前言PREFACE

2月27日，北京五和博澳藥業(yè)正式向港交所遞交招股書，憑借首款用于2型糖尿病血糖控制的原創(chuàng)天然藥物桑枝總生物堿片“桑博恩”，這家深耕天然藥物創(chuàng)新的企業(yè)踏上資本市場(chǎng)征程。桑博恩自2020年上市以來，不僅快速納入國(guó)家醫(yī)保，還實(shí)現(xiàn)銷售額穩(wěn)步攀升，成為中藥創(chuàng)新領(lǐng)域的標(biāo)桿產(chǎn)品，五和博澳的管線布局與商業(yè)化探索，為中國(guó)天然藥物的創(chuàng)新發(fā)展勾勒出清晰路徑。

桑博恩：守正創(chuàng)新的降糖天然藥物標(biāo)桿

PART 01

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解鎖桑枝的降糖價(jià)值

桑博恩歸屬于中藥1.2類新藥，其研發(fā)靈感源于中醫(yī)古籍中桑屬植物治療“消渴癥”的記載，核心原料為傳統(tǒng)中藥桑枝。五和博澳從中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物研究所受讓該產(chǎn)品核心技術(shù)，后者作為醫(yī)藥創(chuàng)新“國(guó)家隊(duì)”，曾孵化出多款經(jīng)典創(chuàng)新藥。此次合作并非單純的專利買賣，桑枝總生物堿發(fā)明人劉玉玲為公司非執(zhí)行董事并持股近4%，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)也形成了技術(shù)傳承，為產(chǎn)品落地奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

作為全球首個(gè)基于明確活性組分的植物來源血糖控制天然藥物，桑博恩區(qū)別于傳統(tǒng)復(fù)方中成藥，是從桑枝中提取分離的單一植物提取物制劑，既保留天然藥物的屬性，又實(shí)現(xiàn)了物質(zhì)基礎(chǔ)明確、藥理作用清晰的研發(fā)要求。

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療效優(yōu)效，安全性與認(rèn)可度雙提升

桑博恩在臨床試驗(yàn)中與降糖藥拜唐蘋開展頭對(duì)頭研究，證實(shí)二者療效相當(dāng)，且胃腸道不良反應(yīng)發(fā)生率降低50%，解決了阿卡波糖腸道產(chǎn)氣多的臨床痛點(diǎn)。其作用機(jī)制多元，不僅能選擇性抑制腸道糖苷酶降低餐后血糖，還可吸收入血作用于代謝、免疫、心血管等多個(gè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)保護(hù)胰島B細(xì)胞、改善胰島素抵抗、調(diào)節(jié)腸道微生態(tài)等多重效果。

上市后，桑博恩的臨床價(jià)值持續(xù)得到認(rèn)可，2024年被納入《中國(guó)糖尿病防治指南》，2025年又入選《國(guó)家基層糖尿病防治管理指南》，成為糖尿病臨床治療的推薦用藥，相關(guān)臨床研究還發(fā)表于國(guó)際頂級(jí)糖尿病期刊《Diabetescare》，有效性與安全性獲得國(guó)際認(rèn)可。

核心產(chǎn)品價(jià)值凸顯

PART 02

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銷售與毛利雙增

桑博恩的市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)向好，2024年銷售額達(dá)2.08億元，2025年前三季度銷售額已追平去年全年，京東大藥房單平臺(tái)銷量超5萬盒，市場(chǎng)接受度逐步提升。伴隨銷量增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率也穩(wěn)步攀升，2024年前三季度為71.8%，2025年前三季度升至74.1%。盡管拜唐蘋因集采價(jià)格大幅下降，桑博恩仍憑借獨(dú)特的臨床優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，五和博澳還計(jì)劃將其推向東南亞市場(chǎng)，開啟出海布局。

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IPO募資聚焦研發(fā)與生產(chǎn)

