• 風(fēng)云起處四散行，一擲億金留清名。股海漲跌人心惶，且看攜程說分明。

2026年的春天，對于中國在線旅游巨頭攜程集團(tuán)而言，并不平靜。2月26日，攜程發(fā)布了極為亮眼的財(cái)報(bào)：2025年全年凈利潤334億元，同比增長94%。

數(shù)字本身相當(dāng)強(qiáng)勁，但港股市場反應(yīng)卻有些微妙：當(dāng)天股價(jià)一度跌破400港元關(guān)口，隨后一路回落至3月3日的390港元左右。強(qiáng)勁的利潤增長與市場謹(jǐn)慎的態(tài)度形成反差，也讓人不得不去關(guān)注背后的結(jié)構(gòu)性變化和企業(yè)治理邏輯。

更戲劇性的是，同一天的公告顯示，聯(lián)合創(chuàng)始人范敏辭任董事兼總裁，另一位聯(lián)合創(chuàng)始人季琦辭任董事。

季琦？那不是華住集團(tuán)的老大么？怎么還牽扯到攜程？

畫面要回到二十七年前：梁建章、沈南鵬、范敏、季琦四人就在季琦家中創(chuàng)立了如今的行業(yè)巨頭，江湖上賦予攜程“四君子”的稱號。如今，三位上海交通大學(xué)的校友各自成就非凡，而梁建章，這位復(fù)旦少年班天才，仍是攜程的靈魂人物和戰(zhàn)略舵手。

季琦辭任攜程董事的當(dāng)天便出現(xiàn)在母校上海交通大學(xué)建校130周年現(xiàn)場，簽下1億元人民幣的捐贈支票，設(shè)立“全季人文發(fā)展基金”，并受聘校董。

從企業(yè)家到校友、從上市公司董事到公益推動者，今年步入花甲的季琦完成了身份轉(zhuǎn)換，而梁建章繼續(xù)掌控企業(yè)戰(zhàn)略，使攜程在資本市場和行業(yè)變革中保持確定性。

PART 01 財(cái)報(bào)背后的結(jié)構(gòu)變化

回到財(cái)報(bào)本身，334億元的凈利潤中有213億元屬于“其他收入”，同比暴增860%，主要來源于一次性投資收益，包括出售印度在線旅游平臺MakeMyTrip部分股權(quán)入賬約170億元。

剔除這些一次性收益，攜程主業(yè)依然穩(wěn)健增長：住宿預(yù)訂增長21%，交通票務(wù)增速放緩至11%，銷售及營銷費(fèi)用同比攀升25%。

銷售費(fèi)用，正在映射行業(yè)如今的趨勢：流量越來越貴，在線旅游的流量結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)移。

過去，OTA平臺是用戶訂機(jī)票、訂酒店的主要入口。如今，短視頻、內(nèi)容平臺和綜合生活平臺逐漸成為新入口，用戶從“找產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“被內(nèi)容種草”，消費(fèi)決策鏈條更長、路徑更復(fù)雜。

這對攜程既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)會：如何在內(nèi)容、技術(shù)和服務(wù)之間重塑競爭優(yōu)勢，將決定下一階段市場格局。
在此，梁建章的決策就至關(guān)重要；通過技術(shù)投入和全球化布局，用現(xiàn)金換流量，用流量換銷量，為公司在復(fù)雜環(huán)境下維持長期確定性提供支撐。

PART 02 創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)退場與治理邏輯

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)逐步退出董事會，是成熟互聯(lián)網(wǎng)公司的常態(tài)，不論是主動還是被動，讓賢行為不僅與個人規(guī)劃有關(guān)，也和企業(yè)應(yīng)對新環(huán)境的發(fā)展策略有極大的關(guān)聯(lián)。

2026年初，國家市場監(jiān)督管理總局依據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》對攜程啟動反壟斷相關(guān)調(diào)查。次月，范敏和季琦的離場，在時(shí)間上與政策壓力契合，有人或?qū)⑵湟暈椤芭f時(shí)代決策”與“新時(shí)代合規(guī)”進(jìn)行隔離。

