香港金融圈最近可不太平，彭博社引述知情人士稱，香港有關(guān)當(dāng)局突擊搜查了中信證券的香港子公司，以及國(guó)泰君安國(guó)際控股有限公司的香港辦公室。從執(zhí)法規(guī)格、波及機(jī)構(gòu)層級(jí)，到案件所指向的交易鏈條來(lái)看，這都是香港金融業(yè)自2017年以來(lái)最重大的突擊搜查行動(dòng)。

其實(shí)幾個(gè)月之前，香港金融圈子里面就在討論最近監(jiān)管升級(jí)的問(wèn)題，比如摩根大通和瑞銀就在幾個(gè)月之前中止了和這次事件的主要機(jī)構(gòu)（Infini Capital Management Ltd）的業(yè)務(wù)。除此以外，很多不干凈的資金也在撤離香港，這可能也是最近港股走勢(shì)比較差的原因。

這次監(jiān)管的主要內(nèi)容，就是打擊港股配售非公開信息的內(nèi)幕交易。之前券商投行部的人就給投資機(jī)構(gòu)泄露香港上市公司的股票配售情況，然后投資機(jī)構(gòu)憑借這些內(nèi)幕交易來(lái)賺錢。

這些信息并不是公司業(yè)績(jī)等核心信息，投資機(jī)構(gòu)是怎么賺錢的呢？

因?yàn)橥缎兄繧PO配售的時(shí)候，各家機(jī)構(gòu)能拿到的份額。如果籌碼更多在交易型資金手里面，那么上市后這些機(jī)構(gòu)就會(huì)通過(guò)融券等方式鎖定收益，快速減倉(cāng)，這樣股價(jià)大概率會(huì)跌。如果籌碼更多在產(chǎn)業(yè)資本和長(zhǎng)線資金手里，那么短期籌碼就會(huì)更穩(wěn)，股價(jià)大概率會(huì)漲。

投資機(jī)構(gòu)通過(guò)投行獲取IPO配售信息后，就可以根據(jù)上面的邏輯提前做多或者做空股價(jià)，從而依靠?jī)?nèi)幕消息獲利。

沒(méi)想到呀?jīng)]想到，濃眉大眼的港股市場(chǎng)也有這么不規(guī)范的地方。我入行前聽到的都是港股比A股要規(guī)范很多，比如港股非常重視管理內(nèi)幕消息，分析師必須通過(guò)郵件進(jìn)行交流，如果出問(wèn)題了要追責(zé)（至于A股嘛，很多時(shí)候一個(gè)微信語(yǔ)音，或者吃頓飯就傳遞完消息了）?，F(xiàn)狀看來(lái)，香港金融市場(chǎng)也不是白蓮花。

這次行動(dòng)不是偶然，而是香港監(jiān)管層在過(guò)去兩年間逐步鋪墊的結(jié)果。隨著IPO市場(chǎng)的逐步回暖，監(jiān)管重心正悄然發(fā)生變化：從單純推動(dòng)融資功能恢復(fù)，轉(zhuǎn)向全面規(guī)范市場(chǎng)交易秩序與中介機(jī)構(gòu)行為。

在此之前，監(jiān)管層已通過(guò)多起案件和公開表態(tài)，這些信號(hào)主要涵蓋三個(gè)方面：

一是針對(duì)對(duì)沖基金的內(nèi)幕交易案件，明確傳遞出對(duì)違規(guī)交易“零容忍”的態(tài)度；

二是港交所及相關(guān)市場(chǎng)從業(yè)人員的受賄、泄密等案件，凸顯對(duì)內(nèi)部合規(guī)與職業(yè)操守的嚴(yán)管；

三是持續(xù)對(duì)券商的IPO申報(bào)質(zhì)量、保薦工作水準(zhǔn)及中介履職能力提出警告，強(qiáng)調(diào)中介責(zé)任與專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的重要性。

所以我覺(jué)得這次案件之所以現(xiàn)在爆發(fā)，也是因?yàn)楸O(jiān)管認(rèn)為是時(shí)候下場(chǎng)了。經(jīng)濟(jì)就是這樣，一管就死，一松就亂，所以很多時(shí)候需要在睜一只眼閉一只眼中做權(quán)衡。

之前香港市場(chǎng)太冷清了，所以監(jiān)管選擇階段性放權(quán)，讓更多項(xiàng)目能夠來(lái)香港上市融資，讓配售交易規(guī)模迅速膨脹，使得市場(chǎng)熱起來(lái)?，F(xiàn)在市場(chǎng)熱了之后，就要進(jìn)行合規(guī)監(jiān)管，重塑港股市場(chǎng)的制度信用。資本市場(chǎng)最怕的從來(lái)不是波動(dòng)，而是規(guī)則失去公信力。畢竟只有具備信譽(yù)的市場(chǎng)，大家才愿意來(lái)玩。

所以這次香港金融監(jiān)管層就是給大家傳遞一個(gè)信號(hào)，就是接下來(lái)會(huì)對(duì)灰色地帶進(jìn)行強(qiáng)監(jiān)管，要強(qiáng)化港股市場(chǎng)的制度建設(shè)。之后，監(jiān)管要進(jìn)行嚴(yán)格的管理，要求各大金融機(jī)構(gòu)做到內(nèi)部信息隔離和合規(guī)審查。

短期看，高壓監(jiān)管會(huì)讓部分灰色利潤(rùn)消失，也會(huì)讓一部分活躍資金退出，所以成交量甚至價(jià)格會(huì)因此下跌。但是長(zhǎng)期來(lái)看，嚴(yán)監(jiān)管會(huì)放緩ipo數(shù)量、保證質(zhì)量，同時(shí)給外界投資者制度信心，會(huì)更容易引入長(zhǎng)線資金。

再回過(guò)頭來(lái)看A股市場(chǎng)，上屆證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿以及上上界證監(jiān)會(huì)主席劉士余都被帶走調(diào)查，最后爆出連同身邊親戚朋友很多都有問(wèn)題。

連續(xù)兩屆證監(jiān)會(huì)主席被抓，也是給外界傳遞一個(gè)信號(hào)：我們也在強(qiáng)度制度建設(shè)，需要長(zhǎng)線資金，需要“慢牛”。

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