近日，青島特銳德電氣股份有限公司正式向港交所遞交上市申請，啟動“A+H”雙資本布局。

2009年，創(chuàng)始人于德翔帶領著特銳德，作為首批企業(yè)叩響深交所大門，拿下代碼“300001”，成為了載入中國資本市場史冊的“創(chuàng)業(yè)板第一股”。

彼時的于德翔，風光無限。

十七年后，當特銳德向港交所主板遞交上市申請時，資本市場的目光卻不再聚焦那家老牌的電力設備制造商，而是牢牢鎖定在他“二次創(chuàng)業(yè)”的產(chǎn)物特來電身上。

這家中國最大的電動汽車充電網(wǎng)運營商，承載著于德翔的新夢想，也背負著沉重的現(xiàn)實壓力。

從“創(chuàng)業(yè)板第一股”到二次創(chuàng)業(yè)孵化特來電，再到如今攜子赴港，創(chuàng)始人于德翔的資本征途走到了新的節(jié)點。

從“創(chuàng)業(yè)板第一股”到二次創(chuàng)業(yè)

1965年出生的于德翔，在電力設備領域有著多年從業(yè)經(jīng)驗。

2004年，他創(chuàng)立青島特銳德電氣股份有限公司，專注于戶外箱式電力設備的研發(fā)與制造。彼時中國鐵路建設進入高速發(fā)展期，特銳德憑借在鐵路客運專線電力設備領域的布局，迅速打開市場。

2009年，中國創(chuàng)業(yè)板正式開板，特銳德作為首批企業(yè)之一成功上市，并拿下代碼“300001”，。此后多年，特銳德依托鐵路、電網(wǎng)、新能源等領域的基建投資，穩(wěn)居電力設備行業(yè)頭部陣營。

但于德翔的野心不止于此。

2014年，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)起步，充電設施短缺成為制約行業(yè)發(fā)展的突出瓶頸。于德翔在這一年決定二次創(chuàng)業(yè)，成立了子公司“特來電”，并切入電動汽車充電領域。

按照他的規(guī)劃，特銳德要實施“一機兩翼”戰(zhàn)略，即將“一機”電力設備制造，和“兩翼”充電生態(tài)網(wǎng)、新能源微網(wǎng)進行協(xié)同。

這一干，就是一場漫長的馬拉松。

充電樁生意，表面是硬件，實則是重資產(chǎn)燒錢模式。據(jù)公開信息，在特來電成立后的五六年里，特銳德累計投入超過50億元用于充電網(wǎng)絡布局。

這種持續(xù)輸血，讓特銳德的財務報表長期承壓，也讓于德翔萌生了推動特來電獨立上市的想法。

持續(xù)五年的“分拆夢”

特來電的分拆上市構想，最早可以追溯到2020年。

當年12月，特來電正式進入上市輔導階段，市場普遍預期其將成為國內(nèi)充電運營領域首家獨立上市公司。但這次分拆最終未能成行，后續(xù)進展陷入停滯。

2022年，特銳德再次發(fā)布分拆特來電至科創(chuàng)板上市的預案。此次看起來準備更加充分，甚至能還引入了國調(diào)基金、鼎暉投資等戰(zhàn)略投資者，投后估值一度達到136億元。然而，此次同樣未能推進，預案擱置至今。

五年兩次折戟，原因復雜。

從財務數(shù)據(jù)看，特來電的盈利狀況波動明顯，2018年至2022年持續(xù)虧損后，2023年扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤1.72億元，并在2024年提升至2.91億元。但到了2025年上半年，又再度轉(zhuǎn)為虧損416.11萬元。這樣的業(yè)績波動，在青睞穩(wěn)定增長的A股科創(chuàng)板面前，顯然缺乏說服力。

從收入結構看，2025年前十月，特來電充電設備收入同比增長12.1%至16.97億元，但充電網(wǎng)運營服務收入同比下降2.7%至12.52億元。招股書將運營收入下滑歸結為“電動汽車充電市場競爭加劇導致行業(yè)充電服務費普遍下降”。

