北京
出品 | 虎嗅科技醫(yī)療組
作者 | 陳廣晶
編輯 | 苗正卿
頭圖 | 視覺中國
關(guān)于美麗的生意也越來越硬核了。
錦波生物剛剛登頂北交所“融資余額”榜——數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，該公司融資余額達(dá)到3.72億元。這在該公司也是一個(gè)小高峰。而從其近期布局看，這些余糧也正在成為他們重注未來的底氣。
虎嗅關(guān)注到，1月22日，北交所“重組膠原蛋白第一股”錦波生物宣布將新募集資金中的大半，11.5億元，用到AI相關(guān)平臺(tái)建設(shè)上。對(duì)此，虎嗅向錦波生物董事會(huì)秘書唐夢(mèng)華進(jìn)行了詢問，對(duì)方告訴虎嗅：“這些投入將用于FAST數(shù)據(jù)庫建設(shè)及新型膠原蛋白系列產(chǎn)品的開發(fā)和生產(chǎn)工作?！?/p>
錦波生物有中國重組膠原蛋白行業(yè)“隱形冠軍”之稱，年收入超10億元，憑借連續(xù)4年凈利潤增長(zhǎng)超過100%，市值一度沖到500億元。
在這場(chǎng)布局背后，是膠原蛋白市場(chǎng)的急劇變化——一個(gè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)進(jìn)入冷靜期。
過去幾年，膠原蛋白在中國是妥妥的“印鈔機(jī)”，特別是克服了動(dòng)物膠原蛋白容易造成過敏、攜帶病毒等問題，以生物合成手段生產(chǎn)的重組膠原蛋白。
重組膠原蛋白領(lǐng)域的頭部企業(yè)，巨子生物在短短5年內(nèi)，將營收規(guī)模從不到10億元擴(kuò)大到55億元以上；錦波生物的凈利潤從2021年開始連續(xù)多年都在翻倍增長(zhǎng)。
而且這一市場(chǎng)的“錢”景還非常誘人。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，到2030年，全球膠原蛋白原料端市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到38.15億美元，其中僅重組膠原蛋白中的“Ⅲ型”就占據(jù)41.6%的份額；在零售端，僅中國市場(chǎng)，重組Ⅲ型產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模就有望達(dá)到近2700億元的水平，是2020年的13倍以上。
在膠原蛋白領(lǐng)域，錦波生物的產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢(shì)較為突出。
從戰(zhàn)績(jī)上看，這家成立不到20年的公司已經(jīng)有三款獲得“三械證”的重組膠原蛋白產(chǎn)品——分別是用于除皺的針劑“薇旖美”、重組Ⅲ型膠原蛋白水光針“修麗可”和用于面部缺失填充的人源化重組膠原蛋白凝膠“重源”蜂巢膠原。
（三械證即第三類醫(yī)療器械許可證，醫(yī)療器械中監(jiān)管門檻最高的產(chǎn)品——虎嗅注）
其中，“薇旖美”是首個(gè)具有164.88°三螺旋結(jié)構(gòu)、可以貼上“人源化”標(biāo)簽且不含非人膠原蛋白氨基酸序列的重組膠原蛋白產(chǎn)品，在全球都處于領(lǐng)先地位。截至目前，公司也是唯一一家擁有重組人源化膠原蛋白三械證的企業(yè)。注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠是國際首個(gè)通過自組裝、自交聯(lián)技術(shù)，利用合成生物法生產(chǎn)的可用于面部填充的三械產(chǎn)品。
錦波生物創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)楊霞在接受新華網(wǎng)采訪時(shí)曾言公司的產(chǎn)品在國際上也是唯一的，在國際上也擁有定價(jià)權(quán)，高端產(chǎn)品應(yīng)由技術(shù)定價(jià)。
但是，現(xiàn)在情況急轉(zhuǎn)直下。就在2月27日，錦波生物發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年?duì)I收15.95億元，同比增長(zhǎng)10.57%，凈利潤6.51億元，下滑了10.09%。這樣低迷的業(yè)績(jī)，還是2015年以來的第一次，特別是凈利潤，相比此前4年連續(xù)100%以上的增長(zhǎng)，簡(jiǎn)直是斷崖式下滑。
