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被動元件大廠國巨近日公布了2025年第四季度及全年財報。

第四季營收359.68億元（新臺幣，下同）、季增8.7%、年增19.9% （若以美元換算，季增5.2%、年增24.8%）。2025年全年營收1329.30億元、年增9.3%(以美元計算年增 12.5%)，創(chuàng)新高。

國巨指出，去年第四季營收成長主要來自于人工智能以及高階應用相關產(chǎn)品的需求持續(xù)增加，此因素也優(yōu)化產(chǎn)品組合，提升獲利。目前AI營收占比成長至13%，而工業(yè)領域、歐洲市場則持續(xù)改善。

與此同時，年初市場上關于國巨“漲價”的信號仍在延續(xù)。這兩天國巨旗下基美傳出再度調(diào)漲鉭質(zhì)電容產(chǎn)品報價，這也是自去年下半年起，國巨第三度調(diào)漲鉭電容報價；而今年1月國巨及旗下凱美也分別傳出過兩次漲價。

值得關注的是，國巨在近期的法說會上進一步“拆解”了成長結構與后續(xù)節(jié)奏，這場法說會究竟透露了哪些關鍵信息？價格與產(chǎn)能利用率，以及各應用表現(xiàn)如何，公司對2026年給出了怎樣的觀察與預判？

01AI營收占比增至13%磁性元件和鉭電容貢獻近一半營收

2025年全年，國巨成長主要由高階產(chǎn)品帶動，表現(xiàn)優(yōu)于標準品，在AI相關應用領域尤為顯著。

對應到利潤端，產(chǎn)品組合優(yōu)化與成本改善帶動國巨2025年毛利率年增 1.8 個百分點，達36.2%；而營運費用效率的提升也讓其營業(yè)利潤同比增長27.4%（以美元計算年增 31.2%）。

盡管受到新臺幣兌美元升值影響，受惠于營運表現(xiàn)與較低稅負，全年累計凈利仍年增 22.1%(以美元計算年增 25.7%）。單看2025年第四季度，稅后凈利達67.51億元，季增6.2%、年增82.1%，但其中也包含了并購整合產(chǎn)生的一次性支出6.5億元。

接下來更值得拆的是幾條與芯片分銷強相關的線索：訂單與積壓、品類結構的重心變化、應用端的拉貨方向、區(qū)域修復的先后順序等等。

截至2025年12月31日，國巨存貨金額達316.36億，環(huán)比增加12%，同比增加13.7%。

存貨增加，或與備貨需求提升及生產(chǎn)節(jié)奏加快有關，后文國巨在法說會上也披露了產(chǎn)能利用率與訂單出貨比（B/B）的情況。

接著看產(chǎn)品結構。國巨以被動元件為主，其中“磁性元件”和“鉭電容”合計貢獻接近一半營收。

以4Q25為例，AI相關需求持續(xù)成為多個產(chǎn)品類別中最大的成長動能，各主要品類占比依次為：

• 磁性元件26.4%（仍為最大營收來源，但較前幾季略有下降）；

• 鉭電容21.7%（穩(wěn)居第二）；

• MLCC17.7%（位列第三，全年有所波動）；

• 電阻器13.6%（相對穩(wěn)定）；

• 傳感器11.2%（從1Q25的9.6%逐步提升至4Q25的11.2%，因2025年11月并入芝浦電子后占比提升）；

• 其他9.4%（小幅上升）。

再看終端應用，提示了下一階段需求更可能往哪些方向靠攏。

• 工業(yè)依舊是國巨的最大應用領域，2025年占比維持在28%-30%左右，且4Q25的工業(yè)絕對值為全年最高，持續(xù)改善；

• 計算與企業(yè)系統(tǒng)為第二大應用，占比超過25%；

• 汽車位列第三，從前三季度約19%上升至4Q25的20.1%；

• 其余依次為消費類電子、通信、航空航天/國防/醫(yī)療。

公司同時表示，AI相關需求持續(xù)成長，相關營收占比約13%，并持續(xù)為電腦及周邊裝置與通信兩個領域提供正向動能；而芝浦電子并入后，汽車、消費類電子與工業(yè)領域占比也出現(xiàn)同步提升。

區(qū)域端的節(jié)奏變化同樣值得參考。按地理區(qū)域劃分，國巨4Q25銷售占比分別為：亞洲地區(qū)26%、中國23%、美國30.4%、歐洲20.5%。

國巨表示，2025年，AI需求推動亞洲地區(qū)與美國市場增長；歐洲市場持續(xù)改善，第四季絕對值為全年最高；亞洲地區(qū)占比因并入芝浦電子而提升；中國市場占比的下滑，公司將其歸因于年末客戶庫存管理。

與之呼應的是渠道結構的變化：2025年四季度，經(jīng)銷商因年末庫存控管而較上季下滑；OEM則因并入芝浦電子而提升。

回顧國巨歷年業(yè)績表現(xiàn)，除個別年份受景氣與庫存周期影響出現(xiàn)短暫回落外，整體走勢始終穩(wěn)健，并在 2025 年再度創(chuàng)下歷史新高。

1989-2010 年，國巨營收從約 2400 萬元新臺幣成長至突破 250 億元新臺幣；2021 年進一步跨越千億門檻，營收達 1065 億元新臺幣，2022 年升至 1211 億元新臺幣的階段高點。

