美伊沖突爆發(fā)不足一周，歐洲債券市場已遭受重創(chuàng)。能源價格飆升引發(fā)的通脹擔(dān)憂，正迫使投資者徹底重估歐洲央行及英國央行的利率路徑。

周四，歐元區(qū)及英國國債延續(xù)跌勢，德國10年期國債收益率本周累計上行18個基點，英國同期限國債收益率更大漲29個基點。德國國債正面臨近一年來最慘烈的單周表現(xiàn)，德國兩年期國債收益率亦創(chuàng)下2023年以來最大單周漲幅。

據(jù)彭博報道，摩根士丹利已撤回歐洲央行2026年兩次降息的預(yù)測，荷蘭合作銀行（Rabobank）則將英國2026年的降息預(yù)期全部移除。

此輪沖擊的核心在于歐洲對能源進口的高度依賴。美國與以色列于上周六對伊朗發(fā)動空襲，戰(zhàn)事迄今未見緩和跡象，布倫特原油本周漲幅接近15%，逼近每桶84美元，西德克薩斯中質(zhì)原油則接近每桶77美元。能源價格的急劇攀升，令此前市場對歐洲央行維持利率不變的普遍預(yù)期轟然瓦解。

降息預(yù)期全面逆轉(zhuǎn)，加息押注悄然升溫

沖突爆發(fā)前，市場對歐洲央行今年利率走向的判斷高度一致，即維持不變。這一預(yù)期曾將歐洲利率市場的隱含波動率壓至五年低位。英國方面，受勞動力市場降溫及通脹走弱支撐，市場此前普遍預(yù)計英國央行本月將落地一次降息，英國國債需求因此獲得有力支撐。

然而，戰(zhàn)爭的爆發(fā)令上述邏輯迅速瓦解。據(jù)彭博報道，摩根士丹利已不再預(yù)期歐洲央行在2026年實施兩次降息，理由是通脹前景的不確定性大幅上升。與此同時，交易員已開始對加息可能性進行定價。富蘭克林鄧普頓歐洲固定收益主管David Zahn表示，歐洲通脹大概率將走高，盡管他不預(yù)期加息迫在眉睫，但加息時間點"可能被提前"。

荷蘭合作銀行已將2026年英國降息預(yù)測全部刪除，理由是天然氣和油價飆升正給英國帶來負(fù)面供給沖擊。高盛集團亦已推遲對英國央行下一次降息的預(yù)期時間。

霍爾木茲海峽成關(guān)鍵變量，系統(tǒng)性風(fēng)險不容低估

霍爾木茲海峽的走向，將成為定義本輪危機烈度與持久性的核心變量。盡管伊朗尚未正式關(guān)閉這一全球最重要的石油運輸咽喉，但隨著戰(zhàn)事威脅逼近，航道實質(zhì)停擺的局面正在形成。

荷蘭合作銀行宏觀策略主管Elwin de Groot在最新報告中警示，一旦霍爾木茲海峽斷航，由此觸發(fā)的將遠(yuǎn)不止油價飆升，而是一場“級聯(lián)式、系統(tǒng)性的全球危機”。他指出，能源供應(yīng)中斷的沖擊將迅速傳導(dǎo)至石化、化肥、糧食生產(chǎn)、金屬、電網(wǎng)及半導(dǎo)體制造等領(lǐng)域，并最終威脅國家財政基礎(chǔ)與社會秩序穩(wěn)定。

歐元承壓，2022年能源危機陰影重現(xiàn)

歐元在本輪避險潮中持續(xù)承壓。彭博分析指出，歐元區(qū)對海外能源的深度依賴構(gòu)成其匯率的結(jié)構(gòu)性短板——2022年俄烏沖突期間，歐元一度失守與美元平價，當(dāng)前局勢正令市場對歷史重演的憂慮迅速升溫。

市場情緒的脆弱，同時折射出對央行緘默的失望。多倫多道明銀行利率策略高級分析師Pooja Kumra表示，動蕩加劇的部分原因在于“央行缺乏任何安撫性溝通”；但在高度不確定的環(huán)境下，決策者同樣難以提前鎖定政策路徑。

歐洲央行副行長Luis de Guindos周四坦言，若戰(zhàn)事持續(xù)，通脹預(yù)期將開始發(fā)生偏移。他強調(diào)，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟在沖突前展現(xiàn)出韌性，但未來走向已完全取決于地緣局勢的演變。盤中，市場一度因伊朗釋放愿放棄鈾儲備的信號而短暫回穩(wěn)，但收益率隨即重新走高，顯示投資者正逐步接納沖突或?qū)㈤L期化的現(xiàn)實。