財(cái)聯(lián)社2月26日訊（編輯 王蔚）春節(jié)假期剛過，公募基金市場(chǎng)便掀起一波特殊的費(fèi)率調(diào)整浪潮。

與以往主動(dòng)“降費(fèi)潮”不同，近期多家基金公司旗下的貨幣市場(chǎng)基金根據(jù)合同約定，啟動(dòng)了管理費(fèi)的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，出現(xiàn)了部分產(chǎn)品下調(diào)費(fèi)率，而部分產(chǎn)品在短暫降費(fèi)后又迅速恢復(fù)原費(fèi)率的有趣現(xiàn)象。

這一動(dòng)態(tài)調(diào)整的背后，是貨幣基金7日年化收益率普遍走低，觸及合同約定的閾值所致。

動(dòng)態(tài)費(fèi)率機(jī)制觸發(fā)，多只貨基下調(diào)管理費(fèi)

根據(jù)基金公司發(fā)布的公告，長(zhǎng)盛基金旗下的長(zhǎng)盛元增利貨幣市場(chǎng)基金、申萬菱信基金旗下的申萬菱信天添利貨幣市場(chǎng)基金均自2026年2月24日起，正式下調(diào)了管理費(fèi)率。

具體來看，長(zhǎng)盛元增利貨幣的管理費(fèi)率由0.70%下調(diào)至0.25%；申萬菱信天添利貨幣的管理費(fèi)率則由0.90%下調(diào)至0.30%。兩家基金公司均在公告中明確表示，此次降費(fèi)并非主動(dòng)讓利，而是依據(jù)《基金合同》中的特定條款執(zhí)行的。

該條款規(guī)定，當(dāng)以原管理費(fèi)率計(jì)算的基金七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率時(shí)，基金管理人將觸發(fā)保護(hù)機(jī)制，主動(dòng)下調(diào)管理費(fèi)率至較低水平，旨在降低每萬份基金暫估凈收益為負(fù)并引發(fā)銷售機(jī)構(gòu)交收透支的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，2月，多數(shù)大行活期存款利率為0.05%，意味著若以原管理費(fèi)率計(jì)算，部分貨基七日年化暫估收益率已不足0.1%。

值得注意的是，在部分基金降費(fèi)的同時(shí)，也有此前已降費(fèi)的基金因風(fēng)險(xiǎn)消除，恢復(fù)了原有的費(fèi)率水平。

中泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司公告稱，其旗下的中泰錦泉匯金貨幣市場(chǎng)基金因觸發(fā)管理費(fèi)調(diào)整情形，自2026年2月23日起將管理費(fèi)率由0.90%調(diào)整至0.25%。然而僅過了一天，2月24日，該基金風(fēng)險(xiǎn)已消除，決定自當(dāng)日起將管理費(fèi)率恢復(fù)至0.90%/年。

無獨(dú)有偶，廣發(fā)基金管理有限公司也宣布，廣發(fā)現(xiàn)金增利貨幣市場(chǎng)基金此前因收益率下行而觸發(fā)的降費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)已消除，基金管理人決定自2月24日起將管理費(fèi)率恢復(fù)為0.90%/年。

業(yè)內(nèi)人士表示，這種“降費(fèi)”與“恢復(fù)”并行的現(xiàn)象，展示了貨幣基金合同中“動(dòng)態(tài)管理費(fèi)率”機(jī)制的實(shí)際運(yùn)作邏輯。

該機(jī)制如同一道“安全閥”，在市場(chǎng)收益率下行、基金收益承壓時(shí)自動(dòng)啟動(dòng)，通過降低費(fèi)率來平滑收益，避免出現(xiàn)暫估凈收益為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；一旦市場(chǎng)環(huán)境改善，基金收益壓力緩解，費(fèi)率便會(huì)隨之恢復(fù)。

收益普遍承壓，貨基規(guī)模增長(zhǎng)或面臨放緩

近期貨基頻現(xiàn)費(fèi)率調(diào)整，根本原因在于其收益率的下行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日收盤，在全市場(chǎng)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的貨幣基金（分份額，下同）中，7日年化收益率在1%以下的占比達(dá)到了11.45%；收益率在1%至1.1%之間的占比為21.31%；收益率在1.1%至1.2%之間的占比為21.5%；而收益率在1.2%至1.5%之間的占比最高，為44.32%。這意味著，超過半數(shù)貨幣基金的7日年化收益率已處于1.2%以下的較低水平。

規(guī)模上看，2025年四季度機(jī)構(gòu)端貨基規(guī)模達(dá)3.48萬億元，環(huán)比上升2.9%；散戶端貨基規(guī)模達(dá)11.53萬億元，環(huán)比上升2.2%。

財(cái)通證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，機(jī)構(gòu)端貨基自身配置性價(jià)比降低，但規(guī)模仍轉(zhuǎn)為擴(kuò)張。一方面源于理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)帶來的配置需求；另一方面，則是貨基不受基金銷售新規(guī)影響，銀行委外有部分資金轉(zhuǎn)而增配貨基。2025年四季度R007-貨基利差均值為40.4bp，較2025年三季度（38.7bp）有所上行。

散戶端貨基規(guī)模上升主因高息定存集中到期影響。2025年四季度，存款利率保持不變，貨基收益率保持相對(duì)性價(jià)比，隨著高息定存集中到期，部分存款流入貨基。

針對(duì)貨基收益的下行趨勢(shì)及未來展望，多家券商研究團(tuán)隊(duì)也發(fā)布了觀點(diǎn)。

財(cái)通證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在其研報(bào)中指出，在低利率環(huán)境和資金面保持寬松的宏觀背景下，貨幣基金收益率或仍將保持下行趨勢(shì)。不過，報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，我國(guó)資本市場(chǎng)存在其特殊性，整體貨幣基金規(guī)模并不一定會(huì)與收益水平嚴(yán)格掛鉤，投資者更看重的是收益之間的相對(duì)比價(jià)。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，階段性的資本利得思維同樣重要，破解基金產(chǎn)品同質(zhì)化困局，或需要基金管理人對(duì)貨幣政策節(jié)奏有更加精準(zhǔn)的判斷，今年上半年將是觀察這一趨勢(shì)的重要節(jié)點(diǎn)。

國(guó)盛證券研究的觀點(diǎn)則相對(duì)謹(jǐn)慎。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，展望未來，貨幣基金收益率或?qū)⒗^續(xù)下行，規(guī)模增長(zhǎng)或?qū)⒁虼朔啪彙Ｆ溥壿嬙谟?，貨幣基金?guī)模增速與貨幣基金相對(duì)于銀行存款的利差具有正相關(guān)性。

隨著資金利率及同業(yè)存單利率的下行，貨幣基金的收益率優(yōu)勢(shì)相較于銀行存款將逐漸減弱，這可能會(huì)導(dǎo)致貨幣基金規(guī)模的擴(kuò)張速度放緩，甚至維持在較低增速水平運(yùn)行。