900億供應(yīng)鏈巨頭怡亞通，正經(jīng)歷前所未有的巨變。

2月2日，深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司（下文簡稱：怡亞通，002183.SZ）宣布高層人員變動：創(chuàng)始人周國輝正式卸任董事長職務(wù)，由公司元老陳偉民接任。

這一變動，意味著執(zhí)掌公司29年的周國輝，徹底退出一線。

創(chuàng)始人的離場，揭開了怡亞通轉(zhuǎn)型陣痛的一角：公司正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)——預(yù)計2025年由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損約2億-3億元。

其營收也從巔峰期的944億元，跌至2024年的776億元，而且還在以兩位數(shù)的速度下跌。

怡亞通的困境，一定程度上，跟它在白酒業(yè)務(wù)上的失利有關(guān)。

曾幾何時，怡亞通的白酒業(yè)務(wù)做得可謂是風(fēng)生水起。2013年起，它為茅臺、五糧液等名酒做分銷，年銷售額一度達(dá)到70億元。在上一輪“醬酒熱”期間，它還成功 打造出多款醬酒產(chǎn)品。

然而，當(dāng)白酒業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期后，怡亞通的短板暴露無遺，白酒業(yè)務(wù)一落千丈。

如今，創(chuàng)始人周國輝退位，新任董事長志不在白酒。怡亞通耗費十多年打造的酒業(yè)版圖，是否會淪為“棄子”？

900億供應(yīng)鏈巨頭，重金押注白酒

1997年，周國輝以IT產(chǎn)品的供應(yīng)鏈服務(wù)起家，成立怡亞通。2007年，怡亞通在深交所主板上市，成為中國A股首家上市供應(yīng)鏈企業(yè)，2023年營收曾高達(dá)944億元人民幣。

怡亞通偏愛酒飲業(yè)務(wù)。公開資料顯示，怡亞通在2008年進(jìn)軍酒業(yè)，當(dāng)時主要做的是紅酒業(yè)務(wù)。當(dāng)年8月，怡亞通旗下子公司怡亞通物流出資165萬元，成立深圳市怡亞通酩酒供應(yīng)鏈管理有限公司（下文簡稱：深圳酩酒）。

彼時的深圳酩酒，虧多賺少。財報顯示，2008年至2012年，深圳酩酒的凈利潤分別為-863.4萬、-168.3萬、43.8萬、-68.1萬、-91.6萬。

2012年，怡亞通對供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)行了戰(zhàn)略性調(diào)整，決定聚焦在母嬰、日化、食品、酒飲四個行業(yè)。

▲怡亞通母嬰、日化、食品、酒飲四大板塊相關(guān)企業(yè)的控股情況

從2013年開始，怡亞通加碼白酒業(yè)務(wù)，為“茅五瀘”等頭部白酒品牌做分銷。

彼時，白酒業(yè)正處于低谷期。怡亞通低價抄底，以兼收并購、成立合資公司等方式，與地方經(jīng)銷商深度綁定，不僅獲得了大量優(yōu)質(zhì)酒業(yè)資產(chǎn)，還構(gòu)建起了強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)“380平臺”。

周國輝表示，380平臺將傳統(tǒng)渠道代理商模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_運營模式，通過覆蓋一至六線城鎮(zhèn)的380個地級市，幫助品牌企業(yè)高效分銷，快速覆蓋所有終端網(wǎng)點。

2014年-2018年期間，怡亞通在全國300多個地級市成立了分公司，還跟當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商成立合資公司，編織起一張覆蓋全國的龐大經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。據(jù)云酒頭條報道，為了搭建380平臺，怡亞通在那幾年下了“重本”，耗資超70億元。

在380平臺的推動下，怡亞通的酒飲業(yè)務(wù)很快達(dá)到近百億規(guī)模。2015年-2018年，怡亞通深度供應(yīng)鏈酒飲業(yè)務(wù)營收分別約為46.22億、84.46億、98.76億、97.15億，占當(dāng)年總營收比重約11.6%、14.5%、14.4%、13.9%。

這種模式的短板也很明顯——“有量無利”。怡亞通本質(zhì)上就是個大型酒類經(jīng)銷商，從酒廠拿貨再賣給下級經(jīng)銷商或終端，賺取差價。怡亞通的毛利率常年都是個位數(shù)。2023年，怡亞通營收逼近千億規(guī)模，但扣非凈利潤僅有8000萬元左右。

于是從2019年開始，怡亞通盯上了以高利潤著稱的醬酒賽道。2019年-2023年，白酒行業(yè)恰逢新一輪的“醬酒熱”，怡亞通趁此機(jī)會入局醬酒。

起初，它只是開發(fā)定制酒。2019年-2021年，怡亞通先后獲得釣魚臺、國臺、習(xí)酒、金沙酒業(yè)等企業(yè)授權(quán)，合作推出多款定制醬酒產(chǎn)品。其中，釣魚臺“珍品壹號”在2019年上市，當(dāng)年便實現(xiàn)了近3億元的銷售額。

