作者 胡群

3月7日，國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月末，我國外匯儲備規(guī)模達(dá)到34278億美元，較1月末上升287億美元，升幅為0.85%，實現(xiàn)連續(xù)第七個月增長，且自2025年12月以來首次站上3.4萬億美元關(guān)口。同期，央行黃金儲備報7422萬盎司，環(huán)比增加3萬盎司。這是自2024年11月重啟增持以來，央行連續(xù)第16個月增持黃金。

來源：國家外匯管理局

根據(jù)世界黃金協(xié)會1月29日發(fā)布的評論，2025年金價共計53次刷新歷史記錄。在黃金屢創(chuàng)新高的背景下，央行的持續(xù)“買買買”引發(fā)市場廣泛關(guān)注：當(dāng)“國家隊”在高位不斷加倉，普通投資者該不該跟著“抄作業(yè)”？

外匯儲備與黃金儲備的雙雙上升，構(gòu)成了2026年開年中國官方儲備資產(chǎn)的基本面。從表面看，2月外儲規(guī)模上升主要得益于估值效應(yīng)。國家外匯管理局在解讀中指出，受主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)上漲，全球主要金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)，匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升。

東方金誠首席宏觀分析師王青進(jìn)一步分析稱，2月美元指數(shù)由降轉(zhuǎn)升、小幅上行0.54%，這會導(dǎo)致我國外儲中的非美元資產(chǎn)貶值，拉低以美元計價的外儲規(guī)模。但2月美債收益率大幅下行，帶動美債價格走高；在美股整體小幅走低的同時，歐洲和日本股市顯著上漲，全球主要金融資產(chǎn)價格變化對我國外儲規(guī)模有較強的推升作用，這抵消了美元升值帶來的影響。更深層次看，王青認(rèn)為，在外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境大幅波動的過程中，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，出口展現(xiàn)很強韌性，是近期外儲規(guī)模穩(wěn)中有升的一個重要宏觀背景。

在全球地緣政治裂度加深、美元信用松動的背景下，央行的黃金增持已不再是單純的投資行為。王青指出，截至2025年12月末，我國黃金儲備在官方國際儲備中占比約為10.1%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)、穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化、應(yīng)對國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，央行增持黃金是長期戰(zhàn)略方向。這意味著，央行的購金行為更多是基于國家戰(zhàn)略層面的資產(chǎn)配置考量，而非短期市場擇時。世界黃金協(xié)會的研報顯示，2025年央行購金、關(guān)稅與貿(mào)易風(fēng)險、強勁的期權(quán)市場活動以及美元走弱，均為推動金價上漲的重要因素。此外，持續(xù)不斷的地緣政治沖突為黃金提供了支撐，也凸顯出黃金已成為投資者首選的避險資產(chǎn)。

然而，央行戰(zhàn)略配置與個人投資是兩套邏輯。央行采取“小步高頻”的方式增持黃金，表明其對短期價格波動的敏感度較低，這與其長期持有策略和增持規(guī)模占整體儲備比例極小有關(guān)。近12個月來，央行增持增量連續(xù)處于低位，本身就是一種在高位控制成本的信號。王青對此分析稱，伴隨全球地緣政治風(fēng)險升溫，2月國際金價延續(xù)快速上漲勢頭，這是當(dāng)月央行增持黃金規(guī)模繼續(xù)處于偏低水平的一個原因。近一段時期央行繼續(xù)增持黃金，主要原因是本屆美國政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化。這意味著盡管黃金價格持續(xù)高位上行，但從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)的角度看，增持黃金的必要性上升。王青判斷，近期央行在國際金價持續(xù)大幅上漲、屢創(chuàng)歷史新高過程中持續(xù)小幅增持黃金，釋放了優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)的信號。

星石投資副總經(jīng)理、高級基金經(jīng)理方磊認(rèn)為，黃金累計漲幅較多，此輪上漲斜率較高，當(dāng)前投資性價比一般?？紤]到地緣沖突等因素，金價不排除繼續(xù)上漲可能，黃金作為配置類資產(chǎn)是可行的，“但是對于投資中國資產(chǎn)的投資者來說，黃金并不是必選項”。

央行在2024年11月重啟增持時，國際金價正處于當(dāng)時市場預(yù)期的階段性高位；根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，此后金價在2025年全年共53次刷新歷史紀(jì)錄。任何資產(chǎn)在短期內(nèi)積累如此巨大漲幅后，波動風(fēng)險都在累積。世界黃金協(xié)會在1月29日的評論中明確指出，2025年金價上漲的動力來自央行購金、關(guān)稅與貿(mào)易風(fēng)險、強勁的期權(quán)市場活動以及美元走弱，這四大因素中任何一項發(fā)生逆轉(zhuǎn)，都可能引發(fā)金價的劇烈調(diào)整。

看得懂的是戰(zhàn)略定力，看不懂的只是價格數(shù)字。我國34278億美元外儲與7422萬盎司黃金，是大國博弈的壓艙石，是抵御外部沖擊的盾牌，是人民幣國際化的信用背書，但不是給散戶的致富代碼。

對于普通投資者而言，真正值得思考的，不是央行買了什么，而是央行怎么買：不追漲、不殺跌、以資產(chǎn)配置的眼光看待每一次波動。十六個月的小步增持，與其說是對黃金的信仰，不如說是對不確定性的敬畏，既看到趨勢，也看到風(fēng)險；既押注未來，也留足退路。

免責(zé)聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費金融領(lǐng)域市場動態(tài)。