展望2025 年年報和2026 年一季報，TMT 行業(yè)有望在政策與需求雙重驅動下延續(xù)復蘇態(tài)勢。一方面，政策層面持續(xù)鼓勵數(shù)字經濟發(fā)展，多項扶持政策和規(guī)劃落地。另一方面，資本市場對科技板塊依然保持高度關注，2025年下半年以來AI 板塊行情持續(xù)輪動。可以預期，在2025 年全年業(yè)績陸續(xù)驗證之后，具備扎實基本面、業(yè)績超預期的優(yōu)質科技公司有望成為春季市場的核心主線。

主力凈流入行業(yè)板塊前五：天然氣，石油化工，新能源整車，汽車整車，充電樁； 主力凈流入概念板塊前五：光通信，光電共封裝CPO，5G，出海龍頭，儲能； 主力凈流入個股前十：中際旭創(chuàng)、比亞迪、新易盛、陽光電源、中國石化、湖南黃金、紫金礦業(yè)、長芯博創(chuàng)、包鋼股份、廣匯能源

AI驅動下2025年全球半導體市場創(chuàng)歷史新高，預計2026年將繼續(xù)增長9%至7607億美元。國內晶圓廠產能利用率回升，擴產意愿強烈，AI驅動存儲超級周期到來，先進邏輯與存儲擴產有望共振，疊加自主可控邏輯，國產化率將繼續(xù)提升，帶動設備需求向上。重點看好四大景氣方向：AI驅動存儲超級周期下的刻蝕與薄膜設備龍頭；光刻機國產化帶來的核心子系統(tǒng)與零部件機會；ALD設備在前沿技術中的黃金發(fā)展期；先進封裝領域的國產化空間。

此外，服務器制造龍頭工業(yè)富聯(lián)也發(fā)布業(yè)績預告，受益于AI算力需求爆發(fā)，公司全年歸母凈利潤預計351億至357億元，同比增長51%-54%；其中第四季度增速達56%-63%。增長主要由AI服務器與高速交換機業(yè)務驅動：AI服務器收入全年增超3倍，800G交換機收入同比激增13倍。傳統(tǒng)精密機構件業(yè)務亦實現(xiàn)雙位數(shù)增長，公司多元業(yè)務結構進一步夯實。

在人工智能算力需求持續(xù)激增，硬件及能源等上游成本結構性上升的背景下，主流云服務商正逐步將系統(tǒng)性成本壓力向終端傳導，行業(yè)長期以來的降價趨勢出現(xiàn)關鍵轉折。從谷歌云與AWS相繼宣布漲價的節(jié)奏看，兩家頭部企業(yè)在短短數(shù)日內相繼調整核心服務價格，反映出行業(yè)對成本壓力已形成共識。市場普遍預期，其他主流云服務商也可能在未來階段跟進類似的定價策略調整。

此次行業(yè)性調價反映出全球AI算力需求持續(xù)走高及基礎設施成本上升的長期趨勢。從產業(yè)鏈價值分布看，具備稀缺性的算力資源與網(wǎng)絡傳輸環(huán)節(jié)在營收結構中的重要性正日益凸顯。華泰證券認為，以人工智能為新生產工具，數(shù)據(jù)為新生產要素，算力為新基礎設施的三新體系正與產業(yè)加速融合，包括提升行業(yè)服務能力，變革行業(yè)發(fā)展范式，催生新興領域等。

上證指數(shù)這個位置不能要求太高，外圍軍火戰(zhàn)爭不斷，這個位置只要指數(shù)不出現(xiàn)大跌真的就是可以口喊：“阿彌陀佛”！長維度來看，2026 年是“十五五”開局年份，且央行已在落實中央經濟工作會議確定的積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，預期能夠促進2026 年經濟的穩(wěn)健運行，也為A 股市場繼續(xù)保持“慢牛”態(tài)勢提供重要支撐。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)始終都是市場的風向標，這也說明短線資金和機構資金始終沒有發(fā)力，行情其實并沒有表面這么好，很多個股還是下跌趨勢之中，只不過指數(shù)上漲給人一些憧憬而已！從宏觀短周期視角，寬松的貨幣環(huán)境有助于新一輪宏觀短周期在2026 年啟動。資金驅動市場上行的特性較為明顯，關注A股資金面變化和市場含義，需要重視從資金面視角理解市場變化。