英偉達以一份打破紀錄的財報，試圖回擊外界對AI泡沫的質(zhì)疑。但電話會后英偉達股價轉(zhuǎn)跌，此前盤后交易中一度漲超4%。

2月25日美股盤后，英偉達公布最新單季營收達680億美元并給出強勁指引，英偉達CEO黃仁勛在電話會上直言，代理AI（Agentic AI）已達到拐點，算力直接轉(zhuǎn)化為收入。

黃仁勛認為沒有算力就無法生成token，沒有token就無法實現(xiàn)營收增長，云服務(wù)商的巨額資本開支最終將直接轉(zhuǎn)化為收入。

黃仁勛同時強調(diào)，企業(yè)對代理的應(yīng)用飆升，Grace Blackwell搭配NVLink是推理的王者。此外，他表示當前的太空數(shù)據(jù)中心經(jīng)濟還是“貧瘠的”，但形勢將隨著時間的推移而變化。

從整體財務(wù)數(shù)據(jù)與供應(yīng)鏈前瞻來看，英偉達的增長引擎依然強勁。CFO克雷斯在電話會開場中透露：

總營收達到680億美元，同比增長73%，按環(huán)比計算較第三季度的增長進一步加速。

她明確指出，大部分收入增長依然由數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)驅(qū)動。盤后英偉達一度漲超4%，但電話會后漲幅逐漸收窄，直至轉(zhuǎn)跌。

電話會要點提煉：

產(chǎn)品路線圖與技術(shù)突破：近9吉瓦Blackwell基礎(chǔ)設(shè)施已部署，性能比領(lǐng)先競品50倍；已向客戶發(fā)送首批Vera Rubin樣品，預(yù)計2026下半年量產(chǎn)；將減少10倍推理token成本。通過軟件優(yōu)化(如CUDA)，在四個月內(nèi)將GB200 NVL72性能提升5倍。
戰(zhàn)略合作與投資：與OpenAI接近達成伙伴協(xié)議；Meta部署數(shù)百萬Blackwell和Rubin GPU；100億美元投資Anthropic。收購Grok低延遲推理技術(shù)；與西門子、達索系統(tǒng)、新思科技深化工業(yè)AI合作
AI拐點已至：黃仁勛強調(diào)"代理AI"已達到拐點，算力將直接轉(zhuǎn)化為收入。數(shù)據(jù)中心范式轉(zhuǎn)變，每數(shù)據(jù)中心受電力限制，性能/瓦特成為關(guān)鍵指標。
物理AI崛起：2026財年已貢獻超60億美元收入；機器人出租車和自動駕駛將從千輛級擴展至百萬輛級。
主權(quán)AI增長：2026財年主權(quán)AI業(yè)務(wù)超300億美元，同比增長3倍，主要來自加拿大、法國、荷蘭、新加坡和英國。
毛利率展望：預(yù)計全年保持在70%中段，依賴持續(xù)的架構(gòu)創(chuàng)新提供多倍性能/瓦特提升。
未來展望：預(yù)計2027財年Q1收入780億美元，數(shù)據(jù)中心驅(qū)動大部分增長；預(yù)計到2030年，全球數(shù)據(jù)中心資本支出將達到3-4萬億美元；已戰(zhàn)略性確保庫存和產(chǎn)能，滿足需求到2027年；承認高端架構(gòu)供應(yīng)將持續(xù)緊張。

面對市場對科技巨頭持續(xù)投入高昂資本支出是否會導(dǎo)致資金枯竭或動能不足的擔憂，黃仁勛在問答環(huán)節(jié)明確表示，并不擔心AI公司耗盡資金。

黃仁勛強調(diào)：

我對他們現(xiàn)金流的增長充滿信心，原因非常簡單。我們現(xiàn)在已經(jīng)看到了代理AI（agentic AI）的拐點以及智能代理的實用性。行業(yè)已經(jīng)到達了另一個拐點。

他將當前階段的核心邏輯提煉為一句話：

意識到‘推理現(xiàn)在就等于我們客戶的收入’是非常重要的。

黃仁勛詳細描繪了這一商業(yè)模式的運作圖景：

由于智能代理正在生成如此多的代幣（tokens），而且結(jié)果如此有效。當智能代理在編寫代碼時，它會生成數(shù)千、數(shù)萬、數(shù)十萬個代幣，因為它們會運行幾分鐘到幾個小時。所以這些系統(tǒng)、這些代理系統(tǒng)，正在作為一個團隊衍生出不同的智能代理。

黃仁勛補充道：

正在生成的代幣數(shù)量真的、真的呈指數(shù)級增長。因此，我們需要以更高的速度進行推理，當你以更高的速度進行推理時，每一個代幣都是被貨幣化（dollarized）的，這直接轉(zhuǎn)化為收入。

在展望未來時，黃仁勛更是直言：

從根本上說，因為每家公司都依賴軟件，每個軟件都將依賴AI。因此，每家公司都將產(chǎn)生代幣。

他認為，這種新的計算方式“不會倒退”。黃仁勛表示：

如果我們相信產(chǎn)生代幣將是計算的未來……那么我們將從現(xiàn)在開始建設(shè)這種能力，并從這里繼續(xù)擴展。

這一判斷與黃仁勛在上季度電話會議上的表態(tài)一脈相承。彼時他將行業(yè)劃分為三次結(jié)構(gòu)性平臺轉(zhuǎn)變：從傳統(tǒng)CPU到GPU計算、從傳統(tǒng)機器學習到生成式AI、再從生成式AI到AI代理，并強調(diào)每一次轉(zhuǎn)變本身均能支撐大規(guī)模投資。

牽手OpenAI與生態(tài)投資，鞏固全球算力霸權(quán)

在回答分析師關(guān)于戰(zhàn)略投資的問題時，黃仁勛證實，英偉達接近敲定與OpenAI的合作。

這項合作在去年初步勾勒為一個潛在的1000億美元AI基礎(chǔ)設(shè)施項目，近期有報道稱英偉達還可能進行約300億美元的投資。

黃仁勛形容OpenAI是一家“一代人中僅此一家（once-in-a-generation）”的公司，并強調(diào)英偉達的投資目標是確保從大語言模型到機器人技術(shù)的一切都建立在英偉達的平臺上。他說：

我們想要抓住這個我們正處于新計算時代開端的巨大機會。

此外，黃仁勛在談及各種AI公司和項目時，特別提及了近期備受關(guān)注的開源AI代理OpenClaw。

他認為，企業(yè)級獨立軟件供應(yīng)商（ISVs）在工具平臺上開發(fā)代理系統(tǒng)的熱情，再次印證了市場正處于爆發(fā)拐點。黃仁勛說：

Claude Cowork和OpenClaw的計算需求之間的AI采用率正在飆升。

針對馬斯克等人對太空數(shù)據(jù)中心的討論，黃仁勛回應(yīng)稱目前經(jīng)濟效益不佳但會改善

在太空中……散熱只能通過傳導(dǎo)，你需要制造的散熱器相當大。所以我們在地球上使用的方法與在太空中的做法有些不同，但有很多不同的計算問題真的需要在太空中完成，所以英偉達已經(jīng)是世界上第一個進入太空的GPU。Hopper已經(jīng)在太空中了。

他指出，在太空使用GPU最好的用例之一是成像。

極度緊缺的供應(yīng)鏈

在供應(yīng)鏈方面，克雷斯透露：

我們相信目前的庫存和供應(yīng)承諾能夠滿足未來的需求，出貨計劃已延伸至2027日歷年。由于英偉達基礎(chǔ)設(shè)施需求極其旺盛，甚至連Hopper和已有6年歷史的Ampere架構(gòu)產(chǎn)品在云端都已售罄。

在產(chǎn)品迭代節(jié)奏上，新舊交替正在無縫銜接。Blackwell架構(gòu)正在強勁爬坡，而下一代Vera Rubin平臺已經(jīng)邁出實質(zhì)性一步�？死姿贡硎荆�

我們在本周早些時候已經(jīng)向客戶運送了首批Vera Rubin樣品，并保持在今年下半年開始量產(chǎn)出貨的軌道上。我們預(yù)計每個云模型構(gòu)建者都將部署Vera Rubin。

