文 | DataEye

近日，中文在線正式發(fā)布2025年全年財(cái)報(bào)，同時(shí)披露了2026年第一季度核心經(jīng)營數(shù)據(jù)。

其中，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.57億元，同比增長42.92%，但歸母凈利潤為-6.71億元，同比減少176.24%；其子公司方面，Reelshort母公司楓葉互動(dòng)收入達(dá)57.2億元，同比激增97%，卻由盈利轉(zhuǎn)為虧損，凈虧損超8500萬元。

2026年第一季度，中文在線經(jīng)營狀況有所改善，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.10億元，同比增長33.12%，歸母凈利潤為-4582.87萬元，虧損幅度同比縮小47.88%。

一、財(cái)報(bào)拆解：國內(nèi)及海外短劇業(yè)務(wù)收入翻倍

財(cái)報(bào)顯示，中文在線2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.57億元，同比增長42.92%；歸母凈利潤為-6.71億元，同比減少176.24%；扣非凈利潤為-6.37億元，同比減少135.45%。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.10億元，同比增長33.12%，歸母凈利潤-4582.87萬，虧損同比縮小47.88%。

分業(yè)務(wù)來看，2025年公司短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)收入達(dá)8.96億元，同比激增125.02%，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入達(dá)6.73億元，同比下滑1.83%。

值得關(guān)注的是，短劇及IP衍生品收入占比達(dá)54.09%，首次超過網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)40.65%的占比，二者合計(jì)貢獻(xiàn)超九成營收。

來源：財(cái)報(bào)

分區(qū)域來看，公司境外收入達(dá)6.78億元，同比激增123.94%，海外收入占比提升至40.98%。

也就是說公司2025年?duì)I收增長主要源于短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)與海外短劇業(yè)務(wù)的收入爆發(fā)式增長。

與營收增長形成對比的是，公司2025年出現(xiàn)較大幅度虧損，核心原因與FlareFlow海外短劇業(yè)務(wù)的前期大額投入直接相關(guān)。2025年，F(xiàn)lareFlow實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元，但凈虧損超4.7億元；公司在財(cái)報(bào)中亦明確提及，F(xiàn)lareFlow本期對公司凈利潤的影響占比達(dá)70%。

來源：財(cái)報(bào)

此外，2025年公司的銷售費(fèi)用達(dá)9.53億元，同比增長105.02%，增幅顯著高于營收增速，主要系海外短劇業(yè)務(wù)及AI相關(guān)業(yè)務(wù)處于大規(guī)模戰(zhàn)略投入階段，疊加新增子公司納入合并范圍及推廣費(fèi)支付增加所致；同期研發(fā)投入為7166.02萬元，同比增長16.38%，研發(fā)人員增至221人，同比增長24.86%，研發(fā)費(fèi)用占營收比重為4.32%。

來源：財(cái)報(bào)

二、出海業(yè)務(wù)：楓葉互動(dòng)凈虧損超8500萬元，F(xiàn)lareFlow凈虧損超4.7億元

（一）楓葉互動(dòng)

作為Reelshort的母公司，楓葉互動(dòng)是中文在線出海業(yè)務(wù)的重要組成部分。2025年，楓葉互動(dòng)實(shí)現(xiàn)收入57.2億元，同比激增97%，但凈虧損超8500萬元，由盈利轉(zhuǎn)為虧損。

截至報(bào)告期末，中文在線對楓葉互動(dòng)的持股比例依然是49.24%。

根據(jù)DataEye-ADX海外短劇版數(shù)據(jù)，ReelShort2025年共投放了45萬組素材，上半年日均投放素材量超5000組，下半年提升至1.5萬組以上，投放力度不斷加大。

（二）FlareFlow

在財(cái)報(bào)中，F(xiàn)lareFlow被提及24次，而CMS僅被提及4次，足以看出公司對于FlareFlow的重視。

2025年，FlareFlow實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元，凈虧損超4.7億元，虧損主要源于業(yè)務(wù)前期的戰(zhàn)略投入。

來源：財(cái)報(bào)

中文在線于2025年4月正式推出海外短劇平臺FlareFlow，目前該平臺已覆蓋全球200多個(gè)國家和地區(qū)，覆蓋語種超14種，累計(jì)用戶超3300萬。

根據(jù)DataEye-ADX海外短劇版數(shù)據(jù)，F(xiàn)lareFlow自2025年4月開始投放，全年共投放了31.7萬組素材，第二季度日均投放素材量超5000組，第三季度起提升至1萬組以上，投放力度不斷加大。

在內(nèi)容策略上，F(xiàn)lareFlow堅(jiān)持“國際化選題+本地化改編”，平臺目前已匯集超5200部優(yōu)質(zhì)短劇劇集，其中自制劇逾700部，涵蓋愛情、親情、復(fù)仇、奇幻、懸疑及萌娃等多元題材。從作品表現(xiàn)上看，公司持續(xù)強(qiáng)化爆款內(nèi)容打造能力，《Raising His Mistress’s Child》《Shoot at MyHeart》《Goodbye after 99 Forgiveness》《From Janitor to Mrs. Billionaire》等多部短劇表現(xiàn)亮眼，均收獲過億熱度，并取得百萬美元以上充值金額。

