文/楊劍勇

2026年第一季度，沐曦股份預(yù)計營收范圍為4億至6億元，相較于上一年同期增長24.84%至87.26%。過去成倍速度的增長態(tài)勢已結(jié)束，將進(jìn)入一個相對穩(wěn)健的發(fā)展階段，且盈利仍然在短期內(nèi)難以實現(xiàn)。該季度預(yù)計虧損為9075萬至1.8億元，但虧損有所收窄21%至60.97%。

營收增速呈放緩態(tài)勢

沐曦股份是一家成立于2020年的GPU芯片廠商，致力于自主研發(fā)全棧高性能GPU芯片及計算平臺，其發(fā)展速度猶如火箭般躥升。2023年的營收只有5302萬元，到2025年營收16.44億元。短短兩年時間，營收規(guī)模擴大了31倍之多。

如此驚人的速度增長，背后在于大模型時代對算力芯片需求旺盛。尤為核心的是外部環(huán)境一直在封堵國內(nèi)購買英偉達(dá)的高性能芯片，導(dǎo)致國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。使得包括寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技等在內(nèi)的眾多芯片創(chuàng)新企業(yè)，憑借技術(shù)突破與國產(chǎn)替代紅利，他們收獲了AI算力芯片紅利，使得業(yè)績得到實質(zhì)性突破。

整體而言，英偉達(dá)缺失中國市場，為國產(chǎn)AI芯片創(chuàng)造了巨大的市場空間。遺憾的是，通過沐曦股份的2026年第一季度的業(yè)績預(yù)告來看，其增速已出現(xiàn)顯著回落，不再以成倍的速度增長，預(yù)示高增長時代已成為過去。

當(dāng)然，AI大模型對算力芯片仍然表現(xiàn)強勁。AI大模型的持續(xù)迭代，尤其AI養(yǎng)龍蝦點燃了全球AI圈，一個基于大模型構(gòu)建的AI智能體隨即點燃了全球AI圈，推動Agentic AI（代理式人工智能）快速發(fā)展，并掀起一股安裝熱潮。

一夜之間，AI養(yǎng)龍蝦席卷全球。同時，預(yù)示著從基礎(chǔ)設(shè)施到大模型再到應(yīng)用，讓各界更加低成本部署AI應(yīng)用。

值得注意的是，AI芯片作為基礎(chǔ)設(shè)施的底層，為訓(xùn)練大模型提供高效的算力服務(wù)。受到加速計算和人工智能推動，對AI芯片呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢，全球半導(dǎo)體市場將邁入萬億美元規(guī)模，為芯片企業(yè)注入了強勁的動力。

這當(dāng)中，以英偉達(dá)表現(xiàn)尤為突出，主要在于訓(xùn)練模型，依賴于英偉達(dá)的高性能芯片，巨頭們紛紛加大資本支出，數(shù)以百億美元搶購其高性能芯片，以確保自身在人工智能時代的競爭力。由此，英偉達(dá)控制了全球人工智能數(shù)據(jù)中心市場，呈現(xiàn)一家獨大的格局。

GPU高光背后已回落四成，市值減少1500億

寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份等本土AI算力芯片企業(yè)，與英偉達(dá)相比，還是存在一定競爭劣勢。盡管他們在產(chǎn)品研發(fā)上積極對標(biāo)英偉達(dá)，起初在資本層面也得得到認(rèn)可，市值由此水漲船高。

其中，沐曦股份在上市首日最高漲幅達(dá)到755%，市值達(dá)3580億元。其驚人的漲幅締造了空前奇跡，但高估值背后，芯片產(chǎn)業(yè)仍需面對技術(shù)迭代、軟硬生態(tài)、盈利模式驗證及國際競爭等多重挑戰(zhàn)。高光過后，到如今已經(jīng)回落四成以上，市場重新審視技術(shù)落地與盈利預(yù)期。

沐曦股份當(dāng)前市值2043億，相較于最高市值，已經(jīng)減少1537億元，回調(diào)幅度達(dá)43%；摩爾線程的市值為2672億元，相較于最高4423億的市值，已經(jīng)驟減1751億元，回調(diào)幅度為40%。

摩爾線程與沐曦股份作為市場中兩大GPU廠商，在資本市場均呈現(xiàn)大幅度的回落，顯示資本狂歡步入擠泡沫階段。

雖然AI芯片作為超級賽道，深度受益AI大模型浪潮再疊加國產(chǎn)替代的雙重因素影響下，但從2026年的營收增速來看，呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，從一定程度上來說，制約了對其未來的巨大想象空間。

最后

在GPU芯片賽道，國產(chǎn)替代的趨勢背景下，本土芯片公司備受關(guān)注。但仍舊需要再次重申的是，市場對國產(chǎn)芯片的高度期待，只是高估值背后的風(fēng)險不可輕視。僅摩爾線程與沐曦股份兩者的市值，相比高峰期就已經(jīng)減少約3300億。

顯示出替代浪潮下的技術(shù)突圍與估值博弈，理性看待長期發(fā)展?jié)摿︼@得尤為重要。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達(dá)觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算和智能硬件等前沿科技。