有了品牌運營經(jīng)驗后，怡亞通還開始打造自有品牌。2021年，醬酒投資進(jìn)入白熱化階段，怡亞通以茅臺鎮(zhèn)的大唐酒業(yè)作為基酒供應(yīng)廠，上線了第一款自有醬酒品牌“大唐秘造”。2022年4月，怡亞通還以140萬的價格收購了大唐酒業(yè)資產(chǎn)組60%的股權(quán)。

2023年6月，怡亞通酒業(yè)又投資510萬元與山西金久盛合資成立山西怡亞通秘造供應(yīng)鏈有限公司；同年7月，又投資510萬元與山西華樽共同成立四川怡華酒業(yè)有限公司。山西金久盛為青花瓷酒業(yè)集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)的銷售公司，而山西華樽背后的實控人為汾陽王酒業(yè)副董事長王宇濤。

經(jīng)過近十年的布局，怡亞通的白酒版圖主要包括了大唐秘造、天下大唐、首要、貴宮御膳等自有品牌，釣魚臺“珍品壹號”、金沙酒業(yè)“摘要12年”、國臺“黑金十年”、汾陽王“金票號酒”等運營品牌，以及青花瓷醬香、御膳禮賓酒等定制酒類。

2020年，怡亞通白酒營收達(dá)到了8.7億元，2021年，則達(dá)到了12.4億元，隨后開始急速下滑，2023年，營收降為了5.87億元。2024年，怡亞通不再公布白酒的銷售數(shù)據(jù)。

其中，酒飲品牌運營/自有品牌業(yè)務(wù)營收分別為8.7億元、12.45億元、7.86億元和5.88億元，從2021年開始呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。

怡亞通也曾嘗到過白酒帶來的甜頭。

2021年，公司酒類品牌運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.45億元，同比增長43.1%，綜合毛利潤保持在30%以上，成為公司利潤的主要來源之一。

近百億的酒業(yè)版圖，為何如此脆弱？

怡亞通的酒業(yè)版圖看似龐大，但抵御風(fēng)險能力太弱。當(dāng)白酒進(jìn)入下行周期，它的短板便暴露出來。

2024年，怡亞通總營收達(dá)776.16億元，同比減少17.8%，是2020年以來的首次下滑；歸母凈利潤則連續(xù)三年下滑至1.06億元，同比減少24.92%。2025年前三季度其營收同比下滑10.57%至522.63億元。

外界猜測，很可能是被酒飲業(yè)務(wù)拖累。雖然怡亞通從2024年就沒再披露酒飲營收情況，但仍無法掩蓋其酒飲業(yè)務(wù)的疲態(tài)。

其酒飲營收（包含白酒、紅酒等）從2018年就盡顯疲態(tài)，且酒飲營收在總營收中的占比也一直下降。2018年-2023年，怡亞通的酒飲營收從97.15億元降至33.01億元；占總營收的比重從13.86%降至3.5%。

▲2015—2019年怡亞通酒飲營收情況，由鎂經(jīng)小組整理

這段時期里，怡亞通計提資產(chǎn)減值的數(shù)額還顯著高于之前水平，可能和其酒業(yè)營收不利有關(guān)。2019年-2024年，怡亞通計提資產(chǎn)減值分別約為2.97億元、3.62億元、1.89億元、2.22億元、2.75億元。

怡亞通為什么突然賣不動白酒了？

一是行業(yè)環(huán)境生變，過去依賴的名酒分銷模式靠不住了。

2019年-2023年，怡亞通酒飲業(yè)務(wù)中的“分銷/營銷”收入逐年下降，從71.47億下滑至27.14億，降幅超六成，占酒飲業(yè)務(wù)總營收的比重從94.97%降至82.2%。

怡亞通的白酒業(yè)務(wù)之所以能崛起，主要是因為彼時的白酒行業(yè)處于上升周期，市場需求旺盛，頭部酒企出于全國化擴(kuò)張的需要，對渠道進(jìn)行粗放式管理。只要能幫他們搶占市場，就給分銷權(quán)。怡亞通、華致酒行都享受到了這個時代紅利。

如今，一方面，名酒企們已經(jīng)完成了全國化擴(kuò)張，另一方面，白酒行業(yè)又進(jìn)入了新一輪的調(diào)整周期，傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道庫存高企，壓貨壓不動了。

在平臺經(jīng)濟(jì)興起的背景下，酒企們都在嘗試新的渠道，比如自營電商、傳統(tǒng)電商、社區(qū)團(tuán)購、即時零售等。

周國輝曾把怡亞通稱作“沒有大型賣場的B2B沃爾瑪”，言下之意很明確——它的核心就是做B端生意，把酒賣給下級經(jīng)銷商，而非直接服務(wù)消費者。一旦酒企跳過這個中間環(huán)節(jié)，怡亞通的分銷業(yè)務(wù)便馬上受到?jīng)_擊。