除了先進組件（如高帶寬內(nèi)存HBM）導(dǎo)致最新芯片架構(gòu)供應(yīng)持續(xù)緊張外，產(chǎn)能限制也溢出到了英偉達傳統(tǒng)的游戲業(yè)務(wù)。克雷斯表示：

盡管我們非常希望有更多額外的供應(yīng)，但我們確實認為在接下來的幾個季度里（游戲業(yè)務(wù)供應(yīng)）將會非常緊張。

英偉達2026財年第四財季電話會議實錄，全文翻譯如下（AI工具輔助）：

公司參會人員Colette Kress，執(zhí)行副總裁兼首席財務(wù)官 Jensen Huang（黃仁勛），創(chuàng)始人、總裁兼首席執(zhí)行官 Toshiya Hari，投資者關(guān)系與戰(zhàn)略財務(wù)副總裁
其他參會人員（分析師）Aaron Rakers，富國銀行 Antoine Chkaiban，New Street Research Atif Malik，花旗銀行 Ben Reitzes，Melius Research CJ Muse，Cantor Fitzgerald & Co. Harlan Sur，摩根大通 Jim Schneider，高盛公司 Joseph Moore，摩根士丹利 Mark Lipacis，Evercore ISI Stacy Rasgon，伯恩斯坦研究公司 Tim Arcuri，瑞銀集團 Vivek Arya，美銀美林
會議陳述
接線員下午好。我是莎拉，今天將擔任您本次會議的接線員。此時，我想歡迎大家參加英偉達第四季度盈利電話會議。所有線路均已靜音，以防止任何背景噪音。
發(fā)言人致辭后，將進行問答環(huán)節(jié)。（接線員提示） 謝謝。Toshiya Hari，您可以開始會議了。
Toshiya Hari謝謝。 大家下午好，歡迎參加英偉達2026財年電話會議。今天與我一起代表英偉達參會的有總裁兼首席執(zhí)行官黃仁勛（Jensen Huang），以及執(zhí)行副總裁兼首席財務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）。我們的會議正在英偉達投資者關(guān)系網(wǎng)站上進行實時網(wǎng)絡(luò)直播。在討論2027財年財務(wù)業(yè)績的電話會議之前，本次網(wǎng)絡(luò)直播將提供重播。
今天會議的內(nèi)容是英偉達的財產(chǎn)。未經(jīng)我們事先書面同意，不得復(fù)制或轉(zhuǎn)錄。在本次會議中，我們可能會根據(jù)當前的預(yù)期做出前瞻性陳述。這些陳述受到許多重大風險和不確定性的影響，我們的實際結(jié)果可能會有實質(zhì)性差異。
關(guān)于可能影響我們未來財務(wù)業(yè)績和業(yè)務(wù)的因素的討論，請參閱今天收益發(fā)布中的披露內(nèi)容、我們最新的10-K和10-Q表格，以及我們可能向美國證券交易委員會提交的8-K表格報告。我們所有的陳述都是基于截至今日（2026年2月25日）目前可獲得的信息做出的。除法律要求外，我們不承擔更新任何此類陳述的義務(wù)。在本次會議中，我們將討論非公認會計準則（Non-GAAP）的財務(wù)指標。
您可以在我們網(wǎng)站上發(fā)布的CFO評論中，找到這些非公認會計準則財務(wù)指標與公認會計準則（GAAP）財務(wù)指標的調(diào)節(jié)表。接下來，我將把會議交給科萊特。
Colette Kress謝謝，Toshiya。我們又交付了一個出色的季度，在營收、營業(yè)利潤和自由現(xiàn)金流方面均創(chuàng)下歷史新高。
總營收達到680億美元，同比增長73%，較第三季度進一步加速。環(huán)比增長也創(chuàng)下紀錄，我們的數(shù)據(jù)中心營收增加了110億美元，客戶群體日益多樣化且不斷擴大，包括云服務(wù)提供商、超大規(guī)模計算企業(yè)、AI模型制造商、企業(yè)和主權(quán)國家。我們在數(shù)據(jù)中心規(guī)模上進行極致協(xié)同設(shè)計的Blackwell架構(gòu)需求持續(xù)增強，除了訓練之外，推理部署也在不斷增長。向加速計算的轉(zhuǎn)型，以及AI在現(xiàn)有超大規(guī)模工作負載中的普及，繼續(xù)推動著我們的增長。
建立在越來越智能和多模態(tài)模型基礎(chǔ)上的代理式（Agentic）和物理AI應(yīng)用，正開始推動我們的財務(wù)表現(xiàn)。從全年來看，數(shù)據(jù)中心創(chuàng)造了1940億美元的營收，同比增長68%。自2023財年ChatGPT問世以來，我們的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)擴大了近13倍。展望未來，我們預(yù)計2026自然年內(nèi)各季度的營收都將實現(xiàn)環(huán)比增長，超出我們?nèi)ツ攴窒淼?000億美元Blackwell和Rubin營收機會的預(yù)期。
我們相信，我們已經(jīng)準備好庫存和供應(yīng)承諾來滿足未來的需求，包括延續(xù)到2027自然年的出貨量。每個數(shù)據(jù)中心都受到電力的限制。鑒于這些限制以及最大化AI工廠營收的需求，客戶會基于每瓦性能做出關(guān)鍵的架構(gòu)決策。SemiAnalysis近期宣布英偉達為“推理之王”，因為InferenceX的最新結(jié)果鞏固了我們在推理領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位：與非網(wǎng)格（off-grid）方案相比，GB300和NVL72實現(xiàn)了高達50倍的每瓦性能提升，以及降低35倍的每Token成本。
對CUDA軟件的持續(xù)優(yōu)化，使得我們在短短四個月內(nèi)就讓GB200 NVL72的性能提升了高達5倍。英偉達提供了極低的每Token成本，而在英偉達上運行的數(shù)據(jù)中心能產(chǎn)生極高的營收。我們的創(chuàng)新步伐，尤其是在我們這樣的規(guī)模下，是無與倫比的。憑借接近200億美元的年度研發(fā)預(yù)算，以及我們在計算和網(wǎng)絡(luò)、芯片、系統(tǒng)、算法和軟件之間進行極致協(xié)同設(shè)計的能力，我們打算在每一代產(chǎn)品中都實現(xiàn)每瓦性能的X倍飛躍，并在長期內(nèi)擴大我們的領(lǐng)導(dǎo)地位。
第四季度數(shù)據(jù)中心營收為620億美元，同比增長75%，環(huán)比增長22%，這主要得益于Blackwell和Blackwell Ultra產(chǎn)能爬坡的持續(xù)強勁勢頭。由于對英偉達基礎(chǔ)設(shè)施的高需求，即使是Hopper以及許多基于六年前Ampere架構(gòu)的產(chǎn)品在云端也已售罄。自我們的Grace Blackwell NVL72系統(tǒng)發(fā)布以來，已經(jīng)過去了近一年。如今，主要云服務(wù)提供商、超大規(guī)模計算企業(yè)、AI模型制造商和企業(yè)已部署并消耗了近9吉瓦（gigawatts）的基于Blackwell的基礎(chǔ)設(shè)施。
網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)是我們數(shù)據(jù)中心規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的基石，本季度表現(xiàn)突出，創(chuàng)造了110億美元的營收，同比增長超過3.5倍。對我們向上擴展（scale-up）和向外擴展（scale-out）技術(shù)的需求達到了創(chuàng)紀錄的水平，兩者均實現(xiàn)了兩位數(shù)的環(huán)比增長，這得益于NVLink、Spectrum-X以太網(wǎng)和InfiniBand的強勁采用。在同比基礎(chǔ)上，增長主要由NVLink 72向上擴展交換機推動，因為Grace Blackwell系統(tǒng)約占該季度數(shù)據(jù)中心營收的三分之二。NVLink向上擴展架構(gòu)徹底改變了計算，并展示了在超級計算機的所有芯片和全棧上進行極致協(xié)同設(shè)計的力量。
