這個周末，可能是全球金融市場近5年來最焦慮的一個周末。

昨天，又有兩個中東國家被迫加入減產(chǎn)行列。

科威特國家石油公司宣布，受美以伊戰(zhàn)事威脅霍爾木茲海峽船只通行安全等因素影響，遭遇“不可抗力”，已開始削減原油產(chǎn)量和煉油加工量。

阿聯(lián)酋阿布扎比國家石油公司也在一份聲明中表示，正“管理海上生產(chǎn)水平以應(yīng)對存儲需求”。

而在前幾天，伊拉克已經(jīng)因?yàn)閮τ凸挹呌陲柡投_始限產(chǎn)，沙特阿拉伯最大煉油廠遭無人機(jī)襲擊后被迫關(guān)閉，卡塔爾全球最大液化天然氣出口設(shè)施也已停工。

中東原油出口約占全球45%，是全球能源供應(yīng)的絕對核心。如今隨著一個個主要產(chǎn)油國減產(chǎn)，疊加霍爾木茲海峽被封鎖，全球能源價格短期失控風(fēng)險，正在變得越來越大。

麥格理全球能源策略師發(fā)出嚴(yán)厲警告：“霍爾木茲海峽關(guān)閉幾周將引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，可能將原油價格推高至每桶150美元甚至更高?！?/b>

上周，國際油價錄得歷史罕見的最大單周漲幅——紐約原油價格周漲35.63%，創(chuàng)下自1983年有記錄以來的最大周漲幅。

而這一切，可能僅僅是更大風(fēng)暴的前奏。

01

以伊沖突對全球經(jīng)濟(jì)最直接也最致命的沖擊，是切斷全球能源運(yùn)輸生命線。

霍爾木茲海峽有多重要？

每天約有2000萬桶原油從這里運(yùn)往全球，相當(dāng)于全球海運(yùn)原油總量的五分之一。

而今，高盛的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，海峽石油流量已暴跌約90%，意味著日均1800萬桶供應(yīng)消失。

摩根大通大宗商品分析師在3月7日的最新報告中估算，海灣地區(qū)的供應(yīng)中斷規(guī)?？赡軓哪壳暗募s150萬桶/日，在本周末升至300萬桶/日，下周末超過400萬桶/日；若成品油儲罐容量耗盡，停產(chǎn)規(guī)模甚至可能逼近600萬桶/日。

這個數(shù)字，是2022年4月俄羅斯產(chǎn)量峰值降幅的17倍！

目前，海峽封鎖直接引發(fā)中東產(chǎn)油國的連鎖減產(chǎn)，而且危機(jī)發(fā)酵的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場的預(yù)期。

摩根大通此前預(yù)測的25天供應(yīng)緩沖期，也已徹底失效。

沖突僅爆發(fā)6天，伊拉克就已削減約150萬桶/日的原油供應(yīng)。

科威特作為出口通道完全依賴霍爾木茲海峽的國家，已宣布石油及煉油產(chǎn)品銷售不可抗力，減產(chǎn)從每日10萬桶啟動，預(yù)計(jì)短期內(nèi)擴(kuò)大至近三倍，旗下三座合計(jì)日處理能力140萬桶的煉廠被迫降低加工負(fù)荷，儲油空間或在數(shù)日內(nèi)耗盡。

阿聯(lián)酋雖擁有繞開海峽的替代管道，但運(yùn)力有限且部分設(shè)施遭襲擊，無法彌補(bǔ)出口缺口，正被迫調(diào)整近海生產(chǎn)水平應(yīng)對儲油壓力。

還有沙特最大煉油廠遭無人機(jī)襲擊關(guān)閉，卡塔爾全球最大液化天然氣出口設(shè)施已經(jīng)全面停工。

卡塔爾明確表示，即便沖突停止，恢復(fù)正常供應(yīng)仍需數(shù)周至數(shù)月，海灣地區(qū)所有能源出口國或在數(shù)周內(nèi)全面停止油氣生產(chǎn)。

