財(cái)聯(lián)社3月4日訊（編輯 瀟湘）地緣政治事件通常不會(huì)引發(fā)持續(xù)的市場反應(yīng)——事實(shí)上，人們從年初關(guān)于委內(nèi)瑞拉和格陵蘭島的事件中便能看到這一點(diǎn)，但正如德意志銀行周二所指出的，例外情況是當(dāng)?shù)鼐壵问录嬖谟绊懯袌龅暮暧^傳導(dǎo)渠道時(shí)——而眼下伊朗的局勢正是其中的典型案例。

隨著周二美股下跌，德意志銀行在最新報(bào)告中寫道，近幾十年來，由石油沖擊驅(qū)動(dòng)的標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)回撤（跌幅超過15%），歷史上至少需要滿足以下三個(gè)條件之一，而這些歷史條件目前尚未有一個(gè)得到滿足：

①油價(jià)巨幅飆升： 油價(jià)飆升至少50-100%，并持續(xù)數(shù)月；

②更廣泛的宏觀損害： 沖擊之大足以使已經(jīng)放緩的經(jīng)濟(jì)陷入衰退，或造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)放緩(例如1990年海灣戰(zhàn)爭)；

③央行鷹派應(yīng)對： 沖擊迫使央行為對抗隨之而來的通脹，而做出劇烈的鷹派轉(zhuǎn)向(例如1979年、2022年)。

德銀指出，未來幾天的關(guān)鍵問題將是這三個(gè)先決條件中，是否有一個(gè)會(huì)被勾選。

該行表示，與過去60年的經(jīng)歷相比，到目前為止，眼下的石油危機(jī)沖擊尚顯得相對溫和；而在以往石油沖擊產(chǎn)生顯著避險(xiǎn)情緒時(shí)，通常是因?yàn)槲覀兛吹接蛢r(jià)上漲了至少50%，甚至更多。

石油價(jià)格走勢圖

而如果我們觀察目前油價(jià)的單日漲幅——雖然這已是自2022年以來最大的單日漲幅，但很難說這是“一代人僅見”的波動(dòng)，因?yàn)樽?990年以來已經(jīng)發(fā)生過55次類似這種規(guī)模的波動(dòng)。

石油單日漲幅統(tǒng)計(jì)

德銀指出，利用上述框架也可以幫助解釋，為什么2023-25年期間盡管地緣政治動(dòng)蕩不斷，卻也未能引發(fā)更為顯著的市場反應(yīng)。

首先，2023-25年間的油價(jià)飆升很快就回落了，而且價(jià)格本身就處于下行軌道，就在去年圣誕節(jié)前還觸及了多年來的低點(diǎn)。

其次，我們尚未看到更廣泛的宏觀損害或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的韌性被終結(jié)。事實(shí)上，當(dāng)我們看到數(shù)據(jù)波動(dòng)時(shí)(如2024年夏天的衰退恐慌)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)向會(huì)非常迅速。

第三，我們尚未看到央行的“反應(yīng)函數(shù)”發(fā)生實(shí)質(zhì)性的重新定價(jià)。盡管利率定價(jià)確實(shí)已變得更加鷹派，但市場仍將美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行的加息視為尾部風(fēng)險(xiǎn)(極端概率事件)，而非基準(zhǔn)情境。

德銀最后總結(jié)稱，到今天為止，上述這些過往石油危機(jī)導(dǎo)致市場崩盤的條件尚未有一個(gè)得到滿足。

我們尚未看到油價(jià)上漲超過50%，更不用說持續(xù)上漲了；

我們尚未看到顯著的數(shù)據(jù)惡化，盡管這需要幾周時(shí)間才能顯現(xiàn)出來；

我們也尚未看到市場對美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行等主要央行的加息進(jìn)行定價(jià)。

對此，德銀認(rèn)為，上述這些將是未來幾天市場上最關(guān)鍵的問題。