在醫(yī)藥行業(yè)政策深度調(diào)整、集采持續(xù)推進(jìn)的大背景下，苑東生物交出了一份兼具韌性與轉(zhuǎn)型成色的成績單。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.31億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比增長19.24%。進(jìn)入2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.26億元，同比增長6.75%，盡管歸母凈利潤同比下降16.11%，但這一波動(dòng)更多體現(xiàn)為創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速、研發(fā)投入前置帶來的階段性承壓，而非基本面走弱。將年報(bào)與一季報(bào)放在一起看，苑東生物“穩(wěn)住基本盤、打開新曲線、加碼新投入”的經(jīng)營脈絡(luò)已愈發(fā)清晰。

收降利增，壓中發(fā)力

2025年，受第十批國家集中帶量采購執(zhí)行影響，苑東生物營業(yè)收入略有下滑，但凈利潤實(shí)現(xiàn)逆勢雙位數(shù)增長，背后反映的正是公司較強(qiáng)的經(jīng)營調(diào)整能力和利潤修復(fù)能力。

年報(bào)顯示，公司通過優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本管控、提升運(yùn)營效率，有效對沖了集采帶來的價(jià)格壓力。其中，技術(shù)服務(wù)及轉(zhuǎn)讓收入成為利潤端的重要支撐，該業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入6632萬元，占比提升至5.0%，毛利率高達(dá)93.35%，較上年提升11.16個(gè)百分點(diǎn)，高于主營業(yè)務(wù)75.25%的毛利率水平，顯著抬升了整體盈利能力，也顯示出公司由傳統(tǒng)仿制藥企業(yè)向技術(shù)輸出型企業(yè)延伸的初步成效。

與此同時(shí)，費(fèi)用端管控同步發(fā)力，銷售費(fèi)用同比下降6.63%，管理費(fèi)用同比下降5.23%，為利潤釋放騰挪出更大空間。

如果說2025年年報(bào)體現(xiàn)的是抗壓能力，那么2026年一季報(bào)則更能說明公司在承壓之下仍在主動(dòng)進(jìn)攻。一季度，公司營收同比增長6.75%，顯示主業(yè)根基依然穩(wěn)固；歸母凈利潤同比下降16.11%，主要與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型全面提速、研發(fā)投入繼續(xù)加碼有關(guān)。

滬上某券商醫(yī)藥行業(yè)分析人士指出，從年報(bào)到一季報(bào)，表明公司并非被動(dòng)承壓，而是在業(yè)績穩(wěn)健運(yùn)行的同時(shí)，主動(dòng)把更多資源投向未來增長曲線。從資本市場視角看，這種短期利潤換長期空間的選擇，恰恰是創(chuàng)新藥時(shí)代企業(yè)戰(zhàn)略定力的重要體現(xiàn)。

不止于仿轉(zhuǎn)創(chuàng)而是系統(tǒng)性創(chuàng)新升級

當(dāng)前，醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展的深刻切換，仿制藥利潤空間壓縮、終端市場結(jié)構(gòu)變化、數(shù)智化升級提速，已成為行業(yè)共識。

對苑東生物而言，轉(zhuǎn)型已不再是選擇題，而是必答題。值得關(guān)注的是，公司并非簡單從仿制藥切向創(chuàng)新藥，而是形成了更具層次感的升級路徑。

方正證券醫(yī)藥生物團(tuán)隊(duì)就指出，公司當(dāng)前所處階段是“存量集采品種影響基本出清，高壁壘精麻品種與制劑出海進(jìn)入放量前期，創(chuàng)新藥處于價(jià)值兌現(xiàn)前的管線鋪墊期”，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“制劑為基本盤、原料藥為底層支撐、技術(shù)服務(wù)為高毛利補(bǔ)充、CMO/CDMO為新增長曲線”的格局，形成“現(xiàn)金?！鲩L極—護(hù)城河”的協(xié)同體系。

從產(chǎn)品創(chuàng)新的維度看，高壁壘精麻賽道正成為公司穩(wěn)定增長的重要引擎。苑東生物深耕麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)域，鹽酸納美芬注射液、布洛芬注射液等產(chǎn)品具備扎實(shí)市場基礎(chǔ)，并正從非管制拮抗劑延伸至壁壘更高、競爭格局更優(yōu)的管制類精麻藥品。隨著集采影響逐步出清，納布啡、布托啡諾、奧沙西泮等高毛利精麻產(chǎn)品有望在2026年進(jìn)入更快放量階段，為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流與業(yè)績安全墊。

