本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者王瑜 于娜 北京報(bào)道

做完近視眼手術(shù)的年輕人在運(yùn)動場上盡情揮灑汗水，他們或許不曾想到，一次急停、一次碰撞，受傷的半月板正撐起下一個(gè)隱秘而龐大的賽道——骨科運(yùn)動醫(yī)學(xué)。

網(wǎng)絡(luò)段子照進(jìn)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)。

A 股眼科龍頭愛博醫(yī)療拋出重磅并購，以 6.83 億元高溢價(jià)收購運(yùn)動醫(yī)學(xué)頭部企業(yè)德美醫(yī)療；昊海生科亦同步布局骨科賽道。在集采沖擊下，兩大眼科龍頭相繼 “跨界” 突圍。

一邊是眼科主業(yè)增長失速、利潤承壓，一邊是歷經(jīng)政策出清的骨科與運(yùn)動醫(yī)學(xué)賽道迎來困境反轉(zhuǎn)。這場跨界遷徙的背后，是高值耗材行業(yè)格局的重塑，也是企業(yè)在生存壓力下尋找第二增長曲線的必然選擇。

增長神話落幕后押注骨科

成立于2010年的愛博醫(yī)療，曾是A股醫(yī)療器械領(lǐng)域的“明星企業(yè)”，憑借人工晶狀體、OK鏡兩大核心產(chǎn)品，凈利潤增速曾高達(dá)77%，成為國產(chǎn)眼科耗材替代的標(biāo)桿企業(yè)。2020年上市以來，公司股價(jià)一度飆升超200元/股，市值突破500億元。

但這一增長神話在2025年落幕。2025年，公司預(yù)計(jì)營收14.83億元，同比僅增長5.15%，增速首次跌至個(gè)位數(shù)，歸母凈利潤2.65億元，同比大降31.67%，這也是公司上市以來首次出現(xiàn)凈利潤負(fù)增長。

業(yè)績失速的核心原因，是人工晶狀體和OK鏡兩大主業(yè)同時(shí)遭遇瓶頸。作為愛博醫(yī)療的“基本盤”，人工晶狀體業(yè)務(wù)長期占據(jù)公司營收的半壁江山，也是國產(chǎn)替代的核心領(lǐng)域。但2024年集采落地后，產(chǎn)品價(jià)格大幅下調(diào)，利潤空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

數(shù)據(jù)顯示，2023年第四批高值醫(yī)用耗材國家集采中，人工晶體類耗材中選產(chǎn)品平均降價(jià)60%。需求量最大的愛博醫(yī)療的非散光單焦點(diǎn)晶體產(chǎn)品，價(jià)格從2400元/個(gè)降至800余元/個(gè)。集采落地后，2025年，愛博醫(yī)療人工晶體收入同比增長僅1.46%。

公司另一核心產(chǎn)品OK鏡面臨賽道內(nèi)卷困境。隨著多家企業(yè)OK鏡產(chǎn)品獲批，市場競爭日趨激烈，價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，疊加青少年近視防控市場增速放緩，愛博醫(yī)療OK鏡業(yè)務(wù)增速回落至4.38%，遠(yuǎn)低于此前70%以上的增速。

主業(yè)乏力，愛博醫(yī)療亟需尋找第二增長曲線，公司將目光投向了骨科及運(yùn)動醫(yī)學(xué)賽道，德美醫(yī)療成為其跨界的核心標(biāo)的。德美醫(yī)療是國內(nèi)運(yùn)動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的頭部企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋運(yùn)動醫(yī)學(xué)植入物、手術(shù)工具、康復(fù)設(shè)備等，已入選第四批國家高值耗材集采A組，2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤約2360萬元。

值得注意的是，此次收購的溢價(jià)率高達(dá)343.29%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，且公司需支付6.83億元現(xiàn)金，對其現(xiàn)金流形成一定壓力?！度A夏時(shí)報(bào)》記者就公司如何平衡并購貸款帶來的有息負(fù)債及5億元商譽(yù)聯(lián)系愛博醫(yī)療董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