國巨2023年-2026年營收變化，來源：網(wǎng)絡

進入 2023 年，受庫存去化與終端需求偏弱影響，國巨營收同比下滑11%至 1076 億元新臺幣；隨后在 2024 年回升至 1217 億元新臺幣，并于 2025 年進一步增長至 1329 億元新臺幣，刷新紀錄。

與此同時，自 2016 年以來，國巨已累計并購十余家公司，并購版圖持續(xù)擴張。包括美磊（臺灣第二大電感廠商）、普思（磁性元件品牌）、基美（鉭質(zhì)電容市占率全球第一）、芝浦電子（傳感器隱形冠軍）等在內(nèi)的一系列大手筆收購，也在產(chǎn)品線與客戶結構上形成協(xié)同，不僅有被動元件，還涉足更廣泛應用的電子零部件，成為營收持續(xù)抬升的重要推力。

02產(chǎn)能利用率提升漲價影響將逐步顯現(xiàn)

在2月25日舉行的法說會上，國巨管理層表示，2025年第四季度，國巨產(chǎn)能利用率明顯提升：標準品產(chǎn)能利用率達 70%，高階產(chǎn)品產(chǎn)能利用率達 80%。

目前國巨的訂單出貨比（B/B ratio）均超過1，除了AI需求特別強勁，更是沒有低于1的終端市場，因此計劃提高產(chǎn)能利用率。能看出國巨的訂單開始跑贏出貨，景氣修復信號更加明確。整體而言，國巨第一季產(chǎn)能利用率將季增3-5%，國巨規(guī)劃，一旦產(chǎn)能利用率站上90%，會進一步啟動擴產(chǎn)計劃。

在產(chǎn)能利用率拉升、訂單出貨比超過1之下，公司預計 2026 年第一季度凈營收、毛利率與營業(yè)利潤率將同步走高，并對第一季各項財務指標表現(xiàn)有信心。

國巨也回應市場熱議的漲價問題，國巨在今年已啟動鉭質(zhì)電容、晶片電阻與磁珠的價格調(diào)整。管理層表示，近期原材料價格（尤其金屬）明顯上漲，已與客戶溝通并依合約逐步反映價格，影響將逐步顯現(xiàn)。MLCC（積層陶瓷電容）方面，國巨也表態(tài)會逐季依照合約反映。

被動元件市場端的漲價信號，其實在去年就已釋放。2025年11月起，被動元件廠商陸續(xù)密集發(fā)布漲價函，掀起漲價潮。彼時漲價主要集中在兩條線：一是海外及臺系大廠的鉭電容，二是以風華高科為代表的國產(chǎn)品牌電阻、電感等品類。

到今年漲價繼續(xù)蔓延。1月16日，臺媒報道國巨再發(fā)漲價通知，由于芯片產(chǎn)品線成本顯著上漲，將對部分電阻產(chǎn)品進行價格調(diào)整，調(diào)漲幅度約15-20%，將自今年2月1日起生效。此外，中國大陸大型被動元件代理商陸續(xù)收到國巨旗下凱美發(fā)出的漲價通知，1月26日起調(diào)漲出貨產(chǎn)品，0402-1206厚膜電阻價格調(diào)漲15%。在國巨這兩次漲價消息之后，又迎來了一波臺系電阻大廠厚聲、華新科等一起發(fā)布漲價函。隨后3月剛開始，國巨旗下基美傳再度調(diào)漲鉭質(zhì)電容產(chǎn)品報價，將自4月1日起生效。

國巨表示，2025年第四季毛利改善主要來自經(jīng)濟規(guī)模與產(chǎn)能利用率提升，而非ASP（平均售價）上漲，未來隨ASP逐步反映，上半年仍有改善空間。法人認為，國巨身為全球MLCC第三大龍頭，在這波被動元件復蘇周期中，具備最強的價格議定權與轉(zhuǎn)單效益。

對于存儲漲價，國巨也強調(diào)，沒有看到因存儲價格大幅上漲，導致消費性電子需求明顯放緩的跡象。

展望未來，國巨認為，盡管地緣政治上的重大不確定性依然存在，但客戶庫存已達到健康水平，且人工智能相關產(chǎn)品需求持續(xù)成長，仍將審慎應對未來經(jīng)濟情況，并密切關注關稅及各國匯率的變化。

03結語

被動元件漲價潮仍在延續(xù)，背后既有原材料成本抬升，也疊加需求回暖與AI拉動。年后市場也傳出村田內(nèi)部討論調(diào)漲MLCC，或?qū)⒃?月底前敲定的消息�，F(xiàn)貨市場方面，元旦前一度出現(xiàn)暫停報價、漲價等波動，但進入2月后情緒趨于平穩(wěn)，價格更多呈現(xiàn)高位橫盤，變化不大，接下來這輪漲價對市場的實際影響仍值得持續(xù)跟蹤。

不過，對產(chǎn)能利用率已經(jīng)回升、產(chǎn)品結構也在升級的國巨來說，隨著漲價順利落地，其“鈔能力”或許還可以再上一個臺階。

我是芯片超人花姐，入行20年，經(jīng)手10億+RMB芯片采購。

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