資產(chǎn)負(fù)債率超788%，多地子公司進(jìn)入破產(chǎn)程序。

作者：栗觀

來源：不良資產(chǎn)頭條

三度加冕中國首富，叱咤房地產(chǎn)、家電行業(yè)的一代梟雄，終于在2026年走完了一場從巔峰到深淵的商業(yè)幻夢。

4月24日，國美電器有限公司披露公司債券年度報(bào)告顯示，2025年?duì)I業(yè)總收入1.56億元，同比下降59.9%；凈利潤虧損17.21億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)788.8%。

而一個(gè)月前，因251億股債轉(zhuǎn)股予上海金鉑鼎等債權(quán)人，黃光裕失去了國美第一大股東之位，還有2.23億股被司法凍結(jié)，短期內(nèi)再無翻盤資本。

01

驚人的資產(chǎn)負(fù)債率背后

國美電器報(bào)告指出，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩及房地產(chǎn)低迷影響，公司營運(yùn)資金不足，門店大量關(guān)閉，供應(yīng)鏈嚴(yán)重受阻，導(dǎo)致收入成本未達(dá)預(yù)期。

截至2025年末，公司總資產(chǎn)25.29億元，總負(fù)債199.52億元，所有者權(quán)益為-174.22億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)788.8%。

此外，公司現(xiàn)金僅535.19萬元，固定資產(chǎn)受限比例86.65%，投資性房地產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)100%受限，貨幣資金受限比例76.36%，流動(dòng)性極其緊張。

公告還稱：目前主要通過洽談銀行倒貸方式解決銀行貸款逾期問題，持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

而作為上市公司主體的國美零售，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有過之而無不及，當(dāng)前總資產(chǎn)157.18億，總負(fù)債425.86億元，凈資產(chǎn)-268.68億元，計(jì)息債務(wù)超200億元，其中逾期約187億元，未決訴訟772宗、涉案55億元，此外，門店從4000家銳減至不足200家，員工裁減超90%。

2022年，國美電器被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)清算，與恒大地產(chǎn)一樣，國美電器各地分公司分別進(jìn)入破產(chǎn)程序，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)顯示：2024年底法院裁定受理首例武漢國美破產(chǎn)案件，但由于分配方案未獲通過，程序終結(jié)，債權(quán)后續(xù)追收；

浙江法院信息顯示：2024年受理浙江國美破產(chǎn)案件；

此外2025年，佛山國美破產(chǎn)案件也被受理。

國美的債權(quán)人不斷采取行動(dòng)，消費(fèi)者也群起而攻之，并得到官方支持。

2022年底，深消委官方公眾號(hào)發(fā)文稱，2022年1月1日-2023年9月，共收到關(guān)于國美電器有限公司投訴共470宗。期間，深消委并多次約談國美電器有限公司，但該公司一直未予回復(fù)，調(diào)解工作無法進(jìn)一步開展。

深圳市消委會(huì)決定支持消費(fèi)者對(duì)國美電器提起集體訴訟，2023年11月，深消委向法院申請(qǐng)立案，已成功立案。

遙想2021年，52歲的黃光裕重獲自由當(dāng)天，還向外界放出豪言壯語：“18個(gè)月恢復(fù)國美原有市場地位！”

而外界也一度期待他上演“王者歸來”，但時(shí)代早已不是他熟悉的模樣。

02

喪失第一大股東之位

作為國美的創(chuàng)始人，2004年港股上市時(shí)黃光裕一度持股75%，但2006年套現(xiàn)12.46億港元，持股降到68.26%，隨著收購永樂、貝恩資本進(jìn)入，股權(quán)被稀釋到約34%。

此外2021至2024年之間，累計(jì)減持44次，套現(xiàn)超23億港元，持股直接掉到10.96%，從“絕對(duì)控股”變成“普通大股東”。

但最致命的是發(fā)生在今年的債轉(zhuǎn)股事件，因國美零售欠上海金鉑鼎2.9億元、泰岳科技4681萬元，無力還錢，只能“以股抵債”，最后，金鉑鼎持股29.61%，成為絕對(duì)第一大股東。