從技術(shù)創(chuàng)新的維度看，公司通過控股上海超陽藥業(yè)，將創(chuàng)新轉(zhuǎn)型推向縱深。2025年9月，苑東生物增資超陽藥業(yè)，間接持股提升至51.48%，后者正式納入合并報(bào)表。上海超陽聚焦腫瘤與自身免疫疾病，依托蛋白質(zhì)穩(wěn)態(tài)技術(shù)與計(jì)算機(jī)輔助藥物設(shè)計(jì)（CADD）平臺，布局分子膠、PROTAC、DAC等前沿賽道，核心資產(chǎn)HP-001已進(jìn)入I/Ⅱ期臨床，展現(xiàn)出較強(qiáng)的BIC潛力。

從管線梯度的維度看，核心創(chuàng)新管線持續(xù)推進(jìn)，為中長期成長打開想象空間。HP-001膠囊已完成Ia期爬坡并進(jìn)入Ib/IIa期，差異化潛力顯著。2025年，公司新增4個(gè)1類新藥申報(bào)臨床；2026年一季度，又有1個(gè)項(xiàng)目獲得IND受理。

從產(chǎn)業(yè)模式與國際化維度看，苑東生物的產(chǎn)業(yè)化底座與全球布局也在同步夯實(shí)。截至2025年末，公司已實(shí)現(xiàn)73個(gè)高端制劑產(chǎn)品和48個(gè)特色原料藥產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，擁有3個(gè)美國FDA批準(zhǔn)的ANDA文號及21個(gè)原料藥國際注冊/認(rèn)證，原料藥與制劑一體化的規(guī)?；a(chǎn)與自主供應(yīng)體系已經(jīng)形成。這意味著，公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型并非“空中樓閣”，而是建立在成熟產(chǎn)品矩陣、產(chǎn)業(yè)化能力和穩(wěn)定現(xiàn)金流基礎(chǔ)之上的系統(tǒng)性升級。

研發(fā)蓄力：短期承壓，長期向新

創(chuàng)新藥研發(fā)是高投入、長周期的耐力賽，苑東生物選擇了堅(jiān)定加碼。2025年，公司研發(fā)投入合計(jì)約2.86億元，占營收比重達(dá)21.44%，其中新藥研發(fā)投入1.28億元，占比44.87%；在研項(xiàng)目超60個(gè)，新藥項(xiàng)目占比近30%。進(jìn)入2026年一季度，研發(fā)投入增至0.75億元，同比增長21.31%，占營收比重由上年同期的20.24%提升至23%。即便面對集采壓力與短期利潤波動(dòng)，公司仍在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期持續(xù)加大投入。

更重要的是，研發(fā)正加速轉(zhuǎn)化為平臺能力與管線厚度。公司設(shè)立創(chuàng)新藥研究院及改良與仿制藥研究院，覆蓋化藥原料藥、高端仿制藥、小分子創(chuàng)新藥及生物藥全鏈條，依托蛋白質(zhì)穩(wěn)態(tài)、新機(jī)制Linker設(shè)計(jì)開發(fā)等關(guān)鍵核心技術(shù)，構(gòu)建了ADC、分子膠、PROTAC、DAC等10余條創(chuàng)新管線。而這一布局，將為未來2至3年的創(chuàng)新成果兌現(xiàn)、產(chǎn)品商業(yè)化落地及價(jià)值提升持續(xù)蓄力。

值得留意的是，公司在高強(qiáng)度研發(fā)的同時(shí)，也兼顧了股東回報(bào)。2024年度每10股派現(xiàn)4.3元，2025年度預(yù)案擬每10股派現(xiàn)4.9元。

未來，公司戰(zhàn)略方向已較為明確，即圍繞抗腫瘤、自身免疫等重大疾病領(lǐng)域，持續(xù)加碼ADC、分子膠、PROTAC等前沿平臺建設(shè)，推動(dòng)核心產(chǎn)品放量與創(chuàng)新藥管線兌現(xiàn)并行，同時(shí)強(qiáng)化市場準(zhǔn)入、渠道拓展、降本增效和全球化布局。對苑東生物而言，2025年驗(yàn)證了其在行業(yè)調(diào)整期的經(jīng)營韌性，2026年則有望成為創(chuàng)新價(jià)值逐步釋放的新起點(diǎn)。

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