導(dǎo)語(yǔ)：三大鎢企集體跳水，但“戰(zhàn)爭(zhēng)金屬”價(jià)格仍在高位。

從黃金到稀土，再到如今的鎢，2025年至今的A股，被戰(zhàn)略小金屬的暴漲行情徹底點(diǎn)燃。而這輪行情背后的核心推手，只有四個(gè)字：全球戰(zhàn)火不斷。而中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)四大鎢企，借著“戰(zhàn)爭(zhēng)金屬”的東風(fēng)，股價(jià)一路狂飆，成為市場(chǎng)最炙手可熱的板塊。

2026年開(kāi)年以來(lái)（1月5日至3月2日），以盤(pán)中最低股價(jià)至最高股價(jià)計(jì)算，中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)以及翔鷺鎢業(yè)的股價(jià)最大漲幅分別為159%、95%、226%和245%！截至3月3日，廈門(mén)鎢業(yè)盤(pán)中股價(jià)摸到80元/股，在上述四大鎢業(yè)公司中最先“破八”。

事實(shí)上，中鎢高新自1997年上市以來(lái)的最大漲幅幾乎就在這段時(shí)間，連同其他三大鎢業(yè)上市公司，也都是近期才走到了截止目前“一生”當(dāng)中的最高光時(shí)刻。

但漲勢(shì)終有波折，3月3日中鎢高新、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)股價(jià)集體跳水，跌幅分別達(dá)5.91%、5.26%、4.46%，三家市值較前一日合計(jì)縮水超125億元，唯有廈門(mén)鎢業(yè)以0.91%的微漲勉強(qiáng)撐住場(chǎng)面。

一夜之間，市場(chǎng)開(kāi)始慌了：這輪漲了數(shù)倍的鎢業(yè)行情，難道真的要涼了？是中途調(diào)整，還是“暴漲緣分”到頭了？尤其是民營(yíng)鎢企“龍頭”章源鎢業(yè)（002378.SZ），靠著全產(chǎn)業(yè)鏈的硬實(shí)力，2025年至今累計(jì)漲幅超553%，即便沖高回落，仍在高位。未來(lái)，章源鎢業(yè)還能繼續(xù)扛起“戰(zhàn)爭(zhēng)金屬”的大旗，再創(chuàng)新高嗎？

01 一年漲550%，章源鎢業(yè)實(shí)控人財(cái)富近乎翻倍

這輪鎢業(yè)行情中最靚的仔，非章源鎢業(yè)莫屬。這只股的漲勢(shì)，用“瘋狂”來(lái)形容一點(diǎn)都不夸張，從2025年的底部啟動(dòng)，到2026年3月2日刷新歷史新高，它直接走出了一波一年530%的翻倍行情，把一眾股民看呆了。

數(shù)據(jù)顯示，2025年章源鎢業(yè)全年累計(jì)漲幅達(dá)122%；進(jìn)入2026年，年內(nèi)漲幅一度高達(dá)223%，年內(nèi)市值增加超300億元。

2025年4月份，章源鎢業(yè)的股價(jià)達(dá)到本輪行情最低點(diǎn)的5.65元/股，而2026年3月3日的盤(pán)中股價(jià)則達(dá)到最高點(diǎn)的46.2元/股，是最低點(diǎn)的8.18倍。如果有“天命之子”的運(yùn)氣加持，這期間一直持有該股票，理論上可以賺超7倍。

如果從浮盈角度算，“天命之子”還真的有，那就是章源鎢業(yè)實(shí)控人黃澤蘭。

公開(kāi)資料顯示，黃澤蘭、賴(lài)香英夫婦通過(guò)崇義章源投資控股有限公司，合計(jì)持有公司56.73%股份。按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其持股市值已然超過(guò)280億元。2025年胡潤(rùn)百富榜顯示，黃澤蘭以140億元財(cái)富位列第481位。

能走出這樣的暴漲行情，靠的絕不是單純的資金炒作，而是章源鎢業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的硬基本面支撐。作為國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)鎢產(chǎn)業(yè)上中下游全覆蓋的民營(yíng)龍頭，它的業(yè)務(wù)從上游勘探采選，到中游冶煉制粉，再到下游精深加工，一環(huán)扣一環(huán)，把鎢的價(jià)值吃到了極致。

