3月4日美國交易時段，多資產(chǎn)出現(xiàn)劇烈波動。高盛交易部門的Chris Hussey在當日的客戶簡報中表示，市場過去一年依賴的“三大長期利好”正在同步動搖，伊朗沖突升級放大了這一變化。

支撐美股表現(xiàn)的框架，曾像一把“三腳凳”一樣穩(wěn)定，分別來自AI革命的長期順風，疫情后“回聲式繁榮”延續(xù)的周期動能，以及美聯(lián)儲在今年春末走向領(lǐng)導層更迭時，可能帶來的更“市場友好”的貨幣政策預期。

但Hussey強調(diào)，這把“三腳凳”如今“三條腿都被不確定性同時擊中”。當AI從“革命”轉(zhuǎn)向“擾動”，疊加伊朗帶來的能源沖擊，市場不再能用單一主線解釋漲跌，風險偏好也更容易被突發(fā)信息打斷。

最先出現(xiàn)裂痕的是AI主線。早在去年底，市場的關(guān)注點已從“AI革命”轉(zhuǎn)向“AI顛覆”，這一底層暗流在今年一月和二月的股市表現(xiàn)中尤為明顯，軟件板塊因此承受了巨大的估值壓力。而隨著伊朗沖突的升級，支撐市場的另外兩條腿——周期性動能與美聯(lián)儲降息預期，也受到了根本性的動搖。

盤面已經(jīng)給出信號：標普500開盤跌破近期清晰區(qū)間，6800點位從支撐轉(zhuǎn)為阻力，市場從“逢低買入”迅速切換到“先控風險”的交易模式。

伊朗局勢打破美股上漲邏輯

伊朗局勢的驟然升級成為打破市場平衡的關(guān)鍵催化劑。中東沖突引發(fā)原油與天然氣價格劇烈波動，不僅直接沖擊了全球供應鏈，更在金融市場引發(fā)了跨資產(chǎn)的拋售潮，致使股票、債券、黃金與加密貨幣一度同步下挫。

能源價格飆升迅速放大了通脹反彈的風險，并對經(jīng)濟增長構(gòu)成直接威脅。這一突發(fā)變量使得市場對美聯(lián)儲即將開啟降息周期的樂觀預期大幅降溫，長端收益率隨之攀升，投資者被迫重新定價緊縮時代的延續(xù)。

針對這一復雜的市場動蕩，高盛分析師 Chris Hussey 明確指出，在AI紅利退潮、周期性動能減弱以及貨幣政策面臨變數(shù)的背景下，投資者在當前的“紅色海洋”中導航將變得異常困難。

能源飆升侵蝕增長與估值

地緣沖突對市場最直接的傳導路徑在于能源價格，而這正是侵蝕美國宏觀經(jīng)濟基本面的利刃。由于原油價格飆升，通脹抬頭的風險可能會壓制全球經(jīng)濟增長，進而削弱原本用于抵消“AI顛覆”逆風的周期性利好。

高盛分析師 Jessica Rindels 提供了量化的沖擊測算。她指出，布倫特原油近月合約自上周五收盤以來已上漲約10美元/桶。從宏觀影響來看，油價每上漲10美元，預計將削弱美國GDP增長約10個基點。

在當前的市場環(huán)境下，這10個基點的經(jīng)濟放緩具有放大的破壞力。由于目前標普500指數(shù)的市盈率（P/E）高達22倍，估值處于歷史高位。在如此昂貴的定價下，任何對經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利路徑的不確定性，都會在股市中引發(fā)不成比例的劇烈回調(diào)。

通脹反彈鎖定美聯(lián)儲降息空間

比經(jīng)濟放緩更令投資者擔憂的，是能源價格對通脹路徑的重塑。這直接決定了美聯(lián)儲的下一步行動。

Jessica Rindels 預計，若油價持續(xù)上漲10%，核心CPI將被推高4個基點，而整體CPI將被推高28個基點。如果油價的漲勢被證明具有持久性，美國5月份的整體CPI同比增速將回升至3.0%，并在年內(nèi)持續(xù)高于高盛此前的基準預測。

邏輯非常清晰：在一個通脹重返3%的世界里，美聯(lián)儲降息的理論基礎將不復存在。這與市場此前預期通脹將在年底前回落至2.0%并伴隨連續(xù)降息的樂觀環(huán)境截然相反。

波動率將跨資產(chǎn)持續(xù)蔓延

中東局勢對全球能源供應的實質(zhì)性影響仍在發(fā)酵。高盛分析師 Sam Dart 已將2026年上半年歐洲天然氣價格預期大幅上調(diào)了約50%，以反映中東生產(chǎn)和運輸中斷導致的液化天然氣（LNG）供應量20%的降幅。

能源市場的定價嚴格遵循供需經(jīng)濟學。Chris Hussey 和高盛團隊總結(jié)認為，在能源供應中斷的清晰圖景浮出水面之前，能源市場的劇烈波動將成為常態(tài)。對于投資者而言，最現(xiàn)實的風險在于，這種高波動性不會局限在大宗商品內(nèi)部，而是將持續(xù)溢出，廣泛蔓延至股票和債券等其他金融市場。