而黃光裕夫婦持股比例降至6.74%，至此，其一手打造的千億商業(yè)帝國，徹底易主他人。

03三度登頂首富

從潮汕寒門少年到三度加冕的中國首富，黃光裕用四十年走完了一場從巔峰到深淵的商業(yè)幻夢。

1969年，黃光裕出生于廣東汕頭潮陽區(qū)銅盂鎮(zhèn)鳳壺村的貧困農(nóng)家，少時(shí)家貧，?？渴捌茽€撿補(bǔ)貼家用，初中沒畢業(yè)就輟學(xué)。和內(nèi)斂的大哥黃俊欽不同，他從小外向潑辣，“不服輸、不認(rèn)慫”的性格，貫穿了他一生的商業(yè)邏輯。

綠皮火車上的第一桶金

1985年，16歲的黃光裕跟著20歲的哥哥黃俊欽，揣著幾百塊錢，擠上綠皮火車一路晃到內(nèi)蒙古呼和浩特。那時(shí)“倒買倒賣”還被稱為“投機(jī)倒把”，屬于灰色地帶。兄弟倆一邊翻新舊家電、一邊從沿海倒騰二手電器，沒想到在物資匱乏的內(nèi)蒙成了“香餑餑”。短短幾個(gè)月，竟賺了4000元——相當(dāng)于當(dāng)時(shí)普通家庭好幾年的收入。

好景不長，一天夜里，執(zhí)法人員上門查封貨物，哥哥黃俊欽被抓，關(guān)了81天，貨物全被沒收。黃光裕僥幸逃脫，躲了一陣子，錢沒了、貨沒了，但他沒回老家，反而認(rèn)準(zhǔn)：北京才是大舞臺(tái)。

1986年，17歲的黃光裕來到北京站，于是花10元“巨款”拍了一張照片，并保存了十幾年，這是他在北京的第一張留影，也是野心的起點(diǎn)。

盤下“國美”，貨不夠、紙箱湊

1987年元旦，兄弟倆在北京前門珠市口東大街420號(hào)，盤下一間約100平米的店鋪，正式掛出國美電器店招牌。由于創(chuàng)業(yè)初期資金極度緊張，臨近臘月春節(jié)旺季，柜臺(tái)卻空空蕩蕩，能借的都借了，一分錢都籌不到。

黃光?？粗差^那本《三十六計(jì)》，看到一句：“誑也，非誑也，實(shí)其所誑也。無而示有。”他眼睛一亮：貨不夠，紙箱湊！

第二天，他找來一堆空家電紙箱，整齊碼在柜臺(tái)和貨架上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)看去滿滿當(dāng)當(dāng)，像備貨極足的大店。顧客一進(jìn)門，第一印象就是“這家貨真多、靠譜”，紛紛留下來問價(jià)成交。

就是這招“空城計(jì)”，幫國美撐過了最艱難的開業(yè)期。

反其道而行：別人抬價(jià)，他偏“薄利多銷”

上世紀(jì)80年代末，家電是賣方市場，國營商店普遍惜售抬價(jià)、態(tài)度傲慢、不送貨、不安裝。黃光裕卻喊出八個(gè)字：堅(jiān)持零售，薄利多銷。后來他回憶：“當(dāng)時(shí)個(gè)體戶在國營大店面前根本沒地位，我們不低價(jià)、不服務(wù)好，根本活不下去?！眲e人賣一臺(tái)彩電賺幾百，他只賺幾十；別人不送貨，他免費(fèi)送貨上門、安裝調(diào)試；別人不開發(fā)票，他明碼標(biāo)價(jià)、迅速攢下口碑，回頭客越來越多。

1991年，同行還在店里等客上門、覺得“賣不動(dòng)的東西才要打廣告”時(shí)，黃光裕做出震驚全行業(yè)的決定：包下《北京晚報(bào)》中縫。每次僅800元，每周固定刊登：買電器，到國美+全品類實(shí)時(shí)價(jià)格。幾十萬份報(bào)紙一出，北京全城皆知。顧客拿著報(bào)紙按價(jià)來買，所有存貨一賣而光。同行罵他“瘋了”，卻只能眼睜睜看著國美客流暴增。后來黃光裕干脆連續(xù)兩年包下中縫，把對(duì)手徹底甩在身后。

三度加冕首富

1993年，理念分歧導(dǎo)致兄弟分家：哥哥黃俊欽轉(zhuǎn)向地產(chǎn)，黃光裕獨(dú)留國美、帶走品牌與幾十萬元資金，開啟全國狂飆擴(kuò)張。他制定嚴(yán)苛的《國美經(jīng)營管理手冊》，推行統(tǒng)一采購、統(tǒng)一配送、統(tǒng)一標(biāo)識(shí)、統(tǒng)一定價(jià)、統(tǒng)一服務(wù)的“五統(tǒng)一”模式，把小店做成標(biāo)準(zhǔn)化連鎖超市，在當(dāng)時(shí)中國前所未有。