上游端，章源鎢業(yè)手握6座采礦權(quán)礦山、10個(gè)探礦權(quán)礦區(qū)，淘錫坑、新安子、大余石雷三大主采礦山穩(wěn)扎穩(wěn)打，備案的鎢（WO3）保有資源儲(chǔ)量達(dá)7.94萬(wàn)噸，還有1.76萬(wàn)噸錫、1.13萬(wàn)噸銅儲(chǔ)備，充足的資源，讓它在鎢價(jià)上漲周期中掌握了主動(dòng)權(quán)；

中游端，依托上游鎢礦，生產(chǎn)仲鎢酸銨、鎢粉、碳化鎢粉等核心原料，成為下游加工的“糧倉(cāng)”；

下游端更是亮點(diǎn)十足，旗下子公司贛州澳克泰堪稱(chēng)“軍工加工利器”，定位“難加工材料切削專(zhuān)家”，生產(chǎn)的航空航天專(zhuān)用刀具，能精準(zhǔn)加工戰(zhàn)機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、導(dǎo)彈殼體、火箭結(jié)構(gòu)件，實(shí)現(xiàn)了部分進(jìn)口替代，把鎢的高端價(jià)值發(fā)揮到了極致。

上中下游全打通，讓章源鎢業(yè)在鎢價(jià)上漲時(shí)，能實(shí)現(xiàn)全鏈條受益，這也是它能在一眾鎢企中脫穎而出的核心原因。

02 “戰(zhàn)爭(zhēng)金屬”帶飛章源鎢業(yè)，“硬貨”全是剛需

但最終能帶飛章源鎢業(yè)的，還是鎢所特有的“戰(zhàn)爭(zhēng)金屬之王”體質(zhì)。

鎢在軍工領(lǐng)域的存在感：一個(gè)字：硬！兩個(gè)字：特硬。

為什么這么說(shuō)呢？

拿章源鎢業(yè)旗下子公司贛州澳克泰來(lái)說(shuō)，該公司定位“難加工材料切削專(zhuān)家”，為汽車(chē)、工程機(jī)械、軌道交通、航空航天、能源等行業(yè)客戶(hù)提供刀具加工系統(tǒng)解決方案，比如為航空航天行業(yè)飛機(jī)起落架、襟翼導(dǎo)向軌、機(jī)匣、葉片等提供刀具加工。

怎么理解？軍工裝備的制造離不開(kāi)“工業(yè)牙齒”—— 硬質(zhì)合金（鎢鈷），是加工所有軍工難加工材料的唯一選擇。

軍工產(chǎn)品比如戰(zhàn)機(jī)、導(dǎo)彈、艦船、坦克，其制造材料大量使用鈦合金、高溫合金、高強(qiáng)度鋼等復(fù)合材料，主打就是一個(gè)夠硬耐造，在殘酷的戰(zhàn)火中、極端的自然環(huán)境中，也必須達(dá)到“夯爆”的表現(xiàn)。

那么問(wèn)題來(lái)了，這么硬的材料你用什么工具給它切削？甚至更精密的加工？

版本答案就是：硬質(zhì)合金（WC+Co）！ 因?yàn)楦鼮殇h利，而且除了高硬度、高耐磨之外，還兼?zhèn)?strong>紅硬性（600℃高溫下仍鋒利）。

硬質(zhì)合金能這么硬，離不開(kāi)鎢的物理特性，比如：

鎢合金硬度遠(yuǎn)超鋼材，是制造動(dòng)能穿甲彈的唯一理想材料，其侵徹力極強(qiáng)，能輕松擊穿現(xiàn)代主戰(zhàn)坦克的復(fù)合裝甲，且無(wú)放射性，是貧鈾彈的完美替代品。同時(shí)，這種合金還能做導(dǎo)彈、火箭的配重和陀螺儀原料，讓武器飛得更穩(wěn)、打得更準(zhǔn)，是精確制導(dǎo)武器的“定海神針”。

鎢的高熔點(diǎn)特性（在2000℃以上仍能保持結(jié)構(gòu)穩(wěn)定），還使其成為航空發(fā)動(dòng)機(jī)、火箭、導(dǎo)彈等高溫動(dòng)力系統(tǒng)的關(guān)鍵材料，保障極端工況下的可靠性。

現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)再看章源鎢業(yè)子公司澳克泰的介紹是不是眼神都清晰了：

贛州澳克泰生產(chǎn)的航空航天專(zhuān)用刀具，就用于戰(zhàn)機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、機(jī)匣精密加工；導(dǎo)彈殼體、火箭結(jié)構(gòu)件切削；衛(wèi)星、航天器精密零部件制造。