在第四季度，我們宣布將使AWS采用NVLink技術(shù)與其定制芯片進行集成。隨著客戶致力于將分布式數(shù)據(jù)中心統(tǒng)一為集成的千兆級AI工廠，我們的Spectrum-X以太網(wǎng)向上擴展和橫向擴展網(wǎng)絡(luò)勢頭強勁。從全年來看，我們的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收超過310億美元，與我們收購Mellanox的2021財年相比增長了10倍以上。我們的需求情況廣泛、多樣，并正在向聊天機器人以外的領(lǐng)域擴展。
首先，發(fā)生了一場從傳統(tǒng)機器學習向生成式AI的根本性平臺轉(zhuǎn)變。隨著超大規(guī)模計算企業(yè)將海量的傳統(tǒng)工作負載（包括搜索、廣告生成和內(nèi)容推薦系統(tǒng)）升級為生成式AI，強有力的投資回報率（ROI）證據(jù)正在鼓勵我們最大的客戶加快其資本支出。例如，在Meta，其生成式（Gen / Llama）模型的進步使其Facebook上的廣告點擊率增加了3.5%，Instagram上的轉(zhuǎn)化率提高了1%以上，轉(zhuǎn)化為有意義的營收增長。借助同樣的英偉達基礎(chǔ)設(shè)施，Meta的超級智能實驗室可以訓練和部署其前沿的代理式AI系統(tǒng)。前沿代理系統(tǒng)已達到一個拐點。
Claude Code、Claude Cowork以及OpenAI Codex已經(jīng)實現(xiàn)了有用的智能。其采用率正在飆升，并且Token的生成是盈利的，這極大地推動了擴大計算規(guī)模的緊迫性。計算能力直接轉(zhuǎn)化為智能和營收增長。分析師對排名前五的云服務(wù)提供商和超大規(guī)模計算企業(yè)（他們合計約占我們數(shù)據(jù)中心營收的50%多一點）2026年資本支出的預(yù)期，自年初以來已上調(diào)了近1200億美元，正接近7000億美元。
我們繼續(xù)預(yù)計，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心工作負載向GPU加速計算的過渡，以及利用AI來增強當今超大規(guī)模工作負載的趨勢，將貢獻我們長期市場機遇的一半左右。每個國家都會建設(shè)和運營其部分AI基礎(chǔ)設(shè)施，就像今天的電力和互聯(lián)網(wǎng)一樣。在2026財年，我們的主權(quán)AI業(yè)務(wù)同比增長了兩倍多，超過300億美元，主要由位于加拿大、法國、荷蘭、新加坡和英國的客戶推動。從長遠來看，隨著各國根據(jù)其GDP按比例在AI上進行支出，我們預(yù)計主權(quán)AI的機會至少將與AI基礎(chǔ)設(shè)施市場的增長保持同步。
雖然美國政府批準了向中國客戶提供少量H200產(chǎn)品，但我們尚未產(chǎn)生任何收入，并且我們不知道是否會允許任何進口進入中國。我們在中國的競爭對手在近期IPO的支持下取得了進展，從長遠來看有潛力顛覆全球AI產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)。為了維持其在AI計算領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，美國必須吸引每一位開發(fā)者，并成為所有商業(yè)企業(yè)（包括中國企業(yè)）的首選平臺。我們將繼續(xù)與美國和中國政府接觸，并倡導(dǎo)美國在全球競爭的能力。
上個月我們在CES上推出了Rubin平臺，包含六款新芯片：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交換機、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU和Spectrum-6以太網(wǎng)交換機。與Blackwell相比，該平臺能在使用四分之一GPU數(shù)量的情況下訓練MOE模型，并將推理Token成本降低多達10倍。本周早些時候，我們已經(jīng)向客戶發(fā)運了首批Vera Rubin樣品，我們有望在今年下半年開始量產(chǎn)出貨�；谄淠K化、無需理線（table-free/cable-free）的設(shè)計，Rubin將提供比Blackwell更好的彈性和可維護性。我們預(yù)計每個云模型構(gòu)建者都將部署Vera Rubin。
接下來看游戲業(yè)務(wù)。游戲業(yè)務(wù)營收為37億美元，同比增長47%，這得益于對Blackwell的強勁需求和供應(yīng)的改善。GeForce RTX是PC游戲玩家、創(chuàng)作者和開發(fā)者的領(lǐng)先平臺。在第四季度，我們增加了幾項新技術(shù)和改進，包括使用AI將游戲視覺效果提升到新水平的DLSS 4.5，即使在運動中也能帶來令人難以置信的清晰圖形的G-SYNC Pulsar，以及在領(lǐng)先的AI PC框架中將大語言模型（LLM）推理速度提升35%。展望未來，盡管終端對我們產(chǎn)品的需求依然強勁，且渠道庫存水平健康，但我們預(yù)計供應(yīng)限制將成為第一季度及以后的阻力。
專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營收首次突破10億美元大關(guān)，達到13億美元，同比增長159%，環(huán)比增長74%。在本季度，我們推出了配備72GB高速內(nèi)存的RTX Pro 5000 Blackwell工作站，專為運行大語言模型（LLM）和代理式工作流的AI開發(fā)者設(shè)計。
汽車業(yè)務(wù)營收為6.04億美元，同比增長6%，這得益于對自動駕駛解決方案的強勁需求。在CES上，我們推出了Alpamayo，這是世界上首個面向推理視覺語言動作模型、仿真藍圖和數(shù)據(jù)集的開放產(chǎn)品組合，賦予了車輛“思考”的能力。首款搭載基于英偉達Drive系統(tǒng)打造的Alpamayo的乘用車——新款梅賽德斯-奔馳CLA，即將上路。
物理AI已經(jīng)到來，在2026財年已經(jīng)為英偉達貢獻了超過60億美元的營收。無人駕駛出租車（Robotaxi）的出行量正在呈指數(shù)級增長，Waymo、特斯拉、優(yōu)步（Uber）、文遠知行（WeRide）和Zoox以及許多其他公司的商業(yè)車隊預(yù)計將在下個十年內(nèi)從2025年的數(shù)千輛擴大到數(shù)百萬輛，創(chuàng)造一個有望產(chǎn)生數(shù)千億美元營收的市場。這一擴張將要求計算量呈數(shù)量級增長，目前各大主要OEM和服務(wù)提供商都在英偉達的平臺上進行開發(fā)。
我們通過新的NVIDIA Cosmos和Isaac Group、開放模型、框架以及英偉達驅(qū)動的機器人和自主機器，繼續(xù)推進機器人技術(shù)的開發(fā)，合作伙伴包括波士頓動力（Boston Dynamics）、卡特彼勒（Caterpillar）、Franka Robotics、LG電子和Neuro Robotics等領(lǐng)先企業(yè)。為了加速工業(yè)物理AI的采用，我們還宣布與達索系統(tǒng)（Dassault Systèmes）、西門子和新思科技（Synopsys）達成新的擴展合作伙伴關(guān)系，將英偉達的AI基礎(chǔ)設(shè)施、Omniverse數(shù)字孿生、世界模型和CUDA-X庫帶給數(shù)以百萬計的研究人員、設(shè)計師和工程師，以構(gòu)建世界工業(yè)體系。
讓我們來看看損益表的其他部分。GAAP毛利率為75%，Non-GAAP毛利率為75.2%，隨著Blackwell產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，實現(xiàn)了環(huán)比增長。GAAP運營支出環(huán)比增長16%，Non-GAAP運營支出環(huán)比增長21%，這主要與新產(chǎn)品發(fā)布以及計算和基礎(chǔ)設(shè)施成本有關(guān)。第四季度的Non-GAAP實際稅率為15.4%，低于我們對該季度的預(yù)期，主要是由于一次性稅收優(yōu)惠的影響。