而市值君認(rèn)為，隨著1965年出生的范敏和1966年出生的季琦辭任董事，已領(lǐng)將領(lǐng)退休金的二位更像是歲月的頓悟。

目前，接替運(yùn)營事務(wù)的新董事會成員多為資本市場或財(cái)務(wù)背景，如前如家CFO吳亦泓、資深TMT投資人蕭楊。

獨(dú)立董事占五席，總體結(jié)構(gòu)更符合規(guī)范治理邏輯。尤其是對于一家在全球資本市場運(yùn)營多年的互聯(lián)網(wǎng)公司而言，這樣的結(jié)構(gòu)似乎更符合一家“重視合規(guī)”的上市公司治理邏輯。

而創(chuàng)始人的角色，逐漸從日常管理，轉(zhuǎn)向更宏觀的戰(zhàn)略方向。而在攜程的體系里，這個“大家長”的角色始終、也只能由梁建章承擔(dān)。

PART 03 季琦的捐贈：身份轉(zhuǎn)化與社會影響

再看季琦的那筆捐贈。

有人說，這是“功成身退、回報(bào)母?！钡募言?，但在職業(yè)路徑上，更像一次身份的轉(zhuǎn)化。

辭去攜程董事職務(wù)后，季琦依然保留“攜程聯(lián)合創(chuàng)始人”的稱號，當(dāng)然還有“華住執(zhí)行董事長”的身份，冠以“全季人文發(fā)展基金”向交大捐贈一億元，以校友和校董的身份回到校園，社會角色更加多元。這一億，不僅僅是資金，或許也是未來新故事的入場券。

或許季董也在用這筆捐贈向公眾傳遞信息：雖然離開了攜程，但他并未離開時(shí)代脈動——他依然和全季一起注視年輕人的未來。

在中國企業(yè)家群體中，這類轉(zhuǎn)變越來越常見。優(yōu)秀的企業(yè)家?guī)ьI(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)足夠的物質(zhì)高度后，將更多精力會投入教育、公益或行業(yè)研究。某種程度上，這也是企業(yè)家影響力從“商業(yè)層面”向“社會層面”的自然延伸，這也是這片土地上溫暖的的地方。

況且當(dāng)天，東方財(cái)富的實(shí)控人其實(shí)也向上海交通大學(xué)捐贈了2000萬股無限售流通股，價(jià)值超4億。

PART 04 市場視角：確定性仍是核心

市場關(guān)注的是確定性。攜程在在線旅游市場的穩(wěn)固地位、傭金和規(guī)則主動權(quán)，使其長期盈利模式穩(wěn)健，ROE亮眼。

然而，新的不確定性正在增加：

反壟斷調(diào)查尚未落地；

流量來源多元化，用戶決策復(fù)雜；

AI技術(shù)、全球化業(yè)務(wù)、入境游市場仍在成長階段。

這些因素導(dǎo)致市場短期謹(jǐn)慎。德銀盡管維持“買入”，但目標(biāo)價(jià)從724港元下調(diào)至630港元；中國銀河證券下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。股價(jià)的波動，是投資者在重新評估行業(yè)、政策和企業(yè)戰(zhàn)略的結(jié)果。

無論財(cái)報(bào)如何，管理團(tuán)隊(duì)如何退場，梁建章仍是攜程的絕對核心。從創(chuàng)業(yè)到管理層，再到全球化與技術(shù)投入，他掌控公司長期方向。

不少企業(yè)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)到一定階段都會退居幕后，正如王石之于萬科，馬云之于阿里，黃崢之于拼多多。理解這一點(diǎn)，比盯住短期市值波動更關(guān)鍵。

攜程的故事仍在繼續(xù)，但可以肯定的是，在很長一段時(shí)間里，這家公司依然是梁建章的攜程。