二是醬酒遇冷，自有品牌競爭力不足。

怡亞通的自有品牌，基酒依賴外部采購，工藝無獨特優(yōu)勢，導(dǎo)致產(chǎn)品在口感、品質(zhì)上難以形成差異化，容易陷入“價格戰(zhàn)”困境。

同時，其自有品牌起步晚、積淀淺，消費者對其的認(rèn)知度與信任度本就遠(yuǎn)不及傳統(tǒng)名酒，而怡亞通在品牌運營能力上的不足，又進(jìn)一步拖了業(yè)績的“后腿”。

如今，醬酒熱潮退去，連頭部醬酒品牌都出現(xiàn)了價格倒掛、庫存高企等問題，怡亞通旗下這類缺乏競爭力的自有品牌更是面臨著嚴(yán)峻的市場考驗。

財報顯示，2022年-2023年，怡亞通酒飲業(yè)務(wù)中，“品牌運營/自有品牌”的營收分別為7.86億元和5.88億元，同比下滑36.88%、25.23%。

隨著白酒業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，連頭部名酒都逃不過庫存高企、價格倒掛的困境，怡亞通必然無法幸免。

創(chuàng)始人退位，白酒將成“棄子”？

外部環(huán)境生變，讓怡亞通對白酒業(yè)務(wù)萌生退意。

自有品牌的營收不及預(yù)期，使怡亞通不得不調(diào)整酒業(yè)資產(chǎn)的布局。2023年上半年，12家“秘造酒業(yè)”公司及大唐酒業(yè)被怡亞通轉(zhuǎn)讓處置，均被列為“不再納入合并范圍的子公司”。

▲怡亞通跟12家“秘造酒業(yè)”的關(guān)聯(lián)，圖源公司2024年年報

然而，12家“秘造酒業(yè)”公司以“聯(lián)營企業(yè)”身份重新出現(xiàn)在怡亞通2024年年報中。據(jù)時代周報報道，怡亞通已經(jīng)將上述多家“秘造酒業(yè)”的一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去了。

此外，怡亞通也已經(jīng)完全退出大唐酒業(yè)股東行列，與大唐酒業(yè)也只剩下業(yè)務(wù)層面的合作關(guān)系。

曾貢獻(xiàn)公司近三分之一營收的酒飲業(yè)務(wù)，如今在財報中已經(jīng)“隱身”——2024年半年報中，怡亞通已不再單獨披露酒飲業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

面對酒業(yè)困局與盈利難題，怡亞通采取了換帥的策略，創(chuàng)始人周國輝逐漸退出權(quán)力中心。

2025年6月，怡亞通公告稱，因公司新時期發(fā)展需要，周國輝辭去總經(jīng)理職務(wù)（原定任期2025年10月17日），由副董事長兼副總經(jīng)理陳偉民接任，這是怡亞通21年來總經(jīng)理職位首度換人。

2026年1月30日，周國輝進(jìn)一步卸任董事長職務(wù)，由公司元老陳偉民接任。此次卸任董事長，意味著周國輝徹底告別一線管理崗位。

目前，周國輝還通過深圳怡亞通投資有限公司間接持有上市公司股權(quán)。其中，周國輝持有深圳怡亞通投資有限公司99.01%的股權(quán)，而深圳怡亞通投資持有上市公司10.16%的股權(quán)，是第二大股東，第一大股東為深圳市投資控股有限公司，持股14.96%。

陳偉民并非“空降兵”，而是在怡亞通任職多年的資深高管。他2004年6月加入怡亞通，歷任風(fēng)控總監(jiān)、副總經(jīng)理、副董事長等要職，主管風(fēng)險控制、法律事務(wù)及業(yè)務(wù)審核多年，被視為“穩(wěn)健派”的代表。

這位1970年出生的高管，擁有北京大學(xué)電子學(xué)與信息系統(tǒng)專業(yè)學(xué)士學(xué)位，以及中山大學(xué)嶺南學(xué)院金融專業(yè)研究生學(xué)歷。在加入怡亞通前，陳偉民已在金融領(lǐng)域深耕十余年。

陳偉民的金融和風(fēng)控背景或許有助于改善公司治理與財務(wù)狀況，其技術(shù)背景也被視為可能助力上市公司科技轉(zhuǎn)型。

怡亞通兩年前就開始追逐AI算力、新能源新材料等熱門行業(yè)。2024年，怡亞通AI算力產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.27億元，同比增長27.30%；半導(dǎo)體存儲分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入13.41億元，同比增長48.93%。

剛接任董事長的陳偉民表示，公司將堅定戰(zhàn)略聚焦國產(chǎn)替代與AI算力主賽道。這意味著，怡亞通換帥后，酒類業(yè)務(wù)很可能會逐漸被邊緣化。