愛博醫(yī)療在公告中表示，收購德美醫(yī)療是公司拓展高值耗材領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略布局，能夠?qū)崿F(xiàn)從眼科到運(yùn)動醫(yī)學(xué)的跨界延伸，共享研發(fā)、注冊、醫(yī)院渠道等資源，對沖主業(yè)承壓風(fēng)險(xiǎn)。

愛博醫(yī)療的跨界并非個(gè)例，在集采的持續(xù)沖擊下，昊海生科作為醫(yī)美+眼科雙龍頭，也遭遇主業(yè)承壓的困境。2025年，公司營業(yè)收入24.73億元，同比減少8.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.51億元，同比減少40.30%，其中人工晶狀體業(yè)務(wù)受集采降價(jià)和國產(chǎn)替代雙重?cái)D壓，量價(jià)齊跌。

昊海生科于2025年12月出手，以3835.15萬元收購江西瑞濟(jì)生物19.8%股權(quán)，并獲得其生物羊膜產(chǎn)品國內(nèi)獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)，切入骨科再生修復(fù)賽道。公開資料顯示，瑞濟(jì)生物系昊海生科實(shí)控人投資的產(chǎn)業(yè)。

另外，已經(jīng)陷入虧損的外科吻合器龍頭東星醫(yī)療于2025年9月披露，擬以現(xiàn)金收購武漢醫(yī)佳寶90%股權(quán)，切入骨科生物材料領(lǐng)域。

為什么是骨科？和君咨詢高級咨詢師史天一向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，眼科收購骨科企業(yè)，雖是跨界但并非“隔山”，兩個(gè)賽道可以尋求在生物醫(yī)用材料技術(shù)上的共通性，實(shí)現(xiàn)研發(fā)協(xié)同。

“最慘”骨科成避風(fēng)港

一度被喻為“最慘”的骨科賽道，如今成為香餑餑。最直觀的表現(xiàn)是骨科龍頭迎來業(yè)績大爆發(fā)。三友醫(yī)療預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤同比增長451.85%；春立醫(yī)療同比增長117.72%；大博醫(yī)療同比增長62.55%—70.96%，2024年增長505.16%，直追集采前水平。

“最慘”是因?yàn)楣强茖儆谠缙趪壹身?xiàng)目，彼時(shí)價(jià)格平均降幅超80%，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。

3年后，骨科迎來困境反轉(zhuǎn)。產(chǎn)品價(jià)格大幅下降導(dǎo)致長期被抑制的臨床需求集中釋放，手術(shù)量爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，人工關(guān)節(jié)集采落地后，相關(guān)手術(shù)量同比增長超20%，2024 年關(guān)節(jié)置換手術(shù)量達(dá) 244 萬臺，同比增長 22%。行業(yè)從 “價(jià)跌量增” 轉(zhuǎn)向 “量利齊升”。

史天一指出，骨科集采政策邊際緩和，價(jià)格體系企穩(wěn)，行業(yè)“最壞時(shí)刻”已過；剛性需求與國產(chǎn)替代空間依然廣闊。眼科龍頭在主業(yè)增長承壓下，正是看中了骨科這種“困境反轉(zhuǎn)”的確定性和長坡厚雪的市場價(jià)值。

集采徹底改寫了高值耗材行業(yè)的競爭邏輯，單一賽道的“單品冠軍”已難以抵御行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，平臺化布局成為必然趨勢。骨科及運(yùn)動醫(yī)學(xué)賽道憑借剛需、穩(wěn)定、高增長的特點(diǎn)，成為眾多承壓企業(yè)的首選突圍方向。史天一指出，眼科跨界骨科及運(yùn)動醫(yī)學(xué)，需要直面渠道壁壘，雙方臨床科室和醫(yī)生群體截然不同，銷售渠道難以直接復(fù)用，跨界企業(yè)必須尊重骨科專業(yè)的學(xué)術(shù)推廣體系，進(jìn)行深度整合而非簡單嫁接。

這場跨界遷徙的背后，是高值耗材行業(yè)格局的重塑，也是企業(yè)在生存壓力下的必然選擇。

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