北京
公元755年，聞泰科技——這家曾以330億巨資吞下荷蘭安世半導(dǎo)體的中國巨頭，如今正面臨著與唐玄宗相似的困境：核心資產(chǎn)失控、內(nèi)外交困、 盛世幻象
從"蛇吞象"到帝國崛起
2018年，聞泰科技還是一家默默無聞的手機(jī)ODM廠商，年營收不過百億，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于微笑曲線的最底端。然而，創(chuàng)始人張學(xué)政卻有著更大的野心。 彼時，全球半導(dǎo)體行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。中美貿(mào)易摩擦初現(xiàn)端倪，芯片自主可控成為國家戰(zhàn)略。張學(xué)政敏銳地意識到，只有掌握核心半導(dǎo)體技術(shù)，才能在這場產(chǎn)業(yè)變局中占據(jù)主動。 安世半導(dǎo)體（Nexperia），這個擁有60多年歷史的荷蘭半導(dǎo)體巨頭，進(jìn)入了他的視野。作為飛利浦集團(tuán)半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部門的繼承者，安世在分立器件、邏輯器件、MOSFET等領(lǐng)域擁有全球領(lǐng)先的技術(shù)和市場份額，尤其在汽車半導(dǎo)體領(lǐng)域，其產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于奔馳、寶馬、大眾等全球主流車企。 2019年至2020年，聞泰科技通過一系列復(fù)雜的資本運作，最終以超過330億元人民幣的代價，完成了對安世半導(dǎo)體100%股權(quán)的收購。這筆交易，創(chuàng)下當(dāng)時中國半導(dǎo)體行業(yè)跨國并購的最高紀(jì)錄。 這是一場典型的"蛇吞象"式并購。 收購?fù)瓿珊?，聞泰科技的市值一度飆升至近1900億元，成為A股半導(dǎo)體板塊的龍頭企業(yè)。張學(xué)政的野心似乎得到了資本市場的認(rèn)可——從手機(jī)組裝廠到擁有核心技術(shù)的IDM（整合元件制造商），聞泰完成了華麗的轉(zhuǎn)型。 然而，在這盛世幻象之下，危機(jī)的種子早已埋下。 超過200億元的商譽，如同懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。這筆巨額溢價，買的是安世的技術(shù)、品牌、客戶關(guān)系和市場地位，但也意味著一旦安世出現(xiàn)問題，聞泰將面臨毀滅性的商譽減值。 漁陽鼙鼓
安世之亂的爆發(fā)
公元755年12月，安祿山在范陽起兵，十五萬大軍南下，大唐盛世一夜崩塌。 2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部向安世半導(dǎo)體下達(dá)了一份"部長令"，要求安世全球30個主體一年內(nèi)不得調(diào)整資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)和人員。 這份"部長令"的理由是"國家安全"。荷蘭政府聲稱，安世半導(dǎo)體的技術(shù)涉及敏感領(lǐng)域，需要加強(qiáng)監(jiān)管。然而，明眼人都看得出來，這不過是一場精心策劃的政治操弄。 更令人震驚的是，就在"部長令"下達(dá)的第二天，安世半導(dǎo)體的三名外籍高管——首席法務(wù)官Ruben Lichtenberg（荷蘭籍）、首席財務(wù)官Stefan Tilger（德國籍）和首席運營官Achim Kempe（德國籍）聯(lián)手向阿姆斯特丹上訴法院的企業(yè)法庭提交了緊急請求，要求對公司啟動調(diào)查并采取臨時措施。 10月7日，荷蘭企業(yè)法庭做出裁決，三項臨時措施即時生效： 暫停張學(xué)政在安世半導(dǎo)體相關(guān)公司的董事職務(wù)； 任命一位由法庭指派的、獨立于安世的"外籍人士"擔(dān)任非執(zhí)行董事，并擁有"決定性投票權(quán)"； 將聞泰科技通過其香港子公司持有的安世半導(dǎo)體全部股份（除一股外），托管給第三方。 這意味著，聞泰科技花費330億巨資收購的子公司，在短短一周內(nèi)，控制權(quán)徹底旁落。 唐玄宗在潼關(guān)失守后，倉皇西逃，馬嵬坡下，楊貴妃香消玉殞。而張學(xué)政，這位曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的企業(yè)家，如今也只能眼睜睜看著自己親手打造的帝國，在內(nèi)外夾擊下?lián)u搖欲墜。 內(nèi)外交困