如今隨著特銳德遞表港交所，特來電的獨立上市之路將被擱置。根據(jù)港交所上市規(guī)則，母公司上市后的3年內(nèi)，不得分拆子公司上市。

這意味著，至少在特銳德港股上市后的三年內(nèi)，特來電不再“單飛”，而是作為核心資產(chǎn)隨母公司一同登陸港股。

希望與壓力并存

放棄獨立上市，轉(zhuǎn)而以特銳德核心業(yè)務板塊的身份沖擊港股，特來電的基本面仍是市場關注的焦點。

從規(guī)模看，特來電穩(wěn)居行業(yè)第一。截至2025年10月31日，特來電平臺累計運營充電終端超85萬臺，注冊用戶突破5000萬，連接充電站近7萬座。

2024年，特來電公共總充電量占比達23.5%，公共直流充電終端數(shù)量占比為25.8%。在充電運營市場，特來電市場份額為9.3%；在充電設備銷售市場，市場份額為14.2%。

從盈利能力看，充電網(wǎng)業(yè)務的毛利率表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)電力設備。2025年前十月，特銳德電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務毛利率為33.9%，而電力設備業(yè)務毛利率為24.9%。

但整體看，特來電仍面臨盈利壓力，價格戰(zhàn)導致的服務費下探是主要因素之一。目前部分運營商服務費已降至0.2-0.25元/度，低于行業(yè)普遍盈虧平衡點。

從未來增長點看，特來電正從充電服務商向綜合能源運營商轉(zhuǎn)型，重點布局“充電網(wǎng)+微電網(wǎng)+儲能網(wǎng)”三網(wǎng)融合戰(zhàn)略。

2025年上半年，特來電在山東、江蘇、上海、廣東、深圳等地參與調(diào)峰輔助服務、需求側(cè)響應、現(xiàn)貨交易等能源業(yè)務，參與規(guī)模達1800萬kWh，產(chǎn)生相關效益超過1000萬元。

截至2026年1月31日，特來電已與39個電力調(diào)度中心及虛擬電廠管理中心建立信息交互，可調(diào)度充電站超1萬座。通過聚合電動汽車電池資源參與電力市場交易，特來電正在探索充電服務費之外的多元盈利模式。

特銳德此次赴港上市，募資用途明確指向國際化與高端化布局。

招股書顯示，募集資金將重點投向數(shù)據(jù)中心供電預制艙變電站研發(fā)建設、技術能力提升、全球運營中心構建及戰(zhàn)略投資等方向。

目前特銳德產(chǎn)品已銷往超過60個國家和地區(qū)，在中東、東南亞、中亞、歐洲、非洲等地建立營銷與服務網(wǎng)絡。公司在青島前灣綜合保稅區(qū)正在建設高壓預制艙變電站智能制造的海外總部基地，以對接國際生產(chǎn)標準和技術參數(shù)體系。

從行業(yè)前景看，充電網(wǎng)市場空間可觀。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，中國內(nèi)地充電網(wǎng)市場規(guī)模2024年為404億元，預計到2030年將達到約2034億元，2024年至2030年復合年增長率為30.9%。

但壓力同樣存在。截至2025年6月30日，特銳德應收賬款為96.56億元，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已拉長至270天以上。疊加新能源汽車補貼政策退坡、電價市場化改革推進等因素，特來電短期內(nèi)仍面臨現(xiàn)金流壓力和盈利考驗。

結語

十七年前，于德翔在深交所敲響了創(chuàng)業(yè)板的鐘聲，如今又以“A+H”雙資本平臺為目標，帶著特銳德和特來電站在了港交所門前，試圖尋找新的資本錨點。

招股書扉頁上那句“全球最大的高壓預制艙變電站制造商與中國最大的電動汽車充電設備制造商及充電網(wǎng)運營商”，正是于德翔講給國際投資者的核心故事。

在充電行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向精細化運營的當下，于德翔的“二次創(chuàng)業(yè)”能否在港股市場獲得認可，還需要時間來驗證。