庫存環(huán)比增長8%，同時由于我們戰(zhàn)略性地鎖定庫存和產(chǎn)能以滿足未來幾個季度之外的需求，采購承諾也大幅增加。這比平時看得更遠，反映了我們擁有的更長遠的視線需求。雖然我們預(yù)計高級架構(gòu)的供應(yīng)緊張情況將持續(xù)存在，但憑借我們的規(guī)模、龐大的供應(yīng)鏈以及長期合作伙持續(xù)為我們提供的良好服務(wù)，我們對抓住前方增長機會的能力充滿信心。
我們在第四季度產(chǎn)生了350億美元的自由現(xiàn)金流，在2026財年產(chǎn)生了970億美元的自由現(xiàn)金流。在這一年中，我們以股票回購和分紅的形式，向股東返還了410億美元，占自由現(xiàn)金流的43%。我們將繼續(xù)對技術(shù)和生態(tài)系統(tǒng)進行投資，以培育市場發(fā)展，推動長期增長，并最終產(chǎn)生優(yōu)于市場或同行的總股東回報。重要的是，在投資方面，我們將繼續(xù)執(zhí)行戰(zhàn)略性和紀律嚴明的流程，并繼續(xù)致力于向股東返還資本。
現(xiàn)在讓我談?wù)劦谝患径鹊臉I(yè)績展望。從本季度開始，我們將在Non-GAAP業(yè)績中包含基于股票的薪酬支出（SBC）。股票薪酬是我們薪酬計劃的基礎(chǔ)組成部分，旨在吸引和留住世界級的人才。
首先看營收�？偁I收預(yù)計為780億美元，上下浮動2%。我們預(yù)計大部分增長將由數(shù)據(jù)中心推動。與上季度一致，我們在展望中沒有假設(shè)來自中國的任何數(shù)據(jù)中心計算營收。GAAP和Non-GAAP毛利率預(yù)計分別為74.9%和75%，上下浮動50個基點。對于全年，我們預(yù)計毛利率將保持在75%左右的中位水平。隨著我們?yōu)閂era Rubin的過渡做準備，我們將隨時向您通報最新進展。
GAAP和Non-GAAP運營支出預(yù)計分別約為77億美元和75億美元，其中包括19億美元的股票薪酬支出。對于全年，我們預(yù)計Non-GAAP運營支出將同比增長40%左右（low 40s），因為我們將繼續(xù)投資于不斷擴大的機會領(lǐng)域。對于整個2027財年，排除任何離散項目和稅務(wù)環(huán)境的重大變化，我們預(yù)計GAAP和Non-GAAP稅率將在17%到19%之間。
接下來，我將把電話轉(zhuǎn)交給黃仁勛，我想他有幾句話要對我們說。
Jensen Huang（黃仁勛）本季度，我們顯著深化并擴大了與領(lǐng)先的前沿模型制造商的合作伙伴關(guān)系。最近我們慶祝了OpenAI發(fā)布的GPT 5.3 Codex，它是使用Grace Blackwell NVLink72系統(tǒng)進行訓練和推理的。GPT 5.3 Codex可以承擔涉及研究、工具使用和復(fù)雜執(zhí)行的長期運行任務(wù)。5.3 Codex已在英偉達內(nèi)部廣泛部署，我們的工程師非常喜歡它。我們繼續(xù)與OpenAI推進合作協(xié)議，并相信我們已接近達成。我們對與OpenAI正在進行的合作感到興奮，這是一家十年難遇的公司，我們很榮幸從他們成立的第一天起就與之合作。
Meta超級智能實驗室正在以閃電般的速度擴大規(guī)模。上周我們宣布，Meta正在部署數(shù)以百萬計的Blackwell和Rubin GPU、英偉達CPU以及Spectrum-X以太網(wǎng)用于訓練和推理。
本季度，我們宣布了與Anthropic的合作伙伴關(guān)系，并對其投資了100億美元。Anthropic將在Grace Blackwell和Vera Rubin系統(tǒng)上進行訓練和推理。Anthropic的Claude Cowork代理平臺是革命性的，它打開了企業(yè)級AI采用的閘門。在Claude Cowork和OpenAI Codex的推動下，計算需求正在飆升，代理式AI的“ChatGPT時刻”已經(jīng)到來。
憑借橫跨Anthropic、Meta、OpenAI和xAI的合作關(guān)系，英偉達在每一朵云上的廣泛部署，以及我們從頭開始構(gòu)建全棧AI基礎(chǔ)設(shè)施或在云端為他們提供支持的能力，我們處于一個獨特的地位，能夠在前沿模型構(gòu)建者的每個階段（訓練、推理和AI工廠的橫向擴展）進行合作。
最后，我們最近與Grok簽訂了一項非獨家許可協(xié)議，以獲取其低延遲推理技術(shù)，并歡迎一個由杰出工程師組成的團隊加入英偉達。就像我們之前對Mellanox所做的那樣，我們將利用Grok的創(chuàng)新來擴展英偉達的架構(gòu)，以實現(xiàn)AI基礎(chǔ)設(shè)施性能和價值的新高度。我們期待在下個月的GTC大會上分享更多信息。
好的，交回給你們。我們現(xiàn)在進入問答環(huán)節(jié)。接線員，請接入問題。
問答環(huán)節(jié)
接線員（操作提示）您的第一個問題來自美國銀行證券（Bank of America Securities）的Vivek Arya。您的線路已接通。
Vivek Arya感謝接受我的提問。我想你提到過，你們現(xiàn)在對2027自然年的增長也有了可見性，你們的采購承諾似乎也反映了這種信心。 但仁勛，我很好奇，當你看你們的頂級云客戶時，今年云行業(yè)的資本支出接近7000億美元，許多投資者擔心明年很難在這個水平上繼續(xù)增長，而且對他們中的一些人來說，現(xiàn)金流產(chǎn)生能力也受到壓縮。我知道你對你們的產(chǎn)品路線圖、采購承諾等方面非常有信心，但你對客戶繼續(xù)增加資本支出的能力有多大信心？如果他們的資本支出沒有增長，英偉達還能在這個框架內(nèi)找到增長點嗎？謝謝。
Jensen Huang（黃仁勛）我對他們現(xiàn)金流的增長充滿信心，原因非常簡單：我們現(xiàn)在已經(jīng)看到了代理式AI（Agentic AI）的拐點，以及代理在世界各地和各類企業(yè)中的實用性。正因如此，你看到了令人難以置信的計算需求。
在這個AI的新世界里，計算即收入。沒有計算，就沒有辦法生成Token；沒有Token，就沒有辦法實現(xiàn)收入增長。因此，在這個AI的新時代，計算等于收入。我很確定，現(xiàn)在隨著Codex和Claude Code投入生產(chǎn)使用，圍繞Claude Cowork的興奮感，加上對OpenAI系統(tǒng)及其企業(yè)版的熱情，以及所有企業(yè)級ISV（獨立軟件開發(fā)商）目前都在其工具平臺上構(gòu)建代理式系統(tǒng)——我非常確定，此時我們正處于拐點。我們已經(jīng)到達了這個轉(zhuǎn)折點，我們正在生成能夠為客戶帶來生產(chǎn)力、為云服務(wù)提供商帶來利潤的Token。
所以它的簡單邏輯、也是簡單的思考方式是：計算方式已經(jīng)改變了。過去是軟件運行在計算機上，使用適量的計算機，大概每年3000億或4000億美元的資本支出；現(xiàn)在這已經(jīng)轉(zhuǎn)向了AI。而在AI領(lǐng)域，為了生成Token，你需要計算能力，這直接轉(zhuǎn)化為增長，直接轉(zhuǎn)化為收入。
接線員您的下一個問題來自摩根士丹利的Joseph Moore。您的線路已接通。
Joseph Moore太棒了，謝謝。祝賀你們?nèi)〉玫臉I(yè)績。 你談到了你們對Anthropic以及潛在的對OpenAI核心進行的一些戰(zhàn)略投資，同時你們也有英特爾、諾基亞、新思科技等合作伙伴，顯然你們處于一切的中心。你能談?wù)勥@些投資的作用嗎？你如何看待資產(chǎn)負債表作為一種工具，以此來擴大英偉達在生態(tài)系統(tǒng)中的地位并參與到這種增長中去？
Jensen Huang（黃仁勛）正如你所知，在英偉達一切的核心從根本上說就是我們的生態(tài)系統(tǒng)，這就是所有人喜歡我們業(yè)務(wù)的原因——我們生態(tài)系統(tǒng)的豐富性。世界上幾乎所有的初創(chuàng)公司都在研究英偉達的生態(tài)系統(tǒng)，在英偉達的平臺上進行開發(fā)。