還有鎢粉、仲鎢酸銨這些基礎(chǔ)原料，更是軍工制造的“源頭”，不管是鎢合金還是硬質(zhì)合金，都離不開(kāi)這些核心原料，章源鎢業(yè)從源頭把控，牢牢占據(jù)了軍工產(chǎn)業(yè)鏈的上游。

章源鎢業(yè)恰好踩中了鎢業(yè)的軍工屬性，它生產(chǎn)的很多硬貨，都是軍工領(lǐng)域的剛需，這也是它能被資本炒作的底層邏輯。

而戰(zhàn)爭(zhēng)背景下，鎢的需求更是迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，資本追捧軍工題材股的核心原因，也在于此：戰(zhàn)火一燃，軍工材料必然會(huì)出現(xiàn)階段性短缺，價(jià)格自然水漲船高。

2月28日美伊沖突升級(jí)后，鎢價(jià)直接跳漲：3月2日，65%黑鎢精礦單日漲3萬(wàn)至83萬(wàn)元/噸，仲鎢酸銨漲至125萬(wàn)元/噸，鎢粉漲至1990元/千克，年內(nèi)漲幅全破80%，階段性短缺的效應(yīng)直接拉滿(mǎn)。

03 高光之下的隱憂(yōu)：章源鎢業(yè)也有自己“軟肋”

靠著“戰(zhàn)爭(zhēng)金屬”的東風(fēng)和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，章源鎢業(yè)漲上了天，但高光之下，它的“軟肋”也漸漸暴露出來(lái)。

首先，有礦也不能隨便采，對(duì)外采購(gòu)?fù)聘叱杀?，這是章源鎢業(yè)最大的無(wú)奈。雖然手握6座礦山，鎢礦儲(chǔ)量充足，但鎢作為國(guó)家保護(hù)性開(kāi)采礦種，開(kāi)采指標(biāo)被嚴(yán)格限制，2025年第一批鎢精礦開(kāi)采指標(biāo)5.8萬(wàn)噸，同比下降6.5%，環(huán)保、安監(jiān)再加碼，表外礦山產(chǎn)能大幅縮減，供給端持續(xù)收緊；另一方面，中國(guó)是全球鎢的“供應(yīng)主力”，2024年鎢儲(chǔ)量占全球52%，產(chǎn)量占83%，還處于出口管制狀態(tài)，全球供給彈性幾乎為零。

章源鎢業(yè)無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)需求擴(kuò)大開(kāi)采，為了滿(mǎn)足全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)，不得不對(duì)外采購(gòu)鎢精礦、仲鎢酸銨，這就導(dǎo)致鎢價(jià)上漲的紅利，無(wú)法完全轉(zhuǎn)化為公司利潤(rùn)。

而需求端，全球地緣沖突加劇，各國(guó)都在加大武器裝備的生產(chǎn)和儲(chǔ)備，武器消耗補(bǔ)庫(kù)、國(guó)家安全備貨，讓鎢的軍工需求暴增。中信建投證券就指出，軍工領(lǐng)域?qū)r(jià)格不敏感，需求增長(zhǎng)會(huì)直接推高鎢價(jià)。

2025年至今，鎢價(jià)漲得有多瘋狂？鎢粉從315元/公斤漲到1800元/公斤，一年多漲幅超470%；鎢精礦、仲鎢酸銨較2025年初漲幅超400%，原料價(jià)格一天一個(gè)樣，采購(gòu)成本大幅飆升。

這也倒逼章源鎢業(yè)多次提價(jià)，其中每半月調(diào)一次價(jià)格的55%黑鎢精礦、55%白鎢精礦、仲鎢酸銨分別上調(diào)價(jià)格至73萬(wàn)元/噸、72.9萬(wàn)元/噸和107萬(wàn)元/噸，而在2025年10月上半月，這三大產(chǎn)品的價(jià)格為26.7萬(wàn)元、26.6萬(wàn)元和39萬(wàn)元，不到半年，漲幅均超170%。

此外，章源鎢業(yè)的焊接機(jī)夾刀片、硬質(zhì)合金產(chǎn)品等“拳頭”產(chǎn)品也在2月26日和3月1日分別上調(diào)價(jià)格。

