馬年春節(jié)后的首個A股交易日，影視板塊迎來一記“冷水”。

光線傳媒、博納影業(yè)、中國電影、橫店影視等多只核心標(biāo)的集體跌停開盤，港股貓眼娛樂同步跌超8%，與去年同期的高光行情形成鮮明反差。

一年前的春節(jié)檔，影視股還是資本市場的香餑餑。2025年，《哪吒之魔童鬧海》（簡稱《哪吒2》）以一己之力點燃整個春節(jié)檔，154.46億元票房一騎絕塵，也讓核心出品方光線傳媒成了最大贏家，節(jié)后9個交易日股價累計漲幅超300%，一舉帶火整個影視板塊，成為去年春節(jié)檔最亮眼的資本記憶，也讓市場對2026年春節(jié)檔復(fù)刻高光充滿期待。

今年，這份期待本來擁有更足的底氣——臘月二十八開啟的春節(jié)檔，為史上跨度最長的一屆，9天檔期時長本以為能醞釀出更亮眼的票房成績。國家電影局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2月24日9時，本屆春節(jié)檔總票房達(dá)57.52億元，觀影人次1.2億。

但大盤數(shù)據(jù)背后，卻藏著一絲“溫吞”。與去年《哪吒2》一家獨大的盛況不同，今年春節(jié)檔始終未跑出一部現(xiàn)象級影片，即便冠軍《飛馳人生3》拿下29.3億元票房，但整體沒有出現(xiàn)票房斷層的爆款。資本市場的反饋也與之呼應(yīng)，沒有一家出品發(fā)行方憑借檔期獨領(lǐng)風(fēng)騷。

這屆史上最長春節(jié)檔，終究沒能誕生出絕對贏家。

院線無爆款，衍生品“出沒”

基于不完全統(tǒng)計，億歐整理匯總了2026年春節(jié)檔票房情況。

從票房成績來看，檔期內(nèi)票房格局呈梯隊式分布。2月15日~2月23日期間，《飛馳人生3》以29.3億元的票房成績穩(wěn)居榜首，占總票房近五成；諜戰(zhàn)片《驚蟄無聲》、武俠片《鏢人：風(fēng)起大漠》分別以8.7億元、8.1億元位列第二、第三位；經(jīng)典合家歡動畫《熊出沒?年年有熊》斬獲7.1億元票房，位居第四；其余影片票房則均未突破2億元。整體票房雖有頭部領(lǐng)跑，但未出現(xiàn)一家獨大的局面。

這樣的票房格局也讓市場給出了理性評價。經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林在接受采訪時表示，今年春節(jié)檔票房不及去年已成基本事實，且傳媒娛樂板塊此番行情啟動更早，不少個股節(jié)前已完成一輪拉升，節(jié)后能否再度走高存在很大不確定性。今年春節(jié)檔并未誕生像《哪吒2》那樣的現(xiàn)象級作品，從實際市場表現(xiàn)來看，影視方向整體偏負(fù)面。

不過，市場情緒偏冷并不意味著行業(yè)缺乏利好支撐。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，本屆春節(jié)檔的背后是電影行業(yè)政策利好持續(xù)加碼，首批16個電影消費綜合試點城市已正式落地，各地以“電影+”為核心，聯(lián)動文旅、餐飲等多元業(yè)態(tài)并疊加消費券發(fā)放，打造沉浸式娛樂消費體驗，再加上國家電影局啟動的“2026電影經(jīng)濟(jì)促進(jìn)年”將投放超12億元惠民觀影補(bǔ)貼的利好，多重政策組合拳進(jìn)一步激活了線下消費活力。

本屆春節(jié)檔中，《熊出沒?年年有熊》無疑是最具代表性的常青樹，這是該系列連續(xù)第12年登陸春節(jié)檔。自2014年首部作品面世以來，熊出沒系列已累計斬獲近百億票房，成為春節(jié)檔合家歡賽道的標(biāo)配IP。

今年，這只“熊”的商業(yè)玩法再度升級。在潮玩領(lǐng)域，熊出沒與52TOYS展開深度聯(lián)名，推出狗熊嶺時裝周搪膠毛絨、Hiking狗熊嶺系列腕表、吉力滿滿禮盒等多款周邊，讓大小朋友都能找到心頭好。

