作者︱尚可

最近，*ST椰島連發(fā)三次退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警公告。這就意味著，海南椰島這位昔日中國(guó)保健酒行業(yè)的領(lǐng)軍者，在資本市場(chǎng)上，已經(jīng)走到了“生死危局”。

小命捏在別人手里

目前，*ST椰島的小命正被捏在中審亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所手里，它在2024年之后，繼續(xù)承擔(dān)起了*ST椰島的2025年度審計(jì)重任。

對(duì)目前的椰島來(lái)說(shuō)，它的生死，不在營(yíng)收，不在虧損，而在中審亞太的一枚審計(jì)章——去年給了“否定意見”，今年只要再給一次非標(biāo)，*ST椰島的上市之路，將即刻走向終結(jié)。

實(shí)際上，正是這家審計(jì)機(jī)構(gòu)在2024年度的審計(jì)中，對(duì)海南椰島給出了否定意見，導(dǎo)致這家號(hào)稱“中國(guó)保健酒第一股”的上市公司直接被打上了負(fù)面標(biāo)簽，戴帽成為“*ST椰島”。

2025年，*ST椰島的年度財(cái)務(wù)審計(jì)，最終會(huì)給出一個(gè)什么樣的結(jié)論，目前尚未確定。不過(guò)，從海南椰島繼續(xù)留用曾經(jīng)給出過(guò)“否定”意見的中審亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)看，公司應(yīng)該是有底氣的。

三條“死亡線”

在退市新規(guī)下，擺在*ST椰島面前的，有三條“死亡線”：財(cái)務(wù)類死亡線、凈資產(chǎn)死亡線和審計(jì)意見死亡線。對(duì)目前的*ST椰島來(lái)說(shuō)，只要觸碰到了其中的任何一條“死亡線”，它都只有一條路——被強(qiáng)制退市。

所謂的財(cái)務(wù)類死亡線，需要同時(shí)出現(xiàn)以下兩種結(jié)果才會(huì)導(dǎo)致退市后果，即：扣非凈利潤(rùn)為負(fù)、扣除后營(yíng)業(yè)收入不足3億元。根據(jù)2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，海南椰島的扣非營(yíng)收預(yù)計(jì)為3.5億元，預(yù)示著海南椰島在財(cái)務(wù)死亡線面前已安全著陸，即便2025年度虧再多，也不會(huì)因?yàn)檫@條原因而退市。

在凈資產(chǎn)方面，如果海南椰島經(jīng)審計(jì)后的期末凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，將會(huì)直接退市，而其業(yè)績(jī)預(yù)告中的期末凈資產(chǎn)約8000萬(wàn)元，也已安全脫離了“死亡線”。

目前唯一不確定的，是在今年的審計(jì)報(bào)告中，負(fù)責(zé)審計(jì)的中審亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)不會(huì)繼續(xù)給出“否定”意見，只有在這一點(diǎn)上，海南椰島還命懸一線。

在新規(guī)之下，海南椰島虧不虧、賺不賺都不再重要。在營(yíng)收和凈資產(chǎn)都已達(dá)標(biāo)的情況下，真正決定其生死的，只有審計(jì)師的兩句話：財(cái)務(wù)無(wú)保留、內(nèi)控?zé)o保留。

也就是說(shuō)，在真正出具審計(jì)報(bào)告的那一刻，只要中審亞太給一句“不過(guò)關(guān)”的意見表述，*ST椰島的上市資格就會(huì)走向終結(jié)。

海南椰島的“保命數(shù)據(jù)”

根據(jù)最新退市規(guī)則，只有在凈利潤(rùn)為負(fù)、營(yíng)收不足3億、審計(jì)報(bào)告中被出具“否定”意見這三個(gè)條件同時(shí)成立的情況下，被戴帽“ST”的海南椰島才會(huì)被終止上市。

根據(jù)海南椰島的業(yè)績(jī)預(yù)告：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到3.7億元，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到111.4%；期末凈資產(chǎn)雖然預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)42.4%的減值，但8000萬(wàn)凈資產(chǎn)正值已經(jīng)達(dá)標(biāo)。