五和博澳的發(fā)展獲得資本高度認(rèn)可，成立至今完成七輪融資，累計(jì)融資金額約11億元，最后一輪融資后估值達(dá)40.38億元，投資方涵蓋同創(chuàng)偉業(yè)等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)及北京市國(guó)資委主導(dǎo)的北京醫(yī)藥基金。

此次港交所IPO，五和博澳募資將主要用于核心產(chǎn)品的研發(fā)與商業(yè)化，以及整體生產(chǎn)能力的提升，為產(chǎn)品管線落地與市場(chǎng)拓展提供資金支持。

管線多元布局

PART 03

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深耕代謝疾病

依托桑枝總生物堿的多組分多重藥理優(yōu)勢(shì)，五和博澳圍繞代謝綜合征共性發(fā)病機(jī)制，推進(jìn)核心產(chǎn)品的適應(yīng)癥拓展，兩款中藥改良型新藥已進(jìn)入臨床階段。

針對(duì)育齡期女性高發(fā)的多囊卵巢綜合征，五和博澳研發(fā)的WH007已獲CDE批準(zhǔn)直接開展II期臨床試驗(yàn)，該疾病國(guó)內(nèi)患者達(dá)3440萬，目前全球尚無特定適應(yīng)癥治療藥物獲批，市場(chǎng)空白顯著。

針對(duì)減重?zé)衢T賽道的WH006，于2025年8月啟動(dòng)II期臨床試驗(yàn)，其獨(dú)特機(jī)制可實(shí)現(xiàn)減脂不減少肌肉、增加骨密度的效果，臨床研究中高劑量組體重下降14.1%，減重效果與司美格魯肽相當(dāng)，差異化優(yōu)勢(shì)明顯。

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跨界腫瘤領(lǐng)域

在聚焦天然藥物創(chuàng)新的同時(shí)，五和博澳也布局化藥改良型新藥，進(jìn)度最快的WH002為紫杉醇—膽固醇結(jié)合型腫瘤靶向脂質(zhì)乳劑，用于乳腺癌新輔助治療，預(yù)計(jì)今年啟動(dòng)III期臨床試驗(yàn)，此舉豐富了公司管線布局，降低單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)。目前公司雖仍處于虧損狀態(tài)，但虧損規(guī)模持續(xù)收窄，2024年凈虧損1.09億元，2025年前九個(gè)月凈虧損收窄至4572萬元，現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)定。

構(gòu)建中國(guó)特色研發(fā)路徑

PART 04

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從0到1，樹立天然藥物研發(fā)范式

2020年國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布的中藥注冊(cè)分類標(biāo)準(zhǔn)，明確了天然藥物作為中藥1.2類創(chuàng)新藥的定位，為相關(guān)研發(fā)提供了政策指引。桑博恩的成功上市，成為天然藥物從理論到臨床的典范，其研發(fā)遵循“現(xiàn)代醫(yī)藥理論指導(dǎo)+天然藥物原料+明確活性組分”的路徑，完成大樣本量、國(guó)際金指標(biāo)的臨床研究，實(shí)現(xiàn)了中藥創(chuàng)新的從0到1突破，也為行業(yè)提供了可復(fù)制的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

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從1到N，引領(lǐng)天然藥物創(chuàng)新升級(jí)

桑博恩的發(fā)展并未止步于降糖單一適應(yīng)癥，而是向減重、多囊卵巢綜合征等代謝疾病延伸，實(shí)現(xiàn)從1到N的管線拓展，相關(guān)研究成果已發(fā)表國(guó)內(nèi)外頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊50余篇，影響因子總數(shù)超200分，還納入6個(gè)臨床用藥指南、2個(gè)專家共識(shí)。

在2025年中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新突破的背景下，以桑博恩為代表的天然藥物，憑借有效成分明確、臨床研究充分的特征，形成了具有中國(guó)特色的醫(yī)藥創(chuàng)新路徑。未來若WH006、WH007順利上市，桑枝總生物堿有望成為首個(gè)治療成人肥胖和多囊卵巢綜合征的天然藥物，為代謝疾病治療帶來新選擇，也將推動(dòng)天然藥物在更多治療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新突破。