1995年開始，黃光裕涉足地產(chǎn)行業(yè)成立了鵬潤地產(chǎn)，是國內(nèi)第一批房地產(chǎn)開發(fā)公司，鵬潤家園、明天第一城、國美第一城、鵬潤藍(lán)海等均是其開發(fā)項(xiàng)目。

1999年，國美走出北京殺入天津，掀起價(jià)格戰(zhàn)，遭遇當(dāng)?shù)厣虉雎?lián)合抵制、斷貨。于是他從北京源源不斷調(diào)貨，硬扛價(jià)格戰(zhàn)，最終兩個(gè)月登頂天津銷量第一

彼時(shí)，中國家電零售中還有大本營位于南京的蘇寧，黃光裕甚至將門店開到南京最繁華的新街口，與蘇寧貼身肉搏，可見其要的不是一城一地利潤，而是全國市場話語權(quán)。

終于在2004年，國美借殼港股上市，35歲的黃光裕以105億元，首次登頂胡潤中國首富。

2005年，又以140億元身家蟬聯(lián)胡潤首富。

2006年，登上福布斯中國首富。

2008年，以430億元第三次加冕胡潤首富，這時(shí)，國美的門店超4000家、年銷售額破千億，與蘇寧并稱雙寡頭。

甚至放言：“遲早并購蘇寧”。

04

巔峰墜落

2008年之后黃光裕身陷囹圄。

此后的12年中，電商崛起、淘寶京東碾壓線下、智能手機(jī)普及、直播電商興起，零售邏輯徹底重構(gòu)。而國美陷入內(nèi)斗、高管動(dòng)蕩、戰(zhàn)略保守、線上嚴(yán)重滯后，眼睜睜看著市場份額被蠶食。

2021年，黃光?；貧w，拋出了一份要在“18個(gè)月內(nèi)復(fù)興國美”的計(jì)劃，“國美零售”股價(jià)也因此一度上揚(yáng)至2.55港元/股的高位、超600億港元的市值，還被市場戲稱為“躺贏”蘇寧。

隨后，其延續(xù)了其早年間的激進(jìn)風(fēng)格，對(duì)國美進(jìn)行了大刀闊斧的改革。其中包括主打娛樂化零售的平臺(tái) “真快樂”，對(duì)標(biāo)的是淘寶直播，想要做視頻導(dǎo)購，還有以家裝業(yè)務(wù)為主的平臺(tái)“打扮家 ”。

為了大力推廣這兩大平臺(tái)，“黃光裕玩命地用線下的窗口去做線上推廣，并不遺余力地發(fā)展金融分期付款業(yè)務(wù)?！眹绬T工透露。

但很快，黃光裕正面承認(rèn)了“18個(gè)月復(fù)興計(jì)劃”的失敗，表示“我們對(duì)執(zhí)行的困難預(yù)料不足”。他又再次拋出了一個(gè)新目標(biāo)：“2023年實(shí)現(xiàn)較高盈利并達(dá)到以往較高水平，2024年達(dá)到歷史最好水平，2025年明顯超越歷史最好水平?！?/p>

伴著國美不斷流失的員工和高管，以及難以兌付的薪資和賠償金，已沒有人愿意再相信黃光裕的“復(fù)興計(jì)劃”。

與此同時(shí)，長安銀行、興業(yè)銀行、上饒銀行、光大銀行、江蘇銀行提起金融借款合同糾紛之訴，針對(duì)國美的財(cái)產(chǎn)保全、執(zhí)行案件不斷。國美目前的債權(quán)人來自超過20家銀行和信托公司。其中，第一大債權(quán)人為渤海銀行，風(fēng)險(xiǎn)敞口高達(dá)70多億元。此外，興業(yè)銀行對(duì)國美的貸款也超過30億元。

而各地供應(yīng)商追討欠款事件不斷。最終，被供應(yīng)商申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

2026年春，國美零售易主、核心主體資不抵債、多地子公司破產(chǎn)清算，這位曾經(jīng)執(zhí)掌千億零售帝國的梟雄，最終淪為時(shí)代浪潮下的失意注腳。