文|海山

來源|博望財(cái)經(jīng)

近期，國(guó)內(nèi)“證券投教第一股”九方智投的心情有些復(fù)雜。

2月9日，港股上市公司九方智投控股(09636.HK，以下簡(jiǎn)稱“九方智投”)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收約34.3億元，經(jīng)調(diào)整凈溢利約10億元至10.3億元，營(yíng)收和利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)。

同一天，附屬公司上海九方云智能科技有限公司卻因營(yíng)銷宣傳內(nèi)容存在誤導(dǎo)性、直播營(yíng)銷有虛假不實(shí)信息等違規(guī)行為，收到上海證監(jiān)局《行政監(jiān)管措施決定書》，被責(zé)令改正、暫停新增客戶三個(gè)月并全面整改。

二級(jí)市場(chǎng)上，1月26日，九方智投股價(jià)突然“跳水”，單日跌幅高達(dá)25.92%；盡管當(dāng)日晚間公司迅速推出回購(gòu)方案，以及后續(xù)釋放了業(yè)績(jī)利好消息，但股價(jià)弱勢(shì)格局仍未得到有效扭轉(zhuǎn)。

九方智投是一家怎樣的公司，又為何會(huì)上演“冰火兩重天”的境遇？

01

亮眼的業(yè)績(jī)

九方智投的前身是上海九方云智能科技有限公司，于1996年成立。1998年取得證券投資顧問資質(zhì)。此后，它不斷拓展業(yè)務(wù)版圖：2018年推出首個(gè)投教產(chǎn)品；2020年，“慧投資”更名為“九方智投”并獲上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目認(rèn)定。

2023年3月，九方智投在香港聯(lián)交所主板上市，成為“證券投教第一股”，次年又將公司名由“九方財(cái)富”正式改名為“九方智投控股”。

在互聯(lián)網(wǎng)浪潮的推動(dòng)下，九方智投大力布局互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。2024 年 “924” 行情啟動(dòng)，上證指數(shù)飆升至4000點(diǎn)以上，大量新股民涌入股市，這為九方智投帶來了極大的發(fā)展機(jī)遇。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，九方智投與市場(chǎng)景氣度緊密相關(guān)。受益于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)回暖，2023 - 2024年，其營(yíng)收分別為19.65億元、23.06億元，同比增長(zhǎng)6.23%、17.33%；凈利潤(rùn)分別為1.91億元、2.72億元。

2月9日，九方智投發(fā)布的盈利預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)收入約34.3億元，同比增長(zhǎng)約48.74%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)介乎10億至10.3億元，同比大幅增長(zhǎng)184.90%至193.45%，歸母凈利潤(rùn)介乎9億至9.3億元，同比飆增230.88%至241.91%。

來源：公司公告

九方智投將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)歸因于多方面。其一，2024年主要產(chǎn)品訂單于2025年確認(rèn)為收益；其二，構(gòu)建立體化產(chǎn)品體系，深化AI賦能應(yīng)用，延長(zhǎng)客戶生命周期，探索電商業(yè)務(wù)模式，強(qiáng)化融媒體流量運(yùn)營(yíng)，拓寬客戶觸達(dá)渠道；其三，強(qiáng)化對(duì)存量客戶的服務(wù)，客戶滿意度提升，復(fù)購(gòu)率超60%；其四，資本市場(chǎng)整體穩(wěn)中有進(jìn)，交投活躍帶動(dòng)產(chǎn)品需求上升，以上交所2025年A股市場(chǎng)新開戶數(shù)創(chuàng)2022年以來年度新高為例，為投顧業(yè)務(wù)提供了龐大潛在客群。

不過，細(xì)究之下發(fā)現(xiàn)，與2025年上半年業(yè)績(jī)相比，九方智投2025年下半年業(yè)績(jī)有所回落。

2025年上半年，九方智投實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21億元，同比增長(zhǎng)133.79%；歸母凈利潤(rùn)8.65億元，同比增長(zhǎng)596.81%。以此計(jì)算，下半年?duì)I收約為13.3億元，歸母凈利潤(rùn)約為0.35億- 0.65億元,與上半年高增長(zhǎng)形成巨大反差。

