此后亞泰集團(tuán)月月發(fā)布交易進(jìn)展公告，但始終沒有取得實(shí)質(zhì)性突破。直到2026年2月14日，這則重大資產(chǎn)出售風(fēng)險(xiǎn)提示公告發(fā)布，才向市場(chǎng)承認(rèn)這場(chǎng)被亞泰集團(tuán)視為“回血救命”的股權(quán)交易，在推進(jìn)了近兩年后仍因多重不確定性深陷僵局。

近日，亞泰集團(tuán)轉(zhuǎn)讓東北證券29.81%股權(quán)一事再曝新進(jìn)展——公司重大資產(chǎn)出售風(fēng)險(xiǎn)提示公告明確披露本次重組兩大核心不確定性。一是公司2023、2024年度財(cái)務(wù)報(bào)表均被出具保留意見審計(jì)報(bào)告，相關(guān)事項(xiàng)消除尚無定論；二是受讓方的券商股東資格仍需與監(jiān)管進(jìn)一步溝通。

時(shí)間回溯到2024年3月27日，彼時(shí)已背負(fù)財(cái)務(wù)壓力的亞泰集團(tuán)與長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)、長(zhǎng)春市金控簽署意向協(xié)議，計(jì)劃將自己所持有的東北證券29.81%股權(quán)出售給這兩家長(zhǎng)春本地的國(guó)資平臺(tái)。這筆近乎清倉(cāng)東北證券股份的上市公司資產(chǎn)重組，是亞泰集團(tuán)緩解主業(yè)經(jīng)營(yíng)困境的重大舉措。

此后亞泰集團(tuán)月月發(fā)布交易進(jìn)展公告，但始終沒有取得實(shí)質(zhì)性突破。直到2026年2月14日，這則重大資產(chǎn)出售風(fēng)險(xiǎn)提示公告發(fā)布，才向市場(chǎng)承認(rèn)這場(chǎng)被亞泰集團(tuán)視為“回血救命”的股權(quán)交易，在推進(jìn)了近兩年后仍因多重不確定性深陷僵局。

圖片來源：亞泰集團(tuán)重大資產(chǎn)出售風(fēng)險(xiǎn)提示公告

巨虧之下的“斷臂求生”

在2024年便謀劃出售東北證券股權(quán)這一核心資產(chǎn)，足見亞泰集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況早已不樂觀。但其2026年1月發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告還是引發(fā)了廣泛關(guān)注——公司2025年全年預(yù)計(jì)虧損16億元至23億元。水泥與房地產(chǎn)兩項(xiàng)核心主業(yè)雙雙虧損，再加上大額資產(chǎn)減值計(jì)提，迫使這家昔日的區(qū)域多元化經(jīng)營(yíng)巨頭急于加快出售核心資產(chǎn)以回籠資金。

圖片來源：亞泰集團(tuán)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告

2025年，盡管水泥產(chǎn)品價(jià)格有所回升，但終究難抵市場(chǎng)需求萎縮，亞泰集團(tuán)的水泥板塊仍舊無法盈利；面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整浪潮，亞泰集團(tuán)采取降價(jià)去庫(kù)存策略，微薄的利潤(rùn)難以覆蓋運(yùn)營(yíng)成本，成為公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的沉重包袱。基于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則，亞泰集團(tuán)不得不在市場(chǎng)環(huán)境低迷的當(dāng)下，對(duì)庫(kù)存、收購(gòu)標(biāo)的等資產(chǎn)重新估值，計(jì)提大額資產(chǎn)減值與商譽(yù)減值，財(cái)務(wù)狀況雪上加霜。亞泰集團(tuán)過往資產(chǎn)布局不合理的問題暴露無遺。

面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下、高額財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)蠶食利潤(rùn)的局面，渴求現(xiàn)金流的亞泰集團(tuán)不得不出售核心金融資產(chǎn)——東北證券的股權(quán)，這是其為數(shù)不多的“回血”選擇。截至2025年三季度末，亞泰集團(tuán)持有東北證券30.81%的股份，為其第一大股東，此次擬出售的29.81%股權(quán)，近乎清倉(cāng)式轉(zhuǎn)讓。

圖片來源：東北證券2025年三季報(bào)

眾所周知，券商牌照屬于稀缺資源。東北證券雖然未能位列頭部券商，但也憑借數(shù)十年的積累，擁有完整的業(yè)務(wù)鏈條與遍布全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。在正常情況下，它不僅是亞泰集團(tuán)金融版圖的重要支點(diǎn)，更是其長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)來源與融資平臺(tái)。選擇出售這一核心資產(chǎn)，背后的無奈不言而喻——官方公告中提及的“優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)”看似輕飄，但掩蓋不住“斷臂求生”的悲涼。

若交易順利完成，所獲資金將有效補(bǔ)充流動(dòng)資金、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，為亞泰集團(tuán)的主業(yè)贏得“喘口氣”的機(jī)會(huì)。但這筆被視為“救命稻草”的交易，從一開始就步履維艱，如今更是卡在兩大核心問題上，遲遲無法推進(jìn)。

救命交易困難重重

第一只攔路虎是內(nèi)部審計(jì)保留意見的“硬傷”。 2023年、2024年，會(huì)計(jì)師事務(wù)所連續(xù)兩年為亞泰集團(tuán)出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告，核心問題直指預(yù)付款項(xiàng)的商業(yè)合理性。通俗地講，就是有部分預(yù)付資金的流向、用途與商業(yè)實(shí)質(zhì)無法被審計(jì)師核實(shí)，這一問題不僅涉及公司財(cái)務(wù)核算的規(guī)范性，更牽扯到公司治理、內(nèi)控體系與過往經(jīng)營(yíng)的真實(shí)性，是金融市場(chǎng)與監(jiān)管層最為關(guān)注的財(cái)務(wù)“污點(diǎn)”。