我們遍布每一朵云，我們遍布每一個本地（on-prem）數(shù)據(jù)中心，我們遍布全球的邊緣設(shè)備和機器人系統(tǒng)。成千上萬的原生AI企業(yè)建立在英偉達之上。隨著我們處于這個新的計算時代、這個新的計算平臺轉(zhuǎn)變的開端，我們希望抓住這個巨大的機會，讓每個人都使用英偉達。每個人、所有東西都已經(jīng)構(gòu)建在CUDA之上。因此，我們從一個非常棒的起點出發(fā)。
隨著我們構(gòu)建整個AI生態(tài)系統(tǒng)——無論是針對語言的AI，還是物理AI、物理學AI、生物學AI、機器人技術(shù)或制造業(yè)AI——我們希望所有這些生態(tài)系統(tǒng)都構(gòu)建在英偉達之上。對我們來說，這是在整個技術(shù)棧中投資生態(tài)系統(tǒng)的一個極好的機會。
我們今天的生態(tài)系統(tǒng)也比過去更加豐富。我們過去主要是一個基于GPU的計算平臺，但現(xiàn)在我們是一家計算AI基礎(chǔ)設(shè)施公司。我們在各個方面都有計算平臺，從計算到AI模型，到網(wǎng)絡(luò)，再到我們的DPU，所有這些之上都有計算棧。正如我之前提到的，無論是在企業(yè)中，還是在制造業(yè)、工業(yè)、科學或機器人領(lǐng)域，每一個生態(tài)系統(tǒng)都有不同的技術(shù)棧，我們希望確保繼續(xù)對生態(tài)系統(tǒng)進行投資。因此，我們的投資非常明確、具有戰(zhàn)略性地聚焦于擴大和深化我們的生態(tài)系統(tǒng)覆蓋范圍。
接線員您的下一個問題來自摩根大通的Harlan Sur。您的線路已接通。
Harlan Sur下午好，感謝接受我的提問。網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)在你們整體數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中的占比繼續(xù)上升。在2026財年中，你們網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的同比增速每個季度都在加快。正如你們提到的，第四季度同比增長3.6倍，顯然得益于你們向上擴展（scale-up）和橫向擴展（scale-out）網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品組合的實力。
我記得去年上半年，你們在Spectrum-X以太網(wǎng)交換平臺上的年化運行率（run rate）約為100億美元�？雌饋砣ツ晗掳肽赀@個數(shù)字可能已經(jīng)躍升至110億到120億美元左右。仁勛，看看你們的訂單簿，特別是隨著Spectrum-XGS以及即將推出的102T Spectrum 6交換平臺的發(fā)布，目前Spectrum的運行率趨勢如何？你如何看待今年結(jié)束時的情況？
Jensen Huang（黃仁勛）正如你所知，我們將自己視為一家AI基礎(chǔ)設(shè)施公司。AI計算基礎(chǔ)設(shè)施包括CPU、GPU，而我們發(fā)明了NVLink，將單個計算節(jié)點“向上擴展（scale up）”成一個巨大的計算服務(wù)器機架。我們發(fā)明了機架級計算機的概念。我們交付的不是單個計算節(jié)點，而是整機架的計算機。
然后，這個NVLink交換機的向上擴展系統(tǒng)，會使用Spectrum-X和InfiniBand進行“橫向擴展（scale out）”——這兩種方式我們都支持。更進一步，我們還使用Spectrum-X進行跨數(shù)據(jù)中心的擴展。因此，我們思考網(wǎng)絡(luò)的方式實際上是一種延伸，我們開放性地提供一切，以便人們可以決定如何在不同的規(guī)模下進行混合和匹配，或者按照他們希望的任何方式將其整合到他們定制的數(shù)據(jù)中心里。
但歸根結(jié)底，這都是我們平臺的巨大組成部分。NVLink的發(fā)明真正為我們的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)注入了渦輪動力。每個機架都配有九個網(wǎng)絡(luò)交換節(jié)點，每個節(jié)點內(nèi)部有兩個芯片。在未來，它們會有更多。
所以，我們每個機架處理的交換量確實令人難以置信。我們現(xiàn)在也是全球最大的網(wǎng)絡(luò)公司。如果你看看以太網(wǎng)領(lǐng)域，我們大約兩年前進入了以太網(wǎng)交換市場。我認為我們今天很可能已經(jīng)是世界上最大的以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)公司，肯定很快就會名副其實。
Spectrum-X以太網(wǎng)對我們來說是一個本壘打（巨大成功）。但我們對人們想要采用的任何網(wǎng)絡(luò)方式持開放態(tài)度。有些人就是非常喜歡InfiniBand的低延遲和向上擴展能力，當然我們會繼續(xù)支持這一點；而有些人喜歡基于以太網(wǎng)在整個數(shù)據(jù)中心整合他們的網(wǎng)絡(luò)。我們創(chuàng)造了一種以太網(wǎng)功能，將以太網(wǎng)與數(shù)據(jù)中心處理人工智能的方式相結(jié)合，我們在這一點上做得非常出色。
我們的Spectrum-X性能確實證明了這一點。當建立一個100億或200億美元的AI工廠時，在數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)效率和利用率上哪怕只有10%（很容易達到20%）的差異，這也將轉(zhuǎn)化為實打?qū)嵉恼娼鸢足y。所以，英偉達的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)真的、真的增長得非�？�。我認為這只是因為我們在構(gòu)建AI基礎(chǔ)設(shè)施方面非常有效，而且AI基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的增長快得驚人。
接線員您的下一個問題來自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。您的線路已接通。
CJ Muse下午好。感謝接受提問。鑒于大上下文窗口應(yīng)用、Grok以及可能需要添加特定解碼解決方案的情況，我很好奇我們該如何看待你們未來的路線圖。 我們是否應(yīng)該預(yù)期，根據(jù)工作負載或特定客戶進行定制化的芯片設(shè)計（Customized Silicon）將越來越成為英偉達的重點？特別是借助于你們向“裸片互連/Chiplet架構(gòu)（die-to-die/dial-in）”的轉(zhuǎn)變？非常感謝。
Jensen Huang（黃仁勛）不，我們不這樣認為。大家都應(yīng)該希望盡可能地推遲使用裸片互連（die-to-die）。
原因在于，每次你跨越一個裸片互連接口，你都增加了一道接口。每次跨越接口，你就會不可避免地增加延遲，無謂地增加功耗。我們并不排斥裸片互連技術(shù)，實際上我們已經(jīng)在使用了，但我們盡量只有在別無選擇的情況下才使用它。所以，如果你看看Grace Blackwell架構(gòu)和Rubin架構(gòu)，我們使用的是兩塊達到光刻掩模極限（reticle-limited）的巨型芯片，并且將它們結(jié)合在一起，這樣減少了架構(gòu)跨越。
這種互連（接口）的損耗會在競爭對手的架構(gòu)效能中顯現(xiàn)出來。說到英偉達，人們常稱之為我們的軟件優(yōu)勢，但究竟哪里是軟件的功勞，哪里是架構(gòu)的功勞，其實很難區(qū)分。我們的軟件之所以高效，是因為我們的架構(gòu)太優(yōu)秀了。
CUDA架構(gòu)毫無疑問比市面上的任何計算架構(gòu)都更有效、更高效，能提供更高的每瓦浮點運算性能，這是因為我們的架構(gòu)設(shè)計方式。