更令人擔(dān)憂的是，市場曾寄望的“管道兜底”也宣告落空。

理論上，沙特的東西管道和阿聯(lián)酋的哈布尚-富查伊拉管道合計(jì)擁有約400萬桶/日的備用產(chǎn)能。

但高盛的追蹤數(shù)據(jù)顯示，過去四天內(nèi)，凈改道流量僅增加了約90萬桶/日，遠(yuǎn)低于理論上限。

原因是，對富查伊拉港的襲擊直接打擊了替代出口能力，同時船用燃料的本地短缺導(dǎo)致油輪根本無法正常運(yùn)營，還有部分運(yùn)輸管道遭受襲擊導(dǎo)致重定向潛力被大幅壓縮。

目前海灣地區(qū)陸上儲油能力僅能支撐22天滯留原油，海上空置油輪的儲油能力僅夠3-4天產(chǎn)能，儲油能力耗盡將進(jìn)一步加劇生產(chǎn)中斷。

于是，能源供應(yīng)的急劇收縮，直接引爆國際油價的史詩級上漲。

上周五，布倫特原油價格漲至94.35美元/桶，逼近前期高點(diǎn)；過去一周，WTI原油單周漲超36%，布倫特原油單周漲超28%，分別創(chuàng)下1983年、1991年有記錄以來的最大周漲幅。

高盛認(rèn)為，如果局勢無緩解，下周油價突破100美元/桶的概率顯著上升，如果海峽3月持續(xù)受阻，有可能挑戰(zhàn)2008年、2022年歷史高點(diǎn)；

卡塔爾能源大臣，以及投行機(jī)構(gòu)麥格理也都發(fā)出了警示，如果沖突無法快速平息，原油市場可能在幾天內(nèi)崩潰，將推動油價突破150美元/桶甚至更高。

02

上周，道指周跌3.01%，創(chuàng)近一年最差表現(xiàn)。

更能反映市場恐慌的，是“恐慌指數(shù)”VIX——3月6日暴漲24%，創(chuàng)下去年4月以來的最高水平，而今年大部分時間，它都低于20點(diǎn)的安全線。

同時資金也在以極為顯著的速度奪路而逃——當(dāng)周投資者凈拋售219.2億美元美國股票基金，為1月7日以來最大單周凈賣出規(guī)模。

觸發(fā)這一輪拋售的，除了油價飆升，還有美國勞工部3月6日公布的非農(nóng)報告：

2月新增非農(nóng)就業(yè)為-9.2萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的5.9萬人。失業(yè)率從4.3%升至4.4%，勞動參與率從62.5%降至62.0%。

這一數(shù)據(jù)組合讓市場對美國經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險的擔(dān)憂急劇升溫。

就業(yè)失速本應(yīng)倒逼美聯(lián)儲降息，但油價飆升帶來的再通脹預(yù)期，又可能迫使美聯(lián)儲收緊政策。

油價飆升與就業(yè)疲軟形成了“棘手的滯脹風(fēng)險組合”，美聯(lián)儲陷入政策決策的兩難境地——

降息可能助長通脹，不降息則可能放任就業(yè)惡化。

還有一個非常需要重視的變化——作為全球最大風(fēng)口的、主導(dǎo)美股漲跌最大權(quán)重板塊的AI產(chǎn)業(yè)鏈，正在面臨多方面的重大利空沖擊：

1，美國擬將AI芯片出口管制從約40國擴(kuò)至全球，引發(fā)英偉達(dá)、AMD股價跳水。

2，亞馬遜位于阿聯(lián)酋和巴林的設(shè)施受到伊朗無人機(jī)襲擊影響，導(dǎo)致其云計(jì)算服務(wù)一度中斷；英偉達(dá)也臨時關(guān)閉了迪拜辦公室。引發(fā)市場對于科技巨頭在中東數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的風(fēng)險擔(dān)憂。

3，有報道稱沙特、阿聯(lián)酋、卡塔爾等主權(quán)基金確在重新評估、暫緩對美AI/數(shù)據(jù)中心大額投資，以規(guī)避風(fēng)險。

4，最近甲骨文宣稱計(jì)劃裁減數(shù)千名員工，以應(yīng)對大規(guī)模擴(kuò)建AI數(shù)據(jù)中心所帶來的資金壓力，并與OpenAI暫停擴(kuò)建旗艦數(shù)據(jù)中心。