根據(jù)公司公告，下半年業(yè)績(jī)環(huán)比下滑或部分源于收入延遲確認(rèn)因素，其主要產(chǎn)品訂單在訂閱期內(nèi)分期確認(rèn)收入，2025年尚未確認(rèn)的收入將計(jì)入合約負(fù)債，并于下一年陸續(xù)確認(rèn)。截至2025年末，公司合約負(fù)債余額約為15.30億元，而6月底該數(shù)據(jù)約為8.09億元。

02

監(jiān)管罰單落地

就在業(yè)績(jī)利好消息刷屏之際，九方智投卻遭遇了監(jiān)管罰單的重?fù)簟?/p>

2月9日，九方智投發(fā)布公告稱，附屬公司上海九方云智能科技有限公司能收到上海證監(jiān)局《行政監(jiān)管措施決定書》，被責(zé)令改正并暫停新增客戶3個(gè)月。

來源：公司公告

根據(jù)公告，附屬公司上海九方云智能科技有限公司違規(guī)事由具體包括：部分營(yíng)銷宣傳內(nèi)容存在誤導(dǎo)性，直播營(yíng)銷存在虛假不實(shí)信息；合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全，甚至安排未在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券投資顧問的員工向投資者提供投資建議。

上海證監(jiān)局對(duì)上海九方云智能科技有限公司出具《行政監(jiān)管措施決定書》，責(zé)令該公司改正及自收到?jīng)Q定書之日起暫停新增客戶三個(gè)月，并立即開展全面整改工作，嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)法律、法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的要求，完善內(nèi)部控制，切實(shí)提高合規(guī)管理水平。在暫停新增客戶期間內(nèi)，該公司不得簽約新客戶、不得以“投資者教育”等名義變相開展投資咨詢業(yè)務(wù)，并應(yīng)當(dāng)每月向上海證監(jiān)局提交書面整改報(bào)告。

實(shí)際上，這并非九方云首次遭到監(jiān)管關(guān)注。

2025年2月，九方智投的附屬公司上海九方云智能就因“個(gè)別未登記員工向投資者提供投資建議”“部分營(yíng)銷宣傳內(nèi)容存在誤導(dǎo)性表述”等違規(guī)行為，被上海證監(jiān)局采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施。

如果將兩份相隔一年的監(jiān)管函對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，這些“老問題”在經(jīng)歷一年所謂“整改”后，并未得到根治，這也直接導(dǎo)致監(jiān)管措施升級(jí)，從2025年的“責(zé)令改正”變?yōu)?026年的“暫停新增客戶三個(gè)月”，倒逼企業(yè)真正重視并解決內(nèi)部管理頑疾。

對(duì)于投顧機(jī)構(gòu)而言，暫停新增客戶將直接影響公司業(yè)績(jī)。九方智投本次被暫停新增客戶3個(gè)月，若加上后續(xù)整改與驗(yàn)收期，實(shí)際業(yè)務(wù)影響可能長(zhǎng)達(dá)四五個(gè)月，在此期間公司幾乎無法產(chǎn)生新的銷售收入。

并且，此次監(jiān)管措施落地，還將進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)九方智投經(jīng)營(yíng)合規(guī)性的審視?！皶和Ｐ略隹蛻羧齻€(gè)月”的處罰，將直接打亂了公司的客戶拓展節(jié)奏。客戶增量是支撐投教類企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，短期內(nèi)可能導(dǎo)致訂單規(guī)模增速放緩，進(jìn)而對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成壓制。

03

發(fā)展隱憂待解

自2024年“9?24”A股市場(chǎng)開啟牛市行情后，個(gè)人投資者大量涌入。上交所數(shù)據(jù)顯示，2024年A股新開戶2499.89萬戶，同比增16.6%，其中近半賬戶在第四季度開設(shè)；2025年新增開戶數(shù)也達(dá)2733萬戶，同比增長(zhǎng)約9.67%。

新股民的涌入，讓九方智投捕捉到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)契機(jī)。公司通過直播、短視頻等平臺(tái)引流。截至2025年6月底，運(yùn)營(yíng)MCN賬戶994個(gè)，同比增加506個(gè)，累計(jì)關(guān)注人數(shù)達(dá)6306萬，同比增長(zhǎng)1747萬人。