此外，在春節(jié)前夕，快手二次元與方特動漫聯(lián)合打造了“熊出沒”跨次元新春真人秀“熊出沒年味守護(hù)記”節(jié)目。新春盛典融合了動人旋律、非遺文化、AI科技與新春祝福，與《熊出沒?年年有熊》的影片立意深度呼應(yīng)。晚會開場短片與破次元分會場還牽手可靈AI打造了AI特別短片，以獨特的毛氈畫風(fēng)讓狗熊嶺場景虛實交融，實現(xiàn)了全年齡段觀眾的情感共鳴。

作為熊出沒IP的“親媽”，華強(qiáng)方特早已圍繞這一IP織就了一張全產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)網(wǎng)，從內(nèi)容創(chuàng)作，到潮玩、潮服、郵票等衍生品開發(fā)，再到熊出沒主題樂園、主題酒店的落地運營，形成了內(nèi)容-衍生品-線下體驗的商業(yè)閉環(huán)，而電影也成為撬動整個IP生態(tài)的重要支點，持續(xù)為樂園、衍生品等業(yè)務(wù)引流。據(jù)公司披露，截至2025年上半年，徐州、資陽、臺州三地的熊出沒主題酒店已經(jīng)開業(yè)，營業(yè)初期便形成了良好的市場影響力。

在院線端，萬達(dá)影城也緊緊抓住IP熱度，在全國門店打造了熊出沒主題場景布置，觀影區(qū)旁同步上線相關(guān)衍生品銷售，將IP熱度與影院觀影體驗深度結(jié)合，進(jìn)一步放大了合家歡IP的商業(yè)價值。

中國電影衍生產(chǎn)業(yè)研究院執(zhí)行院長張杰表示，當(dāng)前衍生品市場的新特點是IP長效機(jī)制的介入，從電影早期就已植入衍生品概念。不同題材的影片，衍生品開發(fā)也各有路徑，合家歡類IP可實現(xiàn)全鏈路商業(yè)覆蓋，懸疑片可復(fù)刻影片經(jīng)典道具，武俠片則能深挖兵器、經(jīng)典道具等標(biāo)識性元素做收藏向開發(fā)。題材的差異化開發(fā)，讓今年春節(jié)檔的電影衍生品市場呈現(xiàn)出百花齊放的格局。

票房冠軍《飛馳人生3》便是典型案例，影片觀影熱潮發(fā)酵的同時，片中主角張馳以奧迪A3為原型打造的拉力賽車，憑借亮眼的外觀設(shè)計在銀幕外掀起了收藏?zé)岢?。淘寶平臺上售價129.9元的“拓意飛馳人生3奧迪A3拉力賽車1/64靜態(tài)車?！庇谧?月13日上線，截至2月25日銷量已突破8000單。

爆款失靈？影視公司悶聲賺錢

據(jù)億歐統(tǒng)計，截至2月24日收盤，A股影視板塊集體下挫，2月25日走勢依舊疲軟，板塊內(nèi)多家上市公司股價較節(jié)前出現(xiàn)明顯回調(diào)。

其中，截至今日收盤，去年同期表現(xiàn)亮眼的光線傳媒報每股20.62元，跌幅5.33%，總市值605億元，較此前超1200億元的市值高點近乎腰斬。此外，中國電影、萬達(dá)電影、橫店影視、博納影業(yè)等一眾頭部影視公司，市值也均出現(xiàn)不同程度縮水。

這與2025年春節(jié)檔后《哪吒2》引爆市場、影視股集體狂歡的行情形成鮮明反差，2026年春節(jié)檔后的資本市場情緒顯著降溫。去年春節(jié)檔憑借《哪吒2》形成“一超多強(qiáng)”的票房格局，而今年盡管春節(jié)檔總票房達(dá)57.52億元，但頭部影片《飛馳人生3》（29.3億元）、《驚蟄無聲》（8.7億元）、《鏢人：風(fēng)起大漠》（8.1億元）之間的票房差距大幅收窄，呈現(xiàn)出“多強(qiáng)爭霸”的格局，分散化特征使資本對單一爆款的依賴度降低。