關(guān)于我們?nèi)绾慰创鼼rok以及低延遲解碼器，我有一些很棒的想法，希望能GTC大會上與你分享。但最簡單的理念是：得益于CUDA，我們的基礎(chǔ)設(shè)施具有令人難以置信的多功能性，我們將繼續(xù)保持這一點，我們所有的GPU在架構(gòu)上都是兼容的。這意味著，當我今天致力于為Blackwell優(yōu)化模型時，所有這些針對優(yōu)化軟件棧和新模型所付出的努力和投入，也會使Hopper受益，也會使Ampere受益。這就是為什么在我們將其部署到世界各地數(shù)年后，A100依然感覺很新且性能依然出色的原因。
架構(gòu)兼容性讓我們做到了這一點。它讓我們能夠在軟件工程和優(yōu)化上投入巨資，因為我們知道，我們在云端、本地、以及任何地方運行的各代GPU架構(gòu)的整個安裝基數(shù)都將從中受益。
我們將繼續(xù)這樣做，它讓我們能夠延長產(chǎn)品的使用壽命，賦予我們創(chuàng)新的靈活性和速度。這一切為我們的客戶轉(zhuǎn)化為性能，并非常重要的是——轉(zhuǎn)化為每美元性能和每瓦性能。所以，關(guān)于我們將與Grok做什么，你來GTC大會就知道了。但我們將做的是，用Grok作為加速器來擴展我們的架構(gòu)，這與我們當年用Mellanox擴展英偉達架構(gòu)的方式非常相似。
接線員下一個問題來自伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的Stacy Rasgon。您的線路已接通。
Stacy Rasgon大家好，謝謝接受我的提問。Colette，我想深入探討一下關(guān)于全年環(huán)比增長的預(yù)期。本季度你們數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)環(huán)比增長了超過100億美元，而業(yè)績指引似乎暗示這種勢頭將繼續(xù)。 隨著我們經(jīng)歷這一年，尤其是當Rubin在這個間隔期內(nèi)開始爬坡時，你如何看待這一趨勢？Blackwell帶來了非常大規(guī)模的環(huán)比增長加速，當我們過渡到Rubin時，我們是否應(yīng)該期待類似的情況？ 另外，我也希望你能談?wù)剬τ螒驑I(yè)務(wù)的預(yù)期。我理解內(nèi)存限制和其他一切問題。你認為游戲業(yè)務(wù)在2027財年仍能實現(xiàn)同比增長嗎，還是因為內(nèi)存問題將面臨更大壓力？請回答這兩個問題。謝謝。
Colette Kress謝謝，Stacy。讓我先從未來的營收開始說起。我們試圖逐個季度來看待營收情況。
當思考全年時，毫無疑問我們?nèi)詫N售和提供Blackwell，可能與此同時我們也看到Vera Rubin推向市場。這是一個非常棒的架構(gòu)，能立刻幫助他們快速搭建系統(tǒng)。我們已經(jīng)在多個不同客戶中規(guī)劃了許多不同的訂單來提供這款產(chǎn)品。目前還無法確定Vera Rubin在下半年早期的爬坡能占多少比例，但毫無疑問，對其的需求和興趣是非常強烈的。
我們預(yù)期幾乎每個客戶都會購買Vera Rubin。問題僅僅在于，我們推向市場的速度有多快，以及他們能在各自的數(shù)據(jù)中心里多快將其搭建起來。這是你的第一部分問題。
第二部分是關(guān)于我們的游戲業(yè)務(wù)。盡管我們非常希望能有更多的供應(yīng)，但我們確實認為在接下來的幾個季度里，供應(yīng)將會非常緊張。如果到年底情況有所改善，那么從同比增長的角度來看還是有機會的。但目前我們判斷還為時過早，一旦有了更明確的消息，我們會盡快回復(fù)你。
接線員您的下一個問題來自花旗銀行的Atif Malik。您的線路已接通。
Atif Malik感謝接受我的提問。仁勛，我很好奇你是否可以談?wù)�，隨著越來越多的AI投資流向推理工作負載，CUDA發(fā)揮的重要作用。
Jensen Huang（黃仁勛）如果沒有CUDA，我們在推理方面將不知所措。整個技術(shù)棧——從我們幾年前推出的TensorRT LLM（這仍然是世界上性能最高的推理棧）開始——為了在NVLink上對其進行優(yōu)化，我們需要發(fā)現(xiàn)并發(fā)明建立在CUDA之上的新并行化算法，以分配工作負載并進行推理，從而充分利用跨NVLink 72的聚合帶寬。
NVLink 72使我們能夠?qū)崿F(xiàn)跨代級的、50倍的單位能耗性能提升。這是令人難以置信的領(lǐng)先優(yōu)勢，也是明智之舉。NVLink 72是一項偉大的發(fā)明，實現(xiàn)起來非常困難。發(fā)明這種交換技術(shù)、將交換機解耦、構(gòu)建系統(tǒng)機架等等，所有這一切我們都是在眾目睽睽之下完成的，大家都知道這對我們來說有多難。但結(jié)果令人難以置信：每瓦性能提升了50倍，每美元性能提升了35倍。因此，推理能力的飛躍是極其驚人的。
非常重要的一點是，大家要認識到，現(xiàn)在對我們的客戶來說，推理（Inference）就等于收入。因為智能代理（Agents）生成了如此多的Token，而且結(jié)果非常有效。當智能代理編寫代碼時，它會生成幾千、幾萬甚至幾十萬個Token，因為它們會運行幾分鐘到幾個小時。這些代理式系統(tǒng)會衍生出不同的代理作為團隊協(xié)同工作。正在生成的Token數(shù)量真的、真的呈指數(shù)級增長。
所以我們需要以更快的速度進行推理。當你以更快的速度進行推理，并且這些Token中的每一個都以美元計價時，這就直接轉(zhuǎn)化為收入。
因此，對我們的客戶而言，推理性能就等于收入。對于數(shù)據(jù)中心來說，每瓦推理的Token數(shù)直接轉(zhuǎn)化為云服務(wù)提供商（CSP）的收入。原因是每個人的電力都受限。無論你擁有多少數(shù)據(jù)中心，無論是100兆瓦還是1吉瓦，都有電力限制。所以，擁有最佳每瓦性能的架構(gòu)就能轉(zhuǎn)化為收益，因為每瓦能產(chǎn)出的Token數(shù)——也就是每個Token都被計價后——轉(zhuǎn)化為每瓦的美元產(chǎn)出。在千兆瓦級別下，這直接決定了收入規(guī)模。
你可以看到，現(xiàn)在每一個CSP、每一個超大規(guī)模企業(yè)都明白這一點：資本支出轉(zhuǎn)化為計算力。擁有正確架構(gòu)的計算力意味著收入最大化，計算等于收入。如果現(xiàn)在不投資產(chǎn)能、不投資計算力，就不可能實現(xiàn)收入增長。我認為大家都明白這一點。選擇正確的架構(gòu)極其重要，這不僅僅具有戰(zhàn)略意義，它直接影響他們的盈利能力，選擇正確的架構(gòu)——即擁有最佳每瓦性能的架構(gòu)——真的意味著一切。
接線員您的下一個問題來自Melius Research的Ben Reitzes。您的線路已接通。
Ben Reitzes你好，謝謝。首先讓我對你們在Non-GAAP業(yè)績中包含股票薪酬的做法表示贊賞，我認為這是一個很棒的舉措。但這并不是我的問題。
我的問題是關(guān)于毛利率及其在長期內(nèi)維持在75%左右（mid-70s）的可持續(xù)性。供應(yīng)可見性延伸到2027自然年，我們是否能從中解讀出，在此之前這種毛利率是可持續(xù)的？另外，仁勛，那之后呢？你們是否能展示在內(nèi)存消耗方面的創(chuàng)新，讓我們對毛利率長期保持在這一水平的能力感到更加安心？謝謝。
Jensen Huang（黃仁勛）影響我們毛利率最重要的一點，實際上是我們能否為客戶交付代際的性能飛躍。這是最單一、也是最重要的事情。
如果我們能夠?qū)崿F(xiàn)每瓦性能的代際飛躍，遠遠超過摩爾定律的步伐；如果我們能夠提供極高的每美元性能，遠超我們系統(tǒng)的成本和定價，那么我們就能繼續(xù)維持我們的毛利率。這是一個最簡單、也是最重要的概念。
我們之所以發(fā)展如此之快，首先是因為世界經(jīng)歷了這幾個拐點后對Token的需求已經(jīng)完全呈指數(shù)級增長。我想我們都看到了這一點。以至于連我們部署在云端六年前的GPU都被完全消耗殆盡，而且定價還在上漲。所以我們知道，現(xiàn)代軟件開發(fā)方式所需的計算量正呈指數(shù)級增長。
