卡塔爾液化天然氣（LNG）生產驟然中斷，霍爾木茲海峽通行幾近停滯，全球能源市場面臨罕見的雙重沖擊。亞洲LNG價格指標JKM單日暴漲逾50%，歐洲天然氣價格同步走高，市場對此次危機是否將重演2022年俄烏能源沖擊的憂慮驟然升溫。

華爾街見聞此前提及，伊朗對卡塔爾Ras Laffan核心生產設施發(fā)動襲擊后，卡塔爾能源公司（QatarEnergy）正式宣布暫停LNG生產。與此同時，霍爾木茲海峽油輪通行大范圍受阻，石油、精煉產品及LNG運輸均受牽連。JKM價格隨即攀升至約16至17美元/百萬英熱單位。據追風交易臺消息，摩根士丹利Devin McDermott團隊3月2日發(fā)布報告，認為這一漲幅與市場對1至2周短暫中斷的預期相符，目前價位略高于2025年6月"十二天戰(zhàn)爭"期間的峰值。

從供應損失體量看，此次沖擊的潛在規(guī)模或超越2022年。據英國《金融時報》測算，2022年俄羅斯削減對歐供應約800億立方米/年，而本次霍爾木茲海峽實際封鎖疊加兩個以色列氣田停產，潛在缺口約達1200億立方米/年。不過，價格層面目前仍與2022年相去甚遠——歐洲天然氣基準價近日約為48歐元/兆瓦時，而2022年峰值曾逾343歐元/兆瓦時。

持續(xù)時長，將是決定這場危機最終烈度的核心變量。Argus Media分析師Natasha Fielding表示，若中斷曠日持久，其影響可能與2022年"不相上下"；但"若這只是一周左右的短暫沖擊，則與2022年那個歷史轉折點根本無從比較"。

卡塔爾：全球兩成LNG供應驟然停擺

卡塔爾是全球第二大LNG出口國，每年出口約8000萬噸，約占全球供應量的20%，主要銷往亞洲市場。Ras Laffan設施遭襲后，全線生產陷入停頓。

卡塔爾天然氣出口高度依賴LNG運輸，管道出口占比極小。阿拉伯半島上僅有阿曼另設出口設施，但其裝運碼頭位于霍爾木茲海峽另一側，即便海灣通行受阻，貨輪仍可正常發(fā)運。

LNG雖僅占全球天然氣供應總量的7%至8%，卻是眾多國家的關鍵邊際供應來源，對價格有著舉足輕重的引導作用。ICIS商品研究集團能源分析主管Andreas Schroeder表示：

"任何影響全球LNG市場的事件，往往都會左右歐洲和亞洲等市場的天然氣價格。"

據摩根士丹利援引Vortexa數據，全球約20%的LNG流量途經霍爾木茲海峽，其中約70%流向亞洲，約10%流向歐洲。一旦海峽持續(xù)受阻，其影響將遠超卡塔爾單一國家的供應中斷。

牛津能源研究所此前的模型測算顯示，霍爾木茲海峽長期封鎖將導致全球凈損失約860億立方米LNG，約相當于2024年全球供應量的15%。

受沖擊最為直接的是依賴程度較高的經濟體。據Kpler Insight油輪追蹤數據，2025年巴基斯坦99%的LNG進口來自卡塔爾和阿聯(lián)酋，印度及孟加拉國對這兩國的依存度均超過50%。在歐洲，意大利約三分之一的LNG來自卡塔爾——意大利內閣部長本周一已緊急召集大型商業(yè)團體舉行應急會議。歐盟委員會發(fā)言人Anna-Kaisa Itkonen則表示，目前"沒有短缺，也沒有緊急情況"。

英國方面，自俄烏沖突后加速轉向美國進口，2024年僅有1.9%的天然氣進口來自卡塔爾，受此次危機的直接沖擊相對有限。

短期供應缺口難以填補

當前全球LNG液化裝置已滿負荷運轉，幾乎沒有彈性空間。據摩根士丹利數據，2026年2月全球液化利用率達94%，高于去年同期的89%及五年均值的88%。

Columbia University全球能源政策中心全球研究學者Anne-Sophie Corbeau指出，短期內任何新增產能均無法迅速填補缺口："無論將來有什么產能上線，都會是循序漸進的過程。"美國Golden Pass項目（由QatarEnergy與ExxonMobil聯(lián)合支持）預計今年啟動，但產能爬坡需要時日，短期緩解作用有限。

管道氣方面，俄羅斯經由現(xiàn)有管線向外的供應能力已接近上限。歐洲是否推遲淘汰剩余俄氣進口計劃，成為一個懸而未決的問題——依規(guī)，若出現(xiàn)嚴重能源安全威脅，歐洲可援引例外條款延緩退出。S&P Global Energy亞洲天然氣研究總監(jiān)Chong Zhi Xin警告，若氣價持續(xù)高企，部分市場可能轉向燃煤發(fā)電。

受益者：美國出口商坐享高價紅利

在此次危機中，美國LNG出口商是最直接的受益方。美國是全球最大LNG出口國，其出口合同大多采用"船邊交貨"（FOB）模式，貨物不綁定固定目的地，使交易商得以靈活將貨源導向價格更高的市場。

Schroeder表示："美國出口商顯然從中獲益——他們現(xiàn)在正賺取豐厚利潤。他們正在蠶食卡塔爾的市場份額，而卡塔爾恰恰是LNG市場的主要競爭對手。"據Argus Media的Natasha Fielding，挪威、阿爾及利亞、阿塞拜疆等出口國亦將從中受益。

與此同時，隨著可獲取LNG的競爭白熱化，賣方違約套利的動機也在上升——潛在收益可能遠超違約罰款。

三種情景：危機走向取決于持續(xù)時長

摩根士丹利在報告中列出三種價格情景。

• 基準情景（快速平息）：摩根士丹利認為此次中斷短暫。隨著局勢緩和，JKM將回落至10至11美元/百萬英熱單位，并在未來數月進一步跌回10美元以下，與該行此前預測一致。當前基本面偏寬松——冬季需求高峰已過，3月天氣預報溫和，Golden Pass首批LNG亦即將投產。
• 延長情景（2至4周）：若中斷超出預期，價格可能迅速飆升至20至30美元/百萬英熱單位區(qū)間。
• 極端情景（數月持續(xù)）：若卡塔爾供應長期中斷，對市場的沖擊將與2022年俄烏危機相當——2022年LNG年均價約34美元/百萬英熱單位，峰值一度逼近70美元。值得關注的是，當前JKM已接近柴油平價——該價位通常會觸發(fā)價格敏感市場的需求收縮，在一定程度上壓制價格進一步上行。

歷史經驗顯示，類似短暫沖擊往往在供應恢復后迅速反轉。2023年8月澳大利亞Gorgon及西北大陸架裝置勞資糾紛期間，JKM上漲約27%，但隨即全部回吐；2025年6月"十二天戰(zhàn)爭"期間，JKM從低點反彈約30%，此后亦快速修復。摩根士丹利指出，特朗普政府迄今的表態(tài)傾向于推動沖突盡快降溫，這也是維持基準情景判斷的重要依據之一。