5，英偉達(dá)近期確認(rèn)將縮減乃至停止對OpenAI、Anthropic的大額新增投資，宣告此前與OpenAI約定的千億美元基礎(chǔ)設(shè)施合作計(jì)劃終止。

一連串堪稱重大的利空消息疊加，讓過去兩年主導(dǎo)美股牛市的“AI敘事”遭遇了前所未有的短期信任危機(jī)。

要知道，美股幾大科技巨頭在前兩年的AI敘事驅(qū)動市值獲得了史詩級的飆漲，當(dāng)前市場本就有“高處不勝寒”的擔(dān)憂，如今一系列利空砸來，至少短期內(nèi)市場肯定會引發(fā)巨大擔(dān)憂。

就在上周，就有資金要搶跑了。

上周，全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德宣布限制旗下規(guī)模260億美元的HPS企業(yè)貸款基金的投資者贖回，成為迄今最具沖擊力的信號。

此前，黑石私募信貸基金遭遇創(chuàng)紀(jì)錄撤資，BlueOwl股價跌破SPAC上市發(fā)行價。

三家私募信貸巨頭接連告急，或許是一個值得重視的信號。

過去三年，私募信貸成為華爾街最大“創(chuàng)新”。2024至2026年，全球數(shù)據(jù)中心資本開支將從1800億激增至3500億美元。

因銀行畏縮，私募信貸以10%-14%的高利率瘋狂輸血，將大量算力項(xiàng)目打包成債。于是全球私募信貸規(guī)模從2020年1.2萬億美元飆升至2025年預(yù)計(jì)的2.8萬億美元，已超越美國銀行貸款市場。

這些私募信貸資金有個明顯特點(diǎn)：投資者將資金交給資管巨頭，后者貸給企業(yè)或數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，貸款期長達(dá)5-10年，卻允許投資者季度甚至月度贖回。

貝萊德受限的HLEND基金，正是這類高風(fēng)險“半流動性產(chǎn)品”的典型代表。

但這種“短錢長投”制造了巨大的期限錯配，以及巨大的潛在風(fēng)險：

如果AI敘事顯著降溫，估值一下跌，一旦觸發(fā)贖回潮，機(jī)構(gòu)唯有凍結(jié)贖回或拋售資產(chǎn)兩條路可走。

而贖回又會引發(fā)被迫賣資產(chǎn)，導(dǎo)致價格進(jìn)一步下跌，進(jìn)而觸發(fā)更多的贖回，也就是陷入所謂的“死亡螺旋”。

這樣的劇本并不是虛構(gòu)的，就在2008年美股次貸危機(jī)前出現(xiàn)過——結(jié)構(gòu)化信貸基金先股市一步出現(xiàn)崩塌。

如今，私募信貸的風(fēng)險暴露與AI敘事的回調(diào)，正在形成一個致命交叉。

當(dāng)然了，這個危機(jī)不一定會爆發(fā)，但足夠值得重視和提防。

03

從歷史規(guī)律看，能源危機(jī)、地緣沖突引發(fā)的波動，終究是周期組成部分，并未改變金融市場“危機(jī)—修復(fù)—創(chuàng)新高”的長期邏輯。

能源危機(jī)本質(zhì)是短期供應(yīng)沖擊，上世紀(jì)70年代石油危機(jī)、2022年俄烏沖突、2025年以伊短暫對峙，均引發(fā)油價暴漲與股市回調(diào)，但危機(jī)過后，市場總會走出陰霾并創(chuàng)出新高。

這次風(fēng)暴雖然來勢洶洶，但仍未脫離周期本質(zhì)，油價飆升、AI敘事受挫、信用風(fēng)險暴露均為短期現(xiàn)象，AI長期技術(shù)趨勢未變，信用風(fēng)險也可通過央行流動性調(diào)節(jié)緩解。

危機(jī)從來都是周期的一部分，超級波動背后也會蘊(yùn)藏很大的入場機(jī)遇。關(guān)鍵在于，當(dāng)風(fēng)平浪靜之時，你是否還在船上。（全文完）