遲遲沒有發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告的巨子生物也被爆出在關(guān)鍵的雙十一大促中銷量下滑。其中，每年都頗受期待的“可復(fù)美”，在某電商平臺(tái)美妝榜的排名一路從第五位下滑到了第二十位。這一趨勢(shì)也帶垮了整個(gè)膠原蛋白賽道。
在首富真金白銀支持下，錦波生物通過大手筆布局人工智能，大有將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面的勢(shì)頭。只是，重組膠原蛋白的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)已今非昔比了，他們需要給出的產(chǎn)品、回答的問題也更多了。
數(shù)據(jù)來自：錦波生物年報(bào)，虎嗅制圖。
急需下一個(gè)爆款系列
業(yè)績(jī)壓力是錦波生物不得不豪賭AI的首要原因。
為了挽回市場(chǎng)，過去一年錦波生物也做了很多向C端市場(chǎng)滲透的努力，比如亮相頭部帶貨主播李佳琦的宣傳片，在貼近客戶的領(lǐng)域增加營銷力度——2025年前三個(gè)季度銷售費(fèi)用達(dá)到2.89億元，同比增長(zhǎng)68.52%，已經(jīng)超過了2024年全年的投入。
但是，錦波生物很清楚，核心還是在新品研發(fā)上。“我們最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在重組人源化膠原蛋白生命材料及其高端產(chǎn)品的研發(fā)上?！碧茐?mèng)華向虎嗅坦言。
事實(shí)上，在醫(yī)美領(lǐng)域，很多企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都主要靠爆款系列產(chǎn)品拉動(dòng)。比如巨子生物，可復(fù)美品牌的收入在總營收中的占比長(zhǎng)期處于80%以上。
錦波生物曾有兩次業(yè)績(jī)飛躍，也與爆款產(chǎn)品直接相關(guān)。
比如：2015年至2020年，該公司的凈利潤也曾連續(xù)多年保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，主要的拉動(dòng)力量是HPV生物蛋白系列產(chǎn)品。2021年，“薇旖美”一上市就快速躥紅，當(dāng)年就大賣了1.63億元。后來該系列產(chǎn)品一路將其年收入從2億多元推高到了2024年的14.43億元。
根據(jù)錦波生物2024年業(yè)績(jī)報(bào)告，這一年醫(yī)療器械的收入高達(dá)12.53億元。“薇旖美”仍然是貢獻(xiàn)主力。
到了2025年“薇旖美”的鈔能力失靈了。因?yàn)槭怯迷跈C(jī)構(gòu)中的注射劑產(chǎn)品，“薇旖美”的銷售并沒有出現(xiàn)大的崩盤，但，快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)提前結(jié)束了。原本按照券商預(yù)測(cè)，到2025年錦波生物的營業(yè)收入應(yīng)該超過21億元，實(shí)際上還不到16億元。公司重點(diǎn)推的“重源”等新品還沒能接棒。
錦波生物急需找到新的“現(xiàn)金奶牛”，AI在其中有很強(qiáng)的助力作用。
盡管一再強(qiáng)調(diào)這些資金并不全用于研發(fā)，但唐夢(mèng)華也向虎嗅透露，在重組膠原蛋白領(lǐng)域，生產(chǎn)也是研發(fā)的一部分。
據(jù)唐夢(mèng)華介紹，重組人源化膠原蛋白產(chǎn)品的開發(fā)分為基礎(chǔ)研究和產(chǎn)業(yè)化研發(fā)兩個(gè)階段。在探索的過程中，企業(yè)會(huì)先針對(duì)人膠原蛋白的特性進(jìn)行研究，再根據(jù)應(yīng)用價(jià)值考慮如何將其制備出來。僅是在有上千個(gè)氨基酸的全長(zhǎng)膠原蛋白（Ⅲ型有1466個(gè)氨基酸）的基因鏈條上篩選功能區(qū)，就非常耗時(shí)耗力了。
要知道，該公司目前最新產(chǎn)品注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠獲批之時(shí)，距離楊霞開始創(chuàng)業(yè)已經(jīng)過去了18年，其間經(jīng)歷了上千次失敗，才在2025年獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市?！稗膘矫馈?、HPV生物蛋白系列產(chǎn)品的研發(fā)也都耗時(shí)幾年，乃至十幾年。