根據(jù)監(jiān)管要求，此次亞泰集團(tuán)擬置出資產(chǎn)超過現(xiàn)有資產(chǎn)的50%，中介機(jī)構(gòu)需要對(duì)公司最近三年的規(guī)范運(yùn)作情況、業(yè)績(jī)真實(shí)性和會(huì)計(jì)處理合規(guī)性發(fā)表明確意見。而在保留意見未消除之前，中介機(jī)構(gòu)不敢簽字，證監(jiān)會(huì)也不會(huì)受理相關(guān)重組申請(qǐng)。也就是說，股權(quán)轉(zhuǎn)讓面前橫亙著一道必須跨越的監(jiān)管門檻。

對(duì)此，亞泰集團(tuán)表示正在積極推進(jìn)保留意見消除工作，計(jì)劃與2025年年報(bào)同時(shí)披露核查結(jié)果。對(duì)于急需資金的亞泰集團(tuán)而言，距離2024年3月意向協(xié)議簽署已近兩年，而資本市場(chǎng)的變數(shù)與日俱增，時(shí)間成本高昂。更關(guān)鍵的是，保留意見的消除并非板上釘釘，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易不排除徹底“告吹”的可能性。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓的第二只攔路虎，則是受讓方股東資格的審批。長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)與長(zhǎng)春市金控均為長(zhǎng)春本地國(guó)資平臺(tái)，并不缺資金的接盤者，但在券商股權(quán)的嚴(yán)監(jiān)管背景下，國(guó)資身份也不是“綠色通道”。根據(jù)監(jiān)管要求，證券公司股東的主體資質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)布局、資金來源等都需要經(jīng)過層層審核，即便是國(guó)資企業(yè)，也必須滿足監(jiān)管對(duì)于券商股東的所有硬性要求。

目前，東北證券與相關(guān)方雖已對(duì)受讓方開展了盡職調(diào)查，但官方表述是仍處于“進(jìn)一步溝通”階段。這意味著雙方尚未達(dá)成一致，受讓方的股東資格審批結(jié)果存在極大的不確定性。長(zhǎng)春國(guó)資接盤東北證券的股權(quán)，雖然少不了地方金融穩(wěn)定的托底考量，但畢竟也需要面對(duì)實(shí)際的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前券商行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，傭金率持續(xù)下滑、投行業(yè)務(wù)萎縮、自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)劇烈，中小券商的生存空間越來越窄，而且券商是高度專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)，需要專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)與運(yùn)營(yíng)能力，若國(guó)資接盤東北證券后無法實(shí)現(xiàn)專業(yè)運(yùn)營(yíng)，無異于“花錢買麻煩”。

多方陷入等待困局

審計(jì)保留意見未消除、受讓方資格審批待溝通，再加上重組預(yù)案尚未形成，多重不確定性疊加，讓亞泰集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓陷入了惡性循環(huán)。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓款不到賬，亞泰集團(tuán)債務(wù)償還與資金周轉(zhuǎn)的壓力就會(huì)持續(xù)加大，財(cái)報(bào)狀況自然難以改善；而財(cái)務(wù)狀況的惡化，又讓審計(jì)保留意見的消除難度增加，形成了難以打破的死局。從2024年3月至今，亞泰集團(tuán)每月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展公告都停留在“正在溝通”“尚存在不確定性”，不僅讓資本市場(chǎng)的投資者感到麻木，也讓東北證券的經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨巨大隱患。

實(shí)際上，陷入“無人認(rèn)領(lǐng)”的東北證券處境尷尬。深陷財(cái)務(wù)危機(jī)與審計(jì)問題雙重困擾的大股東亞泰集團(tuán)自顧不暇，沒有精力參與東北證券的經(jīng)營(yíng)管理；而“新主”不定導(dǎo)致公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向難以明確，重大經(jīng)營(yíng)決策被迫拖延，核心人才也出現(xiàn)了觀望情緒。對(duì)于東北證券這樣的中小券商而言，應(yīng)對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已然十分耗費(fèi)心力，股權(quán)的長(zhǎng)期懸而未決讓其失去了穩(wěn)定的發(fā)展預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力隨之下降的擔(dān)憂更加大了經(jīng)營(yíng)難度。

這場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的困局，如今成了亞泰集團(tuán)、長(zhǎng)春國(guó)資、東北證券、資本市場(chǎng)投資者的多方博弈。等不起的亞泰集團(tuán)，不得不等待一份干凈的2025年年報(bào)，等審計(jì)保留意見的消除；不缺錢的長(zhǎng)春國(guó)資，面對(duì)資本市場(chǎng)的變化和券商行業(yè)的格局調(diào)整，擔(dān)憂的是接盤的性價(jià)比；最需要確定性的東北證券，被迫在戰(zhàn)略搖擺與人心浮動(dòng)中負(fù)重前行；而投資者則在反復(fù)的“進(jìn)展公告”中逐漸麻木，不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)讓資金不敢輕易進(jìn)場(chǎng)。

但對(duì)于亞泰集團(tuán)而言，即便此次交易最終落地，“輸血”也只是暫時(shí)的。如果主業(yè)無法盤活，便難以擺脫經(jīng)營(yíng)困局。對(duì)于其他企業(yè)而言，其教訓(xùn)也值得吸?。好つ慷嘣拇鷥r(jià)，終究要靠企業(yè)自己償還。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

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