因此我們的戰(zhàn)略是，每年交付一個完整的AI基礎(chǔ)設(shè)施方案。今年，我們引入了六款新芯片（Rubin平臺），下一代我們也會推出許多新芯片。每一代產(chǎn)品，我們都致力于提供X倍的每瓦性能和每美元性能飛躍。這種步伐，加上我們進行極致協(xié)同設(shè)計的能力，使我們能夠?qū)⑦@種價值和收益?zhèn)鬟f給客戶。只要這關(guān)乎我們交付的價值，這就是最至關(guān)重要的事情。
接線員您的下一個問題來自New Street Research的Antoine Chkaiban。您的線路已接通。
Antoine Chkaiban你好，非常感謝接受提問。我想問關(guān)于“太空數(shù)據(jù)中心”的問題，你們的一些客戶正在考慮這個想法。 你認為它的可行性有多高？時間表是怎樣的？現(xiàn)在的經(jīng)濟效益如何？你認為這會隨著時間如何演變？謝謝。
Jensen Huang（黃仁勛）嗯，今天的經(jīng)濟效益還很差，但這會隨著時間的推移而改善。正如你所知，太空中的工作方式與地球上截然不同。太空中有豐富的能源，需要巨大的太陽能電池板，但在太空中有著充足的空間。
在散熱方面，太空確實很冷，但是沒有空氣流動。所以唯一能散熱的方式就是通過傳導(dǎo)。你需要制造的散熱器尺寸相當大。液冷顯然是不可能的，因為它很重而且會結(jié)冰。所以我們在地球上使用的方法與在太空中采用的方法會有所不同。但有許多不同的計算問題，確實很適合在太空中進行處理。
所以，英偉達已經(jīng)有了世界上首個太空GPU，Hopper目前就在太空中。GPU在太空中最好的用例之一是成像。在太空中，利用光學技術(shù)和人工智能，能夠以極高的分辨率進行成像，能夠進行不同角度投影的計算，能夠提高分辨率并進行降噪，擁有能在極高分辨率和極大尺度下進行快速成像的視覺能力。要在地球上通過傳輸數(shù)PB（petabytes）的成像數(shù)據(jù)來完成這項工作是很困難的。直接在太空中處理會更容易。
你可以忽略所有收集到的并在處理中發(fā)現(xiàn)無用的數(shù)據(jù)，直到你看到有趣的東西再回傳。因此，人工智能在太空中將會有非常出色、非常有趣的應(yīng)用。
接線員您的下一個問題來自Evercore ISI的Mark Lipacis。您的線路已接通。
Mark Lipacis你好，感謝接受我的提問。我想繼續(xù)探討關(guān)于在簡報中提到的收入多元化的問題。我相信Colette你提到過，超大規(guī)模計算企業(yè)占了你們收入的50%以上，但業(yè)務(wù)增長卻是由其余的數(shù)據(jù)中心客戶主導(dǎo)的。我只是想澄清一下，確保我理解對了。
這是否意味著非超大規(guī)�？蛻舻脑鏊俑�？如果是這樣，你能否幫助我們理解一下，非超大規(guī)�？蛻粼谧鲂┦裁床煌氖虑椋克麄兪窃谧雠c超大規(guī)�？蛻舨煌氖虑椋�是在不同規(guī)模下做同樣的事情？你是否認為這種趨勢會持續(xù)下去？你是否預(yù)計你們的客戶群會演變到某個階段，使得非超大規(guī)�？蛻舫蔀槟銈儤I(yè)務(wù)的更大組成部分？謝謝。
Colette Kress好的，看看我們能否解答這個問題。當你想到我們提到的前五大CSP（云服務(wù)提供商）和超大規(guī)模計算企業(yè)時，他們目前約占我們總收入的50%。但在除此之外，還有各種類型的公司組織形式，具有極強的多樣性，這涵蓋了AI模型構(gòu)建商、企業(yè)用戶、超級計算機構(gòu)以及我們的主權(quán)AI客戶。此外還有很多其他不同的領(lǐng)域。你說的沒錯。
這也是一個增長非常快的領(lǐng)域。我們不僅在所有各種云提供商平臺上占據(jù)強勢地位，而且現(xiàn)在也在世界各地看到了極端多樣化的客戶群體。能夠看到這種多樣性并有能力服務(wù)于所有這些不同的群體，將極大地使我們受益。看看仁勛是否想再補充一點。
Jensen Huang（黃仁勛）是的，這是我們的生態(tài)系統(tǒng)建立在CUDA之上所擁有的優(yōu)勢之一。
我們是唯一一個進駐每一朵云的加速計算平臺，可以通過每一個計算機制造商獲得，并且在邊緣側(cè)可用。我們現(xiàn)在還在培育電信領(lǐng)域。很顯然，未來的無線電都將是由AI驅(qū)動的無線電，未來的無線網(wǎng)絡(luò)也將是一個計算平臺。這是不言而喻的定論，但總得有人去發(fā)明相關(guān)的技術(shù)來實現(xiàn)它。我們創(chuàng)建了一個名為Aerial的平臺來做這件事。我們的技術(shù)搭載在幾乎每一個機器人、每一輛自動駕駛汽車中。CUDA能夠兼顧一方面通過GPU內(nèi)的Tensor Core實現(xiàn)專用處理器的性能優(yōu)勢，另一方面又具備極強的靈活性，這使我們能夠解決從語言問題、計算機視覺問題、機器人問題，到生物學問題、物理問題以及幾乎所有種類的AI和計算算法問題。
因此，客戶群的多樣性是我們擁有的最大優(yōu)勢之一。第二點當然是，如果沒有我們自己的生態(tài)系統(tǒng)，即使我們的處理器是可編程的，如果我們不培育生態(tài)系統(tǒng)（就像我們今天談?wù)撏顿Y未來生態(tài)系統(tǒng)并繼續(xù)強化生態(tài)系統(tǒng)那樣），我們很難突破僅僅在別人的生態(tài)系統(tǒng)中贏得幾個設(shè)計訂單（design wins）的局限。由于我們創(chuàng)建的這個平臺，我們可以非常自然地增長并擴大我們的生態(tài)系統(tǒng)。
最后非常重要的一點是，我們與OpenAI、Anthropic、XAI和Meta建立的合作伙伴關(guān)系。當然，還有世界上幾乎所有的開源項目。Hugging Face上有150萬個AI模型。所有這些都在英偉達CUDA上運行。如果把所有的開源模型加起來，可能代表著世界上第二大的模型集合（OpenAI是最大的，所有開源的集合可能是第二大的）。英偉達能夠運行所有這一切，使得我們的平臺具有極強的可替代性（fungible）、極其易用，并且值得放心投資。這創(chuàng)造了客戶的多樣性和平臺的多樣性，并且因為我們支持全球的生態(tài)系統(tǒng)，所以能夠在每個國家/地區(qū)使用。
接線員您的下一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。您的線路已接通。
Aaron Rakers你好，感謝接受提問。我想順著平臺和極致協(xié)同設(shè)計的理念問一下。過去一個季度里的一些新聞指出，英偉達有能力或正在推動將Vera CPU作為獨立的解決方案推向市場。仁勛，我很好奇，在我們向前發(fā)展的過程中，Vera在架構(gòu)演進中扮演了什么重要的角色？這是由推理工作負載的激增或異構(gòu)性所驅(qū)動的嗎？我很好奇你如何看待它對于英偉達的發(fā)展，尤其是基于獨立CPU的形式。謝謝。
Jensen Huang（黃仁勛）是的，謝謝提問。我會在GTC大會上告訴你更多細節(jié)。但從最高層面上講，我們在CPU架構(gòu)上做出了與世界上其他CPU截然不同的根本性決策。它是唯一一款支持LPDDR5的數(shù)據(jù)中心CPU。它的設(shè)計初衷是專注于極高的數(shù)據(jù)處理能力。
原因在于，我們感興趣的大多數(shù)計算問題都是數(shù)據(jù)驅(qū)動的，人工智能就是其中之一。而Vera的單線程性能與帶寬的比例非常出色。我們做出這些架構(gòu)決策，是因為在AI的整個流水線和不同階段（在進行訓練之前，你必須進行數(shù)據(jù)處理），涵蓋了數(shù)據(jù)處理、預(yù)訓練，以及現(xiàn)在的后訓練階段�，F(xiàn)在AI正在學習如何使用工具。
而許多工具的使用環(huán)境是在僅有CPU的環(huán)境中運行，或者在CPU與GPU加速相結(jié)合的環(huán)境中運行。Vera的設(shè)計旨在成為一款用于后訓練階段的卓越CPU。因此，在人工智能整個流水線中的一些用例，包括了使用大量的CPU。我們既喜歡GPU，也同樣喜歡CPU。
