn)品。其收入主要來自三大板塊：新能源汽車動力總成測試服務(wù)、動力總成智能測試設(shè)備，以及智能駕駛業(yè)務(wù)。

從行業(yè)空間看，測試環(huán)節(jié)正隨汽車電動化、智能化加速而水漲船高。

根據(jù)招股書引用數(shù)據(jù)，全球汽車動力總成智能測試解決方案市場規(guī)模由2020年的359億元增至2024年的382億元，預(yù)計2029年將達到477億元。

其中，中國新能源汽車動力總成智能測試解決方案市場雖然體量不大，但增長明顯快于行業(yè)整體：2020年至2024年的復(fù)合增速高達29.9%，預(yù)計2024-2029年繼續(xù)以15.5%的增長擴張至76億元。這一結(jié)構(gòu)性增長，背后是動力電驅(qū)系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、電控架構(gòu)復(fù)雜度提升，以及整車廠對系統(tǒng)級驗證要求顯著提高。

在此背景下，華依科技2024年市場份額達7.9%，位列中國新能源汽車動力總成智能測試解決方案市場第三名，前五大企業(yè)合計份額約47.6%，行業(yè)集中度相對較高。

其業(yè)績表現(xiàn)也與整個市場基本同頻，屬于穩(wěn)健擴張型。數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年其收入分別為3.52億元、4.23億元；2025年前九個月為3.86億元。

收入規(guī)模穩(wěn)步提升，但利潤端承壓。對應(yīng)同期分別虧損1591萬元、4575萬元，2025年前九個月虧損2926萬元。毛利率則從2023年的39.5%下降至2024年的26.7%，2025年前三季度進一步降至21.7%。

公司在2025年度業(yè)績預(yù)告中表示，測試服務(wù)實驗室陸續(xù)投入使用，固定成本增加，而新產(chǎn)能釋放尚未完全轉(zhuǎn)化為收入；疊加汽車行業(yè)競爭加劇，部分回款節(jié)奏不及預(yù)期，導(dǎo)致階段性虧損擴大。2025年預(yù)計歸母凈虧損為5350萬元至6400萬元。

這組數(shù)據(jù)直接揭露了華依科技當前的核心矛盾：一方面行業(yè)景氣度仍在，另一方面重資產(chǎn)擴張與價格競爭正在侵蝕利潤空間。

本質(zhì)上，測試服務(wù)是靠“實驗室+設(shè)備”堆出來的生意。華依科技近年來大幅擴張測試服務(wù)產(chǎn)能，意味著資本開支巨大，固定資產(chǎn)折舊如影隨形。當新建的實驗室還在爬坡期，訂單無法立即填滿產(chǎn)能時，高昂的固定成本就會像一把鈍刀，持續(xù)割肉毛利。

從動力總成到機器人，第二曲線能否成立？

從利潤數(shù)據(jù)看，華依科技的港股IPO時點確實并不“漂亮”。但若深入了解可知，華依科技正試圖用智能駕駛及機器人業(yè)務(wù)來對沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)頹勢的“未來估值”。

從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，華依科技的跨界并非憑空捏造。汽車動力總成測試的核心在于高精度傳感器與算法，這與機器人所需的“感知系統(tǒng)”在底層技術(shù)上具有極高的同源性。

據(jù)公司官微披露，其全資子公司華依智造感知科技的核心產(chǎn)品INS5433高精度組合定位系統(tǒng)，集成了自研的IMU3636高動態(tài)慣性測量單元。這套系統(tǒng)已進入L4級自動駕駛物流場景，服務(wù)于無人配送車和智能重卡。本質(zhì)上，華依科技是將“車規(guī)級”的可靠性，試圖復(fù)制到“機器人級”的感知需求中。

這正是華依科技在資本市場尋求溢價的核心邏輯：從“汽車測試服務(wù)商”重新定義為“智能感知核心技術(shù)提供商”。2023年起，公司開始專注于機器人高精度定位感知系統(tǒng)的研發(fā)，并聲稱產(chǎn)品已交付國內(nèi)頭部機器人公司。在近期機器人概念炙手可熱的當下，這一敘事無疑極具煽動性。

在傳播層面，華依科技動作迅速。副總裁出席機器人高峰論壇，加入“中國機器人網(wǎng)上市公司第二增長曲線研究院”，獲得恰佩克獎提名。這些動作都在向外界傳遞一個信號：我不再只是做汽車測試的，我是機器人核心零部件的新玩家。

然而，硬幣的另一面是，在財務(wù)數(shù)據(jù)中，機器人及智能駕駛業(yè)務(wù)尚未能撐起半邊天。目前這部分收入仍被歸入“智能駕駛”板塊，其體量相較于傳統(tǒng)的動力總成測試設(shè)備而言依然較小。對于投資者而言，最關(guān)心的問題是：這些交付給頭部機器人公司的訂單，到底是樣件測試的小批量，還是規(guī)模化采購的起點？

從產(chǎn)業(yè)趨勢看，人形機器人市場確實星辰大海。據(jù)Mordor Intelligence預(yù)測，2029年全球機器人市場規(guī)模將達959.3億美元。但從技術(shù)落地看，高精度慣導(dǎo)在工業(yè)機器人、人形機器人中的成本占比和滲透率仍在早期，整個機器人產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化節(jié)奏、訂單規(guī)模與盈利能力更是存在較大不確定性。

對華依科技而言，機器人業(yè)務(wù)更像是“技術(shù)溢出價值”的長期期權(quán)，而非短期利潤支撐。

結(jié)語

在新能源與智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中，測試與驗證往往處于幕后，卻決定著技術(shù)落地的可靠性。華依科技所代表的，是中國本土測試平臺向高端化、系統(tǒng)化升級的縮影。

短期看，公司盈利承壓、毛利率下滑、現(xiàn)金流壓力存在；長期看，新能源汽車滲透率提升、動力總成系統(tǒng)復(fù)雜化、自動駕駛等級提高，都將抬升測試與高精度感知的技術(shù)門檻。

港股上市，確實在某種意義上為華依科技爭取了時間與資本彈性。但這個市場更偏好高成長與全球化敘事。若華依科技能將“動力總成測試平臺+高精度定位+機器人感知”的故事轉(zhuǎn)化為可驗證的訂單與盈利模型，其“A+H”架構(gòu)或?qū)⒊蔀橘Y本加速器；若無法實現(xiàn)盈利修復(fù)與曲線延伸，市場耐心也將有限。

測試，既是汽車產(chǎn)業(yè)的安全底座，也是華依科技自身的耐力測試。