帝國保衛(wèi)戰(zhàn)
聞泰科技在聲明中表示："荷蘭政府以莫須有的'國家安全'為由，對安世半導(dǎo)體實施全球運營凍結(jié)，是基于地緣政治偏見的過度干預(yù)，而非基于事實的風(fēng)險評估。" 這并非危言聳聽。 2024年12月2日，聞泰科技被美國列入實體清單。這一制裁如同導(dǎo)火索，引爆了后續(xù)的連鎖反應(yīng)。自2025年10月起，上市公司對安世境外相關(guān)主體的控制權(quán)受限，安世境外主體不再按照聞泰科技的指令開展業(yè)務(wù)，并向安世中國境內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)部門暫停晶圓供應(yīng)。 2026年2月11日，荷蘭阿姆斯特丹企業(yè)法庭做出最新裁決：維持既有措施，包括凍結(jié)聞泰的投票權(quán)、指派法院監(jiān)管人接管多數(shù)股份，以及暫停張學(xué)政擔(dān)任安世半導(dǎo)體執(zhí)行長職務(wù)。同時，裁定對安世半導(dǎo)體啟動調(diào)查程序。 聞泰科技對此表示"極為失望與強(qiáng)烈不滿"："這是一項自相矛盾、邏輯斷裂的裁決——法庭一面承認(rèn)相關(guān)事項仍有待調(diào)查，一面卻繼續(xù)維持基于片面不實信息作出的臨時措施；一面認(rèn)可有必要將調(diào)查范圍擴(kuò)大至現(xiàn)任管理層，一面卻縱容同一批臨時管理層繼續(xù)把持公司。" 比外患更可怕的，是內(nèi)憂。 安世半導(dǎo)體的三名外籍高管，在"部長令"下達(dá)后，迅速"自行組成了危機(jī)管理委員會管理公司"，并向其他員工強(qiáng)調(diào)不執(zhí)行行政令可能帶來的刑事責(zé)任。 聞泰科技在聲明中毫不客氣地指出："安世半導(dǎo)體個別外籍管理層試圖通過法律程序強(qiáng)行改變安世半導(dǎo)體股權(quán)結(jié)構(gòu)，其訴求與荷蘭政府指令高度聯(lián)動，本質(zhì)是借政治壓力剝奪股東權(quán)利、顛覆公司合法治理結(jié)構(gòu)。" 這種內(nèi)外聯(lián)動的"逼宮"，與安史之亂中，安祿山與朝廷內(nèi)部勢力的勾結(jié)，何其相似。 唐玄宗晚年，寵信楊國忠、李林甫等奸臣，朝政腐敗，軍備廢弛。而安世半導(dǎo)體的外籍高管，正是利用了公司治理結(jié)構(gòu)中的漏洞，在關(guān)鍵時刻給了中方股東致命一擊。 斷腕求生
帝國的自我救贖
面對安世半導(dǎo)體的失控，聞泰科技不得不啟動"斷腕求生"計劃。 2025年3月，聞泰科技與立訊精密達(dá)成協(xié)議，出售旗下手機(jī)ODM業(yè)務(wù)。這項業(yè)務(wù)雖然年營收超過百億元，但毛利率僅2%左右，幾乎不賺錢。 與之形成鮮明對比的是，安世半導(dǎo)體的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，年收入約147億元，占總營收不到20%，但毛利率高達(dá)37.52%。 這是一筆痛苦的交易，但也是必要的戰(zhàn)略調(diào)整。聞泰科技需要回籠資金，集中資源保住半導(dǎo)體業(yè)務(wù)這個"未來"。 然而，諷刺的是，就在聞泰剛剛完成ODM業(yè)務(wù)剝離、準(zhǔn)備全力押注安世半導(dǎo)體的時候，安世的控制權(quán)卻突然遭遇重大變數(shù)。 這就像唐玄宗在馬嵬坡賜死楊貴妃后，以為可以重整旗鼓，卻發(fā)現(xiàn)潼關(guān)已破，長安已失。 靈武登基
新管理層的背水一戰(zhàn)
2025年7月，聞泰科技發(fā)生重大人事變動。原董事長等多名董事、高管辭職，1990年出生的楊沐接任董事長。 這位"90后"董事長上任僅兩個多月，就迎來了"安世事件"這場極限壓力測試。 楊沐的應(yīng)對策略清晰而務(wù)實： 穩(wěn)住中國業(yè)務(wù)基本盤。目前安世半導(dǎo)體80%的產(chǎn)能位于中國大陸，其中七成來自東莞封測廠；中國市場收入占比已達(dá)49.29%，接近一半。2026年3月，安世境內(nèi)賬號被封后，已第一時間啟動應(yīng)急機(jī)制，率先保證了生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的運行。 確保債務(wù)安全。出售ODM業(yè)務(wù)后，上市公司賬面有近20億元現(xiàn)金，安世半導(dǎo)體賬面有4億美元現(xiàn)金，合計約50億元。預(yù)計到2027年7月可轉(zhuǎn)債到期前，還能產(chǎn)生近百億現(xiàn)金流，足以覆蓋80多億元的債務(wù)。 多維度反擊。除了在荷蘭本地提起行政復(fù)議和訴訟，還將啟用《中國—荷蘭雙邊投資保護(hù)協(xié)定》，要求進(jìn)行國際仲裁。 這是一場背水一戰(zhàn)。勝，則帝國重生；敗，則萬劫不復(fù)。 帝國的黃昏