人工智能平臺(tái)顯示出了提高效率的潛能。根據(jù)錦波生物的公開信息，AI已經(jīng)將該公司的研發(fā)轉(zhuǎn)化周期從18個(gè)月縮短到了12個(gè)月，提速約33%；將工藝開發(fā)周期縮短了近三分之一。
錦波生物本來就是很舍得在研發(fā)上花錢的。從公開信息看，2014年到2021年，錦波生物的研發(fā)投入總額超過1.2億元，HPV生物蛋白系列產(chǎn)品早年收入的一半甚至更多都用在了研發(fā)上。
2021年以來，錦波生物每年花在研發(fā)上的費(fèi)用已經(jīng)超過1億元，在年收入中的占比都在兩位數(shù)。研發(fā)投入的增加也確實(shí)增加了產(chǎn)品獲批的節(jié)奏。近年來幾乎每年都有新產(chǎn)品在國內(nèi)外獲批。
根據(jù)錦波生物介紹，相關(guān)AI項(xiàng)目的建設(shè)周期是三年，藉由這一項(xiàng)目推進(jìn)，錦波生物勢(shì)必會(huì)找到更多有價(jià)值的新產(chǎn)品，而且其范圍也不會(huì)局限在醫(yī)美領(lǐng)域。
“重組人源化膠原蛋白作為生命材料將應(yīng)用于人體各個(gè)部位?！?/strong>楊霞曾多次公開表達(dá)這一觀點(diǎn)。從公布的在研項(xiàng)目看，傷口護(hù)理、骨科植入材料、毛發(fā)健康、眼科等都在其中。它們也有望改寫人類抗衰的進(jìn)程。
數(shù)據(jù)來自：錦波生物年報(bào)，虎嗅制圖。
AI是把雙刃劍
AI等新技術(shù)不僅可以助力錦波生物，也可以助力同行，最終導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)邏輯的變革。
在產(chǎn)業(yè)剛剛萌芽的2010年代，重組膠原蛋白研發(fā)難度非常大，幾乎只要有產(chǎn)品能拿到醫(yī)療器械證，就可以在市場(chǎng)快速爆火，哪怕只是門檻較低的第二類醫(yī)療器械證，更不要說錦波生物的第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品了。
而現(xiàn)在“三械證”已經(jīng)很難再稱之為“護(hù)城河”了。截至目前，已有至少18個(gè)膠原蛋白產(chǎn)品拿到了三械證，其中6個(gè)是重組膠原蛋白，巨子生物，創(chuàng)健醫(yī)療都“上岸”了。同時(shí)，還有大批產(chǎn)品在排隊(duì)上市的路上。
其背后，具有研發(fā)能力和AI技術(shù)支持的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快速增加。美妝行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年美妝相關(guān)領(lǐng)域111起投融資中，至少10起投向了AI+重組膠原蛋白領(lǐng)域。
領(lǐng)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)過于激烈，摩擦也開始外溢。為了展現(xiàn)自身抗衰水平優(yōu)秀，以其他醫(yī)美產(chǎn)品為對(duì)照組的情況增加，玻尿酸首當(dāng)其沖，在一定程度上引發(fā)了去年下半年重組膠原蛋白市場(chǎng)的危局——華熙生物公開炮轟重組膠原蛋白，影響了消費(fèi)者信心。
在這種情況下，拿到三械證、二械證的產(chǎn)品已經(jīng)不必然會(huì)成為爆款系列。對(duì)于消費(fèi)者來說，肉眼可見的效果也越來越重要。
人類研究膠原蛋白的歷史可以追溯到100多年前，最早用于填充的產(chǎn)品在1977年就上市了，是美國公司Collagen Corporation開發(fā)的牛膠原蛋白。而從后來的情況看，由于容易發(fā)生過敏、動(dòng)物膠原容易攜帶病毒、維持時(shí)間過短等問題，很快就被玻尿酸取代了。
重組膠原蛋白近年來在中國的大火，除了因?yàn)橥ㄟ^生物合成的方式“復(fù)刻”了人膠原蛋白的片段，避免了動(dòng)物膠原的弊端，以及中國人對(duì)美的需求與國外不同，比如：更注重皮膚的平整性，相比過于飽滿的狀態(tài)，更青睞自然微調(diào)等以外，很大程度也得益于“再生醫(yī)學(xué)”的興起。
試想，如果打一針、敷面膜，甚至只是用一種神奇的藥水洗臉，就可以重新由內(nèi)而外煥發(fā)青春，誰能不心動(dòng)？這也是當(dāng)前膠原蛋白產(chǎn)品的主要賣點(diǎn)，幾乎所有營銷話術(shù)中都會(huì)提到這一點(diǎn)。
引導(dǎo)人體內(nèi)膠原蛋白的再生，也確實(shí)是公認(rèn)的企業(yè)應(yīng)該努力的方向。