在投流方面，九方智投也舍得“花費(fèi)銀子”。公司2025年上半年銷售及營(yíng)銷開支高達(dá)6.62億元，同比增長(zhǎng)近兩成，是同期銷售成本的2.67倍。九方智投表示，銷售及營(yíng)銷開支的增長(zhǎng)，主要由于公司為拓展業(yè)務(wù)增加了互聯(lián)網(wǎng)流量采購(gòu)支出。

值得注意的是，九方智投曾在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，在確保合規(guī)的基礎(chǔ)上，公司推進(jìn)學(xué)習(xí)機(jī)電商模式、探索App應(yīng)用市場(chǎng)投放等，拓展流量運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景邊界。

然而，在相關(guān)投訴平臺(tái)，有大量涉及九方智投的用戶投訴，集中投訴該公司存在夸大投資水平吸引購(gòu)買高階的會(huì)員服務(wù)。結(jié)合案例來看，多數(shù)用戶即使購(gòu)買不菲的會(huì)員套餐，亦出現(xiàn)虧損，部分用戶聲稱累計(jì)虧損數(shù)十萬元。有大量類似遭遇的投資者直呼被“割韭菜”。

如中國(guó)證券報(bào)2025年8月曾撰文指出九方智投薦股營(yíng)銷中的“套路”。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，認(rèn)購(gòu)其產(chǎn)品后，一個(gè)月接收108只個(gè)股薦股信息，綜合測(cè)算浮虧個(gè)股數(shù)量占比高達(dá)51.85%，部分推薦個(gè)股跌幅近17%，卻不見投顧建議。

九方智投常放大個(gè)別成功案例，回避整體業(yè)績(jī)波動(dòng)，構(gòu)成片面信息披露，損害投資者信任，也加劇了公眾對(duì)整個(gè)第三方投顧行業(yè)的信任危機(jī)。

二級(jí)市場(chǎng)上，九方智投的近期表現(xiàn)也引發(fā)了不少擔(dān)憂。1月26日下午，公司股價(jià)突發(fā)“跳水”，跌幅一度超過30%，收盤跌幅仍高達(dá)25.92%，市值蒸發(fā)超60億港元。

當(dāng)晚，公司緊急發(fā)布回購(gòu)公告，擬斥資不超過1億美元回購(gòu)股份，回購(gòu)數(shù)量不超過其總股本的10%。董事會(huì)稱“相信當(dāng)前股價(jià)未能反映公司實(shí)際價(jià)值”，并強(qiáng)調(diào)“回購(gòu)計(jì)劃旨在管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心”。

來源：公司公告

然而，在隨后的多個(gè)交易日中，公司股價(jià)持續(xù)走低。盡管在發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告后，股價(jià)經(jīng)歷了短暫的小幅震蕩回升，但無力改變?nèi)鮿?shì)格局。

截至2月25日收盤，九方智投股價(jià)報(bào)收于37港元/股，當(dāng)日下跌4%。與2026年以來67.45港元/股的高點(diǎn)相比，股價(jià)已近乎腰斬。

來源：同花順

近年來，證券投顧行業(yè)的監(jiān)管力度持續(xù)升級(jí)。iFind數(shù)據(jù)顯示，2026年以來已有5家投資咨詢機(jī)構(gòu)收到行政處罰，多家持牌機(jī)構(gòu)因營(yíng)銷誤導(dǎo)、直播違規(guī)薦股等問題被罰。

從行業(yè)發(fā)展的層面審視，九方智投此次受罰，是證券投教行業(yè)“強(qiáng)監(jiān)管風(fēng)暴”的一個(gè)縮影。監(jiān)管將推動(dòng)行業(yè)從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心從流量爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)向綜合性實(shí)力比拼。

對(duì)于九方智投而言，若想在未來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，關(guān)鍵在于嚴(yán)格堅(jiān)守合規(guī)底線，持續(xù)提升服務(wù)品質(zhì)，并著力重塑品牌公信力。至于其后續(xù)發(fā)展?fàn)顩r究竟如何，我們將持續(xù)予以關(guān)注。