當你像我們一樣將算法加速到極限時，阿姆達爾定律（Amdahl's Law）表明，你需要非常非�？斓膯尉�程CPU。這就是為什么我們把Grace架構(gòu)構(gòu)建得在單線程性能上極其出色的原因，而Vera的性能比那還要好得出奇。
接線員您的下一個問題來自瑞銀集團的Tim Arcuri。您的線路已接通。
Tim Arcuri非常感謝。 Colette，我想知道你能否談?wù)勱P(guān)于資本部署的問題。我知道你們大幅提高了采購承諾規(guī)模，聽起來你們可能已經(jīng)度過了投資高峰期，而且今年你們可能會產(chǎn)生大約1000億美元的現(xiàn)金。然而，不管業(yè)績有多好，股價似乎并沒有漲太多。所以我認為你們可能會覺得目前的價位是回購大量股票的一個相當不錯的價格。
我想知道你能否談?wù)勥@個。問題是，為什么不立下一個重大目標，在這里進行一次大規(guī)模的股票回購呢？謝謝。
Colette Kress謝謝你的提問。我們非常謹慎地審視我們的資本返還計劃。我們確信，我們能做的最重要的事情之一，就是真正支持擺在我們面前的宏大生態(tài)系統(tǒng)。這涵蓋了方方面面：從我們的供應(yīng)商，到為確保供應(yīng)鏈安全并幫助他們提升產(chǎn)能我們所需做的工作，一直延伸到在我們平臺上開發(fā)AI解決方案的早期開發(fā)者。
因此，我們將繼續(xù)把這（投資生態(tài)）作為我們流程和戰(zhàn)略投資中非常重要的一部分。當然，我們也仍在回購我們的股票。我們也在繼續(xù)發(fā)放股息。我們將繼續(xù)在這一年中尋找合適的特定機會來進行這些回購。
接線員您的最后一個問題來自高盛公司的Jim Schneider。您的線路已接通。
Jim Schneider感謝接受我的提問。仁勛，你之前曾概述過，到2030年數(shù)據(jù)中心資本支出有可能達到3萬億到4萬億美元，這意味著增長率可能會加速，你也在接下來的季度指引中暗示了這一點。 我的問題是，你認為最有可能驅(qū)動這種拐點的關(guān)鍵應(yīng)用有哪些？是物理AI、代理式AI還是其他什么？你仍然對3萬億到4萬億美元的市場預(yù)期感覺良好嗎？謝謝。
Jensen Huang（黃仁勛）是的，讓我們退一步，從幾個不同的角度來推理一下。
首先，從第一性原理來看。未來開發(fā)軟件的方式是利用AI驅(qū)動的軟件。使用AI是由Token驅(qū)動的。我想大家都在談?wù)摯鷰沤?jīng)濟學（Tokenomics），談?wù)摂?shù)據(jù)中心生成Token，推理的本質(zhì)就是生成Token。我們在生成Token，剛才還談到了英偉達的NVLink72如何使我們在單位能耗上以比上一代高出50倍的性能來生成Token。因此，在未來，Token生成幾乎處于所有與軟件和計算相關(guān)事務(wù)的中心位置。
回顧我們過去使用計算的方式，過去軟件所需的計算量，僅僅是未來所需的一小部分。AI已經(jīng)來了，且不會倒退，AI只會變得越來越好。所以，如果你想一下，過去世界每年在經(jīng)典計算上的投資大約是3000億到4000億美元。而現(xiàn)在AI到來了，所需的計算量比我們過去計算方式所需要的要高出一千倍。計算需求就是高出很多很多。只要我們繼續(xù)相信這其中有價值（我們稍后會談到這一點），世界就會投資于計算能力來生產(chǎn)這些Token。因此，世界所需的Token生成能力，遠遠不僅是7000億美元所能涵蓋的。
我相當有信心，從現(xiàn)在起，我們將繼續(xù)生成Token，我們將繼續(xù)投資計算能力。因為從根本上說，每家公司都依賴軟件，每個軟件都將依賴AI。因此，每家公司都會生產(chǎn)Token。這就是我稱它們?yōu)椤癆I工廠”的原因。如果你的公司身處云數(shù)據(jù)中心，你擁有AI工廠為你的收入生成Token；如果你是一家企業(yè)級軟件公司，你將為你工具上的代理式系統(tǒng)生成Token；如果你是一家機器人制造商（自動駕駛汽車就是其最初的表現(xiàn)形式），你將擁有巨大的超級計算機（本質(zhì)上就是AI工廠）來生成輸入到你汽車中的Token，成為它的AI大腦。然后你還必須把計算機放在汽車里，持續(xù)不斷地生成Token。
所以，我們現(xiàn)在非常確定這就是計算的未來。
那么，為什么我們?nèi)绱舜_定這就是計算的未來呢？原因在于我們過去制作軟件的方式是預(yù)先錄制的。所有的東西都是先驗捕捉好的。我們預(yù)編譯軟件，預(yù)先編寫內(nèi)容，預(yù)先錄制視頻。但現(xiàn)在，一切都是實時生成的。當它實時生成時，它可以將人的背景、所處的場景、查詢的內(nèi)容以及意圖都考慮在內(nèi)，以生成這種被稱為AI（或代理式AI）的新型軟件的結(jié)果。因此，它所需的計算量遠遠、遠遠大于預(yù)先錄制好的。正如計算機擁有比預(yù)先錄制內(nèi)容的DVD播放器多得多的計算能力一樣，人工智能需要的計算能力也遠大于我們過去做軟件的方式。
關(guān)于計算可持續(xù)性的問題，首先在計算機科學層面，這就將是未來計算的方式。
其次在產(chǎn)業(yè)層面。歸根結(jié)底，所有公司都由軟件驅(qū)動，云服務(wù)公司由軟件驅(qū)動；如果新軟件需要生成Token，且這些Token是可以變現(xiàn)的，那么順理成章地，他們數(shù)據(jù)中心的建設(shè)將直接驅(qū)動他們的營收。計算驅(qū)動營收，我想他們都明白這一點，我認為外界也越來越多地開始明白這一點了。
最后，AI為世界創(chuàng)造的效益最終必須能轉(zhuǎn)化為收入。我們正親眼看著它發(fā)展，正如我們現(xiàn)在所處的階段，代理式AI已經(jīng)到了一個拐點。這實際上就發(fā)生在過去的兩三個月里。當然，在行業(yè)內(nèi)部，我們看到這個趨勢有一段時間了，大概有六個月左右，但現(xiàn)在整個世界都已經(jīng)覺醒，意識到了代理式AI的拐點。代理（Agents）超級聰明，它們正在解決實際問題。編程工作顯然現(xiàn)在是由代理式系統(tǒng)輔助的，我們英偉達內(nèi)部所有的程序員都在大量使用代理式系統(tǒng)，無論是Claude Code、OpenAI Codex，還是Cursor，經(jīng)常取決于用例而三者并用。但他們擁有了代理和協(xié)同設(shè)計的工程伙伴來幫助他們解決問題。
你可以看到這幾家公司的營收在飆升。以Anthropic為例，我認為他們的營收在一年內(nèi)增長了10倍，而且他們嚴重受限于產(chǎn)能，因為需求實在是令人難以置信。對Token的需求令人難以置信，Token生成率呈指數(shù)級增長。OpenAI也是一樣，他們的需求非常驚人。因此，他們能建立并上線的計算能力越多，他們的收入增長得就越快。
這又回到了我之前的觀點：推理就是收入，在這個新世界里，計算等于收入。從很多方面來看，這就是為什么我們說這是一場新的工業(yè)革命。
新的工廠、新的基礎(chǔ)設(shè)施正在建設(shè)中，這種新的計算方式不會倒退。因此，只要我們相信生成Token將是計算的未來——我堅信這一點，我認為整個行業(yè)也大抵相信這一點——那么從現(xiàn)在起我們將繼續(xù)建設(shè)這種能力，并從這里繼續(xù)擴張。
目前我們正在經(jīng)歷的浪潮是代理式AI的爆發(fā)；而在此之后的下一個拐點，是將物理AI以及這些代理系統(tǒng)引入物理應(yīng)用中，比如制造業(yè)，比如機器人技術(shù)。所以，前方存在著巨大的機會。
分析師好的。
接線員問答環(huán)節(jié)到此結(jié)束。我將把會議交給Toshiya Hari。
Toshiya Hari在會議結(jié)束之際，請注意，黃仁勛將于3月4日在舊金山參加摩根士丹利TMT（科技、媒體及電信）會議的爐邊談話。他還將于3月16日在圣何塞的GTC大會上發(fā)表主題演講。我們討論2027財年第一季度業(yè)績的電話會議定于5月20日舉行。感謝大家今天的參與。 接線員，請結(jié)束會議。
接線員謝謝。今天的電話會議到此結(jié)束。您現(xiàn)在可以掛斷了。會議已結(jié)束。