但提價(jià)仍有滯后性，且幅度難以完全覆蓋成本漲幅，利潤(rùn)增長(zhǎng)跑輸鎢價(jià)漲幅。2025年鎢產(chǎn)品漲幅超200%，但章源鎢業(yè)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在2.6億元~3.2億元之間，同比漲幅上限僅86%，部分利潤(rùn)被成本壓力直接吞噬。

這些問(wèn)題，依舊是制約章源鎢業(yè)繼續(xù)上漲的核心因素。

其次，庫(kù)存高、應(yīng)收賬款多。截止2025年第三季度，章源鎢業(yè)存貨價(jià)值16.92億元、應(yīng)收款7.61億元，合計(jì)占總資產(chǎn)的44.71%。

這是章源鎢業(yè)的“老毛病”，也是制造業(yè)的普遍痛點(diǎn)。在鎢價(jià)持續(xù)上漲的背景下，公司為了保障生產(chǎn)，不得不加大原材料和產(chǎn)成品備貨，導(dǎo)致存貨高企；同時(shí)，為了維護(hù)下游客戶(hù)，給予一定的信用賬期，應(yīng)收賬款也隨之增加。

高庫(kù)存在占用流動(dòng)資金的同時(shí)，也將增加資金成本和跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)——如果未來(lái)鎢價(jià)回調(diào)，存貨必然面臨減值。

從這個(gè)角度看，章源鎢業(yè)的盈利高度依賴(lài)鎢價(jià)走勢(shì)，而鎢作為大宗商品，價(jià)格受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、地緣政治、供需關(guān)系影響極大，一旦全球戰(zhàn)火緩解，鎢價(jià)大概率會(huì)回調(diào)，公司業(yè)績(jī)也會(huì)隨之承壓，股價(jià)也會(huì)受到影響。

04 章源鎢業(yè)，還能繼續(xù)硬嗎？

從550%的暴漲，到3月3日的回調(diào)，章源鎢業(yè)的走勢(shì)，成了鎢板塊的縮影。它的未來(lái)，還能繼續(xù)硬下去嗎？答案其實(shí)藏在兩個(gè)核心點(diǎn)里。

一方面，鎢的供需格局短期內(nèi)難以改變。全球鎢供給高度集中在中國(guó)，且開(kāi)采指標(biāo)持續(xù)收緊、出口管制，供給端偏緊的格局不會(huì)輕易打破；需求端，軍工需求因地緣政治持續(xù)存在，光伏鎢絲、半導(dǎo)體等新興需求也在爆發(fā)，中金公司預(yù)測(cè)，2026-2028年全球鎢供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大，分別達(dá)1.85萬(wàn)噸、1.88萬(wàn)噸、1.92萬(wàn)噸，缺口占比超17%，這意味著鎢價(jià)大概率會(huì)維持高位運(yùn)行，章源鎢業(yè)作為全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，依舊能充分受益。

另一方面，硬實(shí)力還在，短板也在補(bǔ)。章源鎢業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，是它最大的護(hù)城河，上游有礦、中游有料、下游有高端產(chǎn)品，軍工屬性拉滿(mǎn)，這在民營(yíng)鎢企中獨(dú)一份；同時(shí)，公司旗下贛州澳克泰在航空航天領(lǐng)域的滲透率持續(xù)提升，深加工產(chǎn)品占比不斷增加，產(chǎn)品附加值也在提高，未來(lái)如果能進(jìn)一步提升資源自給率，優(yōu)化庫(kù)存和應(yīng)收賬款管理，就能進(jìn)一步釋放盈利能力。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視：過(guò)高的估值（動(dòng)態(tài)市盈率一度超200倍，遠(yuǎn)超行業(yè)均值）需要業(yè)績(jī)來(lái)消化，鎢價(jià)的大幅波動(dòng)會(huì)直接影響公司業(yè)績(jī)，資本市場(chǎng)的情緒炒作也可能隨時(shí)退潮。

從資本市場(chǎng)來(lái)看，這輪鎢業(yè)行情的核心，短期是“美以伊”戰(zhàn)火推上高點(diǎn)，但長(zhǎng)期看則是鎢的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值重估。隨著高端制造、軍工、新能源的發(fā)展，鎢的需求會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯依舊存在，但短期暴漲后的估值修復(fù)，也是必經(jīng)之路。

作為民營(yíng)鎢企龍頭，章源鎢業(yè)的每一步走勢(shì)，都會(huì)是整個(gè)鎢行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。