會議要點整理如下

一、核心財務

總營收：681.27 億美元，同比 + 73%，環(huán)比 + 22%；超預期 658.41 億

數(shù)據(jù)中心：623.14 億美元，同比 + 75%，占比 91.5%；GB300 占 Blackwell 收入 2/3

凈利潤：395.52 億美元，同比 + 79%；調(diào)整后 EPS 1.62 美元

毛利率：GAAP 75.0%，非 GAAP 75.2%，創(chuàng)歷史高位

2027 財年 Q1 指引：營收780 億美元（±2%），同比 + 77%；毛利率74.5%–75.5%；未計入中國市場收入

訂單 / 產(chǎn)能：供應承諾大幅提升，已鎖定至2027 年的長期產(chǎn)能；庫存環(huán)比 +8%

二、黃仁勛核心發(fā)言（關鍵判斷）

AI 長周期確立，無泡沫擔憂

“我們處于數(shù)萬億美元 AI 基建周期的起點”

“算力 = 收入（Compute = revenues）”

智能體 AI（Agentic AI）拐點已至，推理需求爆發(fā)

全球頭部云廠商 2026 年 CapEx 接近7000 億美元，是 AI 工廠投資，不是泡沫

Blackwell 主導，Rubin 接棒

Blackwell 需求強勁，GB300 為核心主力

Rubin 平臺推理成本較 Blackwell 降低 10 倍

Prefill + Decode 分離，進一步強化成本與生命周期優(yōu)勢

產(chǎn)能與競爭格局

電力與晶圓短缺平滑周期、抑制過度建設

堅持大芯片、極限光刻路線，少用 Chiplet

GPU 可編程性強，使用壽命 ≥6 年，遠超 ASIC，融資成本更低

三、問答環(huán)節(jié)（最關鍵 10 問）

1、客戶資本開支是否見頂？

黃仁勛：不會見頂。智能體 AI、大上下文、MoE 模型驅(qū)動持續(xù)算力需求；“算力 = 收入，沒有算 力就沒有增長”。

CFO：數(shù)據(jù)中心收入將持續(xù)環(huán)比增長；超大規(guī)?？蛻糌暙I近半收入。

2、毛利率能否維持 75%？

CFO：核心靠代際領先的產(chǎn)品性能，而非單純規(guī)模效應，毛利率有望穩(wěn)定在 75% 左右。

3、我國市場影響？

黃仁勛：指引未計入中國；少量獲批但尚未產(chǎn)生收入；AI 全球推進，需求多元化。

4、與 Google TPU 競爭？

黃仁勛：英偉達生態(tài)在預填充 / 解碼分離、Rubin 架構、Scale-up 網(wǎng)絡領先，推理成本優(yōu)勢將超過 TPU v8；Google 低價策略不可持續(xù)。

5、為何不做更多 Chiplet？（編者注：Chiplet =把一顆大芯片，拆成多顆小芯片，再拼起來）

黃仁勛：Chiplet 增加延遲與功耗；Grace Blackwell / Rubin 采用兩顆極限大芯片設計，僅在必要時使用 Chiplet。

6、GPU 生命周期與投資收益比/ ROI？

黃仁勛：H100、已上市 6 年的 A100 仍在云端滿載、租金堅挺；GPU 壽命≥6 年，超客戶折舊周期，殘值與融資成本顯著優(yōu)于 ASIC。

7、游戲業(yè)務展望？

CFO：Q1 及未來供應約束將成為逆風；產(chǎn)能優(yōu)先保障數(shù)據(jù)中心，游戲業(yè)務受限

8、長期市場空間？

黃仁勛：AI 算力是新一代電力，全球 AI 基建為數(shù)萬億美元級別，長期空間廣闊。

9、與 OpenAI 合作？

黃仁勛：與 OpenAI非常接近達成戰(zhàn)略合作，將共同推進推理與大規(guī)模部署。

10、晶圓 / 電力短缺影響？

黃仁勛：短缺抑制過度建設、拉長景氣周期，對行業(yè)長期健康更有利。