在內(nèi)容形態(tài)創(chuàng)新上，F(xiàn)lareFlow 不局限于傳統(tǒng)劇情短劇形態(tài)，積極探索內(nèi)容邊界，聯(lián)手新加坡Refinery Media打造全球首部移動(dòng)原生豎屏真人秀微短劇《Supermodel Me: Make It or Break It》，標(biāo)志著平臺正式將垂直屏內(nèi)容形態(tài)從“劇情類”拓展至“非劇本類”，填補(bǔ)了全球市場空白，為長期生態(tài)化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

技術(shù)應(yīng)用方面，F(xiàn)lareFlow積極推進(jìn)AI技術(shù)應(yīng)用，將AI技術(shù)深度嵌入包括劇本生成、多語言翻譯、素材生成及營銷投放優(yōu)化等短劇生產(chǎn)消費(fèi)的各個(gè)環(huán)節(jié)，大幅提升內(nèi)容生產(chǎn)效率并降低邊際成本。報(bào)告期，F(xiàn)lareFlow推出并迭代自主研發(fā)的全棧創(chuàng)作引擎FlareFlash，該引擎實(shí)現(xiàn)了從創(chuàng)意孵化、劇本腳本生成、角色一致性控制到可商業(yè)化交付級別視頻動(dòng)態(tài)生成的全鏈路閉環(huán)，推動(dòng)出海短劇從傳統(tǒng)的“實(shí)拍手工業(yè)體系”向高效的“自動(dòng)化內(nèi)容工業(yè)體系”躍升。AI的應(yīng)用不僅打破了海外制作成本高、高質(zhì)量產(chǎn)能不足的瓶頸，更助力公司成功推出多部AI仿真劇與漫劇，在豐富題材品類的同時(shí)，顯著提升了內(nèi)容迭代頻率與生產(chǎn)效能。

在品牌運(yùn)營方面，F(xiàn)lareFlow致力于打造高壁壘的全球私域流量生態(tài)。通過強(qiáng)化內(nèi)容分層推薦與社媒矩陣聯(lián)動(dòng)，充分釋放自然流量的裂變潛力。目前，平臺在包括TikTok、YouTube等全球社交媒體的官方賬號矩陣已累計(jì)擁有超過2200萬活躍粉絲。

此外，公司參與投資與運(yùn)營的橫琴國際影視城已正式落成，成為支撐出海短劇業(yè)務(wù)發(fā)展的重要載體。報(bào)告期內(nèi)，該影視城累計(jì)接待香港TVB、芒果TV、掌閱及海外短劇公司等多家機(jī)構(gòu)逾190次商務(wù)合作考察，完成26部劇集拍攝，帶動(dòng)逾7600人次參與拍攝工作。憑借標(biāo)準(zhǔn)化的場地配套與全流程服務(wù)，影視城已與FlareFlow、遙望科技等平臺企業(yè)達(dá)成長期合作意向，持續(xù)助力國際微短劇產(chǎn)業(yè)生態(tài)的加速構(gòu)建。

三、總結(jié)

資本市場層面，中文在線當(dāng)前市值約220.88億元，今年以來股價(jià)累計(jì)漲幅超20%，表現(xiàn)相對亮眼。

來源：雪球

但從行業(yè)整體來看，截至目前，多家布局短劇業(yè)務(wù)的上市公司陸續(xù)披露財(cái)報(bào)，“增收不增利”已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象，尤其在重點(diǎn)布局海外短劇的企業(yè)中，這一特征更為突出。

以美股短劇第一股MPU（旗下?lián)碛蠪lexTV）為例，其2025年總營收達(dá)2610萬美元，同比下滑28%，歸屬于母公司股東的凈虧損達(dá)3429.63萬美元，虧損規(guī)模較2024年進(jìn)一步擴(kuò)大。

結(jié)合中文在線與FlexTV的財(cái)報(bào)表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，海外短劇行業(yè)正集體遭遇“高增長、高投入、高虧損”的瓶頸：一方面，短劇業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，海外用戶覆蓋與內(nèi)容版圖持續(xù)拓展；另一方面，自制、投放等核心成本居高不下，盈利周期被大幅拉長，即便像FlexTV那樣主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向第三方內(nèi)容采購+AIGC的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，也未能快速扭轉(zhuǎn)虧損態(tài)勢。

根據(jù)DataEye-ADX數(shù)據(jù)，2026年以來，行業(yè)投放熱度有所降溫、資源與流量加速向頭部集中，淘汰賽已然全面開啟 。

值得關(guān)注的是，中文在線AI漫劇業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，9個(gè)月內(nèi)不僅新增數(shù)千萬收入，更實(shí)現(xiàn)數(shù)百部內(nèi)容量產(chǎn)。作為行業(yè)新風(fēng)口，AI漫劇出海為企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，有望有效緩解當(dāng)前海外短劇業(yè)務(wù)重投入、高虧損的行業(yè)困境。

未來，只有在成本控制、內(nèi)容本土化、AI工業(yè)化、流量精細(xì)化運(yùn)營上建立穩(wěn)定壁壘的平臺，才能穿越周期、率先實(shí)現(xiàn)盈利；而缺乏資金、技術(shù)與爆款能力的中小平臺，將加速出清，海外短劇市場終將走向高度集中、強(qiáng)者恒強(qiáng)的新格局。