聞泰走到退市邊緣 2026年4月29日，聞泰科技發(fā)布了讓市場震驚的財報： 2025年營業(yè)收入312.53億元，同比下降57.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損87.48億元，上年同期虧損28.33億元，虧損幅度同比擴(kuò)大。 2026年一季度，營業(yè)收入僅8.16億元，同比下降93.77%；歸母凈利潤虧損1.89億元，上年同期盈利2.61億元，同比轉(zhuǎn)虧。 業(yè)績斷崖式下滑的主要原因：一是2025年陸續(xù)剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)；二是2025年第四季度起對安世境外相關(guān)主體控制權(quán)受限，不再納入合并范圍；三是相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)為其他權(quán)益工具投資核算時按公允價值重新計量，產(chǎn)生大額損失。 更致命的是，容誠會計師事務(wù)所對公司2025年度財務(wù)會計報告出具了"無法表示意見"的審計報告，同時也出具了"無法表示意見"的內(nèi)部控制審計報告。 這意味著，審計機(jī)構(gòu)無法判斷聞泰科技財務(wù)報表的真實性和公允性。在資本市場，這幾乎是最嚴(yán)厲的審計意見。 受此影響，聞泰科技自5月6日起，股票簡稱將變更為"*ST聞泰"。 *ST，是退市風(fēng)險警示的標(biāo)志。這意味著，如果聞泰科技在2026年度無法消除相關(guān)情形，公司股票將被終止上市。 截至2026年4月29日收盤，聞泰科技股價報28.12元/股，總市值350億元。與曾經(jīng)近1900億的市值巔峰相比，已蒸發(fā)超過80%。 安史之亂后，大唐雖然名義上延續(xù)了一百多年，但已元氣大傷，藩鎮(zhèn)割據(jù)、宦官專權(quán)、朋黨之爭，最終走向滅亡。 聞泰科技會重蹈覆轍嗎？ 從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，情況不容樂觀。 2025年，聞泰科技計提減值準(zhǔn)備共計8.76億元。若安世半導(dǎo)體的控制權(quán)無法在2026年底前恢復(fù)，公司將面臨收入、利潤及現(xiàn)金流的階段性下調(diào)。 更嚴(yán)峻的是，如果失去對安世的控制權(quán)，聞泰科技將失去其最核心的資產(chǎn)和盈利能力來源，退市風(fēng)險陡增。 結(jié)語 公元763年，安史之亂平定，但大唐盛世已一去不復(fù)返。 2026年的聞泰科技，正站在歷史的十字路口。 安世半導(dǎo)體的控制權(quán)之爭，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的生死存亡，更折射出中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在全球化逆流中的艱難處境。 張學(xué)政的"蛇吞象"，曾被視為中國半導(dǎo)體崛起的標(biāo)志性事件；而如今，這場豪賭卻可能以悲劇收場。 歷史總是驚人地相似，但結(jié)局未必相同。 聞泰科技能否在這場"安世之劫"中涅槃重生，取決于多重因素：法律訴訟的進(jìn)展、外交層面的斡旋、中國業(yè)務(wù)的穩(wěn)固程度，以及新管理層的應(yīng)對智慧。 正如安史之亂后，唐朝仍延續(xù)了一個半世紀(jì)，聞泰科技也未必會就此沉淪。但無論如何，這場危機(jī)都將成為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上的一個重要注腳——提醒后來者，在追逐技術(shù)夢想的同時，必須警惕地緣政治的暗流，守護(hù)好企業(yè)的控制權(quán)生命線。 帝國的黃昏，還是新生的黎明？ 答案，或許就藏在歷史的回響中。
本文來源：網(wǎng)易財經(jīng)
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