1.有大事

文章2000字，太干了，別噎著。

先來說說白酒吧。

白酒在這幾天大盤不好的時(shí)候，反而出現(xiàn)了上漲，這也是為什么「小酒館輪動(dòng)」這幾天表現(xiàn)還比較好的原因。

而通過1-2月份的消費(fèi)數(shù)據(jù)來看：1—2月份，社會消費(fèi)品零售總額86079億元，同比增長2.8%，比上年12月份加快1.9個(gè)百分點(diǎn)。

而且煙酒類一騎絕塵，1-2月同比增加19.1%。

這說明酒還是有人喝的，春節(jié)效應(yīng)也在，大家有錢了還是會選擇喝喝白酒，交個(gè)朋友。

但與此同時(shí)，房地產(chǎn)增速依舊是下滑的，只不過沒有下滑那么多罷了，1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.1%：

一邊是白酒的增長，一邊是房地產(chǎn)的下滑。這說明大家之前對于白酒和房地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān)的判斷是錯(cuò)誤的。

實(shí)際上白酒的消費(fèi)只和有錢人的規(guī)模有關(guān)，有錢人多了，白酒的消費(fèi)就上去了，有錢人少了，白酒消費(fèi)就下去了。

至于這些人是來自于房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)還是科技公司，這其實(shí)并不重要，總會有一些人去消費(fèi)高端白酒。

可能也是看到這份消費(fèi)數(shù)據(jù)了，然后市場發(fā)現(xiàn)白酒好像也沒那么差，有一些資金也開始慢慢回來了。

總之我們還是會繼續(xù)持有白酒，也會控制好我們持倉里面白酒的比例，給大家一個(gè)更好的持有體驗(yàn)。

這幾天我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)不簡單的信號，那就是全球的聰明錢，都在加倉中國。

全球的外資，都在涌入中國，甚至不少外資，都已經(jīng)減少了美股和美元的配置，就為了多配置一點(diǎn)大A。

這一切真的轉(zhuǎn)變得太快了！

兩年前，在各種投資會議上，如果你問這些海外基金經(jīng)理對中國股市的看法，大概有四成人會毫不猶豫地說：大A不可投資！

在當(dāng)時(shí)的圈子里，這基本是共識，沒什么好爭的。

現(xiàn)在呢？

同樣的一批人，同樣的問題問下來，持這種極端看法的人，只剩10%了。

兩年時(shí)間，40%掉到10%……

這背后的原因很簡單，就是美元和美股出了問題。

美國股市估值越堆越高，美元進(jìn)入下行通道的預(yù)期越來越強(qiáng)，加上美國國內(nèi)政策方向變來變?nèi)ィ尯芏鄼C(jī)構(gòu)開始覺得，把資產(chǎn)全押在美股里，是不是有點(diǎn)激進(jìn)了。

資金想要分散，就得找到新的出處。

中國市場體量夠大，過去幾年又一直被低配，反而成了一個(gè)值得全球機(jī)構(gòu)們重新打量的選項(xiàng)。

現(xiàn)在他們對中國低配到什么程度？

目前全球共同基金對大A的持倉，仍然比標(biāo)準(zhǔn)配置低了整整300個(gè)基點(diǎn)。

在AI這個(gè)最熱賽道上，這些基金把全球科技倉位里多少分配給了A股呢？

1.2%！對，就這點(diǎn)……

說看好中國科技，但手上幾乎沒買——這種情緒和倉位的巨大背離，往往預(yù)示著補(bǔ)倉窗口遲早要來。

三把火同時(shí)燒，中國反而更穩(wěn)

就在外資態(tài)度悄悄轉(zhuǎn)變的同時(shí)，2026年開春，全球市場撞上了三件大事同時(shí)發(fā)生：中東地緣緊張局勢推高了油價(jià)、中國兩會、AI繼續(xù)以肉眼可見的速度重塑各行各業(yè)。

三件事撞一塊，離岸大A市場從1月高點(diǎn)回調(diào)將近12%。

但大A的表現(xiàn)比港股和中概股穩(wěn)多了。

先說油價(jià)這條線。

中東局勢一動(dòng)，油價(jià)飆升，對多數(shù)亞洲新興市場來說不是小事。

但中國對油價(jià)的敏感度，在同類市場里算是最低的那檔。

高盛測算過，就算布倫特原油從70美元一桶漲到85美元，推升中國通脹也就大約0.2個(gè)百分點(diǎn)，拖累GDP大概0.1個(gè)百分點(diǎn)，在圖中所處的位置，基本上是獨(dú)一檔的存在：

