本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陸爍宜

編輯|鄭琳

北交所官網(wǎng)顯示，2月13日，“果鏈”企業(yè)昆山鴻仕達(dá)智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“鴻仕達(dá)”）已提交注冊(cè)。此次IPO，該公司擬募資2.17億元，其中1億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)流，其余資金則用于智能制造裝備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

2025年經(jīng)審計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2025年，鴻仕達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.64億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6975.14萬(wàn)元。時(shí)代商業(yè)研究院結(jié)合招股書(shū)（注冊(cè)稿，下同）數(shù)據(jù)測(cè)算，2022—2025年，鴻仕達(dá)營(yíng)收年復(fù)合增速達(dá)18.69%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)26.53%。

然而，即便業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，北交所仍在第一輪審核問(wèn)詢(xún)函中要求鴻仕達(dá)說(shuō)明業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的合理性及可持續(xù)性，在第二輪審核問(wèn)詢(xún)函中要求該公司說(shuō)明收入確認(rèn)真實(shí)準(zhǔn)確性、主要客戶(hù)合作穩(wěn)定性及期后業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。而在審議會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，北交所上市委仍要求該公司說(shuō)明收入確認(rèn)準(zhǔn)確性、業(yè)績(jī)可持續(xù)性。

北交所的擔(dān)憂(yōu)并非毫無(wú)依據(jù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，蘋(píng)果公司（AAPL.NASDAQ）的營(yíng)收分別為3943.28億美元、3832.85億美元、3910.35億美元，凈利潤(rùn)則分別為998.03億美元、969.95億美元、937.36億美元，營(yíng)收、凈利潤(rùn)總體呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)。

而2022—2024年，鴻仕達(dá)超60%的收入來(lái)自蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，作為一家“果鏈”企業(yè)，鴻仕達(dá)未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)穩(wěn)定性確實(shí)值得關(guān)注。

不容忽視的是，鴻仕達(dá)的產(chǎn)品銷(xiāo)售量已出現(xiàn)下滑的信號(hào)。招股書(shū)顯示，2022—2024年，鴻仕達(dá)的產(chǎn)品銷(xiāo)售量分別為1044臺(tái)（套）、884臺(tái)（套）、879臺(tái)（套），呈下滑趨勢(shì)，而產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)則分別為32.13萬(wàn)元/臺(tái)（套）、45.87萬(wàn)元/臺(tái)（套）、59.26萬(wàn)元/臺(tái)（套），累計(jì)漲幅達(dá)84.44%。

此外，鴻仕達(dá)的前五大客戶(hù)變動(dòng)頻繁，更有新晉大客戶(hù)是在入股鴻仕達(dá)后才出現(xiàn)對(duì)鴻仕達(dá)的采購(gòu)金額暴增。

2月2日、3月13日，就客戶(hù)合作情況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況、關(guān)聯(lián)方情況等相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向鴻仕達(dá)發(fā)郵件并嘗試致電詢(xún)問(wèn)，但截至發(fā)稿未獲對(duì)方回復(fù)。

超60%訂單來(lái)自蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，前五大客戶(hù)變動(dòng)頻繁

招股書(shū)顯示，鴻仕達(dá)主營(yíng)產(chǎn)品為電子元器件、電路板、系統(tǒng)模組以及產(chǎn)品總裝等不同等級(jí)的裝聯(lián)環(huán)節(jié)的智能自動(dòng)化設(shè)備、智能柔性生產(chǎn)線(xiàn)、配件及耗材，上述主營(yíng)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、新能源、泛半導(dǎo)體等各領(lǐng)域的智能制造制程。

其中，消費(fèi)電子是鴻仕達(dá)的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，合作客戶(hù)包括立訊精密（002475.SZ）、鵬鼎控股（002938.SZ）、珠海冠宇(688772.SH)等蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，深度參與蘋(píng)果產(chǎn)品的生產(chǎn)、組裝與關(guān)鍵零部件供應(yīng)。

對(duì)此，鴻仕達(dá)在招股書(shū)中坦言，報(bào)告期（2022—2025年上半年）各期，公司來(lái)源于蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的收入占比均超過(guò)60%，對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈存在依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，鴻仕達(dá)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，并不是依靠產(chǎn)品銷(xiāo)售量增長(zhǎng)，更多是因?yàn)楫a(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格上漲。招股書(shū)顯示，2022—2024年，該公司的產(chǎn)量分別為1103臺(tái)（套）、926臺(tái)（套）、863臺(tái)（套），銷(xiāo)量分別為1044臺(tái)（套）、884臺(tái)（套）、879臺(tái)（套），產(chǎn)銷(xiāo)量均呈不斷下滑趨勢(shì)。2025年上半年，該公司產(chǎn)量為342臺(tái)（套），銷(xiāo)量為276臺(tái)（套），產(chǎn)銷(xiāo)率僅為80.70%。

招股書(shū)還顯示，2022—2024年，鴻仕達(dá)的產(chǎn)品售價(jià)分別為32.13萬(wàn)元/臺(tái)（套）、45.87萬(wàn)元/臺(tái)（套）、59.26萬(wàn)元/臺(tái)（套），三年累計(jì)上漲84.44%。2025年上半年，該公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)為54.53萬(wàn)元/臺(tái)（套）。