但，問題是，關(guān)于再生概念的過度宣傳，比如：把當(dāng)前還只能實(shí)現(xiàn)狀態(tài)微調(diào)的產(chǎn)品說成可以重返兒童狀態(tài)，讓消費(fèi)者感受到期望與實(shí)際效果之間的巨大落差，反而透支了市場(chǎng)信任，讓他們認(rèn)為，與其花大價(jià)錢卻沒有明顯效果，還不如直接填充了，從而反噬了整個(gè)膠原蛋白行業(yè)。
作為合成生物學(xué)領(lǐng)域的資深從業(yè)人員及“合成生物那么些事”主理人，應(yīng)博士認(rèn)為，要解決臨床預(yù)期落差，關(guān)鍵在于從機(jī)制上區(qū)分“刺激”與“引導(dǎo)再生”。
應(yīng)博士向虎嗅強(qiáng)調(diào)，重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)的根本，在于必須追求并實(shí)現(xiàn)其天然的、人源化的三螺旋結(jié)構(gòu)。“這不是一個(gè)可選的“更高”標(biāo)準(zhǔn)，而是由其生物學(xué)本質(zhì)決定的唯一正確路徑?！?/p>
因?yàn)槿梭w自身的識(shí)別與再生系統(tǒng)，只將這種精確的三維結(jié)構(gòu)確認(rèn)為“自我”信號(hào)，從而啟動(dòng)內(nèi)源性的、有序的修復(fù)與再生程序。若無法達(dá)成這一點(diǎn)，所提供的材料在生物學(xué)本質(zhì)上就等同于透明質(zhì)酸等傳統(tǒng)填充物——僅是一種占位的“異物”，而非傳遞再生指令的“信使”。
“使用無法被正確識(shí)別的膠原蛋白片段，恰恰放棄了膠原蛋白相較于其他材料的核心生物價(jià)值?！睉?yīng)博士指出。這恰恰是當(dāng)前很多產(chǎn)品存在的問題。這些片段化產(chǎn)品更接近于引發(fā)M1型巨噬細(xì)胞主導(dǎo)的異物反應(yīng)或非特異性炎癥修復(fù)，其產(chǎn)生的纖維化組織在結(jié)構(gòu)與功能上均有缺陷。
（M1型巨噬細(xì)胞主導(dǎo)的異物反應(yīng)，本質(zhì)上是一種免疫反應(yīng)，清除異物過程中會(huì)分泌炎性物質(zhì)導(dǎo)致紅腫發(fā)熱等——虎嗅注）
而基于正確三螺旋結(jié)構(gòu)的人源化重組膠原蛋白，其核心目標(biāo)是通過特異性配體-受體作用，極化巨噬細(xì)胞向M2型轉(zhuǎn)化，并激活成纖維細(xì)胞，從而啟動(dòng)一個(gè)以自分泌/旁分泌信號(hào)為主導(dǎo)的、內(nèi)源性的、有序的再生程序。這確保了新生的是宿主自身合成的、具有正常功能的膠原網(wǎng)絡(luò)，而非外源材料的殘留或無序瘢痕?！斑@，才是“引導(dǎo)組織新生”應(yīng)有的生物學(xué)邏輯與嚴(yán)肅的產(chǎn)業(yè)化方向。”應(yīng)博士向虎嗅表示。
這意味著，膠原蛋白玩家要更關(guān)注膠原蛋白引導(dǎo)再生的機(jī)制研究，并充分驗(yàn)證其在人體中的效果。效果不能只在營銷話術(shù)中，臨床試驗(yàn)也不能只入組很少的人，甚至沒有臨床試驗(yàn)只是在拿動(dòng)物實(shí)驗(yàn)研究結(jié)果說事。
這也確實(shí)是企業(yè)在努力的方向，只是在基礎(chǔ)研究還不夠充分的情況下，方向還不是神奇的返老還童水，而是試圖利用膠原蛋白的再生能力，來解決消費(fèi)者的各種“小煩惱”。
從錦波生物近期發(fā)布的研究成果看，干眼癥、口腔潰瘍愈合等問題，都進(jìn)入了重組人源化膠原蛋白的射程。
“我們會(huì)根據(jù)終端的痛點(diǎn)，從需求出發(fā)來開發(fā)產(chǎn)品。”唐夢(mèng)華向虎嗅表示。
醫(yī)美領(lǐng)域的下一個(gè)現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，是否還會(huì)在重組膠原蛋白領(lǐng)域誕生仍未可知，不過，可以確定的是人類對(duì)美的追求從未如此深入生命本質(zhì)。
如果膠原蛋白產(chǎn)業(yè)能夠利用當(dāng)下的冷靜期，潛心搞研究、錘煉產(chǎn)品，或許我們很快就會(huì)看到醫(yī)美的競(jìng)爭(zhēng)不再只停留在臉上、頭上，而會(huì)覆蓋更多組織和器官，延長(zhǎng)健康壽命也將不再是奢侈品。
本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4841494.html?f=wyxwapp
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