所以油價(jià)沖擊面前，中國經(jīng)濟(jì)的抗壓能力，比很多市場預(yù)期的要強(qiáng)！

兩會信號：數(shù)字下調(diào)，但含義是往上走

而且兩會的GDP目標(biāo)也出來了。

今年咱們定在了4.5%至5%，去年是5%左右。

數(shù)字雖然變小了，但細(xì)看工作報(bào)告，重點(diǎn)根本不在拼速度，而在說清楚錢往哪里花、力往哪里用！

今年報(bào)告里出現(xiàn)最頻繁的詞，是發(fā)展、科技創(chuàng)新、安全。

財(cái)政力度沒有退，廣義財(cái)政赤字率提升了約1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到GDP的12%。

貨幣政策明確寬松，流動(dòng)性水位穩(wěn)著呢。

資本市場方面，監(jiān)管層在兩會期間也給出了明確的表態(tài)：提高股權(quán)融資比例，推動(dòng)上市公司加大分紅和回購，中央?yún)R金繼續(xù)充當(dāng)市場穩(wěn)定器。

這一套打完，高盛給出的評價(jià)是，慢牛要來了。

而且即使是看AI這個(gè)最熱門的賽道，中國的實(shí)力也被遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了。

很多人的第一反應(yīng)是不可置信，因?yàn)锳I是美國的主場，中國頂多跟著學(xué)。

但這個(gè)判斷，現(xiàn)在越來越靠不住了。

在全球AI相關(guān)資產(chǎn)里，中國貢獻(xiàn)了約10%的市值和16%的營收：

并且中國在AI產(chǎn)業(yè)鏈的某些環(huán)節(jié)上有真實(shí)的競爭優(yōu)勢，集中在電力基礎(chǔ)設(shè)施、算力基礎(chǔ)設(shè)施和半導(dǎo)體這三塊——AI跑起來需要用電、需要機(jī)房、需要芯片，這些東西中國都有，都在做，而且規(guī)模夠大。

高盛的判斷是：AI帶來的真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，無論是效率提升還是新利潤的創(chuàng)造，可能比目前股價(jià)里已經(jīng)反映的預(yù)期高出50%到100%！

換句話說，市場對中國AI資產(chǎn)的定價(jià)，很可能還沒到位！

受此帶動(dòng)，預(yù)計(jì)2026年中國上市公司整體盈利增速，將加速到14%左右。

AI是三大驅(qū)動(dòng)力之一，另兩個(gè)是企業(yè)出海和行業(yè)反內(nèi)卷帶來的利潤率修復(fù)。

三股勁兒一起使，盈利的彈性就出來了！

HALO：越怕AI，越要買這些公司

還有個(gè)現(xiàn)象有點(diǎn)意思，甚至有點(diǎn)反直覺。

AI越火，按說科技股應(yīng)該越漲。

但現(xiàn)在有部分資金，偏偏往最重、最舊、最不科技的方向跑。

這個(gè)現(xiàn)象有個(gè)名字：HALO，即重資產(chǎn)、低淘汰率。

背后的邏輯其實(shí)挺簡單的：

AI最擅長干掉的，是那種靠信息差、靠輕資產(chǎn)、靠服務(wù)模式活著的生意。

但如果一家公司的家底主要是礦山、電網(wǎng)、發(fā)電廠、重型機(jī)械，把AI再聰明，也沒法把這些實(shí)物資產(chǎn)變不值錢。

反過來，AI大爆發(fā)本身就要消耗大量電力和基礎(chǔ)設(shè)施，這些老經(jīng)濟(jì)板塊，等于在AI的高速擴(kuò)張里搭上了一班順風(fēng)車。

材料、公用事業(yè)、能源、資本品，這些過去幾年被市場嫌棄的行業(yè)，現(xiàn)在正被重新打量。

高盛專門為此建了一個(gè)中國HALO組合，自25年1月以來，表現(xiàn)已經(jīng)超過了整體AI板塊。

所以現(xiàn)在外資的倉位雖然還沒跟上，但錢已經(jīng)開始動(dòng)了

目前看覺得大A不可投資的機(jī)構(gòu)，從40%降到了10%，態(tài)度上已經(jīng)轉(zhuǎn)了一大圈。但真實(shí)倉位，仍然大幅偏低。

這兩件事同時(shí)成立，就意味著：外資的增量資金還在路上，還沒完全落地！

等這些配置行為真正跟上來，大A的定價(jià)邏輯就會進(jìn)一步重估！

到那個(gè)時(shí)候，外資將為大A的慢牛，繼續(xù)添上一把火！

風(fēng)險(xiǎn)提示：

以上為個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。短期漲跌不預(yù)示未來，如提及公司或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎。

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