而Wind數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，蘋(píng)果公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)總體均呈小幅下滑趨勢(shì)。在終端用戶(hù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的情況下，鴻仕達(dá)為何能夠依靠漲價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)？

招股書(shū)顯示，2022—2024年，鴻仕達(dá)來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比分別為70.35%、50.26%、62.67%。2022年，鴻仕達(dá)的前五大客戶(hù)分別為立訊精密、臺(tái)郡科技（6269.TW）、臺(tái)達(dá)電（2308.TW）及其關(guān)聯(lián)方、珠海冠宇、緯創(chuàng)資通（3231.TW）。而截至2025年上半年，該公司的前五大客戶(hù)中除了立訊精密仍穩(wěn)居第一大客戶(hù)，其余四名大客戶(hù)均已變更。

其中，2022—2025年上半年，鴻仕達(dá)來(lái)自原第二大客戶(hù)臺(tái)郡科技的銷(xiāo)售收入從8547.75萬(wàn)元逐期下降至181.24萬(wàn)元，且2025年6月末對(duì)臺(tái)郡科技的在手訂單金額僅為211.54萬(wàn)元，臺(tái)郡科技自2025年上半年退出該公司前五大客戶(hù)之列。

新晉大客戶(hù)入股后訂單金額翻倍，超2.5億元銷(xiāo)售收入來(lái)自比照關(guān)聯(lián)方

隨著臺(tái)郡科技退出前五大客戶(hù)，鵬鼎控股向鴻仕達(dá)貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入不斷增長(zhǎng)，并于報(bào)告期內(nèi)新晉為該公司前五大客戶(hù)之一。

第一輪審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)文件顯示，2022—2025年上半年，鴻仕達(dá)來(lái)自鵬鼎控股的銷(xiāo)售收入分別為1618.74萬(wàn)元、3803.27萬(wàn)元、1.01億元、3585.09萬(wàn)元，2023年、2024年分別同比增長(zhǎng)134.95%、165.63%。

而Wind數(shù)據(jù)顯示，2023—2024年，鵬鼎控股營(yíng)收分別為320.66億元、351.40億元，歸母凈利潤(rùn)則分別為32.87億元、36.20億元，較其2022年的營(yíng)收362.11億元、歸母凈利潤(rùn)50.12億元，均呈下滑態(tài)勢(shì)。鵬鼎控股為何在自身業(yè)務(wù)規(guī)模收縮的同時(shí)，加大對(duì)鴻仕達(dá)的采購(gòu)？

這背后，一項(xiàng)股權(quán)交易引起時(shí)代商業(yè)研究院的注意。

第一輪審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)文件顯示，2023年1月，鵬鼎控股的子公司鵬鼎控股投資（深圳）有限公司以自有現(xiàn)金2000萬(wàn)元增資入股鴻仕達(dá)，增資后持有鴻仕達(dá)2.11%的股份。

對(duì)此，北交所在第一輪審核問(wèn)詢(xún)函中要求鴻仕達(dá)說(shuō)明業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的合理性及可持續(xù)性，鵬鼎控股入股背景及對(duì)鵬鼎控股銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)的具體原因、交易公允性及真實(shí)性。

事實(shí)上，除了鵬鼎控股，鴻仕達(dá)另一名客戶(hù)東山精密（002384.SZ）的子公司蘇州東山產(chǎn)業(yè)投資有限公司亦于2023年1月對(duì)鴻仕達(dá)增資2880萬(wàn)元，增資后持有鴻仕達(dá)3.04%的股份。

報(bào)告期各期，東山精密亦為鴻仕達(dá)分別貢獻(xiàn)了1212.57萬(wàn)元、1850.85萬(wàn)元、2291.69萬(wàn)元、603.77萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入，合計(jì)為5958.88萬(wàn)元。

對(duì)此，北交所在第一輪審核問(wèn)詢(xún)函中要求鴻仕達(dá)說(shuō)明未將上述兩名入股客戶(hù)認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方的合理性。

招股書(shū)顯示，在回復(fù)第一輪審核問(wèn)詢(xún)函后，鴻仕達(dá)將鵬鼎控股、東山精密按比照關(guān)聯(lián)方列示。如圖表所示，報(bào)告期內(nèi)，鴻仕達(dá)來(lái)自比照關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售收入合計(jì)高達(dá)2.51億元。

對(duì)此，北交所在第二輪審核問(wèn)詢(xún)函中要求鴻仕達(dá)說(shuō)明主要客戶(hù)合作穩(wěn)定性及期后業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，收入確認(rèn)真實(shí)性準(zhǔn)確性。而在審議會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，北交所上市委亦就鴻仕達(dá)收入確認(rèn)準(zhǔn)確性、業(yè)績(jī)可持續(xù)性提出問(wèn)詢(xún)。

截至目前，鴻仕達(dá)雖已提交注冊(cè)，但該公司后續(xù)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性及增長(zhǎng)可持續(xù)性仍有待觀察。

（全文2396字）

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