同時，即便《飛馳人生3》拿下近30億元票房成了檔期冠軍，背后的出品方們卻沒能復(fù)刻光線傳媒的榮光。沒有現(xiàn)象級影片的強(qiáng)力加持，便難有能獨挑大梁的影視標(biāo)的，資本市場的投票向來直白而理性。

不過，股價的短期下挫只是資本市場的情緒反應(yīng)，遮不住影視行業(yè)的暖意。就在春節(jié)檔落幕、股價遇冷的同時，多家影視公司均交出業(yè)績預(yù)告，去年的行業(yè)紅利已轉(zhuǎn)化為企業(yè)實打?qū)嵉臓I收和利潤。

光線傳媒的業(yè)績堪稱大豐收，根據(jù)公告，公司預(yù)計2025年度歸母凈利潤將達(dá)到15億~19億元，較上年同期的2.92億元增長413.67%~550.65%。業(yè)績增長主要受益于全國電影票房的提升，一方面依托《哪吒2》《唐探1900》等頭部影片獲得豐厚投資分賬，另一方面憑借獨家進(jìn)口片發(fā)行資質(zhì)收獲穩(wěn)定收益。

萬達(dá)電影則實現(xiàn)了漂亮的“扭虧為盈”，公告顯示，2025年歸母凈利潤預(yù)計達(dá)到4.8億~5.5億元。國內(nèi)超700家影院的規(guī)模優(yōu)勢在票房大盤回升中持續(xù)釋放，再加上熊出沒系列等影片的投資收益，公司的盈利水平顯著提升。

除此之外，橫店影視也迎來業(yè)績拐點，受益于電影市場回暖帶動放映收入增長，公司強(qiáng)化經(jīng)營管理、推進(jìn)多元化經(jīng)營及降本增效，同時影視投資出品多部影片上映并儲備優(yōu)質(zhì)項目，其2025年歸母凈利潤預(yù)計為1.3億~1.8億元，較上年同期虧損9637.64萬元成功實現(xiàn)扭虧為盈。

春節(jié)檔把牌打盡，電影市場后勁還夠嗎？

春節(jié)檔的密集供給，更像是行業(yè)把安全牌集中打向了年初，續(xù)集IP扎堆、成熟班底加持，資本求穩(wěn)規(guī)避風(fēng)險。

看似穩(wěn)妥的布局，卻讓市場迎來了全年供給的隱憂。優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)頭部作品的籌備節(jié)奏偏緩，創(chuàng)新題材面臨融資難、排片少的困境，非檔期的銀幕儲備略顯單薄，這份“后勁不足”，成為春節(jié)檔過后行業(yè)的普遍共識。

當(dāng)頭部資源都涌向少數(shù)安全賽道，電影市場的多樣性，難免少了些橫空出世的驚喜。

值得注意的是，電影行業(yè)還面臨來自微短劇的跨界流量分流的挑戰(zhàn)。當(dāng)下的文娛消費市場，微短劇以短平快、強(qiáng)情節(jié)、低成本的特點快速出圈，霸占了觀眾的碎片化時間，尤其是在下沉市場，輕量娛樂精準(zhǔn)拿捏情緒、便捷的移動觀看體驗搶走了原本可能屬于電影的觀眾注意力。觀眾的娛樂時間本就是一塊有限的蛋糕，微短劇的強(qiáng)勢崛起讓本就面臨供給隱憂的電影行業(yè)多了一層新的考驗。

但挑戰(zhàn)也意味著機(jī)會，2026年的中國電影市場依然值得期待一場新爆發(fā)。在上海電影評論學(xué)會會長劉海波看來，爆款產(chǎn)品有其偶然性，《哪吒2》是偶發(fā)因素，行業(yè)不能指望年年出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象級作品。今年觀影總?cè)舜屋^去年有所下降，但是單人特別是忠實觀眾的觀影頻次或有所提升。

從一超多強(qiáng)到多強(qiáng)爭霸，春節(jié)檔的格局轉(zhuǎn)變不再依賴單一爆款的光芒，而是在內(nèi)容創(chuàng)作、產(chǎn)業(yè)融合、市場拓展的路上，慢慢走穩(wěn)、走深。2026年的中國電影，正站在這樣一個蓄力的節(jié)點上。