這就意味著，在營(yíng)收和期末凈資產(chǎn)數(shù)值均已達(dá)標(biāo)的情況下，需要中審亞太在年度財(cái)務(wù)審計(jì)和內(nèi)控審計(jì)這兩份審計(jì)報(bào)告中，全部留下“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見”的結(jié)果，“*ST椰島”才會(huì)繼續(xù)留在上市公司行列。

3.7億營(yíng)收和8000萬(wàn)元期末凈資產(chǎn)，堪比“*ST椰島”的保命數(shù)據(jù)。百公里路已經(jīng)走了90公里，今年，海南椰島無(wú)論如何都會(huì)在審計(jì)中再搏一把，以便能在資本市場(chǎng)為自己續(xù)命。

四大“死穴”，即定未來(lái)，也定生死

曾經(jīng)的保健酒龍頭、資本市場(chǎng)的香餑餑，如今步履維艱，在退市紅線前苦苦掙扎。2024年，海南椰島營(yíng)收僅1.75億元，歸母凈利潤(rùn)巨虧1.36億元，內(nèi)控審計(jì)未能過(guò)關(guān)，公司股票因此被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2025年海南椰島雖然預(yù)計(jì)營(yíng)收翻倍，將回升至3.7億元，但凈利潤(rùn)依舊虧損約2900萬(wàn)元。營(yíng)收翻倍卻未能扭虧，增收不增利的困境，背后藏著海南椰島的幾大“死穴”。

其一，產(chǎn)品青黃不接，核心競(jìng)爭(zhēng)力盡失。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重老化且陷入混亂，傳統(tǒng)受眾持續(xù)萎縮，品牌認(rèn)知在年輕消費(fèi)市場(chǎng)毫無(wú)存在感；跨界醬酒市場(chǎng)，布局白酒業(yè)務(wù)后卻始終不溫不火。

其二，團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩不休，戰(zhàn)略朝令夕改。近年，海南椰島管理層頻繁更迭，核心團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩不止。實(shí)控人變更、高管離職、股權(quán)紛爭(zhēng)不斷，讓企業(yè)始終處于“換帥—定戰(zhàn)略—再換帥—再改方向”的惡性循環(huán)中，內(nèi)耗已經(jīng)成為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定的攔路虎。

其三，股價(jià)跌跌不休，從曾經(jīng)的高位一路下行，導(dǎo)致資本信心耗盡。對(duì)于資本而言，目前的椰島早已不是價(jià)值標(biāo)的，而是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——市值縮水、融資渠道收窄、流動(dòng)性枯竭，資本市場(chǎng)的寒冬，這又反過(guò)來(lái)加劇了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的困境，形成了難以破解的死循環(huán)。

其四，營(yíng)銷乏力失聲，品牌徹底老化。在消費(fèi)升級(jí)與流量變革的時(shí)代，椰島的營(yíng)銷動(dòng)作幾乎全面掉隊(duì)。沒(méi)有適配新媒體的傳播策略，沒(méi)有打動(dòng)年輕群體的品牌故事，沒(méi)有精準(zhǔn)的渠道布局，導(dǎo)致海南椰島的品牌聲量越來(lái)越小，市場(chǎng)存在感越來(lái)越弱。

八十余年的品牌積淀，沒(méi)能轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，反而在時(shí)代變革中逐漸被消費(fèi)者遺忘。從保健酒龍頭到退市邊緣，海南椰島的墜落，是傳統(tǒng)老字號(hào)轉(zhuǎn)型失敗的典型樣本。它敗給的不是市場(chǎng)，而是自己——戰(zhàn)略搖擺、產(chǎn)品僵化、團(tuán)隊(duì)內(nèi)耗、營(yíng)銷滯后。

危局之下，海南椰島已經(jīng)無(wú)棋可悔，對(duì)于這家承載著一代人記憶的企業(yè)而言，留給它的時(shí)間本就不多。2025年年報(bào)，將成為椰島的生死答卷。