中東土豪投資的蔚來(lái)，終于看到希望。

沒錯(cuò)，剛剛 蔚來(lái) 發(fā)布了去年業(yè)績(jī)，首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。

2025年四季度，蔚來(lái)凈賺不到3億，而以往單季度的凈虧損高達(dá)數(shù)十億。

中東土豪們，可算等到了一點(diǎn)好消息。

蔚來(lái)賺了，李斌笑了，但財(cái)報(bào)里的隱憂，也還是有。

全年下來(lái)，蔚來(lái)仍然凈虧損近150億，上一年凈虧損224億。

凈虧損有所收窄，蔚來(lái)虧錢造車數(shù)十年之后，終于開始慢慢賺錢。

李斌，也總算能給投資人一個(gè)交代了。

只是從2016年算下來(lái)，這十年蔚來(lái)燒了675億（研發(fā)費(fèi)用），累計(jì)虧損1104億。

明明去年第三季度還虧著35億，蔚來(lái)怎么突然就賺錢了呢？

咱們一起研究一下它的財(cái)報(bào)變化。

首先是蔚來(lái)的收入，全年收入875億，增長(zhǎng)33%，但毛利增長(zhǎng)得夸張——

毛利119億，增幅84%，幾乎接近翻倍了！

整體毛利率也上去了，也逐漸擺脫“虧損造車”的困境。

造成這樣的原因主要是交付量，過去一年，蔚來(lái)單季度的交付水平均遠(yuǎn)高于上一年。

全年賣了32.6萬(wàn)輛，比上一年多賣了10萬(wàn)輛。

樂道、螢火蟲、蔚來(lái)三大品牌， 形成高、中、低價(jià)格帶矩陣。

車賣得多了，收入規(guī)模上來(lái)了，成本也平攤了。

同時(shí)降價(jià) 帶來(lái)銷量的提升， 高端車的毛利又相對(duì)較高。

尤其是蔚來(lái)高端車降價(jià)很猛，去年直接砍10萬(wàn)，比如新款ES8上市，起售價(jià)降到了41.68萬(wàn)，曾經(jīng)可是賣到52萬(wàn)出頭的。

值得一提的是， 2025全年， 蔚來(lái)的其他銷售收入已經(jīng)超過百億，這部分也貢獻(xiàn)了不少毛利。

而其他收入則是指二手車銷售、技術(shù)研發(fā)服務(wù)、 零部件配件銷售及車輛售后服務(wù)收入。

去年四季度實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈 ” 的關(guān)鍵，在于蔚來(lái)大幅削減研發(fā)、銷售行政費(fèi)用。

但全年算下來(lái)，其實(shí)三費(fèi)支出并沒有砍掉很多。

其中研發(fā)費(fèi)用少支出24億，但銷售行政費(fèi)用反而多支出3個(gè)億。

再來(lái)看看蔚來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)，多少還有一點(diǎn)隱憂。

首先是，流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)。

其次是，總資產(chǎn)超1244億，但實(shí)際凈資產(chǎn)（剔除總負(fù)債）只有127億。

而蔚來(lái)負(fù)債占大頭的，是超533億的應(yīng)付貿(mào)易款，也就是供應(yīng)商的錢。

其次是未列明細(xì)的應(yīng)計(jì)費(fèi)用及其他負(fù)債，多達(dá)167億。

截至2025年末，現(xiàn)金儲(chǔ)備458億，其中現(xiàn)金112.74億，較上一年減少80億。

接下來(lái)，蔚來(lái)要面對(duì)的問題，是怎么持續(xù)盈利下去？

好在，蔚來(lái)給出的展望并不差，預(yù)計(jì) 今年一季度 交付量增長(zhǎng)超90%。

好家伙，收入更是直接翻倍！

雖然李斌食言了多次，但蔚來(lái)這次，好像終于有點(diǎn)“咸魚翻身”的意思了。

只是，對(duì)于蔚來(lái)的盈利能否持續(xù)，沒有人能給出準(zhǔn)確的答案，包括李斌。

其實(shí)不容易的。

參考理想汽車，它是蔚小理中最快實(shí)現(xiàn)盈利的，2022年第四季度首次盈利。

結(jié)果呢？

理想汽車去年第三季度，又開始出現(xiàn)虧損了。

并且，蔚來(lái)投入大量資金的換電模式，打造的護(hù)城河正在一點(diǎn)點(diǎn)動(dòng)搖？

你看比亞迪前不久的發(fā)布會(huì)，充電已經(jīng)幾乎和加油一樣快了，充電從10%到97%，只用9分鐘。

就打一局三角洲的功夫，電車就能充滿了~

蔚來(lái)守了多年的補(bǔ)能壁壘，在比亞迪的閃充面前，些許尷尬。

造車企業(yè)，也太不容易了。

首次盈利的蔚來(lái)，加油！

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